公 司 研 究 报 告 [Table_Title] 国防军工 新签订单不断增长，海外市场空间广阔 走势比较 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% Nov/23Dec/23Jan/24Feb/24Mar/24Apr/24May/24Jun/24Jul/24Aug/24Sep/24Oct/24 威海广泰 沪深300 [Table_Info] 股票数据 | --- | --- | |------------------------|-------------| | | | | 总股本 /流通( 亿股 ) | 5.31/4.77 | | 总市值/流通(亿元 ) | 65.03/58.32 | | | | | 12 个月最高/最低(元 ) | 13.15/5.81 | Table_ReportInfo] 相关研究报告： 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 [Table_Message]2024-11-11 公司点评报告 买入/维持 威海广泰（002111） 昨收盘： ...

航空航天与国防Ⅲ 行 业 研 究 报 告 [Table_Author] [Table_Message]2024-11-11 行业周报 看好/维持 [Table_Title] 工业资本货物 军工行业周报(2024.11.04-2024.11.10)：歼-35A 等装备将首次亮相珠海航展 走势对比 [Table_Summary] 报告摘要 本周要闻： 歼-35A、红-19 等装备将首次公开亮相珠海航展 11 月 5 日上午，空军在京组织新闻发布会介绍庆祝空军成立 75 周年以及参加第十五届中国航展有关信息。据空装综计局牛文博 上校介绍，此次航展空军将选派 36 型装备参加空中飞行展示和地 面静态展示，多维度、成体系、近距离展示空军装备建设阶段性成 果。将派出"八一"、"红鹰"飞行表演队，以及歼-20、歼-16、 运油-20A 等 7 型 26 架飞机进行飞行表演；成体系分板块布设静态 展区；将首次展出中型隐身多用途战斗机歼-35A、红-19 地空导弹 武器系统、新型察打一体无人机等新型装备。 行业观点： 目前军工板块平估值处于合理偏低水平，长期投资价值凸显。 我们认为，在当今复杂多变的国际形势下，军品需求仍处于爆 ...

行业投资评级 看好/维持 [1] 报告核心观点 原料药板块2024年Q1 - 3营业总收入同比小幅增长，归母及扣非净利润同比快速增长，Q3收入及利润提速明显，看好Q4业绩延续高增趋势，且板块估值仍处于历史低位，在建工程规模下降，建议关注特定类型个股 [1][27] 根据相关目录分别进行总结 一、Q3利润同比高速增长，盈利能力创近三年新高 - 2024年Q1 - 3，原料药板块选取32家公司，实现营业收入897.38亿元(+6.74%)，归母净利润126.60亿元(+27.89%)，扣非净利润116.30亿元(+24.42%)，Q3板块实现营业收入291.25亿元（+12.64%），归母净利润41.11亿元(+58.93%)，扣非净利润38.85亿元(+63.07%) [1][6][7][9] - 2024年Q1 - 3，原料药板块毛利率为37.28%，同比+0.37pct，净利率为14.11%，同比+2.33pct，Q3板块毛利率为38.27%，同比+1.88pct，净利率为14.07%，同比+3.98pct，均创近三年同期新高，期间费用率同比 - 1.11pct [11][12][13] 二、TOP10企业贡献七成以上收入及业绩 - 2024年Q1 - 3，TOP10企业占板块总营收比重达73.77%，归母净利润总额达104.71亿元，占比达82.71%，2024年Q3，TOP10占板块总营收比重达74.21%，占板块总利润比重达86.43% [16][18] 三、板块估值仍处于历史低位，在建工程规模下降 - 截至2024年Q3末，原料药板块PE为30.33倍，处于18%历史分位，相较Q2末提升8pct，相较医药生物行业溢价率为19.38% [27] - 截至2024年三季度末，原料药板块在建工程为167.64亿元，同比下滑26.87%，固定资产为816.11亿元，同比增加102.01亿元，在建工程与固定资产比值为0.21，同比下降0.12 [30] 四、投资建议与公司推荐 - 2023 - 2026年，下游制剂专利到期影响销售额为1,750亿美元，相较2019 - 2022年总额增长54%，结合中印情况，原料药行业需求端边际改善明显，去库存阶段或接近终结，建议关注特定类型个股 [34] - 奥锐特：“原料药 + 制剂”开始兑现，“多肽 + 寡核苷酸”打开成长天花板，预测2024/25/26年营收为15.38/18.50/22.73亿元，归母净利润为3.91/5.08/6.60亿元，给予“买入”评级 [36][37][38] - 奥翔药业：原料药+CXO业务稳健增长，制剂打造第三增长曲线，预测2024/25/26年收入为8.81/10.28/12.86亿元，净利润为2.79/3.43/4.30亿元，给予“买入”评级 [41][42][43][46] - 同和药业：新产品有望加速放量，产能即将大规模投放，预测2024/25/26年营收为8.00/11.00/13.70亿元，归母净利润为1.37/2.18/2.86亿元，给予“买入”评级 [48][50][51][52] - 共同药业：聚焦甾体药物领域，产品向下游延展打开成长空间，预测2024/25/26年营收为5.70/10.34/14.27亿元，归母净利润为 - 0.27/0.54/0.88亿元，给予“增持”评级 [54][55][56][59] - 国邦医药：医药业务回暖，动保业务弹性可期，预测2024/25/26年营收为60.01/68.17/78.28亿元，归母净利润为8.33/10.06/12.06亿元，给予“买入”评级 [61][62][63][65]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 消费电子市场温和复苏汽车电子+AI服务器持续深耕且公司24Q3实现营业收入103.60亿元同比增长16.14%归母净利润11.90亿元同比增长15.26%扣非后归母净利润11.73亿元同比增长13.71%分产品来看消费电子/汽车及服务器/通讯电子营业收入分别为69.12/7.29/157.76亿元同比增速分别为22.03%/102.52%/9.53%主要受益于消费电子产品市场温和复苏海外大客户新机发布以及公司份额持续提升推动公司业绩增长[2] - 把握终端新机发布大趋势端侧AI发力公司前瞻性技术布局针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目一期工程已投产预计项目完成后将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率伴随品牌厂商陆续推出AIPC、AI手机等端侧产品公司作为行业龙头有望持续受益[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24年前三季度实现营业收入234.87亿元同比增长14.82%归母净利润19.74亿元同比增长7.05%扣非后归母净利润19.29亿元同比增长8.89%10月合并营业收入为43.63亿元较去年同期的合并营业收入减少2.18%[2] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为362.27、420.37、459.84亿元同比增速分别为12.98%、16.04%、9.39%归母净利润分别为37.18、45.88、49.86亿元同比增速分别为13.10%、23.42%、8.68%对应24 - 26年PE分别为22X、18X、16X[3] - 2023年营业收入32,066百万元2024 - 2026年预计分别为36,227、42,037、45,984百万元营业收入增长率2023年为 - 11.45%2024 - 2026年预计分别为12.98%、16.04%、9.39%归母净利2023年为3,287百万元2024 - 2026年预计分别为3,718、4,588、4,986百万元净利润增长率2023年为 - 34.41%2024 - 2026年预计分别为13.10%、23.42%、8.68%[4] - 2022 - 2026年各年的多项财务指标如资产负债表利润表现金流量表中的各项数据均有列出包括货币资金应收和预付款项存货等资产项以及短期借款应付和预收款项等负债项还有营业收入营业成本等利润表项目[7]

报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[5] 报告的核心观点 - 项目出货超预期推动报告研究的具体公司Q3业绩延续增长营收利润双增长2024年前三季度营收16.77亿元同比增长30.20%归母净利润1.68亿元同比增长52.92%单Q3营收7.22亿元同比增长28.09%环比增长33.53%归母净利润0.73亿元同比增长30.31%环比增长33.09%[2][3] - 费用把控合理运营效率提升2024Q3销售管理研发费用合计占比营收同比下降1.04pcts[3] - 报告研究的具体公司是消费电子声学产业领军企业大客户进展良好且新品类布局有望持续增长传统声学ODM业务基本盘良好新拓展产品有望成为新利润增长点[4] - 盈利预测方面预计报告研究的具体公司2024 - 26年分别实现营收22.74、28.94、36.06亿元实现归母净利润2.12、2.86、3.60亿元对应PE 27.11、20.07、15.94x[5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 2024年前三季度营收16.77亿元同比增长30.20%归母净利润1.68亿元同比增长52.92%单Q3营收7.22亿元同比增长28.09%环比增长33.53%归母净利润0.73亿元同比增长30.31%环比增长33.09%[2][3] - 2024Q3销售管理研发费用合计60.87亿元占比营收8.43%同比下降1.04pcts[3] - 预计2024 - 26年分别实现营收22.74、28.94、36.06亿元实现归母净利润2.12、2.86、3.60亿元对应PE 27.11、20.07、15.94x[5][6] 业务发展方面 - 是消费电子声学产业领军企业传统声学ODM业务基本盘良好[4] - 大客户进展良好新拓展产品如助听器等健康医疗类产品以及AR眼镜等有望成为新利润增长点[4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级[1][4] 报告的核心观点 - 北方华创2024年前三季度业绩增长显著营收203.53亿元同比增长39.51%归母净利润44.63亿元同比增长54.72%单Q3营收80.18亿元同比增长30.12%环比增长23.81%归母净利润16.82亿元同比增长55.02%环比增长1.68%业绩增长主要源于电子工艺装备营收高增长[2][3] - 电子工艺装备高增长带动公司业绩向好原因包括精研客户需求丰富产品矩阵拓宽工艺覆盖范围主营业务发展态势良好市场占有率攀升营收规模扩大平台优势显现经营效率提高成本费用率稳定下降[3] - 在手订单充裕合同负债达77.83亿元存货金额由2023年末169.92亿元提升至2024Q3末232.29亿元2023年刻蚀设备薄膜沉积设备以及立式炉及清洗设备收入分别近60超60超30亿元新签订单超300亿元预计后续先进制程订单占比有望继续提升[3] - 预计公司2024 - 26年分别实现营收300.70、391.96、497.36亿元实现归母净利润57.34、76.94、102.24亿元对应PE 41.63、31.03、23.35x[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 2024年前三季度营收利润高速增长营收203.53亿元同比增长39.51%归母净利润44.63亿元同比增长54.72%单Q3营收80.18亿元同比增长30.12%环比增长23.81%归母净利润16.82亿元同比增长55.02%环比增长1.68%[2] - 预计2024 - 26年营收分别为300.70、391.96、497.36亿元归母净利润分别为57.34、76.94、102.24亿元对应PE 41.63、31.03、23.35x[4] 业绩增长原因方面 - 电子工艺装备高增长带动公司业绩向好主营业务发展态势良好市场占有率攀升营收规模扩大平台优势显现经营效率提高成本费用率稳定下降[3] 订单情况方面 - 2023年刻蚀设备薄膜沉积设备以及立式炉及清洗设备收入分别近60超60超30亿元新签订单超300亿元在手订单充裕合同负债达77.83亿元存货金额由2023年末169.92亿元提升至2024Q3末232.29亿元[3]

报告公司投资评级 - 成都银行维持“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 成都银行立足成渝经济圈信贷稳健增长单季净息差边际企稳资产质量保持优异[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度成都银行实现营业收入172.41亿元同比+3.23%实现归母净利润90.38亿元同比+10.81%截至2024年9月末总资产总负债规模分别达1.22 1.14万亿元较上年末+11.95% +12.22%加权ROE（未年化）13.16%同比 -0.59pct[2] - 利息净收入136.04亿元同比+1.78%增速较上季度 -0.13pct增速降幅边际收窄非息收入36.37亿元同比+9.02%总投资收益（投资收益+公允价值变动收益）34.51亿元同比+22.59%为业绩增长主要支撑测算投资收益率（年化）1.50%同比+0.28pct[2] 贷款存款情况 - 截至24Q3末贷款总额（不含应计利息）7210.97亿元较上年末+15.48%环比+2.07%其中零售贷款占比18.41%占比较上年末 -1.34pct较24年年中+0.38pct[2] - 截至24Q3末存款总额（不含应计利息）8558.78亿元较上年末+12.08%环比+1.97%其中定期存款占比68.49%占比较上年末+12.19%较24年年中+3.75%[2] 净息差情况 - 测算前三季度净息差为1.69%环比 -1bp生息率付息率分别为3.97% 2.27%环比分别持平 -2bp24Q3单季净息差为1.62%环比+2bp生息率付息率分别为3.81% 2.18%环比分别持平 -4bp负债成本调降效用显现[2] 资产质量情况 - 截至报告期末不良率维持在0.66%环比持平关注率0.43%环比 -2bp不良率+关注率继续保持低位拨备覆盖率高位提升截至24Q3末拨备覆盖率环比+1.38pct至497.40%拨贷比3.29%环比+1bp[2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年成都银行营业收入为227.69 245.24 269.54亿元归母净利润为128.12 141.51 158.23亿元每股净资产为20.96 24.82 29.38元对应11月8日收盘价的PB估值为0.75 0.64 0.54倍[2][3]

报告投资评级 - 维持买入评级[4] 报告核心观点 - 报告期内公司以客户需求为核心加大研发投入力度研发费用较上年同期增长24.26%在航空航天零部件业务领域着力推进项目攻克技术难题积极推进专项建设提升工装设计效率与模块化水平并加大对特种工艺研发投入为产品配套研制提供保障[3] - 公司与上海临港新片区航空产业发展有限公司达成合作签署战略合作协议有利于把握国产大飞机行业发展机遇满足产品需求丰富产品类别完善产品结构增强核心竞争力助力产业集群发展[4] - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为1.32亿元、1.71亿元、2.11亿元EPS分别为0.45元、0.58元、0.71元对应PE为58倍、45倍、36倍[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年1 - 9月实现营业收入6.63亿元较上年同期增长21.65%归属于上市公司股东的净利润0.51亿元较上年同期下降46.52%基本每股收益0.21元较上年同期下降54.35%[2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为7.3998亿元、9.6198亿元、12.0247亿元净利润分别为1.3218亿元、1.7150亿元、2.1083亿元基本每股收益分别为0.45元、0.58元、0.71元[4][5] - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据如货币资金、营业收入、经营性现金净流量等[8][9] 业务发展方面 - 加大研发投入在航空航天零部件业务领域推进项目攻克技术难题为批产订单取得提供支持[3] - 推进两机专项建设提升工装设计效率与模块化水平加大特种工艺研发投入保障两机产品配套研制[3] - 与上海临港新片区航空产业发展有限公司合作签署协议把握大飞机产业发展机遇完善产品结构增强竞争力[4]

报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[2][4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩快速增长股权变更开启转型之路[2][4] 盈利预测和财务指标 - 报告研究的具体公司2023A - 2026E营业收入分别为293.67百万元、440.50百万元、638.72百万元、926.15百万元[1] - 2024年第三季度报告研究的具体公司收入1.15亿元同比增长61.40%[3] - 报告研究的具体公司2024 - 2026年EPS分别为0.37元、0.52元、0.71元[4][6] - 报告研究的具体公司2023A - 2026E营业收入增长率分别为-9.37%、50.00%、45.00%、45.00%[6] - 报告研究的具体公司2023A - 2026E净利润增长率分别为-62.03%、232.71%、42.81%、34.84%[7] - 报告研究的具体公司2023A - 2026E毛利率分别为28.55%、32.00%、33.00%、33.00%[7] - 报告研究的具体公司2023A - 2026E净利率分别为5.54%、12.29%、12.11%、11.26%[7] - 报告研究的具体公司2023A - 2026E总资产周转率分别为0.33、0.48、0.60、0.69[8] - 报告研究的具体公司2023A - 2026E资产负债率分别为19.02%、22.39%、34.05%、45.58%[8] 公司运营情况 - 报告研究的具体公司控股子公司从事算力相关业务并签订算力租赁服务合同[3] - 2024年7月报告研究的具体公司公告限制性股票激励计划[4] - 2024年9月报告研究的具体公司控股股东拟协议转让部分股份[4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 报告认为尽管2024年前三季度受宏观环境和行业政策影响终端客户对固定资产投资减少且采购周期拉长测序仪设备整体采购量有所减少但报告研究的具体公司实现逆势增长基因测序仪前三季度累计销售装机量超670台同比增长4%且中国区新增测序仪占有率较2023年有所提升截至2024年9月底累计销售装机量接近4000台中小通量测序仪DNBSEQ - G99和DNBSEQ - E25装机快速增长DNBSEQ - G99销售装机量达到210台同比增长33%DNBSEQ - E25装机量同比增长564%随着高通量测序仪DNBSEQ - T7累计装机量增长其测序试剂消耗量保持持续增长趋势2024年前三季度实现收入4.5亿元同比增长19%[4] - 截至2024年9月30日报告研究的具体公司在手订单为8.2亿元同比增长34.43%业绩驱动力充足其中中国区订单5.2亿元占比63%海外订单3.0亿元占比37%按业务线划分基因测序仪业务在手订单6.1亿元占比74%新业务在手订单1.4亿元占比17%实验室自动化在手订单0.7亿元占比9%[5] - 2024年前三季度报告研究的具体公司综合毛利率同比提升1.72pct至61.47%但受销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比变动影响公司整体净利率同比下降16.03pct至 - 24.97%[6] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入分别为25.61亿/ 30.09亿/ 35.41亿元同比增速分别为 - 12%/17%/18%归母净利润分别为 - 5.23亿/ - 2.66亿/ 0.27亿元分别增长14%/49%/110%EPS分别为 - 1.26 / - 0.64 /0.06按照2024年11月8日收盘价对应2024年8倍PS[7] 相关目录总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入18.69亿元同比下降15.19%归母净利润 - 4.63亿元同比下降134.28%扣非归母净利润 - 4.97亿元同比下降104.56%2024年第三季度实现营业收入6.60亿元同比下降13.22%归母净利润 - 1.65亿元同比下降65.54%扣非归母净利润 - 1.73亿元同比下降60.82%[3] - 2024年前三季度综合毛利率同比提升1.72pct至61.47%销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为33.80%、21.38%、29.61%、 - 1.18%同比变动幅度分别为+8.38pct、+5.41pct、+0.47pct、+2.46pct2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.38%、33.99%、23.36%、27.52%、 - 3.79%、 - 25.08%分别变动 - 4.66pct、+6.92pct、+6.89pct、 - 0.10pct、 - 7.70pct、 - 11.79pct[6][7] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为25.61亿/ 30.09亿/ 35.41亿元同比增速分别为 - 12%/17%/18%归母净利润分别为 - 5.23亿/ - 2.66亿/ 0.27亿元分别增长14%/49%/110%EPS分别为 - 1.26 / - 0.64 /0.06[7] - 2024 - 2026年各年的毛利率、销售净利率、销售收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、ROE、ROA、ROIC、EPS、PE、PB、PS、EV/EBITDA等指标均有预测数据[9] 业务情况 - 基因测序仪业务方面2024年前三季度累计销售装机量超670台同比增长4%中国区新增测序仪占有率较2023年有所提升截至2024年9月底累计销售装机量接近4000台中小通量测序仪DNBSEQ - G99和DNBSEQ - E25装机快速增长DNBSEQ - G99销售装机量达到210台同比增长33%DNBSEQ - E25装机量同比增长564%随着高通量测序仪DNBSEQ - T7累计装机量增长其测序试剂消耗量保持持续增长趋势2024年前三季度实现收入4.5亿元同比增长19%[4] - 在手订单方面截至2024年9月30日为8.2亿元同比增长34.43%业绩驱动力充足其中中国区订单5.2亿元占比63%海外订单3.0亿元占比37%按业务线划分基因测序仪业务在手订单6.1亿元占比74%新业务在手订单1.4亿元占比17%实验室自动化在手订单0.7亿元占比9%[5]