报告投资评级 - 广联航空（300900）投资评级为买入，目标价为36.00元，收盘价为24.34元[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度业绩短期承压，营收规模持续保持高增长，创上市以来同期新高，产品结构变化及费用影响短期利润[1] 报告各部分总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入6.63亿元（+21.65%），归母净利润0.51亿元（-46.52%），扣非归母净利润0.47亿元（-47.59%）；毛利率40.44%（-3.01pcts），净利率7.30%（-8.26pcts），ROE（摊薄）3.32%（-2.96pcts）。2024Q3单季度实现营业收入2.07亿元（-6.16%），归母净利润0.11亿元（-75.58%）[1] - 报告期内公司的各项费用较上年同期呈现出较大的增长幅度。其中管理费用0.89亿元（+44.91%），销售费用0.08亿元（+231.22%），财务费用0.56亿元（+31.39%），研发费用0.47亿元（+24.26%）[1] - 资产负债表方面，本报告期公司存货金额达到8.28亿元，同比增加3.51亿元，同比增加73.63%，主要系在公司手订单增加，生产规模扩大所致。在建工程1.73亿元（-59.58%），主要系本期募投项目完结，设备/产线完工转固所致。现金流量表方面，公司经营活动产生的现金流量净额-1.84亿元（-410.85%），投资活动产生的现金流量净额-3.10亿元（+49.28%），筹资活动产生的现金流量净额3.53亿元（-57.93%），公司整体现金及现金等价物净额减少1.41亿，同比转负[4] 业务布局 - 客户包含多家主机厂、科研院所，军、民领域齐布局，业务产品种类多元化，是国内知名的民营航空航天工业配套产品供应商。产品覆盖军用和民用领域，主要为航空工装、航空航天零部件与无人机产品，其中复合材料工艺装备、零部件和部段的加工制造技术处于行业先进水平[5] - 2024H1公司航空工装业务实现营业收入2.37亿元（+157.61%），业务占比达到52.09%，是公司目前营收规模最大的业务。2024H1公司在航空航天零部件及无人机领域实现营业收入2.08亿元（-7.56%），业务占比达到45.71%[6][12][13] 未来发展 - 2024年10月15日，公司发布《2024年度向特定对象发行股票预案》，拟发行股票募集资金总额不超过人民币113,400.00万元，用于上海民用航空生产基地项目、上海研发中心建设项目以及补充流动性[19] - 在低空经济领域和商业航天领域积极布局，承接相关业务，搭建人才体系，培育符合战略新兴产业要求的人才[20]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入[1] - 目标价(元)：36.00[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度业绩短期承压，营收规模持续保持高增长，创上市以来同期新高，产品结构变化及费用影响短期利润[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入6.63亿元（+21.65%），归母净利润0.51亿元（-46.52%），扣非归母净利润0.47亿元（-47.59%）；毛利率40.44%（-3.01pcts），净利率7.30%（-8.26pcts），ROE（摊薄）3.32%（-2.96pcts）[1] - 2024Q3单季度实现营业收入2.07亿元（-6.16%），归母净利润0.11亿元（-75.58%）[1] 业务布局 - 业务布局提升综合竞争力，客户包含多家主机厂、科研院所，军、民领域齐布局，业务产品种类多元化[1][5] - 产品覆盖军用和民用领域，主要为航空工装、航空航天零部件与无人机产品，其中复合材料工艺装备、零部件和部段的加工制造技术处于行业先进水平[5] 费用情况 - 管理费用0.89亿元（+44.91%），主要原因在于新进团队带来的职工薪酬总额大幅增长以及部分募投项目结项导致的固定资产折旧摊销费用增加[1] - 销售费用0.08亿元（+231.22%）[1] - 财务费用0.56亿元（+31.39%），主要系为满足在手订单的备货需求，公司加大了原材料采购力度[1] - 研发费用0.47亿元（+24.26%）[1] 资产负债表 - 存货金额达到8.28亿元，同比增加3.51亿元，同比增加73.63%，主要系在手订单增加，生产规模扩大所致[4] - 在建工程1.73亿元（-59.58%），主要系本期募投项目完结，设备/产线完工转固所致[4] 现金流量表 - 经营活动产生的现金流量净额-1.84亿元（-410.85%），主要系在手订单增加，加大原材料采购金额所致[4] - 投资活动产生的现金流量净额-3.10亿元（+49.28%），主要系上期可转债募投项目投资较大所致[4] - 筹资活动产生的现金流量净额3.53亿元（-57.93%），主要系上期收到可转债募集资金所致[4] 未来规划 - 拟开展定增融资用于上海民用航空生产基地项目、上海研发中心建设项目以及补充流动性[23] - 布局低空经济及商业航天新质生产力赛道，积极与相关厂商及[24]

证券代码：300900 证券简称：广联航空 债券代码：123182 债券简称：广联转债 广联航空工业股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-012 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|-----------------------------|--------------------------------------------------------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | 特定对象调研 | 分析师会议 | | | | 投资者关系 | 媒体采访 | 业绩说明会 | | | | 活动类别 | 新闻发布会 | 路演活动 | | | | | 现场参观 | 其他（电话会议） | | | | | 1 、 招商证券：王超、战泳壮 | | | | | | 2 、 创富兆业：司巍 | | | | | 参与单位名称及 | 3 、 平安基金：王修宝 | | | | | 人员姓名 | 4 、 博普资产：何瑞琳 | | | | | | 5 、 河床资本：张建宾 | | | | | | 6 ...

公司经营情况 - 公司前三季度营业收入呈稳定且持续增长趋势，随着航空航天零部件业务的稳步推进与顺利交付，综合毛利润水平相较于2024年上半年得到显著改善，虽营业收入持续快速增长，但因业务增长使得当期盈利能力有所下降[2]。 产品参展情况 - 公司参与研制的多款国产大飞机、战斗机、直升机、通用飞机、各型eVTOL及多种兵器类产品将于航展期间集体展出亮相，其中自主研发的东擂、雷鸣系列等无人机系统将在中国航展第二展区（斗门莲洲）无人机无人船演示区 - 室外展区进行展出[3]。 发动机领域订单情况 - 在航空发动机领域，公司目前承制航空发动机零部件业务，生产任务较为饱满，在沈阳、西安、贵阳等地区有新增量，沈阳子公司从事航空发动机生产制造所需工装业务，西安子公司从事航空发动机零部件及组件研制业务，随着业务跟进收入规模将提升；在燃气轮机领域，已实现从最初产品粗加工到目前燃机机匣成套制造装配任务，机匣单套价值量较高，目前在手订单较为饱满，主要应用于油气运输管道增压方向，未来业务量增长充足稳定[3]。 复材成型领域情况 - 公司持续加大对复合材料预浸料加工生产、热固性复合材料成型工艺与热塑性复合材料成型工艺研发以及复合材料产品轻量化应用等多领域的开发和投入力度，并取得较大突破，大型复合材料机体结构整体共固化成型工艺等研发成果得到客户高度认可[4]。 C929项目相关情况 - 公司积极跟进C929项目，除为其提供各型成型工装及产线外，还参与大型复合材料结构件的预研工作，如垂尾壁板、垂尾梁、货舱门、舵面壁板等结构件的研发制造，其中大型民用客机全尺寸舱门的关键技术研究及产业化应用已申报2024年黑龙江省重大科技产业化项目[4]。 低空领域订单情况 - 公司目前已与多家厂商接洽业务合作，并承接部分厂商工装研发、零件试制及复合材料结构类产品的研制业务，目前的产能储备和技术积累可满足客户未来大批量组织生产和交付需求，能迅速承接市场份额[4]。 公司发展战略 - 在军品领域，公司以航空工装业务为基础，以航空、航天复合材料产品为核心，以无人机整机结构研制为目标进行全产业链布局，积极配合国家航空、航天工业发展战略，围绕两机专项、复材应用等核心业务布局，提升多种制造装配的研制能力，开拓无人机新机型研制等；在民品领域，紧跟客户需求，在国产大飞机、低空经济及商业航天等业务领域持续发力，以自主研发和与科研院所合作为依托，参与国家新型飞机研发制造项目等，在巩固原有产业布局基础上，积极跟进客户预研任务，前扩产业链，后拓服务链，科研任务储备为公司可持续增长赋能[5]。

报告投资评级 - 维持买入评级[4] 报告核心观点 - 报告期内公司以客户需求为核心加大研发投入力度研发费用较上年同期增长24.26%在航空航天零部件业务领域着力推进项目攻克技术难题积极推进专项建设提升工装设计效率与模块化水平并加大对特种工艺研发投入为产品配套研制提供保障[3] - 公司与上海临港新片区航空产业发展有限公司达成合作签署战略合作协议有利于把握国产大飞机行业发展机遇满足产品需求丰富产品类别完善产品结构增强核心竞争力助力产业集群发展[4] - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为1.32亿元、1.71亿元、2.11亿元EPS分别为0.45元、0.58元、0.71元对应PE为58倍、45倍、36倍[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年1 - 9月实现营业收入6.63亿元较上年同期增长21.65%归属于上市公司股东的净利润0.51亿元较上年同期下降46.52%基本每股收益0.21元较上年同期下降54.35%[2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为7.3998亿元、9.6198亿元、12.0247亿元净利润分别为1.3218亿元、1.7150亿元、2.1083亿元基本每股收益分别为0.45元、0.58元、0.71元[4][5] - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据如货币资金、营业收入、经营性现金净流量等[8][9] 业务发展方面 - 加大研发投入在航空航天零部件业务领域推进项目攻克技术难题为批产订单取得提供支持[3] - 推进两机专项建设提升工装设计效率与模块化水平加大特种工艺研发投入保障两机产品配套研制[3] - 与上海临港新片区航空产业发展有限公司合作签署协议把握大飞机产业发展机遇完善产品结构增强竞争力[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年前三季度实现营收6.6亿元，同比增长21.7%；归母净利润0.5亿元，同比下降46.5% [2] - 2024年第三季度毛利率为47.5%，同比增加3.94个百分点；净利率为8.0%，同比减少8.53个百分点 [2] - 2024年前三季度综合毛利率为40.4%，同比减少3.01个百分点；净利率为7.3%，同比减少8.26个百分点 [2] - 公司存货较年初大增83%，主要是在手订单增加、生产规模扩大导致备货增多 [2] 公司发展战略 - 持续加大研发投入，不断夯实以航空工装业务为基础，航空、航天复合材料产品为核心，无人机整机结构研制为目标的全产业链布局 [2] - 与上海临港新片区航空产业发展有限公司签订战略合作协议，进一步丰富航空工装及复合材料零部件产品类别及应用领域 [2] - 拟定增募资11.34亿元，实施上海民用航空生产基地项目和上海研发中心建设项目，增强自主创新能力，提高在大飞机领域的综合竞争力 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为10.01亿元、12.33亿元、14.94亿元，同比增长35.3%、23.2%、21.1% [3][5] - 2024-2026年归母净利润分别为1.24亿元、1.69亿元、2.11亿元，同比增长18.3%、36.9%、24.6% [3][5] - 2024-2026年每股收益分别为0.42元、0.57元、0.71元 [3][5] - 2024-2026年PE分别为66x、49x、39x [3][5]

财务指标 - 公司营业收入实现66,290.38万元，较上年同期增长21.65%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为5,130.28万元，同比下降46.52%[1] - 研发投入持续加大，研发费用较上年同期增长24.26%[5] - 管理费用增长44.91%，主要原因是新进团队带来的职工薪酬总额大幅增长以及部分募投项目结项导致的固定资产折旧摊销费用增加[5] - 财务费用同比增长31.39%，主要是为满足在手订单的备货需求而增加流动资金贷款所致[5] - 信用减值损失较上年同期增长101.91%，主要是由于行业结算特点的限制[5] - 营业收入增长21.65%，主要系本期订单增加带来的业务规模增长影响[7] - 营业成本增长28.11%，主要系收入增长带来的成本上升，同时受产品结构变化影响[7] - 销售费用增长231.22%，主要系本期销售人员及职工薪酬增加所致[7] - 管理费用增长44.91%，主要系职工薪酬、折旧摊销费的增加综合影响[7] - 研发费用增长24.26%，主要系公司加大研发力度，研发项目及研发投入增加所致[7] - 经营活动产生的现金流量净额下降410.85%，主要系本期加大材料采购、为在手订单备货所致[7] - 公司2024年第三季度营业收入为662,903,795.70元，同比增长21.6%[18] - 公司2024年第三季度营业成本为394,809,200.45元，同比增长28.1%[18] - 公司2024年第三季度研发费用为47,405,624.27元，同比增长24.3%[18] - 公司2024年第三季度财务费用为55,667,217.66元，同比增长31.4%[18] - 公司2024年第三季度营业利润为53,707,777.75元，同比下降38.2%[19] - 公司2024年第三季度净利润为48,423,206.61元，同比下降42.9%[19] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为600,084,508.26元，同比增长23.8%[21] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为311,614,821.47元，同比下降47.0%[22] - 公司2024年前三季度取得借款收到的现金为848,596,716.72元，同比增长34.2%[22] - 公司2024年前三季度偿还债务支付的现金为372,473,860.71元，同比增长71.4%[22] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为63,669,612.90元，同比下降24.2%[22] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为240,088,583.42元，同比下降31.3%[22] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为51,302,832.17元，同比下降46.5%[19] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.21元，同比下降54.3%[20] 资产负债情况 - 货币资金较上年末减少3.86个百分点，主要系本期募投项目完结，募集资金减少所致[6] - 存货较上年末增加6.46个百分点，主要系在手订单增加，生产规模扩大，导致报告期末备货增多所致[6] - 在建工程较上年末减少6.22个百分点，主要系本期募投项目完结，设备/产线完工转固所致[6] - 短期借款较上年末增加3.99个百分点，主要系在手订单增加，为满足原材料备货所需，增加流动资金贷款所致[6] - 公司2024年第三季度末总资产为4,913,806,338.53元，较年初增长12.8%[15][16][17] - 公司2024年第三季度末流动资产为2,030,940,457.35元，较年初增长22.8%[15] - 公司2024年第三季度末存货为827,745,888.60元，较年初增长82.8%[15] - 公司2024年第三季度末货币资金为240,290,841.80元，较年初下降36.9%[15] - 公司2024年第三季度末应收账款为762,261,288.63元，较年初增长14.4%[15] - 公司2024年第三季度末流动负债为1,379,455,222.34元，较年初增长48.1%[16][17] 股权结构 - 前十大股东中，王增夺持股比例为31.10%，为第一大股东[9] - 前十大无限售条件股东中，王增夺持有2,306.15万股[9] - 公司股东王增夹与王思拓为父子关系[9] - 部分股东通过信用交易账户持有公司股份[9] - 公司高管持有的限售股份将根据任职期限和激励计划规定分期解锁[10,11] - 公司股权激励对象持有的限售股份将根据激励计划规定分期解锁[10,11] - 公司除董监高外的其他激励对象持有的限售股份为324,800股[11] 战略合作 - 公司拟与哈尔滨工业大学共建航空装备产业技术研究院，投资3,000万元人民币[12] - 公司与上海临港新片区航空产业发展有限公司签署战略合作协议，共享资源、优势互补[13] 融资计划 - 公司拟2024年度向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过113,400万元人民币[14] - 本次发行股票数量不超过公司总股本的30%，即不超过88,989,870股[14] - 发行对象为不超过35名的证券投资基金管理公司、证券公司等机构投资者[14] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%[14] - 本次发行的股票自发行结束之日起6个月内不得转让[14]

公司概况 - 公司主营业务包括航空工装、航空零部件及部段、无人机整机等 [2] - 公司在沈阳设有两家子公司,分别专注于航空发动机工装和航空航天工装零部件的研制 [4] 业务发展 - 公司在大型固定翼无人机研制及复合材料产品领域获得客户认可,签订了5,578万元的无人机复合材料机翼部段合同 [3] - 公司在燃气轮机领域具有相关制造经验,已从最初的粗加工发展到燃机机匣成套的制造装配,相关在手订单较为饱满 [4] - 公司将进一步加大无人机相关产能建设,积极投资建设自贡无人机总装及零配件制造项目 [5] - 公司将紧跟客户需求,围绕国产大飞机、两机专项、低空经济及商业航天等业务领域持续发力 [5] 财务情况 - 公司发行可转债,在一定条件下可以下修转股价格 [4] - 公司将结合实际情况适时推出新的股权激励计划 [4]

公司概况 - 公司名称为广联航空工业股份有限公司，证券代码为300900，债券代码为123182 [1] - 公司主要从事复合材料产品的研发、生产和销售，业务涉及军品和民品领域 [2][3][4][5] 业务发展 - 公司不断丰富产品种类、拓展市场份额，密切对接主要军工央企的需求，同时积极布局两机应用领域和复材应用场景 [2] - 公司持续加大对碳纤维、玻璃纤维复合材料的研发投入，在树脂、胶黏剂、预浸料等方面积累了丰富的研发经验 [2][3] - 公司引进先进的复合材料生产设备，建设了复合材料铺叠无尘净化车间，为复合材料零部件的生产打下了良好基础 [3] - 公司复合材料业务主要体现在成型、加工及装配环节，并在大型复合材料机体结构整体共固化成型工艺等方面取得了突破 [3][4] 财务情况 - 公司上半年产销保持较快增长，在手订单持续稳步提升 [2] - 截至2024年8月31日，公司通过回购专用证券账户累计回购公司股份886,700股，占公司总股本的0.30% [4] - 公司董事会将结合相关规则及市场情况综合研判并决定是否下修可转债的转股价格 [4] 未来发展 - 未来军品领域的增量主要围绕复材核心应用，如大型固定翼无人机、航天器等结构类产品的研制 [4] - 在民品方向，预计大飞机、两机专项领域的增量较为明显 [4] - 公司持续参与中国兵器下属研究院所的产品研制合作，并在航天领域有所布局，参与了多个航天产品的研制任务 [4][5]

公司业绩情况 - 公司上半年实现营业收入45,554.76万元，同比增长40.61%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为4,076.93万元，同比下降22.76%[2] - 随着前期募投项目的结项，项目效益逐步凸显，公司各类业务订单稳定、持续增长[2] - 公司积极对接客户新机型研制需求，加大各类预研任务投入[2] 战略新兴产业布局 - 公司牢牢抓住低空经济发展机遇，承接部分厂商工装研发、零件试制及复合材料结构类产品的研制业务[3][4] - 公司积极拓展商业航天业务领域，参与研制微厘空间一号系统（ALNES）北斗低轨卫星导航增强系统组网卫星、天都二号通导技术试验星、探月卫星等航天产品[3] - 公司积极搭建低空经济及商业航天人才体系，培育符合战略新兴产业要求的一流科技创新型人才和应用型人才[3] 在手订单情况 - 公司2024年上半年主营业务保持较快增长，在手订单稳步提升[3][4] - 公司陆续中标C929项目复材工装、无人机系统、大型固定翼无人机复合材料机翼部段等重要研发制造任务[3][4] - 随着在手订单的履约完成，研发任务的陆续投产，公司主营业务收入将呈现较快的增长趋势[3][4] 管理协同化 - 公司以业务为主线，通过集中调配人员管理与财务控制的方式进行协同化管理[4][5] - 公司着重在人力资源管理、财务管理、内控管理等方面进行严格把控，保证能够实现高效协同化运转[5] C929项目参与情况 - 公司积极跟进中国商飞C929项目，除为其提供各型成型工装及产线外，还参与了其大型复合材料结构件的预研工作[5] - 公司将持续围绕复合材料产品应用等核心业务领域精耕细作，持续增强公司在整机装配全流程配套服务及一体化交付的全产业链优势能力[5]