证 券 研 究 报 告 澳华内镜（688212）2024 年三季报点评 推荐（维持） 收入增速阶段性放缓，利润实现高速增长 目标价：70 元 事项： 公司发布 24 年三季报，24Q1-3，营业收入 5.01 亿元（+16.79%），归母净利润 0.37 亿元（-17.45%），扣非净利润 0.15 亿元（-55.24%）。24Q3，营业收入 1.47 亿元（+5.39%），归母净利润 0.32 亿元(+345.17%)，扣非净利润 0.16 亿元 (+378.59%)。 评论： 收入增速阶段性放缓，利润实现高速增长。24Q3 公司收入增速为+5.39%，阶 段性放缓，主要原因系公司主动出清库存，但 AQ-300 医院终端反馈好，终端 招标数据表现良好，长期增长态势不变。24Q3 公司归母净利润增速达 +345.17%，主要原因系股份支付费用冲回和大额政府补助，股份支付费用冲回 层面，公司于 2022 年和 2023 年分别进行了两轮股权激励，由于第一期与第二 期的归属期均包含 2024 年，因此 2024 年计提了两轮股权激励对应的股份支 付费用，相较 2023 年显著增长。24Q3，由于公司预计 2024 ...

报告公司投资评级 - 报告给予万孚生物“推荐（维持）”评级[1] 报告的核心观点 - 万孚生物2024Q1 - 3营业收入21.81亿元（+8.83%）归母净利润4.36亿元（+9.04%）扣非净利润3.88亿元（+14.88%）2024Q3营业收入6.06亿元（+17.51%）归母净利润0.80亿元(+22.70%)扣非净利润0.63亿元(+49.89%)收入稳健增长利润受阶段性因素扰动[1] - 产品海外认证稳步推进呼吸道三联检试剂盒美国子公司产品获FDA EUA授权疟疾检测产品通过世卫组织预认证芬太尼尿液检测试剂获美国FDA 510(k)许可有望贡献业绩增量[1] - 2024年7月发布限制性股票激励计划业绩考核目标新增化学发光业务销售收入增速考核有望助力化学发光业务加速发展[1] - 预计公司24 - 26年营业收入分别为32.5、39.8、48.8亿元（24 - 26年原预测值为33.6、41.1、50.5亿元）24 - 26年归母净利润分别为6.5、8.0、10.1亿元（与原预测值一致）同比增速分别为+33.8%、23.3%、+25.7%对应PE分别为20、16、13倍根据DCF模型测算给予公司整体估值164亿元对应目标价34元[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为27.65亿、32.49亿、39.77亿、48.81亿同比增速分别为-51.3%、17.5%、22.4%、22.7%[2] - 2023 - 2026年归母净利润分别为4.88亿、6.52亿、8.04亿、10.11亿同比增速分别为-59.3%、33.8%、23.3%、25.7%[2] - 2023 - 2026年每股盈利分别为1.01元、1.36元、1.67元、2.10元市盈率分别为26、20、16、13倍[2] 公司基本数据 - 总股本48142.41万股已上市流通股33226.77万股总市值127.53亿元流通市值88.02亿元资产负债率17.53%每股净资产11.14元12个月内最高/最低价为31.95/19.27元[3] 市场表现 - 近12个月万孚生物与沪深300对比有-27%、-12%、4%、19%等不同表现[4]

证 券 研 究 报 告 光伏行业周报（20241104-20241110） | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 海外科技行业在2024年11月4日 - 11月8日期间，美股三大指数走跌但有涨幅，恒生科技波动后收涨，同时行业内有诸多事件发生，如台积电芯片停供传闻、Perplexity AI再融资、特斯拉提供cybertruck租赁服务、巴西引入中国公司与星链竞争等，Palantir业绩超预期且全年指引上调[1][8] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周（11月4日 - 11月8日），道琼斯指数报43988.99点，周涨4.61%；标普500指数报5995.54点，周涨4.66%；纳斯达克指数报19286.78点，周涨5.74%；恒生科技最终收涨，周跌4.11%；费城半导体指数周涨5.78%等[1][8][9] 海外一周新闻回顾 - 台积电回应11月11日起向AI算力芯片客户暂停供应7nm工艺产品传闻，不予置评[1][10] - Perplexity AI预计再融资5亿美元，估值飙升至90亿美元，显示投资者对人工智能公司热情高涨[1][12] - 特斯拉提供cybertruck租赁服务，起价为每月999美元[1][13] - 巴西希望引入中国卫星互联网服务供应商（上海垣信卫星科技有限公司等）与马斯克星链竞争[1][14] Palantir业绩情况 - FY2024Q3，Palantir实现收入7.26亿美元，高于彭博一致预期3.10%，同比增长30.11%，环比增长7.08%；GAAP营业利润为1.44亿美元，同比增长100%，环比增长7.46%；GAAP营业利润率为20%[1][15] - 商业收入3.17亿美元，同比增长26.59%，除去战略商业合同影响同比增长30%，环比增长3%；美国商业收入达1.79亿美元，同比增长54%，不包括战略商业合同收入同比增长59%，环比增长12%；政府收入4.08亿美元，同比增长32.75%，美国政府收入达3.2亿美元，同比增长40%[1][15] - 2024Q4指引：预计收入在7.67 - 7.71亿美元，Non - GAAP的营业利润在2.98 - 3.02亿美元；全年维度：全年收入预计在28.05 - 28.09亿美元，Non - GAAP营业利润指引为10.54 - 10.58亿美元[1][16] - 客户数量同比增长39%，环比增长6%至629个客户，美国商业客户321个，同比增长77%，环比增长9%；前20大客户过去12个月收入同比增长12%，至每位客户6000万美元；净美元留存率118%，较上季度增加400个基点[1][18] - 关键合同推进顺利，Q3完成104个大于100万美元合同，美国商业收入中完成近3亿美元的TCV，与美国军事部门签署五年合同扩展Maven智能系统AI/ML能力；公司总剩余交易价值为45亿美元，同比增长22%，环比增长5%；RPO为16亿美元，同比增长59%，环比增长15%[1][19] - Palantir提供多种平台，如Palantir Artificial Intelligence Platform、Palantir Foundry、Palantir Gotham、Palantir Apollo等，各平台有不同功能和优势，且公司具有独特竞争优势，如Ontology本体论技术、在AI国防领域应用突出等[1][20][21][22][23][26]

报告公司投资评级 - 报告给予迪瑞医疗“推荐（维持）”评级[1] 报告的核心观点 - 迪瑞医疗24Q1 - 3营业收入11.75亿元（+12.10%），归母净利润1.93亿元（-17.80%），扣非净利润1.88亿元（-17.72%）；24Q3营业收入2.97亿元（-15.97%），归母净利润0.27亿元(-62.28%)，扣非净利润0.26亿元(-63.86%)，业绩阶段性承压[1] - 国内业务受产品结构和医疗采购政策影响毛利下降，海外业务受部分国家产品注册影响收入下降但正恢复，未来计划推进降本增效、仪器装机和试剂上量等工作[2] - 24Q3公司管理费用显著下降，销售和研发费用整体维持稳定，综合成本控制措施取得阶段性成果[2] - 2024年8月公司取得多项医疗器械注册证，产品注册稳步推进，产品体系持续完善，增强了公司综合竞争力[2] - 结合公司业绩并考虑行业政策不确定性，预计公司24 - 26年归母净利润分别为2.8、3.8、5.2亿元，同比增速分别+2.2%、+35.5%、35.8%，EPS分别为1.03、1.40、1.90元，对应PE分别为17、12、9倍，根据DCF模型测算给予公司整体估值60亿元，对应目标价约22元[2] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q1 - 3营业收入同比增长12.10%，24Q3营业收入同比下降15.97%，归母净利润和扣非净利润在24Q1 - 3和24Q3有不同程度的下降[1] - 24Q3销售费用为0.54亿元（-0.60%），研发费用为0.33亿元（-4.64%），管理费用为0.09亿元（-51.80%），管理费用率显著下降[2] - 预计24 - 26年营业总收入分别为15.67亿、20.39亿、26.65亿，同比增速分别为13.7%、30.2%、30.7%；归母净利润分别为2.82亿、3.82亿、5.18亿，同比增速分别为2.2%、35.5%、35.8%[3] - 2023 - 2026年毛利率分别为50.5%、51.5%、52.5%、53.4%；净利率分别为20.0%、18.0%、18.7%、19.4%；ROE分别为13.5%、12.9%、15.7%、18.8%；ROIC分别为22.4%、21.6%、28.5%、35.6%[6] [1][2][3][6] 业务发展 - 国内业务受产品结构和医疗采购政策影响，海外业务受部分国家产品注册影响，未来计划推进降本增效、仪器装机和试剂上量等工作[2] - 2024年8月取得多项医疗器械注册证，涉及多个领域，延续及丰富了公司产品种类，增强了市场拓展能力[2] [2] 估值 - 根据DCF模型测算给予公司整体估值60亿元，对应目标价约22元，维持“推荐”评级，预计24 - 26年EPS分别为1.03、1.40、1.90元，对应PE分别为17、12、9倍[2] [2]

报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告对振德医疗24年三季报进行点评，24Q1 - 3营业收入31.25亿元（-2.61%）归母净利润3.07亿元（+2.31%）扣非净利润2.25亿元（-20.59%）24Q3营业收入10.83亿元（+19.92%）归母净利润1.46亿元（+131.73%）扣非净利润0.64亿元（+5.19%），收入符合预期，剔除汇兑影响后扣非净利润高速增长[1] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 常规业务稳步增长，海外业务恢复良好隔离防护用品收入24Q3为0.29亿元同比下降10.56%，剔除后常规业务收入10.54亿元同比增长21.05%国内业务收入4.32亿元同比增长13.52%（医院线2.78亿元同比增长20.99%，线上和线下零售线1.37亿元同比增长0.06%，其它为直销业务）海外业务收入6.45亿元同比增长24.36%[1] 利润端 - 24Q3归母净利润同比增长131.73%，一是资产处置收益增厚约0.93亿元，二是汇率波动产生汇兑损失减少归母净利润及扣非净利润约0.22亿元，剔除汇兑影响后，24Q3扣非净利润为0.84亿元，同比增长40%+[1] 费用率端 - 24Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.53%、12.20%、3.36%，同比分别-0.43pt、-0.75pt、+0.24pt，环比分别-0.79pt、-0.50pt、+0.30pt，除研发费用率有所增长外，销售费用率和管理费用率同比环比皆有所下降24Q3毛利率为33.77%，同比+0.45%，略有上升，净利率为13.87%，同比+6.57pt，大幅上升，降本增效推进下的费用率水平优化推动了利润率水平的提升[1] 投资建议 - 考虑到24Q3归母净利润高速增长，调整24 - 26年归母净利润预测值为4.7、5.0、6.2亿元（原预测值为4.1、5.2、6.4亿元），对应PE分别为14、13、10倍根据DCF模型测算，给予公司整体估值90亿元，对应目标价约为34元，维持强推评级[1] 财务指标 - 2023A - 2026E营业总收入分别为4127百万、4466百万、5203百万、6024百万，同比增速分别为-32.8%、8.2%、16.5%、15.8%归母净利润分别为198百万、466百万、501百万、618百万，同比增速分别为-70.9%、135.0%、7.4%、23.4%每股盈利分别为0.74元、1.75元、1.88元、2.32元市盈率分别为32、14、13、10倍市净率分别为1.2、1.1、1.1、1.0倍[2] 公司基本数据 - 总股本26645.12万股，已上市流通股26645.12万股，总市值63.04亿元，流通市值63.04亿元，资产负债率25.86%，每股净资产20.95元，12个月内最高/最低价为26.95/16.89[3]

报告公司投资评级 - 报告给予安靠智电“推荐（维持）”评级，预期未来6个月内超越基准指数10%－20% [1] 报告的核心观点 - 安靠智电业绩符合预期，研发投入加大，其他费用管控良好，24Q3单季度营收环比Q2有较大下滑可能是不同业务收入确认周期不同所致费用率方面除研发投入加大外其他费用管控良好，GIL与变电站业务市场拓展顺利，投资环保气体项目完善绿色电气设备产业布局，电缆连接件业务稳定向好，新产品GIL和模块化变电站是未来成长的主要驱动力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 安靠智电2024年前三季度累计实现营收6.69亿元，同比-1.5%，实现归母净利1.36亿元，同比-15.5%，实现扣非归母净利1.12亿元，同比8.26%；24Q3单季度实现营收1.84亿元，同比+7.3%，环比-20.2%，单季度实现归母净利0.29亿元，同比+10.7%，环比-35.6%，实现扣非净利润0.26亿元，同比+67.0%，环比-41.9%，24Q3单季度实现毛利率42.6%，同比-1.9pcts，环比+5.3pcts [1] 业务拓展 - GIL业务方面，公司中标中国铝业青海分公司电解槽产能置换省级项目-330kVGIL成套设备采购及安装工程，中标金额0.19亿元；变电站业务方面，公司在溧阳渔光互补光伏发电项目中标总金额0.38亿元、与江苏新行电力系统有限公司签订变电站项目分包合同，金额0.82亿元、中标长江勘测规划设计院光伏升压站总承包工程，金额约0.72亿元 [2] 投资项目 - 公司拟投资不超过2亿元，建设新型环保绝缘气体C4项目，项目预计年产2500吨高端氟材料，该种环保气体可用于公司GIS、开变一体机、GIL等电气设备，有利于降低公司未来环保电力设备生产制造成本，提升产品综合性能，推动公司率先抢占“双碳”要求下的新型环保电力设备市场；同时副产品六氟丙烯二聚体、全氟异丁基甲醚，可用于变压器绝缘冷却液、半导体等精密部件清洗剂等，毛利较高，有望成为公司未来增长点 [2] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为12.9/14.2/15.7亿元，归母净利分别为2.3、2.6、3.0亿元，给予公司2025年业绩23倍PE，目标价35.6元 [3]

证 券 研 究 报 告 行业研究 家电 2024 年 11 月 11 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 推荐（预期未来3 - 6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）[65] 报告核心观点 - 我国已进入经济动能转换关键时期，科技与创新是推动经济高质量发展关键因素机械行业中装备行业助力下游企业在全球新产业竞争，我国装备产业品质和能力持续提升，部分细分领域实现进口替代并走向全球化扩张[2] - 大规模设备更新可提振内需且与出海形成共振，推动大规模设备更新能提振国内工业品内需，加快我国制造业智能、制造、质量升级提升综合竞争力，国产品牌装备性价比优势明显，2022年以来国内装备企业出海成效显著，财政与货币政策逆周期调节叠加设备更新政策将带来新投资机会[4] 人形机器人相关总结 - 自2021年以来人形机器人指数五次行情均受特斯拉Optimus进展与量产节奏催化，零部件厂商和整机厂短期以术业专攻为发展路径，通过合作打造生态是最佳选择[10] - 从价值量和工艺壁垒看，人形机器人零部件可聚焦传感器和丝杠，机体功能关注灵巧手，马斯克预计2024年底推出新款Optimus搭载具备22个自由度的灵巧手[12][13] - 产业并购整合加速，人形机器人板块两大重要收并购催化下，越来越多制造业厂商加入机器人赛道，除关注确定性强的标的，也可关注主业稳定且与人形机器人业务有协同性的公司，重点推荐柯力传感等公司，建议关注鸣志电器等公司[15][16] 3C设备相关总结 - 2023年全球智能手机/PC/平板电脑/可穿戴设备出货量分别约为11.4/2.46/1.4/5.07亿台，可穿戴设备增长较快[17] - 消费电子新一轮创新周期启动，AI、折叠屏及XR为创新趋势，AI市场虽处萌芽阶段但前景可期，折叠屏手机出货量预计2024年约1068万台同比增长52.4%，XR虽2024上半年出货量同比下滑但长期趋势被看好[18] - 行业目前或正处于新一轮创新及行业复苏周期，苹果引领市场且国产厂商进步快，产业链部分相关公司将受益，建议关注杰普特等公司[20] 工程机械相关总结 - 工程机械需求与固定资产投资相关性高，资金面预示需求有望复苏，中长期贷款可作为挖掘机销量先行指标，房屋新开工面积同比降幅趋稳，预计地产基建复苏将带动多品类复苏[22] - 2024年国内挖机在小挖需求复苏拉动下触底反弹，前9月内销同比增长8.6%，出口自2024年2月起月度同比下滑幅度收窄且8月起转正，海外工程机械受采矿业、地产基建等驱动，预计欧美降息周期将带动全球投资向好[26] - 三一重工、中联重科、恒立液压为工程机械行业重点推荐公司，三一重工2024年前三季度营收和利润增长明显，中联重科2024年前三季度受国内部分板块下滑拖累但海外表现好，恒立液压不断拓展业务实现成长[28][29] 船舶板块相关总结 - 海运贸易持续增长且地缘政治使航线延长，2024年全球货物贸易量预计增长2.7%，船舶正进入老龄化更新周期，大量现有船舶将在未来几年达到20年以上船龄[30] - 环保要求趋严加速船舶更替，2018年国际海事组织通过减排战略，2023年碳强度指数强制生效推动船队更新升级[31] - 自2013年中国造船业产能去化和严控新增产能政策出台后供给侧出清持续推进，2024年新船订单持续释放推动价格高位攀升和手持订单增长，新接订单或更多向龙头转移，建议关注中国船舶、中国动力等[34] 轨交设备相关总结 - 2023年全国铁路固定资产投资增速明显上升，2024年前三季度投资金额同比增长10.30%，我国城市轨道交通完成建设投资金额近年有所下滑[39] - 2024年前三季度铁路客运量累计同比增长13.80%，铁路客流向上致动车组新车需求有望向上[41] - 随着我国轨道交通网络完善，动车组新增量增速或将趋缓，存量需求占主导且需定期维护，前期大量存量车型进入高级修时期，轨交维修后市场规模将提升[43] - 国家铁路局发布文件规定老旧型铁路内燃机车淘汰更新时间，截至2023年末全国铁路机车数量及内燃机车数量情况，假设每年更新一定数量老旧内燃机车，未来3年平均机车待替换空间为128亿元[45] - “客流向好 + 维保周期 + 设备更新”是轨交行业重要看点，新一轮轨交周期将打开市场空间，重点关注中国中车、时代电气、中国通号[46] 检验检测相关总结 - 截至2023年底我国检验检测行业市场规模达4670亿元同比增长9.2%，2013 - 2023年CAGR为12.8%约为同期GDP增速1.5倍，行业具备GDP+属性[47] - 检测行业具备顺周期性和抗周期性，经济大幅下行时受影响，小幅放缓时检测需求有望增加，整体受宏观经济影响较小的行业检测需求有韧性[50] - 新兴领域市场增速快，传统领域市场规模大，2023年新兴领域收入同比增长高于行业营收增速，传统领域收入同比增长低于行业营收增速且占比下降，传统领域对企业创新等能力要求高，新兴领域对企业实验能力前瞻布局要求高[51] - 从业绩角度入手，一方面关注管理改革方向推荐广电计量、华测检测，建议关注谱尼测试；另一方面关注下游赛道高景气方向推荐苏试试验，建议关注信测标准、中国汽研、西测测试等[51] 工业母机相关总结 - 我国机床正进入新一轮更新周期，2001 - 2011年金属切削机床产量高增长，2017 - 2019年进入低潮期，2023年产量同比增长6.4%，考虑到前期产量高峰期机床行业将进入更新周期[52] - 我国数控化率较低，相对发达国家存在较大差距，2023年我国数控金属切削机床整体国产化率为55%，我国是机床生产、消费和进口大国但数控机床供需有落差呈现大而不强特点[53] - 高端数控机床战略地位突出，政府重视其发展并出台政策推动研发和应用促进技术突破和产业升级，重点推荐海天精工，建议关注纽威数控等公司[55]

证券研究报 宏观研究 每周经济观察 2024年11月11日 | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------| | | 【每周经济观察 ...