增持（维持评级） 恩捷股份（002812.SZ） 公司点评 证券研究报告 价格临近触底，行业拐点将至 业绩简评 8 月 28 日，公司公告 2024 年半年度业绩，1）1H24 实现收入 47.8 亿元，YoY-14%；扣非利润 2.6 亿元，YoY-81%；2）单 Q2，实现收 入 24.6 亿元，YoY/QoQ-18%/+6%；扣非利润 1.1 亿元，YoY/QoQ- 85%/-26%。 经营分析 1、短期利润承压，价格临近触底。 量：1H24 公司预计出货 27.5 亿平（Q1、Q2 分别 12.5、15 亿平）， YoY+28%（Q2 环增 20%）。出货保持高增。当前月度排产保持在 6 亿 平+，8、9 月小幅上修，24 年目标出货 65-70 亿平，YoY 有望+40%。 价：隔膜价格主要降幅集中在 H1，Q3 幅度收窄（7、8 月份价格稳 定）。 利：2Q24 公司单平扣非利润约 0.14 元/平，QoQ-35%，测算考虑 Q2 计入铝塑膜&干法膜亏损、咨询费、股权激励费用，以及少数股东 权益等。盈利短期压力较大，主要系行业价格下行&费用支出增加。 2、海外进展顺利，迎新一轮周期。 公司美国项目 ...

证券简称：恩捷股份 证券代码：002812 公告编号：2024-189 债券简称：恩捷转债 债券代码：128095 云南恩捷新材料股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人 Paul Xiaoming Lee、主管会计工作负责人李见及会计机构负 责人(会计主管人员)邓金焕声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准 确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中涉及的未来发展规划等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质 承诺，敬请广大投资者理性投资，注意风险。 具体请见本报告第三节"管理层讨论与分析"中"十、公司面临的风险和应 对措施"。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 目录 | --- | |-------------------------------| | 第一节 重要提示、目录和释义 . | | 第二节 公司简介和主要财务指标 | | 第三节 管理层讨 ...

报告公司投资评级 - 恩捷股份的投资评级维持为“买入”[2] 报告的核心观点 - 恩捷股份2024年上半年业绩预告显示，第二季度新增费用影响利润，归母净利润同比下降75%-82%，扣非净利润同比下降76%-84%[4] - 2024年第二季度出货环比增长20%，预计全年出货可维持30%以上的增长[5] - 2024年第二季度单平经营性利润稳定，预计全年单平盈利下降至0.1元以上[6] - 考虑产品价格下降，下调2024-2026年归母净利润预测至9.0/13.4/23.1亿元，对应PE为33/23/13倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 营业总收入从2023年的12591百万元增长到2024年的21911百万元，同比增长26.61%[2] - 归母净利润从2023年的4000.46百万元下降到2024年的2305.30百万元，同比增长71.91%[2] - EPS从2023年的4.09元/股下降到2024年的2.36元/股[2] - P/E从2023年的7.56倍上升到2024年的13.11倍[2] 市场数据 - 收盘价为30.92元，一年最低/最高价为30.51/99.10元，市净率为1.12倍，流通A股市值为25,513.23百万元，总市值为30,232.22百万元[10] 基础数据 - 每股净资产为27.54元，资产负债率为38.61%，总股本为977.76百万股，流通A股为825.14百万股[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 24H1 业绩基本符合预期,归母净利润同比下降75%-82% [3] - 24Q2 业绩环比承压,主要系干法隔膜及铝塑膜业务亏损,及咨询费用影响约1亿元利润 [3] - 24Q2出货环增20%,24年出货预计可维持30%+增长 [4] - 24Q2单平扣非净利约0.08元,环降50%,但单平经营性利润约0.2元,环比持平 [5] - 预计24全年单平盈利下降至0.1元+,但25-26年盈利有望逐步修复 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为9.0/13.4/23.1亿元,同比-64%/+48%/+72% [6] - 2024-2026年对应PE为33/23/13倍 [6] - 2023年营业收入为12,042百万元,同比下降4.36% [1] - 2023年归母净利润为2,527百万元,同比下降36.84% [1] - 2023年毛利率为37.43%,归母净利率为20.98% [11] - 2023年ROIC为7.49%,ROE为9.38% [11] - 2023年资产负债率为39.23% [11]

云南恩捷新材料股份有限公司 2024年半年度业绩预告 本公司及全体董事保证本公告内容真实、准确和完整,没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 二、业绩预告预审计情况 三、业绩变动原因说明 四、其他相关说明 2、预计的业绩:□亏损 □扭亏为盈 □同向上升 ☑同向下降 | 项 目 | 本报告期 | | 上年同期 | |---------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------|-------|-----------------| | | 盈利: 25,814.12 万元 —35,814.12 万元 | | | | 归属于上市公司股东的净利润 | | 盈利: | 140,466.12 万元 | | | 比上年同期下降: 74.50%—81.62% | | | | 常性损益的净利润 归属于上市公司股东的扣除非 | 盈利: 21,910.87 万元 —31,910.87 万元 比上年同期下降: 76.26%—83.70% | ...

报告公司投资评级 恩捷股份给予"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司主营业务为锂电池隔膜,同时积极开拓其他业务领域。公司股权较为集中,有利于公司稳定发展。[7][12] 2. 公司营收出现波动,主要业务隔膜单位盈利下行,但公司积极拓展海外市场。[13][14][17][18] 3. 隔膜行业具有较高的技术、设备、客户和规模壁垒,公司在这些方面具有明显优势。[23][25][26] 4. 公司锁定日本制钢所设备产能,并持续进行自主研发和多元化布局。[28][31][32] 5. 公司加强与下游客户的合作,海外业务发展迅速。[37][38][39][40] 6. 公司积极拓宽新产品产能,并持续优化产品结构以适应锂电池新趋势。[41][42][44][46][48] 财务指标总结 1. 2023年公司营业收入为120.4亿元,同比下降4.4%;归母净利润25.27亿元,同比下降36.8%。[14][17] 2. 预计2024年、2025年归母净利润分别为15.15亿元、25.78亿元,对应PE分别为23倍、13倍。[5] 3. 公司毛利率、净利率、ROE等指标呈现波动态势。[21][22]

业绩总结 - 公司2023年实现收入120.42亿元，同比下降4.36%[3] - 公司2024年第一季度实现收入23.28亿元，同比下降9.38%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到20312百万元，较2023年增长69%[8] 用户数据 - 公司海外业务直接出口收入20.2亿元，同比增长51.5%[3] 未来展望 - 公司预计出货环比有所下滑，单平毛利环比有所下滑，单平费用环比基本持平，单平盈利环比继续下滑[3] - 公司出货结构持续优化，海外客户拓展和基地放量将支撑出货和盈利[3] 新产品和新技术研发 - 新兴技术研发成功和产业化可能影响隔膜材料的渗透率，竞争格局恶化可能导致价格和盈利能力下降[6] 市场扩张和并购 - 公司2026年市净率预计为1.13，较2023年下降0.93个百分点[8] 其他新策略 - 公司2026年每股收益预计为3.25元，较2023年增长21%[8]

财务数据 - 公司23年及1Q24季度营收分别为120.4亿元和23.3亿元，扣非净利分别为24.6亿元和1.5亿元，YoY均呈下降趋势[1][2] - 公司23A、4Q23、1Q24出货量分别为49.0亿平、12.5亿平、12.5亿平，YoY分别增长5%、4%、25%[3] - 公司23A、4Q23、1Q24单平净利预计分别为0.55-0.60元/平、0.35-0.40元/平、0.20-0.25元/平，YoY分别下降32%、45%、75%[3] - 公司预计24、25年归母净利分别为31亿元、35亿元，对应PE分别为12倍、10倍[3] 业绩展望 - 公司主营业务收入在2021年至2026年间呈现增长趋势，2021年为7982百万元，2026年预计达到19909百万元[5] - 公司预计24、25年归母净利分别为31亿元、35亿元，对应PE分别为12倍、10倍[3] 购买建议 - 最终评分为1.00，建议为买入[7] - 历史推荐与股价对比显示市价逐渐下跌[7] - 买入评级预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[7] 其他信息 - 国金证券已获得证券投资咨询业务资格[8] - 报告内容仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级的投资者使用[10]

业绩总结 - 公司实现营收120.42亿元，同比-4.36%[2] - 公司归母净利25.27亿元，同比-36.84%[2] - 公司隔膜产品售价下调导致毛利率走低，2023年毛利率为37.43%、2024Q1为18.87%[2] - 公司隔膜产品产量71亿平，销量62亿平，库存量约19亿平，隔膜收入100.8亿元，同比降低5.22%[3] - 公司全球化布局推进，境外销售收入20亿元，匈牙利隔膜基地建设完成，美国市场规划建设7亿平涂布隔膜产线[4] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为136.70/180.43/225.23亿元，同比增长13.52%/31.99%/24.83%，归母净利润分别为17.24/26.17/33.45亿元[5] 风险提示 - 下游需求不及预期、市场竞争加剧、国内外政策变化为公司风险提示[6] 财务指标 - 公司2023A-2026E的财务指标显示营业收入增长率逐年提升，净利率逐年下降，市盈率逐年下降[7] - 公司2023A-2026E的主要财务比率显示营业收入、营业利润、净利润逐年下降，ROE和ROIC逐年下降[8] - 公司资产负债表显示资产总计逐年增加，负债合计逐年增加，所有者权益合计逐年增加[8] 投资评级 - 公司投资评级标准中，增持类型表示预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间[9] 市场预期 - A股市场以沪深300指数为基准，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[10] - 可转债市场以中信标普可转债指数为基准，推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上[10] - 美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准，可转债评级为中性，预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入120.4亿元，同比-4.4%[1] - 公司2023年Q1-Q4季度归母净利润分别为6.5、7.6、7.5、3.7亿元，下半年净利润明显缩窄[2] - 公司2023年海外收入同比+51.5%，海外客户占比预计有望提升至25%[4] 未来展望 - 公司2024年海外出货预计实现高增[3] - 公司2026年预计营业收入将增长16.3%[9] - 公司2025年预计净利率为15.9%[9] - 公司2024年ROE预计为4.6%[9] - 公司2026年P/E比率预计为12.1[9] 其他 - 公司具备证券投资咨询业务资格[15] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[15] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[15] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[15] - 公司员工禁止私自提供公司证券研究报告给未经授权的媒体或机构[15] - 公司提醒客户不得转发公司证券研究报告给他人[15] - 公司提醒客户遵守廉洁从业规定[15]