报告的核心观点 1. 近年来,随着国内产业转型逐步深入,传统经济周期波动性被压扁,风格研判逐渐成为市场获取超额收益的主要来源。[9][10] 2. 2017-2020年,核心资产为代表的蓝筹白马结构性行情成为主要超额收益来源,主要原因包括:海外流动性拐点开启、国内整体盈利预期走弱、北上资金大量流入。[21][22][23][24][25] 3. 2019-2021年,新能源产业链崛起,以宁德时代为代表的产业链龙头成为机构资金加仓的主要方向,主要原因包括:产业趋势加速、盈利预期触底企稳、市场风险偏好回暖。[70][71][78][79] 4. 2021年,小盘股的估值修复成为主要超额收益来源,主要原因包括:微观交易结构恶化、美债利率上行引发的紧缩预期、市场情绪转弱。[181][182][183][184] 5. 2023年至今,低利率环境下红利资产成为市场追逐安全边际的首选,主要原因包括:盈利下行周期高成长行业稀缺、ETF和绝对收益增量资金助推。[220][221][237][238] 报告分类总结 1. 景气投资 - 周期类资产:需关注PPI及库存周期趋势及强度[267][268][269][270][271][272] - 新兴成长类资产:需关注产业趋势变化及市场信心情况[283][284][285][286][287][288][289][290][291][292][293][294][295][296][297][298][299][300] 2. 安全边际投资 - 核心资产:需关注ERP、信用环境等[311][312][313][314][315][316][317][318][319][320] - 红利资产:需关注ERP、信用环境、中短周期趋势[311][312][313][314][315][316][317][318][319][320] 风格影响因素 1. 基本面趋势及盈利预期 2. 产业趋势 3. 宏观流动性及市场增量资金 4. 市场风险偏好 5. 微观交易结构[266][336][337][338][339][340][341][342][343][344][345][346][347][348][349][350][351][352][353][354][355][356][357][358][359][360][361][362][363][364][365][366][367][368][369][370][371][372][373][374][375][376][377][378][379][380][381][382][383][384][385][386][387][388][389][390][391][392][393][394] 风格框架及应用 1. 主要宽基指数风格分类[450][451][452] 2. 红利资产是否会切换到科创50[454][455] 3. 大小盘风格转换[395][396][397][398][399][400][401][402][403][404][405][406][407][408][409][410][411][412][413][414][415][416][417][418][419][420][421][422][423][424][425][426][427][428][429][430][431][432][433][434][435][436][437][438][439][440][441][442][443][444][445][446][447][448][449] 4. 杠铃风格能否延续[453][460][461][472][473][474][475][476][477][478][479][480][481][484][485][486][487][488][489][490][491][492][493][494][495][496][497][498][499][500][501][502][503][504][505][506][507][508][509][510][511]