报告投资评级 - 维持买入评级[4] 报告核心观点 - 报告期内公司以客户需求为核心加大研发投入力度研发费用较上年同期增长24.26%在航空航天零部件业务领域着力推进项目攻克技术难题积极推进专项建设提升工装设计效率与模块化水平并加大对特种工艺研发投入为产品配套研制提供保障[3] - 公司与上海临港新片区航空产业发展有限公司达成合作签署战略合作协议有利于把握国产大飞机行业发展机遇满足产品需求丰富产品类别完善产品结构增强核心竞争力助力产业集群发展[4] - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为1.32亿元、1.71亿元、2.11亿元EPS分别为0.45元、0.58元、0.71元对应PE为58倍、45倍、36倍[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年1 - 9月实现营业收入6.63亿元较上年同期增长21.65%归属于上市公司股东的净利润0.51亿元较上年同期下降46.52%基本每股收益0.21元较上年同期下降54.35%[2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为7.3998亿元、9.6198亿元、12.0247亿元净利润分别为1.3218亿元、1.7150亿元、2.1083亿元基本每股收益分别为0.45元、0.58元、0.71元[4][5] - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据如货币资金、营业收入、经营性现金净流量等[8][9] 业务发展方面 - 加大研发投入在航空航天零部件业务领域推进项目攻克技术难题为批产订单取得提供支持[3] - 推进两机专项建设提升工装设计效率与模块化水平加大特种工艺研发投入保障两机产品配套研制[3] - 与上海临港新片区航空产业发展有限公司合作签署协议把握大飞机产业发展机遇完善产品结构增强竞争力[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年前三季度实现营收6.6亿元，同比增长21.7%；归母净利润0.5亿元，同比下降46.5% [2] - 2024年第三季度毛利率为47.5%，同比增加3.94个百分点；净利率为8.0%，同比减少8.53个百分点 [2] - 2024年前三季度综合毛利率为40.4%，同比减少3.01个百分点；净利率为7.3%，同比减少8.26个百分点 [2] - 公司存货较年初大增83%，主要是在手订单增加、生产规模扩大导致备货增多 [2] 公司发展战略 - 持续加大研发投入，不断夯实以航空工装业务为基础，航空、航天复合材料产品为核心，无人机整机结构研制为目标的全产业链布局 [2] - 与上海临港新片区航空产业发展有限公司签订战略合作协议，进一步丰富航空工装及复合材料零部件产品类别及应用领域 [2] - 拟定增募资11.34亿元，实施上海民用航空生产基地项目和上海研发中心建设项目，增强自主创新能力，提高在大飞机领域的综合竞争力 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为10.01亿元、12.33亿元、14.94亿元，同比增长35.3%、23.2%、21.1% [3][5] - 2024-2026年归母净利润分别为1.24亿元、1.69亿元、2.11亿元，同比增长18.3%、36.9%、24.6% [3][5] - 2024-2026年每股收益分别为0.42元、0.57元、0.71元 [3][5] - 2024-2026年PE分别为66x、49x、39x [3][5]

财务指标 - 公司营业收入实现66,290.38万元，较上年同期增长21.65%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为5,130.28万元，同比下降46.52%[1] - 研发投入持续加大，研发费用较上年同期增长24.26%[5] - 管理费用增长44.91%，主要原因是新进团队带来的职工薪酬总额大幅增长以及部分募投项目结项导致的固定资产折旧摊销费用增加[5] - 财务费用同比增长31.39%，主要是为满足在手订单的备货需求而增加流动资金贷款所致[5] - 信用减值损失较上年同期增长101.91%，主要是由于行业结算特点的限制[5] - 营业收入增长21.65%，主要系本期订单增加带来的业务规模增长影响[7] - 营业成本增长28.11%，主要系收入增长带来的成本上升，同时受产品结构变化影响[7] - 销售费用增长231.22%，主要系本期销售人员及职工薪酬增加所致[7] - 管理费用增长44.91%，主要系职工薪酬、折旧摊销费的增加综合影响[7] - 研发费用增长24.26%，主要系公司加大研发力度，研发项目及研发投入增加所致[7] - 经营活动产生的现金流量净额下降410.85%，主要系本期加大材料采购、为在手订单备货所致[7] - 公司2024年第三季度营业收入为662,903,795.70元，同比增长21.6%[18] - 公司2024年第三季度营业成本为394,809,200.45元，同比增长28.1%[18] - 公司2024年第三季度研发费用为47,405,624.27元，同比增长24.3%[18] - 公司2024年第三季度财务费用为55,667,217.66元，同比增长31.4%[18] - 公司2024年第三季度营业利润为53,707,777.75元，同比下降38.2%[19] - 公司2024年第三季度净利润为48,423,206.61元，同比下降42.9%[19] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为600,084,508.26元，同比增长23.8%[21] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为311,614,821.47元，同比下降47.0%[22] - 公司2024年前三季度取得借款收到的现金为848,596,716.72元，同比增长34.2%[22] - 公司2024年前三季度偿还债务支付的现金为372,473,860.71元，同比增长71.4%[22] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为63,669,612.90元，同比下降24.2%[22] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为240,088,583.42元，同比下降31.3%[22] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为51,302,832.17元，同比下降46.5%[19] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.21元，同比下降54.3%[20] 资产负债情况 - 货币资金较上年末减少3.86个百分点，主要系本期募投项目完结，募集资金减少所致[6] - 存货较上年末增加6.46个百分点，主要系在手订单增加，生产规模扩大，导致报告期末备货增多所致[6] - 在建工程较上年末减少6.22个百分点，主要系本期募投项目完结，设备/产线完工转固所致[6] - 短期借款较上年末增加3.99个百分点，主要系在手订单增加，为满足原材料备货所需，增加流动资金贷款所致[6] - 公司2024年第三季度末总资产为4,913,806,338.53元，较年初增长12.8%[15][16][17] - 公司2024年第三季度末流动资产为2,030,940,457.35元，较年初增长22.8%[15] - 公司2024年第三季度末存货为827,745,888.60元，较年初增长82.8%[15] - 公司2024年第三季度末货币资金为240,290,841.80元，较年初下降36.9%[15] - 公司2024年第三季度末应收账款为762,261,288.63元，较年初增长14.4%[15] - 公司2024年第三季度末流动负债为1,379,455,222.34元，较年初增长48.1%[16][17] 股权结构 - 前十大股东中，王增夺持股比例为31.10%，为第一大股东[9] - 前十大无限售条件股东中，王增夺持有2,306.15万股[9] - 公司股东王增夹与王思拓为父子关系[9] - 部分股东通过信用交易账户持有公司股份[9] - 公司高管持有的限售股份将根据任职期限和激励计划规定分期解锁[10,11] - 公司股权激励对象持有的限售股份将根据激励计划规定分期解锁[10,11] - 公司除董监高外的其他激励对象持有的限售股份为324,800股[11] 战略合作 - 公司拟与哈尔滨工业大学共建航空装备产业技术研究院，投资3,000万元人民币[12] - 公司与上海临港新片区航空产业发展有限公司签署战略合作协议，共享资源、优势互补[13] 融资计划 - 公司拟2024年度向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过113,400万元人民币[14] - 本次发行股票数量不超过公司总股本的30%，即不超过88,989,870股[14] - 发行对象为不超过35名的证券投资基金管理公司、证券公司等机构投资者[14] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%[14] - 本次发行的股票自发行结束之日起6个月内不得转让[14]

公司概况 - 公司主营业务包括航空工装、航空零部件及部段、无人机整机等 [2] - 公司在沈阳设有两家子公司,分别专注于航空发动机工装和航空航天工装零部件的研制 [4] 业务发展 - 公司在大型固定翼无人机研制及复合材料产品领域获得客户认可,签订了5,578万元的无人机复合材料机翼部段合同 [3] - 公司在燃气轮机领域具有相关制造经验,已从最初的粗加工发展到燃机机匣成套的制造装配,相关在手订单较为饱满 [4] - 公司将进一步加大无人机相关产能建设,积极投资建设自贡无人机总装及零配件制造项目 [5] - 公司将紧跟客户需求,围绕国产大飞机、两机专项、低空经济及商业航天等业务领域持续发力 [5] 财务情况 - 公司发行可转债,在一定条件下可以下修转股价格 [4] - 公司将结合实际情况适时推出新的股权激励计划 [4]

公司概况 - 公司名称为广联航空工业股份有限公司，证券代码为300900，债券代码为123182 [1] - 公司主要从事复合材料产品的研发、生产和销售，业务涉及军品和民品领域 [2][3][4][5] 业务发展 - 公司不断丰富产品种类、拓展市场份额，密切对接主要军工央企的需求，同时积极布局两机应用领域和复材应用场景 [2] - 公司持续加大对碳纤维、玻璃纤维复合材料的研发投入，在树脂、胶黏剂、预浸料等方面积累了丰富的研发经验 [2][3] - 公司引进先进的复合材料生产设备，建设了复合材料铺叠无尘净化车间，为复合材料零部件的生产打下了良好基础 [3] - 公司复合材料业务主要体现在成型、加工及装配环节，并在大型复合材料机体结构整体共固化成型工艺等方面取得了突破 [3][4] 财务情况 - 公司上半年产销保持较快增长，在手订单持续稳步提升 [2] - 截至2024年8月31日，公司通过回购专用证券账户累计回购公司股份886,700股，占公司总股本的0.30% [4] - 公司董事会将结合相关规则及市场情况综合研判并决定是否下修可转债的转股价格 [4] 未来发展 - 未来军品领域的增量主要围绕复材核心应用，如大型固定翼无人机、航天器等结构类产品的研制 [4] - 在民品方向，预计大飞机、两机专项领域的增量较为明显 [4] - 公司持续参与中国兵器下属研究院所的产品研制合作，并在航天领域有所布局，参与了多个航天产品的研制任务 [4][5]

公司业绩情况 - 公司上半年实现营业收入45,554.76万元，同比增长40.61%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为4,076.93万元，同比下降22.76%[2] - 随着前期募投项目的结项，项目效益逐步凸显，公司各类业务订单稳定、持续增长[2] - 公司积极对接客户新机型研制需求，加大各类预研任务投入[2] 战略新兴产业布局 - 公司牢牢抓住低空经济发展机遇，承接部分厂商工装研发、零件试制及复合材料结构类产品的研制业务[3][4] - 公司积极拓展商业航天业务领域，参与研制微厘空间一号系统（ALNES）北斗低轨卫星导航增强系统组网卫星、天都二号通导技术试验星、探月卫星等航天产品[3] - 公司积极搭建低空经济及商业航天人才体系，培育符合战略新兴产业要求的一流科技创新型人才和应用型人才[3] 在手订单情况 - 公司2024年上半年主营业务保持较快增长，在手订单稳步提升[3][4] - 公司陆续中标C929项目复材工装、无人机系统、大型固定翼无人机复合材料机翼部段等重要研发制造任务[3][4] - 随着在手订单的履约完成，研发任务的陆续投产，公司主营业务收入将呈现较快的增长趋势[3][4] 管理协同化 - 公司以业务为主线，通过集中调配人员管理与财务控制的方式进行协同化管理[4][5] - 公司着重在人力资源管理、财务管理、内控管理等方面进行严格把控，保证能够实现高效协同化运转[5] C929项目参与情况 - 公司积极跟进中国商飞C929项目，除为其提供各型成型工装及产线外，还参与了其大型复合材料结构件的预研工作[5] - 公司将持续围绕复合材料产品应用等核心业务领域精耕细作，持续增强公司在整机装配全流程配套服务及一体化交付的全产业链优势能力[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级[1] 报告的核心观点 1) 1H24 收入同比增长 40.6%，主要受益于订单增长[1] 2) 归母净利润下降 22.8%，主要是产品结构变化以及航空航天零部件及无人机业务毛利率同比下降导致[1] 3) 费用管控能力有所提升，加大研发投入强化核心竞争力[1] 4) 存货较年初增长 55%，积极发展 C919 等大飞机业务[1] 分产品总结 1) 航空工装营收 2.4 亿元，同比大增 156.6%；毛利率为 32.8%，同比增加 3.13ppt[1] 2) 航空航天零部件及无人机营收 2.1 亿元，同比减少 7.3%；毛利率为 42.2%，同比减少 6.91ppt[1]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要业务包括航空工装、航空航天零部件和无人机,目前已形成从工艺装备到大型复合材料结构件再到飞机部段最后形成无人机整机平台的一体化交付能力 [1][2][3] - 公司在东北、总部、西南等地区的业务情况良好,订单持续增加,产能逐步释放 [4][5][6] - 公司在成都地区的子公司航星业务受供应链影响有所下滑,但预计下半年会逐步恢复,未来三年有望实现1.2亿元净利润 [7][8] - 公司在四川地区积极布局复合材料供应体系,已在自贡设立全资子公司广联,未来将为公司带来新的业务资源 [8][9][10] - 公司在低空经济领域,包括无人机、EVTOL等新兴应用,正在积极拓展,未来有较大增长空间 [11][12][13][14] 公司在大飞机领域的布局和发展 - 公司长期参与919、929等国产大型客机的工装研制和零部件制造,积累了丰富的技术经验 [16][17][18] - 公司正在积极参与929等新型号的装配产线研发,未来有望为公司带来更多业务机会 [18][19][20] - 公司在航天领域,包括卫星、火箭等,也在持续布局和拓展,未来有较大增长潜力 [21][22][23][24] 财务和经营情况 - 公司上半年毛利率有所下降,主要是由于产品结构变化,工装业务占比增加所致 [26][27][28] - 公司在西安地区的两家子公司,一家主要从事航发零部件业务,一家主要从事航空工装和零部件业务,未来有望成为公司重要的业绩支撑点 [30][31][32] - 公司收购的西安郑杰飞公司业绩承诺完成情况良好,有助于提升公司在航发领域的竞争力 [30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **B总提问** 询问公司在成都地区的业务恢复情况以及子公司航星的经营状况 [6] **毕总回答** - 成都地区业务在2023年上半年受供应链影响有所下滑,但预计下半年会逐步恢复 - 航星公司2021年被公司收购,未来三年有望实现1.2亿元净利润 [7][8] 问题2 **B总提问** 询问公司在低空经济领域,包括无人机、EVTOL等新兴应用的拓展情况 [11] **毕总回答** - 公司在珠海设立子公司专做民品业务,包括无人机等新兴应用,已取得一定订单 - 公司正在积极跟踪低空经济领域的发展,并利用自身在航空航天结构制造方面的优势,为客户提供配套服务 [11][12][13][14] 问题3 **B总提问** 询问公司在大飞机领域,特别是929项目的进展情况 [16] **毕总回答** - 公司长期参与919、929等国产大型客机的工装研制和零部件制造,积累了丰富的技术经验 - 公司正在积极参与929等新型号的装配产线研发,未来有望为公司带来更多业务机会 [16][17][18][19][20]

业绩总结 - 公司23年营业收入为7.40亿元，同比增长11.50%[1] - 公司23年净利润为1.05亿元，同比下降30.28%[1] - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.94/1.29/1.64元，维持“优于大市”评级[4] - 广联航空2023年营业总收入预计为7.4亿元，2024年预计增至11.08亿元，2025年预计达到15.5亿元，2026年预计达到20.15亿元[8] - 广联航空2023年每股收益预计为0.49元，2024年预计增至0.94元，2025年预计达到1.29元，2026年预计达到1.64元[8] 生产与合同 - 公司持续加大生产基地建设投入，固定资产及在建工程账面价值为20.65亿元，同比增长47.40%[2] - 公司与中国航天科工集团有限公司签署无人机机体结构生产合同，合同金额为7208万元[3] 财务展望 - 广联航空2023年毛利率为42.5%，2024年为42.9%，2025年为42.2%，2026年为41.6%[8] 其他信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，任何部分不得复制或再次分发[15] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15] - 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营收7.4亿元，同比增长11.5%[1] - 2024年一季度实现营收2.2亿元，同比增长41.7%[1] - 公司2023年毛利率为39.8%，同比减少9.84ppt[2] - 公司2023年经营活动净现金流同比增长62%[3] - 公司2024~2026年归母净利润预测分别为1.88亿元、2.43亿元、3.15亿元[4] - 公司2023年营业收入为740百万元，归属母公司股东净利润为105百万元[5] - 广联航空2026年预计营业总收入将达到1538亿元[6] 用户数据 - 2024年一季度航空工装业务营收增长77.8%[3] - 公司2023年研发投入同比增长26%[3] 未来展望 - 公司2024~2026年归母净利润预测维持“推荐”评级[4] - 2024年PE为35x，2025年PE为27x，2026年PE为21x[4] 新产品和新技术研发 - 公司2023年研发投入同比增长26%[3] 市场扩张和并购 - 公司2023年经营活动净现金流同比增长62%[3] 其他新策略 - 2026年预计净利润率将达到20.51%[6] - 2026年预计总资产周转率将达到0.27[6]