报告公司投资评级 - 报告给予安靠智电“推荐（维持）”评级，预期未来6个月内超越基准指数10%－20% [1] 报告的核心观点 - 安靠智电业绩符合预期，研发投入加大，其他费用管控良好，24Q3单季度营收环比Q2有较大下滑可能是不同业务收入确认周期不同所致费用率方面除研发投入加大外其他费用管控良好，GIL与变电站业务市场拓展顺利，投资环保气体项目完善绿色电气设备产业布局，电缆连接件业务稳定向好，新产品GIL和模块化变电站是未来成长的主要驱动力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 安靠智电2024年前三季度累计实现营收6.69亿元，同比-1.5%，实现归母净利1.36亿元，同比-15.5%，实现扣非归母净利1.12亿元，同比8.26%；24Q3单季度实现营收1.84亿元，同比+7.3%，环比-20.2%，单季度实现归母净利0.29亿元，同比+10.7%，环比-35.6%，实现扣非净利润0.26亿元，同比+67.0%，环比-41.9%，24Q3单季度实现毛利率42.6%，同比-1.9pcts，环比+5.3pcts [1] 业务拓展 - GIL业务方面，公司中标中国铝业青海分公司电解槽产能置换省级项目-330kVGIL成套设备采购及安装工程，中标金额0.19亿元；变电站业务方面，公司在溧阳渔光互补光伏发电项目中标总金额0.38亿元、与江苏新行电力系统有限公司签订变电站项目分包合同，金额0.82亿元、中标长江勘测规划设计院光伏升压站总承包工程，金额约0.72亿元 [2] 投资项目 - 公司拟投资不超过2亿元，建设新型环保绝缘气体C4项目，项目预计年产2500吨高端氟材料，该种环保气体可用于公司GIS、开变一体机、GIL等电气设备，有利于降低公司未来环保电力设备生产制造成本，提升产品综合性能，推动公司率先抢占“双碳”要求下的新型环保电力设备市场；同时副产品六氟丙烯二聚体、全氟异丁基甲醚，可用于变压器绝缘冷却液、半导体等精密部件清洗剂等，毛利较高，有望成为公司未来增长点 [2] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为12.9/14.2/15.7亿元，归母净利分别为2.3、2.6、3.0亿元，给予公司2025年业绩23倍PE，目标价35.6元 [3]