行业投资评级 - 化学制药无评级 中药生产无评级 生物医药Ⅱ中性 其他医药医疗中性 [1] 报告核心观点 - 医药板块持续筑底行业复苏可期 CXO板块2024年前三季度和单三季度分别实现营业收入640.01、230.20亿元同比下降7.74、1.51%分别实现归母净利108.34、36.45亿元同比下滑22.51%、28.01% [3] 根据相关目录总结 2024Q3回顾 - 业绩方面收入同比下滑利润有所承压 CXO板块2024年前三季度和单三季度分别实现营业收入640.01、230.20亿元同比下滑7.74%、1.51%分别实现归母净利108.34、36.45亿元同比下滑33.51%、28.01% [8] - 效率方面人均创收&人均创利同比下滑2024年前三季度人均创收为55.39万元同比下滑6.19%单三季度人均创收为19.92万元同比增长0.15%2024年前三季度和第三季度人均创利分别为9.38、3.15万元同比下滑32.39%、26.79% [11] - 需求方面24Q3订单增速略有下降2018 - 2022年期间CXO企业预收账款及合同负债保持高速增长从2018年的22.29亿元快速增长至2022年的70.67亿元CAGR为33.44%2024年前三季度为69.80亿元同比下滑1.02% [12] - 供给方面产能建设放缓人员总数减少截至2024年三季度末CXO板块的固定资产为631.59亿元同比增长7.34%增长有所放缓在建工程为123.56亿元同比下滑11.13%员工总数为115554人同比下滑1.66% [13] - 估值方面当前PE处于低位凸显配置性价比截至2024年11月11日CXO指数收于2253.98年初至今下跌9.12%沪深300指数收于4104.05年初至今上涨19.61%当前CX0指数PE为35.26倍显著低于中位数54.57倍仍处于低估值区间 [15] 整体观点及投资建议 - 整体观点随着中美降息周期开启+生物安全法案短期落地受阻CXO有望迎来板块性机会 [18] - 投资建议行业层面关注美联储利率政策的变化投融资的边际变化海外需求的逐步复苏中美关系及地缘政治创新药全产业链支持政策细则的出台公司层面关注生物安全法案短期落地受阻+外资回流再次拥抱核心资产药明系基本面和估值迎来双利好基本面环比改善的公司国内创新药支持政策出台受益的国内临床CRO减肥药、阿尔茨海默症、ADC以及AI等概念公司 [20] 公司推荐 - 诺思格聚焦临床CRO领域一站式赋能临床研发预计2024 - 2026年公司营收为7.81/8.94/10.34亿元同比增8.31%/14.45%/15.62%归母净利为1.38/1.95/2.32亿元同比增长 - 14.83%/40.89%/18.79%对应PE为47/34/28倍给予买入评级 [23] - 阳光诺和创新药占比持续提升临床业务强劲增长预计2024 - 2026年公司营收为11.96/15.23/19.33亿元同比增长28.36%/27.29%/26.94%归母净利为2.34/2.93/3.67亿元同比增长26.71%/25.32%/24.97%对应PE为18/14/10倍给予买入评级 [26] - 泓博医药小分子药物设计专家AI助力新药研发预计2024 - 2026年公司营收为5.41/6.41/7.68亿元同比增长10.44%/18.46%/19.84%归母净利为0.21/0.35/0.57亿元同比增长 - 42.88%/62.36%/63.02%对应PE为168/104/64倍给予买入评级 [29] - 普蕊斯SMO行业龙头赋能临床研发预计2024 - 2026年公司营收为8.39/9.35/10.66亿元同比增长10.32%/11.55%/14.02%归母净利为0.95/1.12/1.41亿元同比增长 - 29.53%/18.18%/25.65%对应PE为25/21/17倍给予买入评级 [33] - 百诚医药业务多点开花CRO新星高成长预计2024 - 2026年公司营收为9.84/10.51/11.79亿元同比增长 - 3.31%/6.85%/12.19%归母净利为1.92/2.28/2.69亿元同比增长 - 29.55%/19.08%/18.02%对应PE为26/22/18倍给予增持评级 [34]

行业投资评级 - 化学制药：无评级 [1] - 中药生产：无评级 [1] - 生物医药Ⅱ：中性 [1] - 其他医药医疗：中性 [1] - 医药行业：看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 医药板块在2024年11月13日的涨跌幅为-1.17%，跑输沪深300指数1.79个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第30名 [3] - 各医药子行业中，医疗设备、血液制品、疫苗表现居前，线下药店、医院、医疗研发外包表现居后 [3] - 个股方面，透景生命、赛力医疗、启迪药业涨幅居前，长药控股、鲁抗医药、四环生物跌幅居前 [3] 子行业评级 - 无具体子行业评级信息 [3] 推荐公司及评级 - 无具体推荐公司及评级信息 [3] 市场表现 - 医药板块在2024年11月13日的涨跌幅为-1.17%，跑输沪深300指数1.79个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第30名 [3] - 各医药子行业中，医疗设备、血液制品、疫苗表现居前，线下药店、医院、医疗研发外包表现居后 [3] - 个股方面，透景生命、赛力医疗、启迪药业涨幅居前，长药控股、鲁抗医药、四环生物跌幅居前 [3] 行业要闻 - 诺华（Novartis）镥[177Lu]特昔维匹肽注射液（Pluvicto）的新药上市申请获受理 [4] - Pluvicto是一款将靶向PSMA的小分子化合物与放射性同位素（177Lu）连接在一起的放射性配体疗法，该药此前于2022年3月获美国FDA批准治疗前列腺癌患者，于2024年9月被CDE纳入优先审评 [4] 公司要闻 - 赛隆药业（002898）：子公司湖南赛隆药业有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的普瑞巴林胶囊《药品注册证书》 [4] - 步长制药（603858）：子公司保定天浩制药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的复方硫酸钠片《药物临床试验受理通知书》，适应症为成人肠镜检查前的结肠清洁 [4] - 普洛药业（000739）：子公司浙江普洛康裕制药有限公司收到国家药品监督管理局签发的甲磺酸普雷福韦《化学原料药上市申请批准通知书》 [4] - 中国医药（600056）：子公司海南通用三洋药业有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的注射用头孢西丁钠《药品补充申请批准通知书》，该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价 [4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][2] 报告核心观点 - 报告对尚太科技2024年三季报进行点评，公司出货量增速远超行业，盈利水平保持领先，快充产品差异化优势持续体现，产能利用率较高且新产能将投产，海外订单有望提升盈利，上调盈利预测[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年第三季度实现营收15.26亿元，同比+26.75%；归母净利2.21亿元，同比+35.33%，扣非净利2.23亿元，同比+38.79%[2] - 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为50.95/63.80/96.00亿元，同比增长16.04%/25.22%/50.47%；归母净利润分别8.01/9.22/13.18亿元，同比增长10.82%/15.08%/42.99%，对应EPS分3.07/3.53/5.05元，当前股价对应PE 24.37/21.17/14.81[2] - 给出了2023 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如2023A - 2026E的营业收入、营业成本、净利润等数据的预测[5] 业务发展方面 - 估计公司三季度的销量为6.45万吨，环比增速超过20%，其中快充产品占四分之一左右且后续有望提升占比[2] - 公司“年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目”正在建设，预计产能将在2025年一季度投产，随着新产能释放，销量增速及市占率有望进一步提升[2] - 快充产品在终端上量较快，后续公司快充负极产品占比有望持续提升，积极拓展海外客户，海外订单价格相比国内更有优势，带动公司盈利水平提升[2]

10月金融数据整体情况 - 10月新增社融1.4万亿元同比少增4483亿元不及市场预期[6] - 10月新增信贷5000亿元同比少增2384亿元低于预期[9] - 10月M1同比 -6.1%降幅较上月收窄1.3个百分点年内首次回升[27] - 10月M2同比增长7.5%较上月增加0.7个百分点[27] 社融结构变化 - 政府债券融资10496亿元同比少增5142亿元支撑减弱[23] - 表外融资减少1443亿同比少减1129亿成社融同比主要拉动[21] - 企业债券融资1015亿元同比少增163亿元城投拖累减弱[25] 信贷结构变化 - 居民部门新增信贷1600亿同比多增1946亿消费及地产有贡献[15] - 企业部门贷款增加1300亿同比少增3863亿政策效应待显现[17]

2024 年 11 月 14 日 公司点评 买入/维持 协鑫集成(002506) 昨收盘:3.00 协鑫集成事件点评：三季度营收与净利双增长，定增获批助长足 发展 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 报告对尚太科技2024年三季报进行点评，指出其出货量增速远超行业，盈利水平保持领先，快充产品差异化优势持续体现，产能利用率较高且新产能将投产，海外订单有望提升盈利，因此上调盈利预测并维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年第三季度实现营收15.26亿元，同比+26.75 %；归母净利2.21亿元，同比+35.33%，扣非净利2.23亿元，同比+38.79%[2] - 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为50.95/63.80/96.00亿元，同比增长16.04%/25.22%/50.47%；归母净利润分别8.01/9.22/13.18亿元，同比增长10.82%/15.08%/42.99%；对应EPS分3.07/3.53/5.05元；当前股价对应PE 24.37/21.17/14.81[2] - 给出了2023 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如2023A年营业收入44亿元，2024E年为51亿元等[5] 公司运营方面 - 估计公司三季度的销量为6.45万吨，环比增速超过20%，其中快充产品占四分之一左右且后续有望提升[2] - 公司“年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目”正在建设，预计产能将在2025年一季度投产，随着新产能的释放，公司销量增速及市占率有望进一步提升[2] - 盈利水平保持行业领先，主要原因在于公司一体化生产能力较强以及快充产品价格较高，且快充产品在终端上量较快，后续公司快充负极产品占比有望持续提升，海外订单价格相比国内更有优势，带动公司盈利水平提升[2]

行业投资评级 - 化学制药无评级 中药生产无评级 生物医药Ⅱ中性 其他医药医疗中性 [1] 报告核心观点 - 2024年11月13日医药板块涨跌幅-1.17%跑输沪深300指数1.79pct涨跌幅居申万31个子行业第30名各子行业表现不同个股涨跌幅也有差异 [3] - 诺华放射性疗法Pluvicto在华申报上市且此前已获美国FDA批准并被CDE纳入优先审评 [4] - 赛隆药业子公司湖南赛隆药业有限公司收到普瑞巴林胶囊《药品注册证书》步长制药子公司收到复方硫酸钠片《药物临床试验受理通知书》普洛药业子公司收到甲磺酸普雷福韦《化学原料药上市申请批准通知书》中国医药子公司收到注射用头孢西丁钠《药品补充申请批准通知书》 [4] 市场表现相关总结 - 2024年11月13日医药板块涨跌幅-1.17%跑输沪深300指数1.79pct在申万31个子行业中排名第30名 [3] - 各医药子行业中医疗设备(-0.13%)血液制品(-0.37%)疫苗(-0.41%)表现居前线下药店(-3.21%)医院(-2.34%)医疗研发外包(-2.27%)表现居后 [3] - 个股方面日涨幅榜前3位为透景生命(+20.01%)赛力医疗(+10.06%)启迪药业(+8.25%)跌幅榜前3位为长药控股(-10.32%)鲁抗医药(-8.91%)四环生物(-8.19%) [3] 行业与公司要闻相关总结 - 诺华放射性疗法Pluvicto在华申报上市该药2022年3月获美国FDA批准2024年9月被CDE纳入优先审评 [4] - 赛隆药业子公司收到普瑞巴林胶囊《药品注册证书》 [4] - 步长制药子公司收到复方硫酸钠片《药物临床试验受理通知书》 [4] - 普洛药业子公司收到甲磺酸普雷福韦《化学原料药上市申请批准通知书》 [4] - 中国医药子公司收到注射用头孢西丁钠《药品补充申请批准通知书》 [4]

行业投资评级 - 化学制药无评级 中药生产无评级 生物医药Ⅱ中性 其他医药医疗中性 [1] 核心观点 - 医药板块持续筑底行业复苏可期随着中美降息周期开启+生物安全法案短期落地受阻CXO有望迎来板块性机会 [3][18] 2024Q3回顾 业绩 - 2024年前三季度和单三季度CXO板块分别实现营业收入640.01、230.20亿元同比下滑7.74%、1.51%分别实现归母净利108.34、36.45亿元同比下滑33.51%、28.01% [8] - CXO板块2018年到2023年期间毛利率基本维持在40%左右2024年前三季度和单三季度毛利率分别为41.36%、39.65%2018年到2023年期间净利率基本维持在20%左右2024年前三季度和单三季度净利率分别为16.97%、15.88% [8] - 2403期间费用率基本保持稳定财务费用率略有增长 [9] 效率 - 2024年前三季度人均创收为55.39万元同比下滑6.19%单三季度人均创收为19.92万元同比增长0.15%2024年前三季度和第三季度人均创利分别为9.38、3.15万元同比下滑32.39%、26.79% [11] 需求 - 合同负债和预收账款作为CXO企业订单的先行指标2018年至2022年期间CXO企业预收账款及合同负债保持高速增长从2018年的22.29亿元快速增长至2022年的70.67亿元CAGR为33.44%整体保持高速增长的态势从2023年开始有所下滑2024年前三季度为69.80亿元同比下滑1.02% [12] 供给 - 截至2024年三季度末CXO板块的固定资产为631.59亿元同比增长7.34%增长有所放缓截至2024年三季度末CXO板块的在建工程为123.56亿元同比下滑11.13% [13] - 2018 - 2022年期间CXO企业员工总数从46623人快速增长到120118人随后随着行业周期性调整2023年开始员工总数有所下降截至2024年第三季度末员工总数为115554人同比下滑1.66% [13][14][15] 估值 - 截至2024年11月11日CXO指数收于2253.98年初至今下跌9.12%沪深300指数收于4104.05年初至今上涨19.61%当前CX0指数PE为35.26倍显著低于中位数54.57倍仍处于低估值区间 [15] 整体观点及投资建议 整体观点 - 随着中美降息周期开启+生物安全法案短期落地受阻CXO有望迎来板块性机会资金面和基本面均有积极因素 [18] 投资建议 - 行业层面建议关注美联储利率政策的变化投融资的边际变化海外需求的逐步复苏中美关系及地缘政治创新药全产业链支持政策细则的出台 [20] - 公司层面建议关注药明系基本面和估值迎来双利好的公司基本面环比改善的公司国内创新药支持政策出台受益的国内临床CRO减肥药、阿尔茨海默症、ADC以及AI等概念公司 [20] 公司推荐 诺思格 - 聚焦临床CRO领域业务体系布局完善临床CRO市场规模不断扩容国内格局尚未完全固化数统业务加速发展结构优化盈利提升临床CRO国际化空间大定价及支付端变革有望提升国际竞争力 [21][22][23] - 预计2024 - 2026年公司营收为7.81/8.94/10.34亿元同比增8.31%/14.45%/15.62%归母净利为1.38/1.95/2.32亿元同比增长-14.83%/40.89%/18.79%对应PE为47/34/28倍给予买入评级 [23] 阳光诺和 - 业绩&订单高增长创新药占比提升临床业务增长强劲未来有望持续受益研发技术成果转化+权益分成逐步进入收获期 [24][25] - 预计2024 - 2026年公司营收为11.96/15.23/19.33亿元同比增长28.36%/27.29%/26.94%归母净利为2.34/2.93/3.67亿元同比增长26.71%/25.32%/24.97%对应PE为18/14/10倍给予买入评级 [26] 泓博医药 - 立足小分子发现业务新签订单环比改善明显后端业务替格瑞洛为核心品种专利到期有望快速放量AI助力新药研发公司掌握核心技术 [26][27][29] - 预计2024 - 2026年公司营收为5.41/6.41/7.68亿元同比增长10.44%/18.46%/19.84%归母净利为0.21/0.35/0.57亿元同比增长-42.88%/62.36%/63.02%对应PE为168/104/64倍给予买入评级 [29] 普蕊斯 - 聚焦SMO领域赋能临床研发Q2新签订单环比改善项目类型不断丰富客户服务能力不断提升 [30][31] - 预计2024 - 2026年公司营收为8.39/9.35/10.66亿元同比增长10.32%/11.55%/14.02%归母净利为0.95/1.12/1.41亿元同比增长-29.53%/18.18%/25.65%对应PE为25/21/17倍给予买入评级 [33] 百诚医药 - 深耕仿制药CRO多年新签订单稳定增长自研转化开始提速临床业务稳健增长研发投入持续加大创新药布局日益完善 [33][34] - 预计2024 - 2026年公司营收为9.84/10.51/11.79亿元同比增长-3.31%/6.85%/12.19%归母净利为1.92/2.28/2.69亿元同比增长-29.55%/19.08%/18.02%对应PE为26/22/18倍给予增持评级 [34]

公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 中微公司2024年Q3业绩高增长，新产品加速放量，未来可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年前三季度公司实现营收55.07亿元，同比增长36.27%；实现归母净利润9.13亿元，同比减少21.28%；实现扣非归母净利润8.13亿元，同比增长10.88% [1] - 2024Q3公司实现营收20.59亿元，同比增长35.96%，环比增长11.77%；实现归母净利润3.96亿元，同比增长152.63%，环比增长48.11%；实现扣非归母净利润3.30亿元，同比增长53.79%，环比增长49.92% [1] 产品与市场 - 刻蚀设备收入为44.13亿元，同比增长53.77% [1] - 新产品MOCVD、LPCVD和EPI设备正在陆续进入市场，LPCVD设备实现首台销售，收入0.28亿元 [1] - EPI设备已顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证，并且结果获得客户高度认可 [1] 研发与运营 - 2024Q3公司共发生期间费用5.74亿元，期间费率27.85%，同比下降0.56 pcts [1] - 2024Q3公司发生研发费用3.46亿元，研发费率16.81%，同比提升2.91 pcts [1] 订单与合同负债 - 2024年前三季度公司新增订单76.4亿元，同比增长约52.0% [1] - 其中刻蚀设备新增订单62.5亿元，同比增长约54.7%；LPCVD新增订单3.0亿元 [1] - 2024年9月末发出商品余额约35.07亿元，较年初余额的8.68亿元增长26.40亿元；2024年9月末合同负债余额约29.88亿元，较年初余额的7.72亿元增长约22.16亿元 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-26年实现营收82.60、120.36、152.27亿元，实现归母净利润17.24、26.11、32.64亿元，对应PE 78.37、51.74、41.39x [1]

报告公司投资评级 - 莲花控股的投资评级为"增持/维持"，目标价为5.28元，昨收盘价为4.86元 [1] 报告的核心观点 - 莲花控股三季度业绩亮眼，收入和净利润均实现显著增长，回购计划彰显公司信心 [1][3] 股票数据 - 总股本/流通股本为17.93亿股/17.84亿股，总市值/流通市值为87.15亿元/86.71亿元，12个月内最高/最低价为7.76元/2.92元 [2] 相关研究报告 - 莲花控股发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现收入19.35亿元，同比+19.84%，归母净利润1.65亿元，同比+74.58%，扣非归母净利润1.65亿元，同比+77.00% [3] - 2024Q3实现收入7.13亿元，同比+11.28%，归母净利润0.64亿元，同比+44.72%，扣非归母净利润0.64亿元，同比+48.57% [3] - 松茸鲜表现亮眼，华北地区快速铺货，2024Q3鸡精等复合调味品实现收入1.10亿元，同比+50% [3] - 算力业务开拓提升毛利率，2024Q3毛利率23.77%，同比+6.36pct [3] - 公司发布回购公告，拟以1.1-1.5亿元回购股份，回购价格不超过6.07元/股，回购期限为2024年10月30日至2025年10月29日 [3] 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年收入增速分别为22%/25%/21%，归母净利润增速分别为71%/29%/23%，EPS分别为0.12/0.16/0.19元，对应PE分别为42x/32x/26x [3] - 2024E营业收入为2,569百万元，同比增长22.30%，归母净利润为222百万元，同比增长70.87%，摊薄每股收益为0.12元，市盈率（PE）为39.26 [4]