报告评级 - 报告给予恩捷股份"买入"评级（维持）[1] 报告核心观点 1. 公司2024年三季度业绩符合预期，营收26.8亿元，同比下降23.9%，归母净利润1.52亿元，同比下降79.6%。毛利率21%，环比下降2.2个百分点，主要是国内市场价格下降所致。[2] 2. 公司隔膜出货量稳步增加，Q3出货约20亿平方米，环比增长30%，高于行业增幅。国内出货占比持续提升,主要系国内储能需求增加,海外市场盈利稳定。[2] 3. 公司持续推进海外产能建设,匈牙利一期已建设完毕,正处于客户验证阶段,预计Q4开始供货;二期规划产能8亿平米,四条产线。公司还计划在马来西亚投资建设锂电池隔离膜项目,规划产能10亿平米/年,加速产能出海战略。[2] 4. 公司调整2024-2026年归母净利润预测至6/10/14亿元,对应PE为57x/33x/23x,维持"买入"评级。[2] 财务数据总结 1. 公司2023-2026年营业收入分别为12,042/9,860/11,001/13,951百万元,呈现先下降后上升的趋势。[3][4] 2. 2023-2026年归母净利润分别为2,527/597/1,043/1,429百万元,同比变动为-36.8%/-76.4%/74.6%/37.0%。[3][4] 3. 2023-2026年毛利率分别为37.4%/21.4%/22.5%/23.1%,净利率分别为21.0%/6.1%/9.5%/10.2%。[3][4] 4. 2023-2026年ROE分别为9.4%/2.3%/3.9%/5.1%,ROIC分别为6.7%/1.6%/2.5%/3.2%。[3][4] 5. 2023-2026年每股收益分别为2.68/0.61/1.07/1.46元,对应PE为21.20x/55.98x/32.06x/23.39x。[3][4] 风险提示 报告未提及风险提示。[5][6][7]

证券时报e公司讯，针对公司海外布局，恩捷股份近日在业绩说明会上表示，公司持续开拓海外市场， 积极开拓新海外客户，如印度电池制造商EESL的定点等；另一方面，公司加大海外产能布局来匹配未 来海外市场对隔膜产品的需求，公司分别在匈牙利、美国和马来西亚有布局：公司匈牙利工厂分两期投 建，一期项目的工厂已建设完成，设备已安装调试完成，海外客户正在验证，验证工作顺利，匈牙利一 期将尽快开始进行量产供应；公司也公告了匈牙利二期项目，规划投建4条产线，隔膜产能约8亿平方 米；美国涂覆工厂的建设进展顺利，接下来将按计划推进设备安装；今年公司公告了马来西亚项目，规 划产能约10亿平方米。 ...

关于隔膜行业 - 仅头部企业保持盈利状态头部企业市场份额和开工率显著高于中小型厂商部分中小企业已暂缓扩产或终止隔膜项目 [1] - 今年行业新增产能远低于去年有效产能明显减少供给改善明显 [1] - 三季度市场较好近期隔膜产品价格基本稳定 [1]

公司海外布局 - 公司持续开拓海外市场和客户,不断提升供应份额,积极开拓新海外客户,如印度电池制造商EESL的定点等[1] - 公司加大海外产能布局来匹配未来海外市场对隔膜产品的需求,在匈牙利、美国和马来西亚有布局[1] - 匈牙利一期项目的工厂已建设完成,设备已安装调试完成,海外客户正在验证,验证工作顺利,匈牙利一期将尽快开始进行量产供应[1] - 公司还公告了匈牙利二期项目,规划投建4条产线,隔膜产能约8亿平方米[1] - 美国涂覆工厂的建设进展顺利,接下来将按计划推进设备安装[1] - 公司还在马来西亚规划产能约10亿平方米[1] 行业现状 - 从当前隔膜行业的盈利水平来看,仅头部企业保持盈利的状态,头部企业的市场份额和开工率显著高于中小型厂商,有些中小企业已经暂缓扩产或终止隔膜项目[2] - 从供给端看,今年行业新增产能远低于去年,在今年形成的有效产能也明显减少,供给改善明显[2] - 从需求端看,三季度市场较好,近期隔膜产品价格已基本稳定[2] 公司经营情况 - 三季度公司的出货量环比增长较大,国内湿法隔膜市场占有率有所提升[3] - 公司明年产能较今年进一步增长,具备的交付能力较今年也有所增长,公司仍为以提升市场份额和高开机率为目标而努力[3] 盈利改善措施 - 公司将持续通过改善客户结构和产品结构来促使盈利改善[3] - 公司通过新产品的开发和导入、以及公司内部多项降本增效的项目执行来改善盈利情况[3] - 公司有多项降本举措正在推进中,包括提高产品良率、推进原材料国产化、加快非核心设备的国产化进程、加快自动化提高生产效率等[3][4] - 公司会将销售费用和研发费用维持在合理水平,来确保目标的执行和实现[4] 其他 - 公司重视和看好储能的市场和未来发展,已有产品供应和布局,随着下游客户尤其是大储的应用对于湿法隔膜的需求增加,公司将更加积极、主动的做好相应产品送样、验证和供应的工作[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年三季度实现营收74.65亿元，同比下降17.91%；扣非后归母净利润4.17亿元，同比下降79.41% [1] - 第三季度营收和净利润环比分别增长9.19%和20.86%，费用管控良好 [1] 隔膜龙头出货稳步增长 - 第三季度出货量约20亿平方米，受益新能源车年底冲量，下游需求饱满 [1] - 预计全年出货量达68亿平方米，同比增36% [1] - 单平盈利筑底，环比略有提升，主要受益于财务费用下降和产能利用率提升 [1] 海外产能布局加快 - 匈牙利一期项目已建完，处于多个客户验证阶段 [1] - 美国俄亥俄州基地正在建设年产能约7亿平方米的涂覆项目 [1] - 客户结构优质，包括LGES、松下、Ultium Cells、Exide Energy Solutions Limited等全球头部客户 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为101.35、131.17、154.93亿元，归母净利润分别为6.04、9.56、13.77亿元 [1] - 对应2024-2026年PE为58X、36X、25X [1] 风险提示 - 原材料价格大幅上涨 - 下游需求不及预期 - 库存减值风险 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度业绩符合预期。公司2024年前三季度营收74.6亿元,同比下降17.9%;归母净利润4.4亿元,同比下降79.4%;毛利率21%,同比下降19.4个百分点;归母净利率5.9%,同比下降17.7个百分点。2024年第三季度营收26.8亿元,同比下降23.9%,环比增长9.2%;归母净利润1.5亿元,同比下降79.6%,环比增长14.7%;毛利率20.9%,同比下降14.5个百分点,环比下降2.2个百分点;归母净利率5.7%,同比下降15.6个百分点,环比增长0.3个百分点。[2] 出货情况 - 2024年第三季度出货量环比增长30%以上,2025年出货预计维持20%-30%增长。公司2024年前三季度出货量预计47-48亿平方米,其中2024年第三季度出货量预计20亿平方米,环比增长30%以上,第四季度预计出货环比持平。2024年全年出货有望达到67-68亿平方米,同比维持30%以上增长。2025-2026年出货有望维持20%-30%增长。干法隔膜方面,第三季度出货约0.5亿平方米,起量明显,后续有望逐步减亏。海外方面,匈牙利2025年可贡献3亿平方米以上出货,后续将落地配套基膜产能,美国涂覆产能2025年有望释放,2025-2026年将贡献海外客户增量。[3] 盈利情况 - 2024年第三季度单平方米净利润约0.08元,环比微降,主要受干法隔膜和铝塑膜亏损影响约1亿元利润。若加回,单平方米经营性利润约0.12元以上,环降30%-40%,主要系产品降价影响,且国内客户占比提升,盈利较海外差。预计2024年全年单平方米净利约0.1元。湿法隔膜价格已处于底部,后续有小幅降价压力,行业缓慢出清。公司通过涂覆占比提升、其他业务减亏、费用严控等措施,一定程度对冲价格压力,且海外产能释放后有望贡献盈利增量,2025-2026年盈利有望逐步修复。[4] 费用及资本开支情况 - 2024年前三季度期间费用11.9亿元,同比增加5.1%,费用率16%,同比增加3.5个百分点。其中第三季度期间费用3.7亿元,同比下降3.1%,环比下降23.3%,费用率13.7%,同比增加2.9个百分点,环比下降5.8个百分点。2024年前三季度经营性净现金流23亿元,同比下降24.8%,其中第三季度经营性现金流7.4亿元,同比下降58.2%,环比下降32.2%。2024年前三季度资本开支49.2亿元,同比下降4.6%,其中第三季度资本开支27.2亿元,同比增加171.1%,环比增加80.2%。2024年第三季度末存货38.8亿元,较上季度末增加8.7%。[5] 盈利预测与投资评级 - 考虑产品降价因素,下调公司2024-2026年归母净利润预期至6/9/15亿元(原预期6.9/10.5/18.4亿元),同比下降76%/增长49%/增长67%,对应PE为56/38/23倍。考虑到公司为隔膜行业龙头,远期利润增速有望修复,维持"买入"评级。[5] 风险提示 - 销量不及预期 - 盈利水平不及预期 [5]

2024 年 10 月 30 日 单击或点击此处输入文字。 增持（维持评级） 恩捷股份（002812.SZ） 公司点评 证券研究报告 确收量超预期，盈利环比降低 业绩简评 10 月 29 日，公司公告 2024 年三季报。3Q24，公司实现收入 26.8 亿元，YoY/QoQ-24%/+9%；实现扣非净利 1.6 亿元，YoY/QoQ- 78%/+43%。毛利率 21%，QoQ-2.2pct，扣非净利率 6%，QoQ+1.4pct。 业绩符合预期。 经营分析 1、盈利随价格环降 14%，出货高增 33%。其他业务减亏。 1）量：Q3 公司出货 20 亿平，环增 33%。9 月已达 7 亿平+，10-11 略降至 6-7 亿平，预计 Q4 整体出货持平，目标 65 亿平 24 年确 收，同增 33%。 2）价：测算公司 Q3 单平价格 1.1 元，环降 18%。主要降幅在今年 7 月前，8-10 月价格企稳；价格降幅集中在国内，海外较为稳定。 3）利：测算公司 Q3 单平利润 0.11 元，环降 14%，较价格幅度收 窄。测算考虑加回干法&铝塑膜&咨询费用等，Q3 亏损预计有所收 窄，以及扣除其他业务净利。 2 ...

云南恩捷新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：002812 证券简称：恩捷股份 公告编号：2024-221 债券代码：128095 债券简称：恩捷转债 云南恩捷新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及全体董事保证本公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准 确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的 法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声 明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 云南恩捷新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|-------------------------------| ...

报告公司投资评级 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司持续研发,在固态电池领域取得突破,成功研发出高孔隙率高强度基膜,为电池实现超快充功能奠定基础 [2] 2) 公司积极布局海外产能,匈牙利基地一期正在客户验证阶段,美国基地正在建设,拥有多家全球头部海外锂电池客户 [2] 3) 受隔膜价格下行影响,公司2024年利润承压,但全球新能源车需求有较大增长潜力,公司未来业绩仍有较大成长空间 [2] 财务数据总结 1) 公司2024年H1营收47.83亿元,同比-14.10%;归母净利2.91亿元,同比-79.28% [2] 2) 公司预计2024-2026年归母净利润为6.13/10.86/17.39亿元,对应PE分别为39/22/14倍 [2][3] 3) 公司2023-2026年营业收入增长率分别为-4.4%/-12.1%/15.9%/19.7%,归母净利润增长率分别为-36.8%/-75.7%/77.0%/60.2% [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 短期盈利能力承压。2024年H1公司毛利率21.02%,同比下降22.49pct,主要是受到公司锂电隔膜产品降价影响 [6] - 全球化布局不断推进,海外优质客户的导入有望带动公司出货及盈利能力改善。公司不断布局海外产能,前期已公告美国项目调整为建设14条年产能7亿平方米锂电池涂布隔膜产线,并拟投建匈牙利二期项目 [6] - 预计2024-2026年公司归母净利润6.71/10.10/14.21亿元,以2024年9月12日收盘价测算,公司市盈率38.1/25.3/18.0倍 [6][7] 财务数据总结 - 2024年H1公司营收47.83亿元,同比下降14.10%;实现归母净利润2.91亿元,同比下降79.28% [6] - 2024年Q2公司营收24.56亿元,同比下降18.14%;实现归母净利润1.33元,同比下降82.41% [6] - 预计2024-2026年公司营收分别为11694/14612/18880百万元,归母净利润分别为671/1010/1421百万元 [7] - 2024年公司毛利率为21.3%,ROE为2.6% [7]