报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 报告认为尽管2024年前三季度受宏观环境和行业政策影响终端客户对固定资产投资减少且采购周期拉长测序仪设备整体采购量有所减少但报告研究的具体公司实现逆势增长基因测序仪前三季度累计销售装机量超670台同比增长4%且中国区新增测序仪占有率较2023年有所提升截至2024年9月底累计销售装机量接近4000台中小通量测序仪DNBSEQ - G99和DNBSEQ - E25装机快速增长DNBSEQ - G99销售装机量达到210台同比增长33%DNBSEQ - E25装机量同比增长564%随着高通量测序仪DNBSEQ - T7累计装机量增长其测序试剂消耗量保持持续增长趋势2024年前三季度实现收入4.5亿元同比增长19%[4] - 截至2024年9月30日报告研究的具体公司在手订单为8.2亿元同比增长34.43%业绩驱动力充足其中中国区订单5.2亿元占比63%海外订单3.0亿元占比37%按业务线划分基因测序仪业务在手订单6.1亿元占比74%新业务在手订单1.4亿元占比17%实验室自动化在手订单0.7亿元占比9%[5] - 2024年前三季度报告研究的具体公司综合毛利率同比提升1.72pct至61.47%但受销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比变动影响公司整体净利率同比下降16.03pct至 - 24.97%[6] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入分别为25.61亿/ 30.09亿/ 35.41亿元同比增速分别为 - 12%/17%/18%归母净利润分别为 - 5.23亿/ - 2.66亿/ 0.27亿元分别增长14%/49%/110%EPS分别为 - 1.26 / - 0.64 /0.06按照2024年11月8日收盘价对应2024年8倍PS[7] 相关目录总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入18.69亿元同比下降15.19%归母净利润 - 4.63亿元同比下降134.28%扣非归母净利润 - 4.97亿元同比下降104.56%2024年第三季度实现营业收入6.60亿元同比下降13.22%归母净利润 - 1.65亿元同比下降65.54%扣非归母净利润 - 1.73亿元同比下降60.82%[3] - 2024年前三季度综合毛利率同比提升1.72pct至61.47%销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为33.80%、21.38%、29.61%、 - 1.18%同比变动幅度分别为+8.38pct、+5.41pct、+0.47pct、+2.46pct2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.38%、33.99%、23.36%、27.52%、 - 3.79%、 - 25.08%分别变动 - 4.66pct、+6.92pct、+6.89pct、 - 0.10pct、 - 7.70pct、 - 11.79pct[6][7] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为25.61亿/ 30.09亿/ 35.41亿元同比增速分别为 - 12%/17%/18%归母净利润分别为 - 5.23亿/ - 2.66亿/ 0.27亿元分别增长14%/49%/110%EPS分别为 - 1.26 / - 0.64 /0.06[7] - 2024 - 2026年各年的毛利率、销售净利率、销售收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、ROE、ROA、ROIC、EPS、PE、PB、PS、EV/EBITDA等指标均有预测数据[9] 业务情况 - 基因测序仪业务方面2024年前三季度累计销售装机量超670台同比增长4%中国区新增测序仪占有率较2023年有所提升截至2024年9月底累计销售装机量接近4000台中小通量测序仪DNBSEQ - G99和DNBSEQ - E25装机快速增长DNBSEQ - G99销售装机量达到210台同比增长33%DNBSEQ - E25装机量同比增长564%随着高通量测序仪DNBSEQ - T7累计装机量增长其测序试剂消耗量保持持续增长趋势2024年前三季度实现收入4.5亿元同比增长19%[4] - 在手订单方面截至2024年9月30日为8.2亿元同比增长34.43%业绩驱动力充足其中中国区订单5.2亿元占比63%海外订单3.0亿元占比37%按业务线划分基因测序仪业务在手订单6.1亿元占比74%新业务在手订单1.4亿元占比17%实验室自动化在手订单0.7亿元占比9%[5]

公 司 研 究 2024 年 11 月 11 日 公司点评 买入/维持 赛诺医疗(688108) 昨收盘:11.40 赛诺医疗点评报告：集采助力冠脉产品放量，新型药物洗脱支架 随访结果亮眼 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|---------|-----------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

一、报告行业投资评级 - 君实生物买入 - 华领医药 -B买入 - 奥锐特买入 - 同和药业买入 - 阳光诺和买入 - 泓博医药买入 - 福元医药买入 - 三生制药买入 - 京新药业买入 - 共同药业增持 - 亿帆医药买入 - 诺诚健华买入 - 泰格医药买入 - 诺思格买入 - 奥翔药业买入 - 科伦药业买入 - 国邦医药买入 - 皓元医药买入 - 来凯医药 -B买入 - 百利天恒买入 [1] 二、报告的核心观点 - 本周医药板块上涨6.43%跑赢沪深300指数0.92pct板块内部子板块中医院及体检生命科学和医药外包表现相对较好疫苗药店和原料药则表现居后建议重视医药板块受市场定价权资金变化所带来的增量影响尤其是阶段性布局前期超跌反弹及具有较强并购预期个股的投资策略 [3][5][16][21] - 创新药短期关注国谈中长期看好差异化+出海预期标的推荐关注卡度尼利依沃西单抗布地奈德肠溶胶囊CART等品种数据催化和BD预期将重新成为创新药的主线推荐关注来凯医药华领医药 -B诺诚健华百利天恒 [3][16] - 原料药2023 - 2026年下游制剂专利到期影响的销售额为1750亿美元相较2019 - 2022年总额增长54%多个重磅产品专利将陆续到期专利悬崖有望带来原料药增量需求结合中印两国情况原料药行业需求端边际改善明显去库存阶段或已接近终结2024年Q3 - Q4原料药板块需求端有望逐步回暖迎来β行情建议关注特定类型个股 [3][5][17][18] - CXO资金面美联储降息周期正式开启+中国经济刺激计划陆续出台A股资产性价比凸显具备市场定价权的增量资金逐渐发生转移由原先偏好高股息风格保守的险资逐渐转变为以外资ETF为主的资金对医药等高成长行业更加友好基本面随着中美降息周期开启未来医药投融资有望持续回暖从而带动CXO需求的逐步改善行业层面和公司层面分别给出关注建议 [3][5][19] - 仿制药政策端集采政策持续优化集采的边际影响有望不断减弱短期来看Q4有望迎来院内诊疗需求提升驱动相关企业业绩增长带来估值提升中长期来看板块内部分化趋势明显在集采后周期和四同等政策推出的背景下仿制药企业有望迎来加速行业整合具有不同优势的企业将不断显现或持续受益建议关注特定类型企业 [3][5][20][21] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）创新药企业催化剂梳理 - 总结了14家创新药企业催化剂包括百利天恒诺诚健华君实生物来凯医药华领医药等企业的产品在海外国内的临床进展销售放量BD合作以及数据更新等情况 [3][11] （二）投资建议 - 医药板块整体上涨且跑赢沪深300指数子板块表现有差异创新药关注国谈和特定标的原料药关注需求回暖及相关个股CXO关注资金面和基本面变化仿制药关注集采政策影响下的不同类型企业 [3][5][16][17][18][19][20][21] （三）行业表现 - 本周医药板块上涨6.43%跑赢沪深300指数0.92pct医药生物行业二级子行业中不同子行业表现有差异个股方面周涨幅榜和周跌幅榜前几位企业也已列出同时给出了医药行业整体市盈率以及医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率 [21][31][33] （四）公司动态 - 列举了新华制药上海医药润都股份等多家公司在2024年11月4 - 8日期间发布的公告内容包括药品通过仿制药质量和疗效一致性评价收到药品注册证书医疗器械注册证以及临床试验批准通知书等 [23][24][25][26][27][28][29] （五）行业动态 - 介绍了Supernus在研小分子疗法SPN - 820临床数据积极安进Teprotumumab在华申报临床艾伯维Epcoritamab在华申报上市赛诺菲Dupixent获欧盟批准用于治疗EoE武田突破性疗法在华启动两项3期临床等行业动态 [30] （六）医药生物行业市场表现 - 医药板块上涨跑赢沪深300指数医药生物二级子行业表现不同个股涨跌幅有差异同时给出了医药行业整体市盈率以及医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率并展示了医药生物各子行业估值变化趋势 [31][33]

行 业 研 究 2024 年 11 月 11 日 行业周报 看好/维持 电力设备及新能源 电力设备及新能源 新能源周报（第 110 期 20241104-20241110）：固态电池、BC 应 用加速，电动车、胶膜等环节超预期 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

2024 年 11 月 10 日 行业周报 看好/维持 机械 行 业 研 究 机械 地方化债"三箭齐发"，提振工程机械设备需求 | --- | --- | --- | --- | |-------------------|-------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行 业 研 究 医药 2024 年 11 月 08 日 行业周报 看好/维持 医药 武田突破性疗法在华启动两项 3 期临床 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[1] 报告的核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司实现营业总收入73.04亿元，同比 -13.96%；实现归母净利润60.42亿元，同比 -2.69%；ROE（加权）8.14%，同比 -1.02pct；EPS（稀释后）0.3826元/股，同比2.30%[1] - 证券业务整体继续承压，经纪业务具备较强韧性，手续费及佣金收入为35.55亿元，同比 -5.32%，降幅较24年年中扩大1.36pct，经纪业务下行速度小于市场成交额下行速度[1] - 基金业务尚待改善，24Q3单季度实现营业收入7.20亿元，同比 -22.20%，24Q3新发基金份额再度下滑，叠加公募降费改革持续，基金业务继续承压，权益市场回暖下基金发行速度加快，基金业务后续有望回暖[1] - 自营业务涨势显著，截至24Q3末，证券投资业务规模达1087.40亿元，同比 +32.48%，较上年末 +29.51%；实现自营业务收入24.02亿元，同比 +49.73%，公允价值变动收益增幅高达1115.46%[1] - 公司销售、管理、研发费用分别为2.16亿元、17.06亿元、8.48亿元，同比分别 -38.54%、 -4.10%、+7.28%，销售费用大幅缩减，管理成本有效缩减，研发费用同比增加[1] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为109.03、126.20、139.64亿元，归母净利润为84.95、98.82、109.70亿元，EPS为0.54、0.63、0.69元，对应11月6日收盘价的PE为49.13、42.24、38.05倍[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年三季报显示，报告研究的具体公司营业总收入73.04亿元同比 -13.96%，归母净利润60.42亿元同比 -2.69%，ROE（加权）8.14%同比 -1.02pct，EPS（稀释后）0.3826元/股同比2.30%[1] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为109.03、126.20、139.64亿元，归母净利润为84.95、98.82、109.70亿元，EPS为0.54、0.63、0.69元，对应11月6日收盘价的PE为49.13、42.24、38.05倍[1] 业务板块方面 - 证券业务整体承压，经纪业务韧性强，手续费及佣金收入同比 -5.32%，经纪业务下行速度小于市场成交额下行速度，利息净收入同比 -9.72%，两融业务降幅与市场两融余额降幅基本一致[1] - 基金业务待改善，24Q3单季度营业收入同比 -22.20%，新发基金份额下滑，公募降费改革持续使基金业务承压，权益市场回暖有望带动基金业务回暖[1] - 自营业务增长显著，截至24Q3末，证券投资业务规模同比 +32.48%，较上年末 +29.51%，自营业务收入同比 +49.73%，公允价值变动收益增幅达1115.46%[1] 费用与研发方面 - 公司销售、管理、研发费用分别为2.16亿元、17.06亿元、8.48亿元，同比分别 -38.54%、 -4.10%、+7.28%，销售费用因市场推广投放减少而大幅缩减，管理成本有效缩减，研发费用同比增加[1]

报告投资评级 - 中国人保评级为“增持”[1][2] 报告核心观点 - 中国人保2024年三季报显示营业总收入4695.8亿元同比+12.2%归母净利润363.3亿元同比+77.2%看好其在权益市场回暖下业绩表现[2] 各部分总结 业务板块情况 - 财险方面原保险保费收入4283.3亿元同比+4.6%增速较年中+0.9pct COR为98.2%受灾害影响环比+1.4pct承保利润64.4亿元同比-12.7%[2] - 寿险方面原保险保费收入966.2亿元同比+5.9%增速较年中+5.6pct期交新单保费收入243.4亿元同比+3.2%增速转正 NBV可比口径下同比+113.9%[2] - 健康险方面原保险保费收入439.6亿元同比+10.5%增速较年中+3.1pct[2] 投资端情况 - 总投资收益（投资收益+公允价值变动收益）为402.4亿元同比+214.3%带动归母净利润同比+77.2%[2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入为6119.87、6469.34、6902.63亿元归母净利润381.97、413.29、450.04亿元EPS为0.86、0.93、1.02元对应11月7日收盘价的PE估值为9.03、8.35、7.66倍[2][3]

公 司 研 究 银行 城商行 南京银行 2024 年三季报点评：息差环比改善，高质量发展延续 ◼ 走势比较 (20%) (4%) 12% 28% 44% 60% 23/11/624/1/1824/3/3124/6/1224/8/2424/11/5 南京银行 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 107.16/95.84 总市值/流通(亿元) 1,091.91/976.66 12 个月内最高/最低价 (元) 11.93/7.03 相关研究报告 <<南京银行 2024 年中报点评：营收 增速改善，规模稳健增长>>--2024- 10-10 <<南京银行（601009）：被低估的优 质城商行>>--2021-03-30 <<南京银行三季报点评：零售转型不 断深入，资产质量保持稳定>>-- 2019-11-02 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 研究助理：王子钦 E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124010010 2024 年 11 月 09 日 ...

2024 年 11 月 09 日 公司点评 买入/维持 杭州银行(600926) 目标价: 昨收盘:14.08 银行 城商行 杭州银行 2024 年三季报点评：息差阶段性企稳，资产质量优秀 ◼ 走势比较 (20%) (6%) 8% 22% 36% 50% 23/11/624/1/1724/3/2924/6/924/8/20 24/10/31 杭州银行 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 总市值/流通(亿元) 12 个月内最高/最低价 (元) | --- | --- | --- | |-------|---------------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 59.99/54.95 | | | | | | | | 844.68/773.70 | | | | 15.46/9.55 | | 相关研究报告 <<杭州银行 2023 年年报及 2024 年一 季报点评：盈利持续高增，拨备高位 稳定>>--2024-06-19 <<杭州银行三季报点评：资产质量持 续改善，净息差环比增长>>--2019- ...