报告投资评级 - 维持增持评级[1][2] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司业绩快速增长，半导体业务已成为驱动主营业务收入及利润双增长的重要动力，且公司持续进行降本控费专项工作。看好公司半导体业务布局优势以及新产品研发、导入进展[1][2] 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收24.26亿元，同比增长29.54%；实现归母净利润3.76亿元，同比增长113.51%。其中三季度实现营收9.07亿元，同比增长27.17%，环比增长11.85%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长97.15%，环比增长16.30%[1] - 2024年前三季度公司毛利率为46.51%（同比+10.68pct），净利率为19.46%（同比+7.76pct），期间费用率为26.45%（同比-0.52pct），其中财务费用率0.73%（同比+1.05pct）。24Q3公司毛利率为48.57%（同比+9.64pct，环比+2.58pct），净利率为20.49%（同比+6.18pct，环比-0.73pct）。2024年前三季度公司经营性现金流量净额为6.09亿元，同比增长67.47%，现金流情况稳健。2024年前三季度公司研发投入3.36亿元，同比增长21%，占营收比例为13.85%[1] 半导体业务情况 - 2024年前三季度，公司半导体板块业务（含半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务）实现收入10.86亿元（其中芯片业务收入已剔除内部抵消）（同比+93%），占比从2023年的32%持续提升至45%；其中24Q3实现收入4.52亿元（同比+76%，环比+29%）。公司半导体业务收入体量持续同环比增长，规模效益及半导体材料产品高盈利贡献的特点进一步凸显[1] - 根据三季报，公司CMP抛光垫前三季度累计实现销售收入5.23亿元（同比+95%），其中24Q3实现销售收入2.25亿元（同比+90%，环比+38%），再创历史单季收入新高。公司于今年9月首次实现抛光垫单月销量破3万片，产品在国内市场的渗透程度随订单增长稳步加深，产品稳定性得到持续肯定。抛光硬垫方面，公司在外资本土晶圆厂客户取得突破，铜制程抛光硬垫产品已在某主流外资逻辑厂商实现小批量供货，并与更多外资本土及海外市场客户接洽推广中。抛光软垫方面，潜江工厂产销快速提升，8月实现扭亏为盈，转入持续盈利模式。集成电路制程用软抛光垫和大硅片用抛光垫两块主要业务都已进入稳定订单供应状态，产品良率持续提升。此外，公司全面布局以碳化硅为代表的化合物半导体用抛光垫，两款主流型号产品的量产线已搭建完成，转入送样测试阶段[1] 其他业务情况 - CMP抛光液、清洗液方面，公司前三季度累计实现销售收入1.4亿元（同比+190%），其中24Q3实现销售收入6,359万元（同比+191%，环比+57%）。仙桃产业园CMP抛光液产品搭载自产配套纳米研磨粒子在客户端持续规模放量供应，产能布局持续完善。目前介电层、多晶硅、氮化硅等多品类抛光液及铜CMP后清洗液产品在国内多家客户增量销售，另有铜及阻挡层抛光液等多款新产品在客户端验证进度不断推进，部分产品进入量产导入验证阶段[1] - 半导体显示材料方面，公司前三季度累计实现销售收入2.82亿元（同比+168%），其中24Q3实现销售收入1.15亿元（同比+110%，环比+19%）。目前公司已有YPI、PSPI、TFE - INK产品在国内主流面板厂客户规模供应，且YPI、PSPI产品的国产供应领先地位持续稳固，市占率不断提升。PI取向液、无氟光敏聚酰亚胺、黑色光敏聚酰亚胺、薄膜封装低介电材料等新产品的开发、验证持续推进，在OLED显示关键材料领域的布局日趋完善。仙桃产业园PSPI产线持续批量供应，产能布局及生产体系能力提升，综合竞争力不断增强[1] - 半导体先进封装材料及高端晶圆光刻胶方面，公司产品开发、验证评价及市场拓展正在快速推进中，客户反馈良好，进展符合公司预期，新业务领域芯片等新品的开发、测试也在按计划开发、进行中，有望成为公司下一阶段新的盈利增长点[1] 估值情况 - 公司半导体材料布局逐渐完善，新产品研发及导入持续推进，上调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.91/6.75/8.77亿元，每股收益分别为0.52/0.72/0.93元，对应PE分别为50.4/36.7/28.2倍[1]

| --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 11 月 18 日 美国大选落地短期或刺激集运出货，双十一快 递业务量创历史新高 航运方面，美国大选落地短期或刺激集运出货，进入 12 月传统淡季航运市 场维持增长态势。航空方面，多家中外航司调整对华航线航班，低成本航空 再次挑战长航线。快递物流方面，双十一快递业务量创历史新高，跨境电商 让"双 11"好物走向世界。 ◼ 核心观点： ①美国大选落地短期或刺激集运出货，进入 12 月传统淡季航运市场维 持增长态势。美国大选短期刺激出货，长期航运市场将迎来改变。中远 海控副总经理于涛表示，美国大选结果的出炉将带来航运市场短期波动 和中长期的结构性变化。短期来看，航运市场会出现一波行情，基于未 来的加税预期，今年年底至明年年初可能会有强烈出货需求。从中长期 来看，航运市场会迎来一些结构性的变化。在整体贸易需求没有太大变 化的前提下，一系列贸易保护措施的出台将导致货物供给地可能发生调 整，一些货物会加快向东南亚、墨西哥等市场转移，但中欧、中日、中 韩之间的贸易可能会迎来新的机遇。尽管进入 12 月份的传统淡季，航 运市场的运费依旧维持增长态势。中远海控副总经理于 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 11 月 18 日 强于大市 食品饮料行业周报 10 月餐饮类零售额表现平淡，提振内需背景下优先 关注大众消费 上周食品饮料板块涨跌幅-3.6%，在申万一级行业中排名第 15。10 月限额以 上餐饮数据增速低于整体餐饮类收入，烟酒、饮料类社零数据受淡季影响， 表现平淡。行业步入业绩真空期，在提振内需背景下优先关注具有口红效应 的大众消费。白酒基本面仍处于底部调整阶段，但龙头分红意愿提升，重视 股东回报。 市场回顾 上周食品饮料板块涨跌幅为-3.6%，在申万一级行业中排名第 15。子板块中，啤 酒、软饮料涨跌幅排名靠前，分别为-1.7%、-2.2%，保健品、零食涨跌幅排名靠 后，涨跌幅分别为-6.8%、-6.9%。截至 11 月 15 日，白酒板块估值（PE-TTM）为 21.0X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为 21.9X。 行业数据 根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，11.9-11.15 整箱飞天批价 2307-2390 元， 散瓶飞天批价 2207-2270 元。普五批价 930 元，国窖 1573 批价为 860 元。 截至 11 月 15 ...

宏观经济 - 9月末以来政策转向效果已在实体经济显现但政策直接带动作用在数据中不明显且若政策不投入实体经济民间预期可能转悲观经济增长缺乏持续性 [2] - 10月经济数据表现分化社零增速好于预期工增和固投累计同比增速略低于预期 [3] - 10月工业增加值同比增长5.3% 1 - 10月采矿业工业增加值累计同比增速3.1% 制造业累计同比增速5.9% 公用事业累计同比增速6.2% 高技术产业累计同比增速9.1% [3] - 1 - 10月固定资产投资同比增速为3.4% 民间固定资产投资增速 - 0.3% 分类别看制造业投资1 - 10月累计同比增长9.3% 基建投资累计同比增长4.3% 地产投资累计同比下降10.3% [4] - 1 - 10月住宅投资增速下降10.4% 新开工面积累计同比下降22.6% 施工面积同比下降12.4% 竣工面积同比下降23.9% 商品房销售面积累计同比下降15.8% 商品房销售额累计同比下降20.9% [4] - 宏观政策组合拳已出台后续需关注11月工业企业补库存情况年底前企业流动性和应收账款回收情况11月和12月会议对2025年经济工作安排12月海外圣诞假期消费旺季对我国出口影响以及国内春节假期前消费数据表现美国大选后海外经济和货币政策波动对我国外溢性影响 [6] 房地产 - 70大中城市新房、二手房房价环比跌幅均收窄二手房房价环比下跌城市数量大幅减少 [9] - 一线城市新房房价环比跌幅明显小于二、三线城市二手房房价环比增速时隔17个月回正 [9] - 二线城市房价环比跌幅收窄二手房房价环比跌幅小于新房杭州、重庆、成都等重点城市二手房房价环比上涨 [9] - 三线城市新房、二手房房价环比跌幅均收窄但下跌幅度仍大于高能级城市 [9] - 10月刚改、改善型产品新房房价环比跌幅收窄各类产品二手房房价环比跌幅均大幅收窄 [9] - 10月销售面积7646万平同比增速 - 1.6%（前值： - 11.0%）开发投资金额7629亿元同比增速 - 12.3%（前值： - 9.4%）新开工面积5176万平同比增速 - 26.7%（前值： - 19.9%） [12] - 10月单月销售同比降幅大幅收窄但绝对值处于2009年以来历史同期最低水平住宅销售均价同环比均提升 [13] - 我国新房库存量与去化周期环比均下降销售改善下去库存压力略有缓和但去化周期仍然不高 [14] - 10月开发投资金额同比下降12.3% 降幅较9月扩大了3.0个百分点单月投资额处于2014年以来同期的最低水平 [14] - 10月新开工面积同比下降26.7% 降幅较9月扩大了6.8个百分点且新开工规模处于2009年以来同期历史最低水平 [14] - 10月竣工面积同比下降20.1% 降幅较9月收窄了11.3个百分点今年以来持续出现两位数的单月同比降幅 [15] - 10月房企到位资金8337亿元同比减少10.8%（前值： - 18.4%）房款同比减少5.5%（前值： - 26.2%）非房款同比减少15.5%（前值： - 12.0%） [16]

| --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

| --- | --- ...

| --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

经济数据表现 - 2024年10月经济数据和11月上半月高频数据显示政策转向效果已在实体经济显现但主要通过预期渠道体现政策直接带动作用不明显[1][3] - 10月制造业PMI回升至50.1为近半年首次回升至50之上原材料主动补库存是主因[3] - 10月需求面数据亮点多如地产销售社会消费品零售总额及出口均有改善但供给面数据较弱[4][5][10] 政策相关 - 考虑10月经济数据改善和财政政策落地公司小幅上调2024年4季度GDP增长预测至4.8%但全年GDP增速仍为4.8%不及年初5%目标[1][17] - 9月下旬以来货币政策降准降息效果更多体现在金融市场和股市情绪上当前稳定实体经济增长财政政策是关键[14] - 11月上旬财政部公布12万亿元化债额度但平均到每年占GDP比重不到2%难以根本解决地方政府困难[14] 市场相关 - 11月上半月高频数据支持从月度数据形成的判断如30城市周度商品房销售面积情况[18] - 11月上半月国内金融市场形成股债双牛格局A股市场融资买入额处在高位杠杆交易风险上升[21] - 11月初特朗普当选美国总统后人民币贬值压力显现央行再度启用逆周期调节因子7.3是关键汇率关口[21]

金融数据相关 - 10月金融数据社融增速回落主因政府债券增速回落[16] - 10月M2增速提高由M0和银行存款增速驱动[17] - 10月服务业生产指数同比增速升至6.3%工业增加值同比增长5.3%[17] 价格指数相关 - 本周农业部猪肉平均批发价环比降1.15%同比涨19.11%[2] - 11月8日当周食用农产品价格指数环比降1.00%同比涨2.18%[2] - 本周布伦特和WTI原油期货价分别平均环比降4.11%和4.91%[3] 市场指标相关 - 11月OPEC全球原油市场展望连续第四个月下调今明两年石油需求增长预期[3] - 本周国内水泥价格指数环比升0.27%[1] - 11月8日当周生产资料价格指数同比降5.02%[1]