行业投资评级 看好/维持 [1] 报告核心观点 原料药板块2024年Q1 - 3营业总收入同比小幅增长，归母及扣非净利润同比快速增长，Q3收入及利润提速明显，看好Q4业绩延续高增趋势，且板块估值仍处于历史低位，在建工程规模下降，建议关注特定类型个股 [1][27] 根据相关目录分别进行总结 一、Q3利润同比高速增长，盈利能力创近三年新高 - 2024年Q1 - 3，原料药板块选取32家公司，实现营业收入897.38亿元(+6.74%)，归母净利润126.60亿元(+27.89%)，扣非净利润116.30亿元(+24.42%)，Q3板块实现营业收入291.25亿元（+12.64%），归母净利润41.11亿元(+58.93%)，扣非净利润38.85亿元(+63.07%) [1][6][7][9] - 2024年Q1 - 3，原料药板块毛利率为37.28%，同比+0.37pct，净利率为14.11%，同比+2.33pct，Q3板块毛利率为38.27%，同比+1.88pct，净利率为14.07%，同比+3.98pct，均创近三年同期新高，期间费用率同比 - 1.11pct [11][12][13] 二、TOP10企业贡献七成以上收入及业绩 - 2024年Q1 - 3，TOP10企业占板块总营收比重达73.77%，归母净利润总额达104.71亿元，占比达82.71%，2024年Q3，TOP10占板块总营收比重达74.21%，占板块总利润比重达86.43% [16][18] 三、板块估值仍处于历史低位，在建工程规模下降 - 截至2024年Q3末，原料药板块PE为30.33倍，处于18%历史分位，相较Q2末提升8pct，相较医药生物行业溢价率为19.38% [27] - 截至2024年三季度末，原料药板块在建工程为167.64亿元，同比下滑26.87%，固定资产为816.11亿元，同比增加102.01亿元，在建工程与固定资产比值为0.21，同比下降0.12 [30] 四、投资建议与公司推荐 - 2023 - 2026年，下游制剂专利到期影响销售额为1,750亿美元，相较2019 - 2022年总额增长54%，结合中印情况，原料药行业需求端边际改善明显，去库存阶段或接近终结，建议关注特定类型个股 [34] - 奥锐特：“原料药 + 制剂”开始兑现，“多肽 + 寡核苷酸”打开成长天花板，预测2024/25/26年营收为15.38/18.50/22.73亿元，归母净利润为3.91/5.08/6.60亿元，给予“买入”评级 [36][37][38] - 奥翔药业：原料药+CXO业务稳健增长，制剂打造第三增长曲线，预测2024/25/26年收入为8.81/10.28/12.86亿元，净利润为2.79/3.43/4.30亿元，给予“买入”评级 [41][42][43][46] - 同和药业：新产品有望加速放量，产能即将大规模投放，预测2024/25/26年营收为8.00/11.00/13.70亿元，归母净利润为1.37/2.18/2.86亿元，给予“买入”评级 [48][50][51][52] - 共同药业：聚焦甾体药物领域，产品向下游延展打开成长空间，预测2024/25/26年营收为5.70/10.34/14.27亿元，归母净利润为 - 0.27/0.54/0.88亿元，给予“增持”评级 [54][55][56][59] - 国邦医药：医药业务回暖，动保业务弹性可期，预测2024/25/26年营收为60.01/68.17/78.28亿元，归母净利润为8.33/10.06/12.06亿元，给予“买入”评级 [61][62][63][65]