报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[6] 报告核心观点 - 天赐材料2024Q3实现收入34.13亿元同比下滑17.52%环比增长14.26%归母净利润1.01亿元同比下滑78.25%环比下滑18.15%扣非净利润为1.01亿元同比下降77.06%环比增长17.64%整体符合预期[6] - Q3电解液出货持续增长外售锂盐放量合并口径出货量环比增速好于行业平均水平盈利方面推算公司盈利能力环比基本持平电解液业务贡献主要利润外售锂盐使利润规模进一步扩容铁锂业务Q3经营性亏损进一步收窄但考虑信用减值正极材料板块亏损进一步扩大日化及胶类业务Q3业绩贡献保持稳健环比保持增长受益于期货收益资源循环业务进一步贡献利润[6] - Q4电解液出货预计环比持平略增全年出货有望环比保持持续增长态势外售锂盐持续起量大客户渗透率提升和增量客户开拓助力公司稼动率持续改善盈利方面Q3行业中六氟磷酸锂部分散单价格超预期涨价传递行业供需和盈利底部改善积极信号随产能扩张放缓高成本企业关停退出明年年中六氟磷酸锂电解液有望出现盈利拐点正极板块Q4宜昌二期项目投产或增加折旧全年亏损预计扩大后续随高压实产品量利齐升明年有望大幅减亏中期来看胶类新业务延拓和出海布局落地有望实现持续业绩增长预计公司2024年2025年归母净利润分别为5亿元13亿元对应PE分别为90倍35倍继续推荐[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3收入34.13亿元同比下滑17.52%环比增长14.26%[6] - 2024Q3归母净利润1.01亿元同比下滑78.25%环比下滑18.15%[6] - 2024Q3扣非净利润1.01亿元同比下降77.06%环比增长17.64%[6] - 预计2024年2025年归母净利润分别为5亿元13亿元对应PE分别为90倍35倍[7] - 当前股价23.62元总股本191882万股流通A股138502万股每股净资产6.75元近12月最高28.63元最低12.86元[9] 业务板块方面 - 电解液业务Q3出货增长贡献主要利润Q4出货预计环比持平略增全年有望持续增长[6][7] - 外售锂盐业务Q3放量Q4持续起量[6][7] - 铁锂业务Q3经营性亏损收窄但考虑信用减值正极材料板块亏损扩大Q4宜昌二期项目投产或增加折旧全年亏损预计扩大后续有望减亏[6][7] - 日化及胶类业务Q3业绩稳健环比增长[6] - 资源循环业务受益于期货收益进一步贡献利润[6]

报告投资评级 - 恩捷股份投资评级为买入丨维持[6] 报告核心观点 - 恩捷股份发布2024年三季报，Q3实现收入26.8亿元，同比下降23.9%，环比增长9.2%；归母净利润1.52亿元，同比下滑79.6%，环比增长14.7%；扣非净利润为1.57亿元，同比下滑77.9%，环比增长42.5%[6] - 预计公司Q3出货量环比增长较大，高于行业增幅，国内湿法隔膜市场占有率有所提升，主要系国内储能等需求高增和客户起量所致，随产能进一步释放明年交付能力有望进一步提高盈利端，推算单平毛利环比仍有所承压，主要受到降价和国内份额提升影响[7] - 考虑到干法&铝塑膜、海外产能生产的额外费用，推测经营性单平净利环比略增，其中国内市场仍保持微利，海外市场获取超额收益；其他收益0.48亿元（主要系增值税加计抵减），经营性现金流净流入7.44亿元，资本开支在27.28亿元，同环比增幅较大，今年继续投建的部分新基地包括江苏金坛基地、湖北荆门基地、美国涂布基地和金桥总部建设，预计明年资本开支将有所下降[7] - Q4出货预计环比持平，全年同比提升幅度较大，国内市场贡献积极增量；价格端部分产品仍承压，预计Q4海外市场起量支撑盈利环比持平；海外方面，匈牙利工厂Q4开启欧美客户供货，年内出货规模仍小，25年随产能爬坡和客户起量，有望拉动盈利修复；中期来看，随出货结构优化、规模化降本和副业盈利修复，公司相对盈利优势和龙头地位凸显[7] 财务相关总结 - 给出了恩捷股份2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，如2023A营业总收入12042百万元，2024E营业总收入10471百万元等，还列出了如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等基本指标[16]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 报告研究的明阳智能2024年前三季度营业收入202亿元同比下滑4%归母净利8亿元同比下滑35%其中2024Q3营业收入84亿元同比下滑19%归母净利约1.5亿元同比下滑75%[5] - 收入端2024Q1 - Q3收入同比略有下滑风机出货量7.70GW同比增长11%陆风出货6.35GW同比增长较快海风出货1.35GW同比减少约32%Q3预计出货3.7GW左右环比增长海风出货约0.8GW相比上半年大幅增长[6] - 盈利端2024Q3毛利率约10.3%风机及配件销售业务毛利率8.01%相比于上半年略有提升风机制造业务毛利率达7.9%环比提升超1pct从2023Q4开始连续4个季度逐季度提升[6] - 费用率方面2024Q3期间费用率约14.9%环比提升0.9pct同比提升幅度更大销售费用率达8.2%同比环比均有提升获得投资收益6.3亿元预计与电站转让等有关2024Q3销售净利率2.2%[6] - 2024Q3末存货余额约110亿元环比略有增加合同负债余额约85亿元环比同比均有所增加2024Q1 - Q3新增订单16.98GW在手可执行订单容量达到34.12GW[7] - 展望后续陆风招标价格有望逐步企稳2025年国内风电装机放量公司有望量利齐升积极开拓海外风机市场有望奠定海外交付景气基础释放业绩成长弹性预计2024年2025年归母净利润约13亿元27亿元对应PE约23 11倍[7] 财务相关总结 - 报告给出了明阳智能2023A - 2026E的财务报表及预测指标包括利润表资产负债表现金流量表中的各项数据如营业总收入营业成本毛利等[18] - 2023A - 2026E的各项指标如每股收益每股经营现金流市盈率市净率等也在报告中给出[18]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][8] 报告核心观点 - 阿特斯2024年前三季度实现收入341.78亿元同比下降12.63%归母净利19.55亿元同比下降31.17%2024Q3实现收入122.2亿元同比下降6.1%环比下降1.14%归母净利7.16亿元同比下降21.99%环比增长8.34%[2][5] - 组件业务Q3出货8.4GW略低于此前指引美国占比维持较高水平优于此前预期受美国开始征收201关税影响预计单瓦净利环比Q2略有下降但依然明显优于同行[6] - 储能业务Q3出货1.8GWh超出此前指引同时盈利能力创历史新高预计毛利率和单位净利高于上半年水平显著优于预期[6] - 公司Q3发生资产减值和信用减值损失合计2.0亿影响报表端利润释放其他收益2.6亿左右或主要是政府补助Q3期间费用率7.7%处于合理区间经营性净现金流10.1亿财务状况保持良好[6] - 公司凭借美国组件市场及储能业务优势业绩层面显著优于同行阿尔法显著其中组件业务公司美国5GW组件产能持续爬坡预计明年H1满产美国5GW电池产能预计25年底前投产进一步增厚单位盈利巩固美国本土产能优势储能业务2024年出货预计6.5 - 7.0GWh其中下半年盈利能力优于上半年户储业务亦在积极拓展[6] - 预计公司2024 - 2025年实现净利润29、45亿对应PE为18、12倍[7] 财务相关总结 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为513.10亿元、471.78亿元、561.38亿元、715.85亿元[17] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润预计分别为29.03亿元、29.12亿元、45.11亿元、64.27亿元[17] - 2023 - 2026年每股收益预计分别为0.85元、0.79元、1.22元、1.74元[17] - 2023 - 2026年资产负债率预计分别为67.3%、63.9%、62.2%、61.1%[17]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[5] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩符合预期直营环比加速2024Q1 - 3营业总收入1231.23亿元（同比 + 16.91%）归母净利润608.28亿元（同比 + 15.04%）扣非净利润607.79亿元（同比 + 15.08%）2024Q3营业总收入396.71亿元（同比 + 15.56%）归母净利润191.32亿元（同比 + 13.23%）扣非净利润191.09亿元（同比 + 13.28%）[2][5] - 2024Q3收入端保持稳健增长三季度合同负债降速与回款节奏及自营占比提升有关销售收现降速因二季度打款节奏较快前三季度现金流稳健2024Q3营业总收入 + △合同负债为396.09亿元（同比 + 3.18%）2024Q3销售商品及提供劳务收到的现金流425.92亿元（同比 + 0.97%）[6] - 2024Q1 - 3茅台酒收入1011.26亿元(同比 + 15.88%)2024Q3同比 + 16.32%2024Q1 - 3系列酒收入193.93亿元(同比 + 24.36%)2024Q3同比 + 13.14%三季度茅台酒较快增长预计因飞天提价及部分非标酒放量[6] - 直营环比提速i茅台有所下滑2024Q1 - 3直销519.89亿元(同比 + 12.51%)2024Q3(同比 + 23.5%)其中"i茅台"Q3不含税收入45.16亿元(同比 - 18.37%)剔除i茅台后的其他自营部分增速较快2024Q1 - 3批发685.29亿元(同比 + 20.96%)2024Q3(同比 + 9.72%)三季度环比降速预计因公司主动控制飞天发货节奏维持批价稳定[7] - 公司2024Q3归母净利率同比下滑0.99pct至48.23%毛利率同比 - 0.44pct至91.23%期间费用率同比 + 0.37pct至8.37%其中销售费用率同比 + 0.36pct、管理费用率同比 - 0.67pct、研发费用率同比 + 0.04pct、财务费用率同比 + 0.64pct、营业税金及附加率同比 + 0.36pct毛利率下降预计因公司内部产品结构变化对冲部分提价影响[7] - 茅台改革持续推进维持稳健增长三季度批价有所波动公司通过延缓发货节奏调整发货结构等措施应对近期批价虽有回落但波动趋缓表明公司控价能力强长期增长确定性强叠加三年分红规划已逐步具备股息率价值预计2024/2025年EPS为68.50/75.94元对应当前PE为23/21倍[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3营业总收入1231.23亿元（同比 + 16.91%）归母净利润608.28亿元（同比 + 15.04%）扣非净利润607.79亿元（同比 + 15.08%）2024Q3营业总收入396.71亿元（同比 + 15.56%）归母净利润191.32亿元（同比 + 13.23%）扣非净利润191.09亿元（同比 + 13.28%）[2][5] - 2024Q3营业总收入 + △合同负债为396.09亿元（同比 + 3.18%）2024Q3销售商品及提供劳务收到的现金流425.92亿元（同比 + 0.97%）[6] - 2024Q1 - 3茅台酒收入1011.26亿元(同比 + 15.88%)2024Q3同比 + 16.32%2024Q1 - 3系列酒收入193.93亿元(同比 + 24.36%)2024Q3同比 + 13.14%[6] - 2024Q1 - 3直销519.89亿元(同比 + 12.51%)2024Q3(同比 + 23.5%)其中"i茅台"Q3不含税收入45.16亿元(同比 - 18.37%)2024Q1 - 3批发685.29亿元(同比 + 20.96%)2024Q3(同比 + 9.72%)[7] - 公司2024Q3归母净利率同比下滑0.99pct至48.23%毛利率同比 - 0.44pct至91.23%期间费用率同比 + 0.37pct至8.37%其中销售费用率同比 + 0.36pct、管理费用率同比 - 0.67pct、研发费用率同比 + 0.04pct、财务费用率同比 + 0.64pct、营业税金及附加率同比 + 0.36pct[7] - 预计2024/2025年EPS为68.50/75.94元对应当前PE为23/21倍[8] - 财务报表及预测指标涵盖利润表（百万元）、资产负债表（百万元）、现金流量表（百万元）等多方面数据如2023A - 2026E各年的营业总收入、营业成本、毛利等众多财务数据[19] 业务运营方面 - 直营环比提速i茅台有所下滑[7] - 茅台改革持续推进维持稳健增长公司通过延缓发货节奏调整发货结构等措施应对批价波动表明公司控价能力强[8]

报告投资评级 - 天奈科技（688116.SH）投资评级为买入丨维持[5] 报告的核心观点 - 天奈科技发布2024年三季报，2024Q3实现营业收入3.94亿元，同比下降5.64%，环比提升15.97%；归母净利润0.67亿元，同比下降6.34%，环比提升8.72%；扣非归母净利润0.65亿元，同比下降1.01%，环比提升8.46%，出货维持稳增，新品导入和海外客户稳步推进，看好天奈科技作为全球碳纳米管导电剂龙头跟随锂电行业持续快速增长[2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.87%、5.18%、7.52%、1.33%，同比分别实现持平、+0.4pct、+1.8pct和 -0.2pct，环比分别实现 -0.1pct、-1.8pct、-0.8pct和+0.3pct，最终公司实现归母净利0.67亿元，净利率16.94%[6] - 公司2024Q3实现经营性现金流净流入0.18亿元，环比实现转正，资本开支方面，2024Q3资本开支约0.23亿元，同环比下滑较大[7] - 财务报表及预测指标显示了天奈科技2023A - 2026E的各项财务数据，如营业总收入、营业成本、毛利等的具体数值以及各项比率的变化情况[18] 业务发展方面 - 出货端，天奈科技三季度的销售量同环比均有所增长，今年前三季度的出货量较上年同期增长约40%以上，预计2024年全年仍将保持增长态势，2024Q3收入端同比有所下降主要归因于原材料NMP价格下降部分客户采取净额法结算[6] - 客户端已经实现日本头部客户供货，韩国主流客户目前已有产品出货，进展顺利，此外公司单壁管及相关符合产品积极导入客户，国内部分客户已有百吨级订单[7]

报告投资评级 - 贝泰妮投资评级为“买入”并维持该评级[5][6] 报告核心观点 - 2024Q3贝泰妮实现营业收入12.1亿同比增长14% 但归母净利润 -0.7亿元同比下滑153%扣非归母净利润 -0.8亿元同比下滑158%利润端承压[1][3] - 收入端主品牌增速稳健悦江并表贡献增量单三季度保持双位数增长[3] - 利润端销售费用扩张管理费用上升导致利润阶段性承压[4] - 受多种因素影响利润端阶段性承压但核心单品市场地位稳固子品牌有望构筑增长曲线预计2024 - 2026年EPS分别为1.54 、1.89、2.36元[5] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - Q1、Q2、Q3营收增速分别为27.1%、13.5%、14.0%单三季度保持双位数稳健增长[3] - 单三季度薇诺娜及其他主品牌实现营收11.2亿元同比增长5.3%（Q1 - Q3累计约为6.0%）环比略微降速整体保持相对稳健悦江并表贡献1.2亿元收入增量增速贡献约11.0%（Q1 - Q3累计为11.1%）[3] 利润端 - 单三季度公司毛利率为76.4%同比收窄2.4个百分点主品牌毛利率因促销政策、产品销售结构变化导致略有收窄同时并表悦江、悦江整体毛利率偏低[4] - 销售费用率为60.4%销售费用额度为7.33亿元同比增加2.25亿元因加大抖音渠道种草、引流宣传投入和增加品牌代言、联名活动广告营销投入[4] - 管理费用率为13.5%管理费用额度为1.64亿元同比增加7248万元主要系计提员工持股计划的股权激励费用管理支出与销售规模增长基本匹配[4] 财务报表及预测指标 - 给出2023A - 2026E的利润表（百万元）包括营业总收入、营业成本、毛利等多项指标[16] - 给出2023A - 2026E的资产负债表（百万元）包括货币资金、交易性金融资产、应收账款等多项指标[16] - 给出2023A - 2026E的现金流量表（百万元）包括经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等多项指标[16] - 给出2023A - 2026E的基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率等多项指标[16]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”并维持该评级[9] 报告核心观点 - 报告期内上汽集团盈利承压，归母净利润环比大幅下滑，但新开发机制开启换代周期，智能电动布局持续推进，海外持续向好，自主重构引领价值向上，业绩向好有望驱动估值修复[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业总收入4304.8亿元，同比 -17.7%；归母净利润69.1亿元，同比 -39.4%；扣非归母净利润10.5亿元，同比 -88.9%[2][5] - 2024Q3公司实现营业总收入1458.0亿元，同比下滑25.9%，环比+3.0%；实现营业收入1425.6亿元，同比下滑25.6%，环比+3.2%，归母净利润2.8亿元，同比下滑93.5%，环比下滑92.9%[2][5] - 2024Q3公司汽车业务毛利率约9.6%，环比提升1.4pct，同比减少0.8pct；期间费用率11.5%，同比提升2.1pct，环比提升1.1pct；Q3公司净利率约0.2%，同比 -2.0pct，环比 -2.6pct[6] - 预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为105.5、153.8、163.4亿元，对应PE 18.9X、13.0X、12.2X[7] 业务经营方面 - 2024Q3销量82.2万辆，同比下滑37.0%，环比下滑17.2%；从乘用车口径来看，2024Q3集团乘用车上牌75.6万辆，同比下滑9.1%，环比增长33.6%[5] - 对应同期主要合资车企销量表现来看，上汽大众销量26.0万辆，同比 -21.0%，环比 -1.5%，上汽通用5.3万辆，同比 -80.6%，环比 -53.6%，上汽通用五菱销量27.0万辆，同比 -26.3%，环比 -22.0%[6] - 集团今年前三季度，上汽新能源汽车累计交付88.6万辆，同比增长29.5%；海外市场终端交付量达到80.6万辆，同比增长5.5%，并积极克服欧盟反补贴调查不利影响，全年欧洲市场销量有望达到新高；自主品牌累计交付190.5万辆，在整体销量中的占比达到59%[6] - 新开发机制开启换代周期，智能电动布局持续推进，海外持续向好，自主重构引领价值向上。DMH超级混动、全栈3.0智能车解决方案、整车中央协调运动控制平台（VMC）、固态电池等行业领先技术，正在加快量产上车。新开发机制赋能自主品牌开启换代周期，推新速度加快，且面向全球市场、加速海外布局。今年底前，上汽乘用车荣威、MG品牌还将有多款重磅新能源车上市，涵盖轿车、MPV、SUV等多种类型产品[7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[10] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度业绩符合预期，营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均同比增长，分别为18.9%、18.1%、19.9%；2024Q3单季度收入、归母净利润环比和同比均增长，整体销量同比和环比也增长，新能源市占率同比提升[2][5] - 报告研究的具体公司毛利率环比显著提升，盈利能力提升，单车盈利虽有同比下降但环比上升，期间费用率有所提升，经营性净现金流大幅提升，存货增加为Q4冲量做准备[6] - 出海和高端化持续发力，出口量和高端车型销量提升，海外市场开拓和本地化生产加速，DM5产能释放将提升销量，高端车型将密集投放[7] - 技术与规模构建超越行业竞争力，在新技术加持下，主流市场产品将升级，高端市场布局将加速，海外渠道与车型矩阵将完善，盈利能力有望保持高位，预计2024 - 2026年归母净利润分别为385、511、649亿元，对应PE分别为21.9X、16.5X、13.0X[8] 财务相关总结 - 2024 - 2026年营业总收入、营业成本、毛利等财务指标有预测数据，且给出了各指标占营业收入的百分比，如2024 - 2026年毛利占营业收入分别为20%、21%、21%[18] - 2024 - 2026年管理费用、研发费用、财务费用等占营业收入的比例有预测，如管理费用占比均为2%[18] - 2024 - 2026年的净利润、归属于母公司所有者的净利润、少数股东损益等有预测数据，同时给出了EPS、每股经营现金流、市盈率等基本指标的预测值[18]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 海力风电2024年前三季度营收约10.6亿元同比下降32%归母净利0.9亿元同比增长33%2024Q3营收7.0亿元同比增长35%归母净利 -0.2亿元同比减亏[2][5] - 2024Q3收入增长因海风项目开工产品出货量增加预计2024Q3海风产品出货量同比环比均较快增长[6] - 2024Q3毛利率约8.2%同比提升1.6pct费用率方面2024Q3期间费用率约6.7%同比提升1.1pct销售费用率同比基本持平管理费用率财务费用率分别同比提升0.2pct1.2pct研发费用率同比下降0.3pct2024Q3投资收益600万元以上水平同比环比均显著改善2024Q3资产减值损失约0.53亿元2024Q3销售净利率为 -3%同比改善[6] - 2024Q3末存货余额约16.9亿元环比基本持平同比大幅增长2024Q3末合同负债3.2亿元同比环比均显著增长反映在手订单持续增加[7] - 随着江苏海风等国内海风项目开工加速启动有望带动公司出货快速增长公司当前在手订单充足有望随明年海风装机放量进而实现出货高增放量预计公司20242025年归母净利分别为2.18.7亿元对应PE分别为62.814.9倍维持买入评级[7] 财务相关总结 - 2023 - 2026年营业总收入分别为1685178663297044百万元营业成本分别为1521157451215523百万元毛利分别为16521212081521百万元[18] - 2023 - 2026年营业税金及附加分别为19113539百万元销售费用分别为10163842百万元管理费用分别为84143316282百万元[18] - 2023 - 2026年研发费用分别为254595106百万元财务费用分别为 -7363023百万元加资产减值损失分别为 -109 -50 -30 -20百万元[18] - 2023 - 2026年信用减值损失分别为 -74200100100百万元公允价值变动收益分别为01000百万元投资收益分别为20107190211百万元[18] - 2023 - 2026年营业利润分别为 -10024710181392百万元利润总额分别为 -9825110231403百万元所得税费用分别为 -1138107182百万元净利润分别为 -862139151220百万元[18] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为 -882078691159百万元少数股东损益分别为264661百万元EPS分别为 -0.410.954.005.33元[18] - 2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为102066681214百万元投资活动现金流净额分别为 -1064 -359 -275 -248百万元筹资活动现金流净额分别为480574 -38 -38百万元现金净流量分别为 -575421355928百万元[18] - 2023 - 2026年基本指标如每股经营现金流分别为0.050.953.075.58元市盈率分别为 —62.8014.9311.20市净率分别为2.412.342.021.71EV/EBITDA分别为119.15 —14.519.50总资产收益率分别为 -1.1%2.4%9.0%10.6%净资产收益率分别为 -1.6%3.7%13.5%15.3%净利率分别为 -5.2%11.6%13.7%16.5%资产负债率分别为27.7%32.4%30.8%27.7%总资产周转率分别为0.230.220.690.68[18]