报告评级 - 报告给予恩捷股份"买入"评级（维持）[1] 报告核心观点 1. 公司2024年三季度业绩符合预期，营收26.8亿元，同比下降23.9%，归母净利润1.52亿元，同比下降79.6%。毛利率21%，环比下降2.2个百分点，主要是国内市场价格下降所致。[2] 2. 公司隔膜出货量稳步增加，Q3出货约20亿平方米，环比增长30%，高于行业增幅。国内出货占比持续提升,主要系国内储能需求增加,海外市场盈利稳定。[2] 3. 公司持续推进海外产能建设,匈牙利一期已建设完毕,正处于客户验证阶段,预计Q4开始供货;二期规划产能8亿平米,四条产线。公司还计划在马来西亚投资建设锂电池隔离膜项目,规划产能10亿平米/年,加速产能出海战略。[2] 4. 公司调整2024-2026年归母净利润预测至6/10/14亿元,对应PE为57x/33x/23x,维持"买入"评级。[2] 财务数据总结 1. 公司2023-2026年营业收入分别为12,042/9,860/11,001/13,951百万元,呈现先下降后上升的趋势。[3][4] 2. 2023-2026年归母净利润分别为2,527/597/1,043/1,429百万元,同比变动为-36.8%/-76.4%/74.6%/37.0%。[3][4] 3. 2023-2026年毛利率分别为37.4%/21.4%/22.5%/23.1%,净利率分别为21.0%/6.1%/9.5%/10.2%。[3][4] 4. 2023-2026年ROE分别为9.4%/2.3%/3.9%/5.1%,ROIC分别为6.7%/1.6%/2.5%/3.2%。[3][4] 5. 2023-2026年每股收益分别为2.68/0.61/1.07/1.46元,对应PE为21.20x/55.98x/32.06x/23.39x。[3][4] 风险提示 报告未提及风险提示。[5][6][7]