行业投资评级 - 化学制药无评级 中药生产无评级 生物医药Ⅱ中性 其他医药医疗中性 [1] 报告核心观点 - 医药板块持续筑底行业复苏可期 CXO板块2024年前三季度和单三季度分别实现营业收入640.01、230.20亿元同比下降7.74、1.51%分别实现归母净利108.34、36.45亿元同比下滑22.51%、28.01% [3] 根据相关目录总结 2024Q3回顾 - 业绩方面收入同比下滑利润有所承压 CXO板块2024年前三季度和单三季度分别实现营业收入640.01、230.20亿元同比下滑7.74%、1.51%分别实现归母净利108.34、36.45亿元同比下滑33.51%、28.01% [8] - 效率方面人均创收&人均创利同比下滑2024年前三季度人均创收为55.39万元同比下滑6.19%单三季度人均创收为19.92万元同比增长0.15%2024年前三季度和第三季度人均创利分别为9.38、3.15万元同比下滑32.39%、26.79% [11] - 需求方面24Q3订单增速略有下降2018 - 2022年期间CXO企业预收账款及合同负债保持高速增长从2018年的22.29亿元快速增长至2022年的70.67亿元CAGR为33.44%2024年前三季度为69.80亿元同比下滑1.02% [12] - 供给方面产能建设放缓人员总数减少截至2024年三季度末CXO板块的固定资产为631.59亿元同比增长7.34%增长有所放缓在建工程为123.56亿元同比下滑11.13%员工总数为115554人同比下滑1.66% [13] - 估值方面当前PE处于低位凸显配置性价比截至2024年11月11日CXO指数收于2253.98年初至今下跌9.12%沪深300指数收于4104.05年初至今上涨19.61%当前CX0指数PE为35.26倍显著低于中位数54.57倍仍处于低估值区间 [15] 整体观点及投资建议 - 整体观点随着中美降息周期开启+生物安全法案短期落地受阻CXO有望迎来板块性机会 [18] - 投资建议行业层面关注美联储利率政策的变化投融资的边际变化海外需求的逐步复苏中美关系及地缘政治创新药全产业链支持政策细则的出台公司层面关注生物安全法案短期落地受阻+外资回流再次拥抱核心资产药明系基本面和估值迎来双利好基本面环比改善的公司国内创新药支持政策出台受益的国内临床CRO减肥药、阿尔茨海默症、ADC以及AI等概念公司 [20] 公司推荐 - 诺思格聚焦临床CRO领域一站式赋能临床研发预计2024 - 2026年公司营收为7.81/8.94/10.34亿元同比增8.31%/14.45%/15.62%归母净利为1.38/1.95/2.32亿元同比增长 - 14.83%/40.89%/18.79%对应PE为47/34/28倍给予买入评级 [23] - 阳光诺和创新药占比持续提升临床业务强劲增长预计2024 - 2026年公司营收为11.96/15.23/19.33亿元同比增长28.36%/27.29%/26.94%归母净利为2.34/2.93/3.67亿元同比增长26.71%/25.32%/24.97%对应PE为18/14/10倍给予买入评级 [26] - 泓博医药小分子药物设计专家AI助力新药研发预计2024 - 2026年公司营收为5.41/6.41/7.68亿元同比增长10.44%/18.46%/19.84%归母净利为0.21/0.35/0.57亿元同比增长 - 42.88%/62.36%/63.02%对应PE为168/104/64倍给予买入评级 [29] - 普蕊斯SMO行业龙头赋能临床研发预计2024 - 2026年公司营收为8.39/9.35/10.66亿元同比增长10.32%/11.55%/14.02%归母净利为0.95/1.12/1.41亿元同比增长 - 29.53%/18.18%/25.65%对应PE为25/21/17倍给予买入评级 [33] - 百诚医药业务多点开花CRO新星高成长预计2024 - 2026年公司营收为9.84/10.51/11.79亿元同比增长 - 3.31%/6.85%/12.19%归母净利为1.92/2.28/2.69亿元同比增长 - 29.55%/19.08%/18.02%对应PE为26/22/18倍给予增持评级 [34]