报告行业投资评级 - 医药行业评级为"看好" [2][3] 报告的核心观点 - 吉利德公布了一年两次注射用 HIV 衣壳抑制剂 Lenacapavir 第 2 项关键性 III 期临床试验 PURPOSE 2 的中期分析结果,与背景 HIV 发病率（bHIV）相比, Lenacapavir 将 HIV 感染率降低了 96% [2] - 吉利德预计将在 2024 年底前向全球监管单位递交 Lenacapavir 的上市申请,以支持该疗法在 2025 年上市,成为首款每年两次的 HIV 预防选择 [2] 行业动态总结 - 新华制药收到国家药监局核准签发的地西泮片《药品补充申请批准通知书》 [2] - 海创药业自主研发的 HP515 片用于治疗代谢性脂肪性肝炎的临床试验申请获得 FDA 批准 [2] - 中关村下属公司北京华素制药收到国家药监局签发的盐酸纳曲酮片《受理通知书》 [2] - 天智航产品腰椎置钉手术计划软件获得国家药品监督管理局批准上市 [2]

报告行业投资评级 - 医药行业评级为"看好" [1] 报告的核心观点 全球抗精神病药物研发进展 - 现有抗精神病药物主要作用于多巴胺D2受体和/或5-HT2A受体,对阴性症状和认知症状的疗效有限,且长期服用可能导致不良反应 [7] - 能够改善认知和阴性症状的胆碱能靶点成为近年来倍受关注的新型抗精神病药物靶点 [7] - 目前处于III期临床的抗精神病药物共有7类,其中治疗精神分裂症的药物有5类;处于II期临床的抗精神病药物共有18类,其中治疗精神分裂症的药物有9类 [8] 全球首款胆碱能靶点的抗精神病药物有望近期获批上市 - Karuna Therapeutics开发的KarXT不依赖多巴胺能或5-HT能通路,主要作用于M1和M4受体,有望成为抗精神病领域数十年来首个全新机制的药物,目前处于NDA阶段,预计2024年9月底获批上市 [9][10] - Cerevel的Emraclidine是一种高选择性M4受体正向变构调节剂,在1b期临床试验中显示出良好的疗效和安全性,目前正在进行II期临床试验 [10][11] - Neurocrine Biosciences的NBI-1117568是一种高选择性毒蕈碱M4受体激动剂,在II期临床试验中取得积极结果,预计将于2025年进入III期临床 [12] 其他靶点在研抗精神病药物 - 大冢制药的Ulotaront是一种TAAR1激动剂,在III期临床试验中未达到主要终点,但总体安全性和耐受性良好 [13][14] - 勃林格殷格翰的Iclepertin是一种GlyT1抑制剂,正在进行III期临床试验,以评估其改善认知功能的疗效和安全性 [15][16] - Newron的Evenamide是一种电压门控钠通道阻滞剂,在II/III期临床试验中显示出改善阳性和阴性症状的疗效 [17] - 翰森制药的HS-10380和京新药业的JX-11502MA分别处于II期临床试验阶段,评估其在治疗精神分裂症方面的疗效 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 报告行业投资评级 - 医药行业评级为"看好" [1] 报告的核心观点 全球抗精神病药物研发进展 - 现有抗精神病药物主要作用于多巴胺D2受体和/或5-HT2A受体,对阴性症状和认知症状的疗效有限,且长期服用可能导致不良反应 [7] - 能够改善认知和阴性症状的胆碱能靶点成为近年来倍受关注的新型抗精神病药物靶点 [7] - 目前处于III期临床的抗精神病药物共有7类,其中治疗精神分裂症的药物有5类;处于II期临床的抗精神病药物共有18类,其中治疗精神分裂症的药物有9类 [8] 全球首款胆碱能靶点的抗精神病药物有望近期获批上市 - Karuna Therapeutics开发的KarXT不依赖多巴胺能或5-HT能通路,主要作用于M1和M4受体,有望成为抗精神病领域数十年来首个全新机制的药物,目前处于NDA阶段,预计2024年9月底获批上市 [9][10] - Cerevel的Emraclidine是一种高选择性M4受体正向变构调节剂,在1b期临床试验中显示出良好的疗效和安全性,目前正在进行II期临床试验 [10][11] - Neurocrine Biosciences的NBI-1117568是一种高选择性毒蕈碱M4受体激动剂,在II期临床试验中取得积极结果,预计将于2025年进入III期临床 [12] 其他靶点在研抗精神病药物 - 大冢制药的Ulotaront是一种TAAR1激动剂,在III期临床试验中未达到主要终点,但总体安全性和耐受性良好 [13][14] - 勃林格殷格翰的Iclepertin是一种GlyT1抑制剂,正在进行III期临床试验,以评估其改善认知功能的疗效和安全性 [15][16] - Newron的Evenamide是一种电压门控钠通道阻滞剂,在II/III期临床试验中显示出改善阳性和阴性症状的疗效 [17] - 翰森制药的HS-10380和京新药业的JX-11502MA分别处于II期临床试验阶段,评估其在治疗精神分裂症方面的疗效 [18][19]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司主营业务为高速公路管理与经营,旗下拥有163.935公里的高速公路资产 [4] - 公司其他业务包括建设分布式光伏发电和综合能源补给岛 [4] - 报告期内公司营收和利润出现下滑,主要是通行费收入降低所致 [4] - 但预计未来通行费收入将迎来高峰期,因为公司高速公路是能源货物运输的主要通道 [4] - 公司开始实施现金分红政策,每年现金分配利润不少于当年实现可供分配利润的40% [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2024年-2026年营业收入预计为17.12亿元、17.20亿元、17.38亿元,同比增长0.5%、1.0%、1.5% [5] - 2024年-2026年归母净利润预计为4.59亿元、4.68亿元、4.95亿元,同比增长1.9%、5.9%、6.2% [5] - 2024年-2026年摊薄每股收益预计为0.31元、0.32元、0.34元 [5] - 2024年-2026年市盈率预计为13.08倍、12.83倍、12.12倍 [5] 资产负债表和利润表 - 2024年-2026年货币资金预计为5.95亿元、8.38亿元、9.09亿元 [6] - 2024年-2026年固定资产预计为0.52亿元、0.62亿元、1.62亿元 [6] - 2024年-2026年无形资产开发支出预计为119.17亿元、116.60亿元、115.77亿元 [6] - 2024年-2026年长期借款预计为67.75亿元、66.69亿元、64.69亿元 [6] - 2024年-2026年归母公司股东权益预计为45.40亿元、49.52亿元、52.37亿元 [6] 现金流量表 - 2024年-2026年经营性现金流预计为12.12亿元、11.71亿元、14.35亿元 [6] - 2024年-2026年投资性现金流预计为-0.12亿元、-0.26亿元、-7.86亿元 [6] - 2024年-2026年融资性现金流预计为-13.81亿元、-9.47亿元、-5.78亿元 [6]

1. 解析山姆中国逆势增长的原因 1.1 会员商超行业兴起，城镇化和中产阶级群体扩大的产物 [6][7][8] - 人均GDP突破1万美元后的会员商超业态开始兴起，传统大卖场近两年步入衰退。仓储会员超市模式在20世纪50年代起源于美国，业态增长的动能为城镇化率的提升和中产阶级群体的壮大。 - 山姆会员店于1996年进入中国大陆，同样在2019年中国人均GDP突破1万美元后开始快速扩张。会员商超凭借基于深度用户调查后的强大选品、高效供应链以及高品质高性价比视线快速发展，取代了部分传统大卖场的客流和份额。 1.2 山姆为什么能这么成功 [9][10][11][12] - 山姆中国市场腾飞历程。山姆1996年进入中国市场后，1996-2019年门店数量仅增长25家达26家。2019年后随着中国人均GDP达1万美金，山姆抓住中国中产阶级对于高品质产品消费的需求进入高速开店阶段。 - 山姆电商业务增长较快，占比达50%。2024Q2沃尔玛中国销售额46亿美元，同比增长17.7%。其中电商贡献主要增量，沃尔玛电商收入同比增长23%。 - 复盘上海山姆门店日销从30万到1000万的变革举措。山姆通过"营采分离"转化成"以运营为中心"、产品汰换革新、管理变革等措施提升门店效率。 1.3 聚焦一二线城市开店，未来计划每年新开6-7家 [13][14] - 山姆目前在25座城市拥有47家门店，过去三年每年新增4-5家。未来计划每年新增6-7家门店，2026年预计将超过60家。 - 单店年销售额约18亿元，保持个位数增长。2022年中国区山姆单店年销售额预估16.9亿元，2023年约18亿元，同比增长6.2%。 1.4 会员数量超过500万个，年均消费1.4万元 [15][16] - 山姆会员数量从2017年100万个到2021年突破400万个，最新会员数量超过550万个。每个会员年均花费达1.4万元，远超其他超市。 - 山姆会员分为普通会员和卓越会员，会员费分别为每年260元和680元。山姆通过会员费对购物人群进行集中和筛选，锁定有消费能力和追求品质的城市中产。 1.5 新奇特战略&采购遵从产品经理原则 [18][19][20] - 山姆的成功主要来自于精选的好产品，得益于新奇特战略的实行。山姆根据深度的用户调查和大量的消费者需求研究，以产品经理视角进行选品。 - 山姆通过自营和定制为主，差异化创新并重。开发自有品牌，目前自有品牌占比30%，原材料品质好于同行。 1.6 全环节效率提升，最终让利消费者 [21][22] - 山姆对于供应商选择优先考虑产品品质、行业口碑地位、以及规模化生产能力。与供应商长期合作共同优化效率和成本，全球选择最优供应链。 - 山姆通过全环节效率的提升和提供高质平价的好产品来实现真正的性价比，而非仅压榨上游供应商利润进入价格战的内卷中。 1.7 全渠道运营即时零售贡献大，小红书网红式传播 [23] - 山姆中国市场线上订单占比超过50%，2023年线上年销售额接近400亿元。山姆负责推广爆品的团队主要瞄准小红书进行口碑式传播。 2. 奥乐齐国内重新火出圈的秘籍 2.1 以社区食堂切入，2023年转向"好品质够低价"策略 [25][26] - 奥乐齐2019年进入中国市场，但真正起势在2023年开始，源于战略定位转向低价好物的年轻人社区超市。 - 2023年凭借9.9元高性价比自营产品火出圈，如9.9元白酒多地超市出现卖断货现象。 2.2 采购全球好物，兼具本土化改良 [27] - 奥乐齐拥有全球采购供应链，可以提供全球各地的美食好物，同时也兼具地方特色进行本土化改良。 2.3 高性价比的自有产品和社区食堂最得人心 [27] - 奥乐齐自有产品海外价格低于沃尔玛15%左右，国内低于对标同类品质商超价格20%左右。奥乐齐推出定价9.9元的洗发水、沐浴露、白酒等自有产品。 2.4 精选产品SKU精简，不设会员费和以小包装居多 [27] - 奥乐齐收集大量数据分析消费者趋势和习惯，精简SKU数量仅2000个左右，不设会员费降低门槛。 2.5 小业态高人效，线上线下充分融合 [29][30] - 奥乐齐门店多设在市区人口流动大的区域，面积仅500-800平米。线上占比约35-40%，通过微信小程序和第三方平台进行线上销售。 3. 日本高景气长青折扣业态复盘 3.1 大创（daiso）：日本百元店龙头，全球扩张品牌升级助力崛起 [34][35] - 大创是日本百元店龙头，发展历程可以分为三个阶段：1972-1999年国内快速扩张、2000-2020年全球化发展、2020-至今开拓电商渠道和品牌升级。 - 大创成功的秘诀在于对成本的极致控制以及毛利导向的产品引流策略。 3.2 Seria：日本第二大时尚百元店，聚焦女性悦己型消费 [37][38][40][

公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 公司是国内掌握自主知识产权全极化多功能有源相控阵雷达关键核心技术并实现产业化的高新技术企业 [9] - 公司专注相控阵雷达十余年,海归技术团队奠定了公司的发展基础 [10][11] - 公司整体营收规模保持平稳较快增长,募投项目有助于公司业绩迈上新台阶 [18][19][20][21][22] - 相控阵雷达在民用领域具有明显优势,公司产品应用领域正在加速拓展 [35][36][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] - 预计公司2024-2026年净利润将分别为2.10亿元、3.65亿元、5.04亿元,对应PE为44倍、25倍、18倍 [52] 公司财务指标总结 - 2023年公司实现营业收入212.49亿元,归母净利润6.33亿元 [18][19] - 2024-2026年公司预计营业收入将分别达到531.23亿元、956.22亿元、1338.71亿元 [5] - 2024-2026年公司预计净利润将分别达到2.10亿元、3.65亿元、5.04亿元,EPS为0.97元、1.68元、2.33元 [5][52] 公司募投项目总结 - 公司2023年IPO募集资金主要用于全极化有源相控阵雷达产业化项目和雷达研发创新中心项目 [21][22] - 上述募投项目有助于公司保持在全极化有源相控阵雷达产品的技术优势和市场竞争力 [22]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年收入19.36亿元,同比增长15%;归母净利润4.79亿元,同比增长15.25% [2] - 单Q2收入6.68亿元,同比增长10.49%;归母净利润1.17亿元,同比增长1.74% [2] - 加盟渠道调整后大幅增长,电商维持快速增长,各渠道毛利率均有提升 [2] 财务指标 - 2024H1毛利率77.9%,同比提升0.7个百分点 [2] - 费用率小幅增加,销售费用率增加主要系新开门店带来的员工薪酬、门店运营费用增加,以及线上业务快速增长带来的电商运营费用增加 [2] - 2024H1归母净利率24.75%,扣非归母净利率23.7%,盈利能力稳中有升 [2] - 存货周转天数309天,同比减少27天,经营质量优异 [2] 未来展望 - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.8/12.6/14.6亿元,对应PE分别为9/8/7倍 [3] - 公司作为高端运动时尚服饰龙头,具有优质的品牌资产和管理层的卓越运营能力,处于低估值区间,具备配置价值 [2] 风险提示 - 未提及 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为全球中高端锂电隔膜供应商之一,市占率保持全球领先 [2] - 公司高度重视研发创新,增强产品力及盈利能力 [2] - 公司在生产效率上保持行业领先优势,盈利能力有望不断增强,市占率有望进一步提升 [2] 财务数据总结 营收及利润 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为37.19/44.51/65.31亿元,同比增长23.42%/19.70%/46.73% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.59/6.97/9.23亿元,同比增长-3.07%/24.79%/32.44% [2] 盈利能力 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为32.16%/32.28%/31.24% [3] - 预计公司2024-2026年销售净利率分别为15.02%/15.66%/14.14% [3] - 预计公司2024-2026年ROE分别为5.39%/6.31%/7.71%,ROA分别为2.64%/3.06%/3.64% [3] 估值 - 预计公司2024-2026年PE分别为17.43/13.97/10.55 [2] - 预计公司2024-2026年PB分别为0.94/0.88/0.81 [3]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[5][6] 报告的核心观点 1) 公司2024H1收入19.36亿元/同比+15%,归母净利润4.79亿元/同比+15.25%,扣非归母净利润4.59亿元/同比+20.52%,单Q2收入6.68亿元/同比+10.49%,归母净利润1.17亿元/同比+1.74%,扣非归母净利润1.08亿元/同比+16.34% [2] 2) 加盟渠道调整后大幅增长,电商维持快速增长,各渠道毛利率均有提升。加盟渠道大幅增长主要系23年主动帮助加盟商处理库存而减少订单、为24年增长奠定良好基础,24年轻装上阵 [2] 3) 截至24H1直营/加盟门店分别较23年底净增加2/6家至609/654家,上半年继续保持净开店,24H1直营门店店效210万元/同比+2.9%,加盟单店出货额79万元/同比+47% [2] 4) 毛利率、费用率、净利率均呈现稳中有升的态势。24H1毛利率同比+0.7pct至77.9%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.25/+0.51/+0.12/-0.35pct,归母净利率同比+0.05pct至24.75%,扣非归母净利率同比+1.1pct至23.7% [2] 5) 存货周转天数同比-27天/环比-37天至309天,应收/应付周转天数基本保持稳定,经营活动现金流净额5.3亿元,净现比为1:1,现金流充沛 [2] 6) 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为10.8/12.6/14.6亿元,对应PE分别为9/8/7倍,公司当前处于低估值区间,安全边际较强,具备配置价值 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司作为全球中高端锂电隔膜供应商之一,市占率保持全球领先 [2] - 公司高度重视研发创新,增强产品力及盈利能力 [2] - 公司在生产效率上保持行业领先优势,盈利能力有望不断增强,市占率有望进一步提升 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为37.19/44.51/65.31亿元,同比增长23.42%/19.70%/46.73% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.59/6.97/9.23亿元,同比增长-3.07%/24.79%/32.44% [2] - 预计公司2024-2026年摊薄每股收益分别为0.42/0.52/0.69元 [2] - 预计公司2024-2026年市盈率分别为17.43/13.97/10.55倍 [2] 风险提示 - 行业竞争加剧 [2] - 下游需求不及预期 [2] - 海外及新业务发展不及预期 [2]

报告行业投资评级 - 医药行业评级为中性 [1] - 化学制药、中药生产子行业无评级,生物医药Ⅱ子行业评级为中性,其他医药医疗子行业无评级 [1] 报告的核心观点 - Viridian 在研疗法 Veligrotug (VRDN-001) 在 3 期临床试验 THRIVE 中获得积极顶线数据,达到了所有主要和次要终点,该疗法用于治疗甲状腺相关眼病 (TED) [1] - TED 是一种自身免疫性疾病,特征为眼睛周围及后方组织的炎症、增生和损伤 [1] - 华润双鹤子公司湖南省湘中制药有限公司收到国家药品监督管理局批准丙戊酸、丙戊酸钠上市 [1] - 九州通子公司北京京丰制药（山东）有限公司收到国家药品监督管理局批准呋塞米上市 [1] - 海特生物收到国家药品监督管理局批准注射用艾司奥美拉唑钠上市 [1] - 基蛋生物收到国家药品监督管理局批准甲型/乙型流感病毒及呼吸道合胞病毒核酸联合检测试剂盒上市 [1] 报告目录总结 1. 行业走势比较 [1] 2. 子行业评级 [1] 3. 推荐公司及评级 [1] 4. 相关研究报告 [1]