报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 短期盈利能力承压。2024年H1公司毛利率21.02%,同比下降22.49pct,主要是受到公司锂电隔膜产品降价影响 [6] - 全球化布局不断推进,海外优质客户的导入有望带动公司出货及盈利能力改善。公司不断布局海外产能,前期已公告美国项目调整为建设14条年产能7亿平方米锂电池涂布隔膜产线,并拟投建匈牙利二期项目 [6] - 预计2024-2026年公司归母净利润6.71/10.10/14.21亿元,以2024年9月12日收盘价测算,公司市盈率38.1/25.3/18.0倍 [6][7] 财务数据总结 - 2024年H1公司营收47.83亿元,同比下降14.10%;实现归母净利润2.91亿元,同比下降79.28% [6] - 2024年Q2公司营收24.56亿元,同比下降18.14%;实现归母净利润1.33元,同比下降82.41% [6] - 预计2024-2026年公司营收分别为11694/14612/18880百万元,归母净利润分别为671/1010/1421百万元 [7] - 2024年公司毛利率为21.3%,ROE为2.6% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 隔膜盈利能力基本见底 - 24H1 公司膜类产品收入同比下降16.7%,其中锂电池隔离膜营收同比下降17.2% [1] - 24H1 公司毛利率为21.0%,同比下降22.5个百分点,净利率为6.1%,同比下降20.5个百分点 [1] - 当前湿法隔膜价格已经处于底部,公司开工率和产能利用率一直处于行业领先水平,预计单平净利将维持 [1] 海外布局进展顺利 - 匈牙利基地一期正在客户验证阶段,二期规划年产能约8亿平方米 [1] - 美国基地正在建设14条年产能7亿平方米锂电池涂布隔膜产线 [1] - 公司拥有多家全球头部海外锂电池客户,海外客户需求不断增长,海外产能利用率能够保持较高水平 [1] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.2/9.6/12.4亿元 [2] - 对应2024-2026年PE分别为41.1/26.7/20.5倍 [2] - 公司价格和盈利已见底,看好后续隔膜盈利修复 [2] - 预计24、25年海外需求高增,随着公司海外出货放量,将带来公司业绩弹性 [2] 风险提示 - 下游需求不及预期 [2] - 产能释放不及预期 [2] - 原材料价格上涨或波动超预期 [2]

公司发展战略 - 公司立足长期,以提升市场份额为重点,在国内和全球的湿法市占率均不断改善和提升,产销量增加,开机率行业领先,龙头地位稳固[1] - 公司有多项明确的举措以改善和提升盈利水平,如加速布局海外市场、提高产能利用率和良品率、采用新一代设备提高单线产能、积极推进精细化管理来降本增效[1] 海外布局优势 - 公司是产业链中最早一批进行海外布局的公司之一,具有先发优势,同时公司有产品品质、海外客户、研发、专利和资金优势,能够保障海外生产基地的建设和市场开拓[2] - 公司拥有多家全球头部海外客户,如LGES、松下、Ultium、海外某大型车企、法国ACC、Northvolt、PPES以及印度客户Exide Energy Solutions Limited等[2] - 公司在产品、研发和专利方面具有明显优势,产品品类丰富,研发实力强,可以为客户快速进行定制化开发和量产,公司的自有专利和授权专利已覆盖目前市面上的所有产品[2] - 公司在匈牙利和美国建设海外生产基地,其中匈牙利一期项目已建完,预计今年四季度开始生产和供应[2] 固态电池发展 - 全固态电池商业化仍需较长时间,从半固态电池逐步过渡,半固态电池的结构与目前锂电池结构类似,仍需使用隔膜,公司已完成2条半固态电池隔膜产线的安装调试工作[3] - 在全固态电池方面,公司也积极关注、研发,并成立控股子公司开发高纯硫化锂、硫化物固态电解质粉体和硫化物全固态电解质膜,相关产品指标处于行业领先水平[3] - 全固态电池从研发到商业化普及还有较长时间,未来的应用场景是航天、军工等细分领域,和其他电池共存的状态[3] 技术创新 - 在基膜产品方面,公司不断从厚度、强度等方面做创新,开发出超薄高强度的隔膜HS5基膜,最薄可达3微米,4微米和5微米产品均在批量供应[3] - 在涂覆产品和工艺改进方面,公司通过涂覆芳纶、陶瓷等涂层,提高隔膜的耐温性,开发出能耐温到200度的陶瓷膜[3] - 公司采用在线涂覆生产工艺,相较于离线涂覆,能够减少工序,节约用工和材料损耗,提高产品品质,降低生产成本[3] 美国市场 - 美国是全球新能源车市场重要的组成部分,未来对高品质隔膜的需求会越来越大,市场空间广阔[4] - 公司已经在美国投资建设涂布工厂,总投资额约2.7亿美元,会结合自身实际情况、北美市场和客户的需求情况及政策等综合因素来推进项目[4] [1]: 1 [2]: 2 [3]: 3 [4]: 4

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨恩捷股份（002812.SZ） [Table_Title] 额外费用拖累业绩，海外布局未来可期 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 恩捷股份发布 2024 年中报， 2024H1 实现收入 47.83 亿元，同比下滑 14.1% ，归母净利润 2.91 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 | --- | --- | |-----------------------------------------------------|------ ...

报告评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告核心观点 - 受隔膜价格下滑影响,公司盈利能力受到冲击,但公司有望凭借新一代产线降本增效,并加速海外布局,保持竞争优势,龙头地位稳固 [3][4] - 公司2024H1实现营业收入47.83亿元,同比下降14.1%,归母净利润2.91亿元,同比下降79.3% [4] - 公司正在推进新一代产线及海外产能布局,以应对激烈的市场竞争 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.67元、1.02元和1.40元 [1][10] - 2024年公司预计营业收入为10,947百万元,同比下降9.1%;归母净利润为659百万元,同比下降73.9% [10] - 公司2024年预计市盈率为39.57倍 [10] 估值分析 - 参考可比公司2024年平均1.15倍PB,给予公司2024年1.15倍PB,下调目标价至31.82元 [1][12]

报告投资评级 - 报告给予恩捷股份(002812)买入(维持)评级[1] 报告核心观点 - 公司出货量稳步增加,但隔膜降价拖累盈利[4] - 公司持续推进海外产能建设,服务海外客户需求[4] - 公司高投入研发引领创新,在固态领域积极推进[4] 公司财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为100.39亿元,同比下降16.6%[5] - 2024年公司归母净利润预计为7.28亿元,同比下降71.2%[5] - 2024年公司毛利率预计为22.9%,同比下降14.5个百分点[5] - 2024年公司ROE预计为2.8%,同比下降6.6个百分点[5] - 2024年公司每股收益预计为0.74元[5] 公司估值分析 - 2024年公司预计市盈率为35.79倍,2025年预计市盈率为23.33倍,2026年预计市盈率为17.34倍[5] - 2024年公司预计市净率为1.01倍,2025年预计市净率为0.97倍,2026年预计市净率为0.92倍[5] - 2024年公司预计EV/EBITDA为15.00倍,2025年预计EV/EBITDA为12.70倍,2026年预计EV/EBITDA为11.27倍[5]

24H1 隔膜盈利承压，成本和研发行业领先 恩捷股份(002812.SZ)/电力 设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 4 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|--------|--------------------------------------|-----------------------|--------------------|------------------|--------------------------|----------------| | | | | | | | | | | [Table_Industry] [Table_Title] 评级：增持（维持） | | [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 | | | | | | | 市场价格： 27.51 元 | | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 153.08 分析 ...

证券代码：002812 证券简称：恩捷股份 债券代码：128095 债券简称：恩捷转债 云南恩捷新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-002 | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------|----------------------| | 名 | | | | 时间 | 2024 年 8 月 28 日 16:00 至 17:00 | | | 地点 | 全景网"投资者关系互动平台"（ | http://ir.p5w.net ） | 投资者关系 活动类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 ☑业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 参与单位名 称及人员姓 通过全景网"投资者关系互动平台"（http://ir.p5w.net）参与公司 2024 年半年度业 绩说明会的广大投资者 上市公司接 待人员姓名 公司董事长 Paul Xiaoming Lee 先生、副董事长兼总经理李晓华先生、董事会秘书禹 雪女士、财务总监李见先生 投资者关系 活动主要内 容介绍 公司就 ...

恩捷股份（002812.SZ）2024 年半年报点评 业绩符合预期，隔膜龙头盈利承压 2024 年 08 月 29 日 ➢ 事件。8 月 27 日，公司公布 2024 年半年报，2024H1 公司实现营收 47.83 亿元，同比下降 14.10%，实现归母净利 2.91 亿元，同比下降 79.28%，扣非后 归母净利润 2.60 亿元，同比下降 80.69%，业绩整体符合预告预期。 ➢ Q2 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q2 营收 24.56 亿元,同比-18.14%， 环比+5.50%，归母净利润为 1.33 亿元，同比-82.41%，环比-15.97%，扣非后 净利润为 1.10 亿元，同比-84.58%，环比-25.96%。毛利率：2024Q2 毛利率为 23.06%，同比-18.28pcts，环比+4.19pcts。净利率：2024Q2 净利率为 5.46%， 同比-21.32pcts，环比-1.29pcts。费用率：公司 2024Q2 期间费用率为 19.46%， 同比变动 8.35%，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.82%、5.94%、8.24%、4.47%。 ➢ ...

证券研究报告·公司点评报告·电池 恩捷股份（002812） 2024 年中报点评：Q2 新增费用影响利润，业 绩基本符合预期 2024 年 08 月 28 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|----------|----------|---------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 12591 | 12042 | 11632 | 14381 | 18126 | | 同比（%） | 57.73 | (4.36) | (3.41) | 23.63 | 26.04 | | 归母净利润（百万元） | 4,000.46 | 2,526.69 | 687.54 | 1,054.49 | 1,841.16 | | 同比（%） | 47.20 | (36.84) | (72.79) | 53.37 | 74.60 | | EPS-最新摊 ...