医药生物 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024 年 8 月 29 日 688085.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 17.56 板块评级:强于大市 股价表现 (38%) (29%) (19%) (10%) (0%) 9% 公司发布 2024 年半年报，2024Q2 单季度收入端和利润端均有所回升，由于 23 年 Q2 仍存 在集采以及高基数影响，今年 Q2 收入端仍正增长，超出我们的预期。另一方面，公司加 大研发投入，增强技术储备与市场竞争力，同时积极推进国际化进程，完成收购法国 Implanet 和水木天蓬，在全球高端骨科市场取得重要进展。维持买入评级。 支撑评级的要点 Q2 收入端超预期。公司 2024 年上半年实现收入 2.12 亿元，同比减少 24.86%，主要 源于受到骨科行业集采降价影响；实现归母净利润 168 万元，同比减少 97.34%，利润 端除集采降价外，主要是水木天蓬 4 月份产生一次性股权激励费用 723.85 万元，同时 Implanet 公司的国际业务刚起步，尚未实现盈利，其经营亏损对公司归母净利润的影 响为-872.06 万元。此外，公司研发费用也有增加， 202 ...

电子 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024 年 8 月 29 日 688213.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 47.07 板块评级:强于大市 股价表现 (15%) (3%) 8% 19% 31% 42% Aug-23Sep-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 思特威-W 上证综指 (%) 今年 1 3 12 至今 个月 个月 个月 绝对 (15.2) (7.8) 2.8 8.7 | --- | --- | |--------------------------|-----------| | 发行股数 (百万) | 400.01 | | 流通股 (百万) | 321.21 | | 总市值 (人民币 百万) | 18,828.47 | | 3 个月日均交易额 (人民币 | 173.82 | | 主要股东 | | | 徐辰 | 13.71 | | 资料来源：公司公告，Wind | | 以 2024 年 8 月 27 日收市价为标准 相关研究报告 《思特威-W》20240812 《思特威-W》20240717 ...

建筑材料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 8 月 29 日 002398.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 3.33 板块评级:强于大市 本报告要点 垒知集团 2024 年中报点评 股价表现 (39%) (30%) (22%) (13%) (4%) 5% Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 垒知集团 深圳成指 (%) 今年 1 3 12 至今 个月 个月 个月 绝对 (30.8) (4.3) (26.5) (38.4) | --- | --- | --- | |--------------------------|------------|----------| | 发行股数 (百万) | | 698.01 | | 流通股 (百万) | | 579.36 | | 总市值 (人民币 百万) | | 2,324.39 | | 3 个月日均交易额 (人民币 | 百万) | 14.85 | | 主要股东 | | | | 蔡永太 | | 16.59 | | 资料来源：公司公告，Win ...

| --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|---------------------------|--------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 证券研究报告 | ——晨会聚焦 | | 2024年8月29日 | | 8月金股组合股票代码1519.HK | | 股票名称 极兔速递-W | 中银晨会聚焦-20240829 | | 002001.SZ002409.SZ | | 新和成 雅克科技 | ■重点关注 | | 002340.SZ688198.SH688085.SH600809.SH | | 格林美佰仁医疗三友医疗山西汾酒 | 【电子】深南电路*苏凌瑶。24H1 受益行业复苏以及公司本身经营质 ...

报告的核心观点 1. 近年来,随着国内产业转型逐步深入,传统经济周期波动性被压扁,风格研判逐渐成为市场获取超额收益的主要来源。[9][10] 2. 2017-2020年,核心资产为代表的蓝筹白马结构性行情成为主要超额收益来源,主要原因包括:海外流动性拐点开启、国内整体盈利预期走弱、北上资金大量流入。[21][22][23][24][25] 3. 2019-2021年,新能源产业链崛起,以宁德时代为代表的产业链龙头成为机构资金加仓的主要方向,主要原因包括:产业趋势加速、盈利预期触底企稳、市场风险偏好回暖。[70][71][78][79] 4. 2021年,小盘股的估值修复成为主要超额收益来源,主要原因包括:微观交易结构恶化、美债利率上行引发的紧缩预期、市场情绪转弱。[181][182][183][184] 5. 2023年至今,低利率环境下红利资产成为市场追逐安全边际的首选,主要原因包括:盈利下行周期高成长行业稀缺、ETF和绝对收益增量资金助推。[220][221][237][238] 报告分类总结 1. 景气投资 - 周期类资产:需关注PPI及库存周期趋势及强度[267][268][269][270][271][272] - 新兴成长类资产:需关注产业趋势变化及市场信心情况[283][284][285][286][287][288][289][290][291][292][293][294][295][296][297][298][299][300] 2. 安全边际投资 - 核心资产:需关注ERP、信用环境等[311][312][313][314][315][316][317][318][319][320] - 红利资产:需关注ERP、信用环境、中短周期趋势[311][312][313][314][315][316][317][318][319][320] 风格影响因素 1. 基本面趋势及盈利预期 2. 产业趋势 3. 宏观流动性及市场增量资金 4. 市场风险偏好 5. 微观交易结构[266][336][337][338][339][340][341][342][343][344][345][346][347][348][349][350][351][352][353][354][355][356][357][358][359][360][361][362][363][364][365][366][367][368][369][370][371][372][373][374][375][376][377][378][379][380][381][382][383][384][385][386][387][388][389][390][391][392][393][394] 风格框架及应用 1. 主要宽基指数风格分类[450][451][452] 2. 红利资产是否会切换到科创50[454][455] 3. 大小盘风格转换[395][396][397][398][399][400][401][402][403][404][405][406][407][408][409][410][411][412][413][414][415][416][417][418][419][420][421][422][423][424][425][426][427][428][429][430][431][432][433][434][435][436][437][438][439][440][441][442][443][444][445][446][447][448][449] 4. 杠铃风格能否延续[453][460][461][472][473][474][475][476][477][478][479][480][481][484][485][486][487][488][489][490][491][492][493][494][495][496][497][498][499][500][501][502][503][504][505][506][507][508][509][510][511]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 染料及中间体价格下滑,但公司凭借行业龙头优势和成本优势逆势实现份额扩张、毛利率提升 [9] - 公司盈利能力提升,现金流充足 [9] - 染料、中间体龙头优势稳固,房产业务持续推进 [9] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入69.55亿元,同比下降3.66%;实现归母净利润9.02亿元,同比增长13.93% [9] - 2024年上半年公司综合毛利率为27.94%,同比提升1.62个百分点 [9] - 2024年上半年公司经营活动净现金流为21.62亿元,现金流保持健康 [9] 估值分析 - 预计2024-2026年EPS分别为0.58元、0.66元、0.73元,对应PE分别为15.6倍、13.6倍、12.3倍 [9] 风险提示 - 原材料价格大幅波动 - 下游需求持续低迷 - 房产业务推进不及预期 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年上半年营收和归母净利润大幅增长,分别同比增长65.61%和48.04% [4] - 公司推出了多款高分辨率桥接芯片新品,同时汽车电子业务营收快速增长 [4] - 公司针对高端汽车市场开发的车载SerDes芯片组正在客户端进行测试验证 [4] 公司投资评级分析 - 维持之前的盈利预测,预计2024/2025/2026年每股收益分别为1.41元/2.11元/3.27元,对应市盈率30.9倍/20.6倍/13.3倍 [4] - 维持买入评级 [7] 公司财务数据总结 - 2024年营业收入4.79亿元,同比增长48.3% [5] - 2024年归母净利润1.44亿元,同比增长40.1% [5] - 2024年毛利率55.7%,净利润率30.0% [12] - 2024年研发投入占营收比重20.94% [4]

投资评级 - 中颖电子的投资评级为增持 [2] 核心观点 - 2024Q2 中颖电子营业收入和毛利率环比有回升趋势 [10] - MCU 行业价格竞争压力预期趋缓 [10] - 中颖电子 MCU 产品持续迭代,重点布局 BMS 和 AMOLED 芯片 [10] 公司业绩 - 2024H1 中颖电子营业收入约 6.53 亿元,同比增长 4%;毛利率约 34.4%,同比下降 2.1个百分点;归母净利润约 0.71 亿元,同比下降 17% [10] - 2024Q2 中颖电子营业收入约 3.35 亿元,环比增长 5%,同比下降 2%;毛利率约 35.0%,环比增加 1.2个百分点,同比增加 0.4个百分点;归母净利润约 0.40 亿元,环比增长 28%,同比下降 22% [10] 产品布局 - 面向家电市场推出更具成本竞争优势的 Arm cortex-M0+内核的 0.11 微米通用产品,市场反馈良好 [10] - 面向微波炉市场推出资源更大的新品,预计 2024H2 量产 [10] - 面向变频电机控制推出 55nm 高主频电机应用迭代产品,处于样品验证阶段,预计 2025H1 进入量产 [10] - 工规 WiFi/BLE MCU 产品已进入样品验证阶段,预计 2024H2 完成验证并进入量产推广 [10] - 预计 2024H2 将推出车规级触摸 MCU 和快充协议芯片、一款手机锂电池计量芯片、一款手机锂电池保护芯片 [10] - 正在研发一款手机锂电池保护芯片、一款笔记本锂电池计量芯片、两款手机 AMOLED 显示驱动芯片、一款可穿戴 AMOLED 显示驱动芯片 [10] 财务数据 - 预计中颖电子 2024/2025/2026 年 EPS 分别为 0.62/0.77/0.81 元 [10] - 截至 2024 年 8 月 27 日收盘,中颖电子总市值约 59 亿元,对应 2024/2025/2026 年 PE 分别为 27.7/22.3/21.2 倍 [10] 风险提示 - 市场需求复苏不及预期 - 市场竞争格局恶化 - 新产品研发进度不及预期 [10]

报告评级 - 公司投资评级为"买入" [8] - 行业投资评级为"强于大市" [8] 报告核心观点 - 公司 2024 年上半年业绩高增,PCB 业务充分把握结构性机会,封装基板业加快推动高端产品导入 [5] - 公司 2024 年上半年实现营收 83.21 亿元,同比增长 37.91%;实现归母净利润 9.87 亿元,同比增长 108.32% [5] - 公司 PCB 业务实现营收 48.55 亿元,同比增长 25.09%,毛利率 31.37%,同比增加 5.52个百分点 [5] - 公司封装基板业务实现营收 15.96 亿元,同比增长 94.31%,毛利率 25.46%,同比增加 6.66个百分点 [5] 分部业务总结 PCB 业务 - 通信:AI 相关需求驱动下,400G 及以上的高速交换机、光模块需求显著增长,公司有线侧通信产品占比提升,产品结构进一步优化 [5] - 数据中心:AI 加速卡、Eagle Stream 平台产品持续放量,带动数据中心领域订单同比取得显著增长 [5] - 汽车电子:前期导入的新客户定点项目需求释放,智能驾驶相关高端产品需求稳步增长,推动汽车电子领域订单延续增长态势 [5] 封装基板业务 - BT 基板:存储类产品导入了客户新一代高端 DRAM 产品项目,处理器芯片类产品实现了基于 WB 工艺的大尺寸制造能力突破,RF 射频类产品稳步推进新客户新产品导入 [5] - FC-BGA 基板:广州新工厂投产后,16 层及以下产品具备批量生产能力,16 层以上产品具备样品制造能力,各阶产品相关送样认证工作有序推进 [5] 财务数据总结 - 公司 2024 年预计实现营收 172.39 亿元,同比增长 27.4% [6] - 公司 2024 年预计实现归母净利润 21.14 亿元,同比增长 51.2% [6] - 公司 2024 年预计 EPS 为 4.12 元,对应 PE 为 25.4 倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予绿城中国"买入"评级 [2] 报告的核心观点 营收业绩稳步增长,但业绩受毛利率下滑及计提减值亏损影响同比下滑 - 2024年上半年公司主营业务营业收入695.6亿元,同比增长22.1% [9] - 归母净利润20.4亿元,同比下降19.7%;扣除非经常性损益后的核心归母净利润49.5亿元,同比增长27.5% [9] - 营业收入增长主要是开发业务实现收入637.6亿元,同比增长22.0% [9] - 业绩下滑主要是受整体市场下行导致毛利率下滑4.3个百分点,以及计提资产减值及公允价值变动损失17.5亿元 [9] 盈利能力短期承压,但费用管控能力增强 - 2024年上半年毛利率、净利率、归母净利润率分别为13.1%、4.8%、2.9%,同比下降 [56] - 但三费率下降1.4个百分点,其中管理费用和财务费用大幅下降 [56] - 公司注重以经营为导向优化成本管控,关键品类集采价格下降超6% [9] 现金流较为充裕,债务结构合理,为后续发展提供支撑 - 截至2024年6月末,公司货币资金751.3亿元,同比增长9.2% [119][120] - 有息负债规模1483.1亿元,同比增长4.0%;一年内到期的有息负债占比23.8%,维持低位 [106][107] - 剔除预收账款后的资产负债率为70.5%,净负债率为67.2%,现金短债比为2.13X,处于较好水平 [89][95][100] 销售表现相对具备韧性 - 2024年1-7月总合同销售额1475亿元,同比下降3.2% [128][129] - 自投项目销售规模964亿元,同比下降10.7%;但销售权益比提升至70.4% [156][157] - 代建项目销售规模511亿元,同比增长14.8%,在行业下行中逆势增长 [166][167] - 公司销售回款率保持高位,上半年达103% [9] 土地储备质量优化,为未来发展奠定基础 - 2024年上半年新增土地建面131万平,同比下降49.0% [179][180] - 但新增项目平均权益比例84%,确保项目开发效能 [189] - 截至2024年6月末,公司土地储备建面3193万平,权益建面2064万平,一二线城市占比79% [151] 投资建议与盈利预测 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年主营业务收入分别为1370/1442/1522亿元,归母净利润分别为27/27/26亿元 [10] - 公司具备融资成本持续降低、销售稳健、土地投资优质、代建业务领先等优势,有望在行业调整中进一步提升市场地位 [178] - 但考虑到行业下行影响,公司计提减值规模或增加,我们下调了盈利预测 [10]