报告公司投资评级 - 给予新东方教育科技(9901 HK)买入评级 [5] 报告的核心观点 - 2024财年4季度,新东方教学点扩张符合预期,东方甄选利润率影响可控 [1] - 2024财年4季度,新东方收入预计同比增31%,在公司指引的28-31%增速上限 [1] - 2024财年4季度,新东方调整后运营利润率预计为6.1%,同比下降3个百分点,其中1.4个百分点来自教学点扩张及文旅投入,1.6个百分点来自东方甄选 [1][2] - 2025/2026财年,新东方预计收入分别为54亿/65亿美元,增速25%/21%,预计运营利润率分别14%/16%,利润率持续优化 [1] 根据目录分别总结 2024财年4季度业绩预览 - 收入预计同比增31%,在公司指引的28-31%增速上限 [1] - 出国留学备考收入同比+21%,高中+21%,非学科素养+59% [1] - 调整后运营利润率预计为6.1%,同比下降3个百分点,其中1.4个百分点来自教学点扩张及文旅投入,1.6个百分点来自东方甄选 [1][2] 教学点扩张进度 - 4季度教学点或环比增10%,达到此前2024财年+30%的目标 [1] - 截至5月31日,新东方教学点环比新增80+,环比增速10%,其中素养+33,考培+26,国际+23,前途+2,增速符合此前预期 [1][3] - 新一线城市教学点增长最多(+33),其次为三线及以下城市(+25) [1][3] - 本季度教学点扩张提速,对公司整体毛利率影响同比约-0.4个百分点,但主要为7-8月暑期招生布局,利好2025财年1季度招生增长 [1][3] 东方甄选表现 - 东方甄选贡献新东方收入20%,运营利润率负向影响1.6百分点,已在预期内,影响好于3季度 [1] - 4季度东方甄选收入同比增58%至15.9亿元人民币(2.2亿美元) [1] - 3季度为公司战略调整阶段,春节假期后逐渐回归正常运营节奏,专场直播推进更为积极 [1] - 4季度公司盈利能力较3季度有所改善,调整后运营利润率10%,对比3季度的4%,主要因自营品促销力度有所减弱及收入结构中自营品占比的回落,毛利润率较3季度反弹7个百分点 [1][3] 未来展望 - 2025/2026财年,预计收入分别为54亿/65亿美元,增速25%/21%,预计运营利润率分别14%/16%,利润率持续优化 [1] - 教育主业仍健康稳定增长,给予2024日历年25倍市盈率,保守原则不考虑东方甄选价值贡献,按分部加总法(SOTP),维持目标价89港元/116美元,维持买入评级 [1]

报告公司投资评级 公司未被评级 [9] 报告的核心观点 公司业绩概况 - 2024年1季度收入约19.0亿元,同比增长5.1%;经调整EBITDA为5.40亿元,同比减少2.9% [1] - 公司维持全年业绩指引不变,预计全年收入在78-80亿元之间,同比增速5.2-7.9%;预计调整后EBITDA在22.2-22.8亿元之间,同比增速8.9-11.8% [2] 业务板块表现 - 批发业务增长迅速,为全年业绩增长的主要驱动力,2024年1季度收入3.6亿元,环比增长22.4% [3] - 零售业务有所下滑,1季度收入为9.2亿元,环比下滑5.2% [4] - 非数据中心业务保持稳定,1季度收入为6.13亿元,环比下滑2.4% [4] 未来发展潜力 - 在建项目高预租率以及丰厚土储为未来增长带来动力,在建项目中有74.5%已预租 [5][6] - 公司将2024年的扩张目标由100-120MW进一步上调至100-140MW [3] 财务数据总结 - 2024年1季度收入19.0亿元,同比增长5.1% [1] - 2024年1季度经调整EBITDA为5.40亿元,同比减少2.9% [1] - 2024年1季度经调整EBITDA利润率为28.4% [8] - 批发业务收入占总收入比例由2023年4季度的16%提升至19% [8] - 零售业务收入占总收入比例由2023年4季度的51%下滑至49% [8] - 非数据中心业务收入占总收入比例为32%,与上季度基本持平 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予腾讯控股(700 HK)买入评级 [8] 报告的核心观点 - 腾讯于5月30日上线AI助手"腾讯元宝"app,基于自研混元大模型,包含AI搜索、总结、写作等功能提升工作场景效率,特色应用和个人智能体创建等个性化交互丰富日常场景 [1] - 腾讯元宝的AI搜索功能结合微信搜一搜和搜狗搜索等引擎,全面覆盖腾讯生态内容,提供能够快速溯源并进行衍生的参考资料,用户体验将进一步提升 [1] - 腾讯元宝的"发现"栏目升级,为日常场景提供近20个免费特色应用,如口语陪练、超能翻译官、百变AI头像、创意绘画、社群营销专家等,并能快速创建个人智能体 [1] - 根据QuestMobile数据,现有AIGC应用中抖音豆包、百度文心一言活跃用户领先,但对于AI助手相关产品,有用户流量的公司将最先受益,生态内AI助手使用率更高 [1][7] - 预计2季度受到《DNF》手游新游上线以及《王者荣耀》等多款老游戏恢复增长,游戏收入将加速增长,视频号变现也将进一步提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 腾讯元宝app功能 - 腾讯于5月30日上线AI助手"腾讯元宝"app,基于自研混元大模型,包含AI搜索、总结、写作等功能提升工作场景效率 [1] - 腾讯元宝的AI搜索功能结合微信搜一搜和搜狗搜索等引擎,全面覆盖腾讯生态内容,提供能够快速溯源并进行衍生的参考资料,用户体验将进一步提升 [1] - 腾讯元宝的"发现"栏目升级,为日常场景提供近20个免费特色应用,如口语陪练、超能翻译官、百变AI头像、创意绘画、社群营销专家等,并能快速创建个人智能体 [1] AIGC应用用户情况 - 根据QuestMobile数据,现有AIGC应用中抖音豆包、百度文心一言活跃用户领先,用户结构仍以男性、80后/90后、三线以上城市为主 [7] - 但对于AI助手相关产品,有用户流量的公司将最先受益,生态内AI助手使用率更高 [1][7] 腾讯业务展望 - 预计2季度受到《DNF》手游新游上线以及《王者荣耀》等多款老游戏恢复增长,游戏收入将加速增长 [4] - 视频号受益于商家及用户生态建立,变现将进一步提升 [4] - 预计2季度收入增7%,其中广告/游戏/企业服务收入增16%/4%/16%,预计毛利润增17% [4] - 腾讯现价对应2024年市盈率为16倍,估值仍有吸引力,维持买入及目标价457港元 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持中性评级 [1] 报告的核心观点 1. 运营调整影响持续,陌陌/探探收入仍承压 - 陌陌主站直播/增值收入同比分别下降11%/15%,主要受赛事收缩及社交消费情绪疲弱影响 [1] - 探探收入同比下降22%,受会员自动续费政策影响,探探MAU环比止跌,季度付费会员环比降10万 [1][3] 2. 新独立社交应用收入占比提升 - 新独立社交应用收入占扣除探探VAS收入比持续提升,已达到30% [3][4] 3. 2024年1季度业绩略好于预期 - 2024年1季度收入25.6亿元,同/环比降9%/15%,略超预期3% [4] - 经调整运营利润5.2亿元,同比降1%,好于市场预期4.4亿元 [4] - 经调整净利润5.1亿元,同比增26%,好于预期4.1亿元 [4] 4. 2季度收入及利润率预计下滑 - 管理层指引2季度收入26.5-27.5亿元,同比降15.5-12.4% [1] - 预计2季度陌陌主站收入同比降19%,探探收入同比降30% [1] - 预计2季度毛利率环比降1个点至40% [1] 根据目录分别总结 1. 报告公司投资评级 - 公司维持中性评级 [1] 2. 报告的核心观点 - 运营调整影响持续,陌陌/探探收入仍承压 [1][3] - 新独立社交应用收入占比提升 [3][4] - 2024年1季度业绩略好于预期 [4] - 2季度收入及利润率预计下滑 [1] 3. 财务数据 - 2024年1季度收入25.6亿元,同/环比降9%/15%,略超预期3% [4] - 2024年1季度经调整运营利润5.2亿元,同比降1%,好于市场预期4.4亿元 [4] - 2024年1季度经调整净利润5.1亿元,同比增26%,好于预期4.1亿元 [4] - 管理层指引2季度收入26.5-27.5亿元,同比降15.5-12.4% [1] - 预计2季度陌陌主站收入同比降19%,探探收入同比降30% [1] - 预计2季度毛利率环比降1个点至40% [1]

报告公司投资评级 - 报告给予欢聚集团(YY US)中性评级 [6] 报告的核心观点 - 欢聚集团2024年1季度收入为5.7亿美元,同比-3%/环比-1%,略超预期 [1] - 经调整运营利润2500万美元,好于预期,主要因成本优化好于预期 [1] - 经调整净利润6700万美元,同比+35%,好于预期 [1] - 核心社交产品BIGO收入同比+8%,主要受益于付费用户增长 [1] - 非直播收入同比+195%,主要因第三方联盟广告业务快速增长 [1] - 管理层指引2季度收入为5.38-5.69亿美元,与目前预期基本一致 [1] - 考虑低毛利率的第三方联盟广告收入提升或拖累BIGO毛利率,以及潜在重点市场投入,下调全年调整后净利润10%至2.4亿美元 [1] 根据目录分别总结 1. 报告公司投资评级 - 报告给予欢聚集团(YY US)中性评级 [6] 2. 报告的核心观点 - 欢聚集团2024年1季度收入为5.7亿美元,同比-3%/环比-1%,略超预期 [1] - 经调整运营利润2500万美元,好于预期,主要因成本优化好于预期 [1] - 经调整净利润6700万美元,同比+35%,好于预期 [1] - 核心社交产品BIGO收入同比+8%,主要受益于付费用户增长 [1] - 非直播收入同比+195%,主要因第三方联盟广告业务快速增长 [1] - 管理层指引2季度收入为5.38-5.69亿美元,与目前预期基本一致 [1] - 考虑低毛利率的第三方联盟广告收入提升或拖累BIGO毛利率,以及潜在重点市场投入,下调全年调整后净利润10%至2.4亿美元 [1] 3. 其他 - 无

报告公司投资评级 英伟达公司未被评级 [1] 报告的核心观点 1) 英伟达1QFY25业绩全面超预期,单季收入260亿美元,同比增长262%,高于公司指引和分析师预期 [1] 2) 英伟达2QFY25单季收入指引280亿美元,高于分析师预期,毛利率指引也高于预期 [1][2] 3) 分析师预计英伟达未来1-2年数据中心收入将保持高增长,主要受益于下游云服务商资本支出强劲以及主流人工智能算法向多模态转变 [2][3][5] 4) 分析师上调了英伟达2QFY25和全年FY25的收入和每股盈利预测,高于市场预期 [2][4] 财务数据总结 1) 英伟达2023财年收入26,974百万美元,同比增长0.2% [2] 2) 英伟达预计2025财年收入将达到120,225百万美元,同比增长97.3% [2] 3) 英伟达2023财年非GAAP每股收益3.34美元,预计2025财年将达到27.06美元,同比增长108.9% [2] 4) 英伟达2023财年毛利率为56.9%,预计2025财年将达到76.7% [2][6] 5) 英伟达2023财年净利率为16.2%,预计2025财年将达到54.0% [6] 6) 英伟达2023财年ROA为10.6%,ROE为19.8%,预计2025财年将分别达到53.4%和66.1% [6]

报告公司投资评级 - 报告给予拼多多(PDD US)买入评级 [5] 报告的核心观点 - 拼多多主站货币化及TEMU减亏继续超预期,预计季度利润达300亿元+ [1] - 主站GMV增30%+,广告货币化率同比提升约70个基点,受益于商家投放意愿提升 [3] - TEMU GMV增长,预计2024年GMV将增200%+达到500亿美元,变现率保持提升趋势,亏损率收窄至8% [1] - 美国地区有望在2024年实现盈利,并在2025年实现平台整体盈利 [1] - 基于主站盈利及TEMU变现好于预期,上调2024年公司总收入/利润7%/24%,预计2024年公司收入/利润增91%/100% [1] 主站业务总结 - 主站GMV增30%+,广告货币化率同比提升约70个基点,受益于商家投放意愿提升 [3] - 主站仍将持续扩张市占率,变现能力的持续提升持乐观态度,竞争加剧但公司价格心智依然领先 [1] - 预计2024年内地主站GMV/收入增22%/33% [1] TEMU业务总结 - TEMU GMV增长,预计2024年GMV将增200%+达到500亿美元 [1] - TEMU变现率保持提升趋势,亏损率收窄至8% [1] - 美国地区有望在2024年实现盈利,并在2025年实现平台整体盈利 [1]

报告公司投资评级 - 网易(NTES US)的投资评级为买入 [5] 报告的核心观点 - 2024年1季度业绩基本符合预期,收入同比增7%至269亿元,调整后净利润同比增12%至85亿元 [1] - 游戏业务收入同比增长,其中手游收入同比增19% [1] - 有道、云音乐等其他业务收入也有所增长 [1] - 公司与暴雪更新协议,2024年夏季陆续恢复代理,但目前尚无进一步更新 [1] - 公司计划在2024年上线多款新游戏,包括《燕云十六声》、《萤火突击》、《永劫无间》等 [1] - 基于端游短期调整对收入的影响,公司2024年收入预测下调2%,但利润预测微调后仍维持买入评级 [1] 财务数据总结 损益表 - 2024年预计收入111,016百万人民币,同比增长7.3% [4] - 2024年预计净利润32,313百万人民币,同比下降0.7% [4] - 2024年预计每股收益49.77人民币,同比下降0.7% [4] 现金流量表 - 2024年经营活动现金流37,286百万人民币,较2023年有所增加 [7] - 2024年投资活动现金流为-3,828百万人民币,较2023年有所改善 [7] - 2024年融资活动现金流为-15,866百万人民币,较2023年有所减少 [7] 财务比率 - 2024年毛利率61.3%,较2023年有所提升 [7] - 2024年EBITDA利润率33.7%,较2023年有所提升 [7] - 2024年净利率29.1%,较2023年有所下降 [7] - 2024年ROA和ROE分别为14.8%和21.3%,较2023年有所下降 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予万国数据(9698 HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年1季度业绩大致符合预期,维持稳定增长,全年指引不变 [1] - 业务规模稳步扩大,扩张速度有所放缓 [1] - 国际业务持续推进,资金支持充足 [1] - 预测公司2024-26年营业收入和经调整EBITDA均保持11-12%的复合年增长率 [1] 公司财务数据总结 - 2024年1季度收入为26.27亿元人民币,同比增长9.1% [3][4] - 2024年1季度经调整EBITDA为11.83亿元人民币,同比增长4.7% [3][4] - 公司维持2024年全年收入113.4-117.6亿元人民币,同比增长13.9-18.1%的指引 [4] - 公司维持2024年全年经调整EBITDA49.50-51.50亿元人民币,同比增长7.0-11.4%的指引 [4] 公司运营数据总结 - 2024年1季度运营面积583,229平方米,环比增长1.9% [4] - 2024年1季度在建面积172,537平方米,同比减少12.4% [4] - 2024年1季度使用面积436,875平方米,环比增长4.3% [4] - 2024年1季度新增使用面积36,891平方米,创三年新高 [1] 目标价和潜在涨幅 - 维持目标价11.28港元,对应43.0%的潜在涨幅 [1][5]

报告公司投资评级 - 报告给予理想汽车"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 下调理想汽车2024年和2025年的销量预测,主要是考虑到纯电动车型推迟推出、L7/L8/L9改款车型在市场竞争加剧下需求回升较为疲软,以及L6销量增加带来的稀释效应 [1] - 预计2024年理想汽车的净利润为83亿元人民币 [1] - 认为销量回升是扭转理想汽车颓势的关键,L6发布后的表现是市场和公司重新评估汽车销量拐点的指标,也是理想汽车重拾盈利势头和投资者信心的关键 [1] - 目前L6占据了约50%的订单,L8和L9的订单量相对较少,但订单的可持续性和L8/L9的订单量回升将有助支持股价反弹 [1] - 下调理想汽车的目标价至120.34港元,但认为股价已经过度反映了基本面的负面影响,维持"买入"评级 [1] 财务数据总结 - 预计2024年理想汽车的收入为144,834百万人民币,同比增长16.9% [5] - 预计2024年理想汽车的净利润为8,278百万人民币,同比下降29.3% [5] - 预计2024年理想汽车的每股收益为4.21人民币,同比下降29.3% [5] - 预计2024年理想汽车的市盈率为17.3倍 [5] - 预计2024年理想汽车的每股账面净值为34.99人民币,市账率为2.07倍 [5]