报告投资评级 - 恩捷股份投资评级为买入丨维持[6] 报告核心观点 - 恩捷股份发布2024年三季报，Q3实现收入26.8亿元，同比下降23.9%，环比增长9.2%；归母净利润1.52亿元，同比下滑79.6%，环比增长14.7%；扣非净利润为1.57亿元，同比下滑77.9%，环比增长42.5%[6] - 预计公司Q3出货量环比增长较大，高于行业增幅，国内湿法隔膜市场占有率有所提升，主要系国内储能等需求高增和客户起量所致，随产能进一步释放明年交付能力有望进一步提高盈利端，推算单平毛利环比仍有所承压，主要受到降价和国内份额提升影响[7] - 考虑到干法&铝塑膜、海外产能生产的额外费用，推测经营性单平净利环比略增，其中国内市场仍保持微利，海外市场获取超额收益；其他收益0.48亿元（主要系增值税加计抵减），经营性现金流净流入7.44亿元，资本开支在27.28亿元，同环比增幅较大，今年继续投建的部分新基地包括江苏金坛基地、湖北荆门基地、美国涂布基地和金桥总部建设，预计明年资本开支将有所下降[7] - Q4出货预计环比持平，全年同比提升幅度较大，国内市场贡献积极增量；价格端部分产品仍承压，预计Q4海外市场起量支撑盈利环比持平；海外方面，匈牙利工厂Q4开启欧美客户供货，年内出货规模仍小，25年随产能爬坡和客户起量，有望拉动盈利修复；中期来看，随出货结构优化、规模化降本和副业盈利修复，公司相对盈利优势和龙头地位凸显[7] 财务相关总结 - 给出了恩捷股份2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，如2023A营业总收入12042百万元，2024E营业总收入10471百万元等，还列出了如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等基本指标[16]