报告公司投资评级 - 报告给予迪瑞医疗“推荐（维持）”评级[1] 报告的核心观点 - 迪瑞医疗24Q1 - 3营业收入11.75亿元（+12.10%），归母净利润1.93亿元（-17.80%），扣非净利润1.88亿元（-17.72%）；24Q3营业收入2.97亿元（-15.97%），归母净利润0.27亿元(-62.28%)，扣非净利润0.26亿元(-63.86%)，业绩阶段性承压[1] - 国内业务受产品结构和医疗采购政策影响毛利下降，海外业务受部分国家产品注册影响收入下降但正恢复，未来计划推进降本增效、仪器装机和试剂上量等工作[2] - 24Q3公司管理费用显著下降，销售和研发费用整体维持稳定，综合成本控制措施取得阶段性成果[2] - 2024年8月公司取得多项医疗器械注册证，产品注册稳步推进，产品体系持续完善，增强了公司综合竞争力[2] - 结合公司业绩并考虑行业政策不确定性，预计公司24 - 26年归母净利润分别为2.8、3.8、5.2亿元，同比增速分别+2.2%、+35.5%、35.8%，EPS分别为1.03、1.40、1.90元，对应PE分别为17、12、9倍，根据DCF模型测算给予公司整体估值60亿元，对应目标价约22元[2] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q1 - 3营业收入同比增长12.10%，24Q3营业收入同比下降15.97%，归母净利润和扣非净利润在24Q1 - 3和24Q3有不同程度的下降[1] - 24Q3销售费用为0.54亿元（-0.60%），研发费用为0.33亿元（-4.64%），管理费用为0.09亿元（-51.80%），管理费用率显著下降[2] - 预计24 - 26年营业总收入分别为15.67亿、20.39亿、26.65亿，同比增速分别为13.7%、30.2%、30.7%；归母净利润分别为2.82亿、3.82亿、5.18亿，同比增速分别为2.2%、35.5%、35.8%[3] - 2023 - 2026年毛利率分别为50.5%、51.5%、52.5%、53.4%；净利率分别为20.0%、18.0%、18.7%、19.4%；ROE分别为13.5%、12.9%、15.7%、18.8%；ROIC分别为22.4%、21.6%、28.5%、35.6%[6] [1][2][3][6] 业务发展 - 国内业务受产品结构和医疗采购政策影响，海外业务受部分国家产品注册影响，未来计划推进降本增效、仪器装机和试剂上量等工作[2] - 2024年8月取得多项医疗器械注册证，涉及多个领域，延续及丰富了公司产品种类，增强了市场拓展能力[2] [2] 估值 - 根据DCF模型测算给予公司整体估值60亿元，对应目标价约22元，维持“推荐”评级，预计24 - 26年EPS分别为1.03、1.40、1.90元，对应PE分别为17、12、9倍[2] [2]