传媒 2024 年 08 月 22 日 芒果超媒 (300413) —— 24H1 核心视频业务筑底期，H2 大剧支撑增长 | --- | |---------------------| | 2024 年 08 月 22 日 | | 18.90 | | 31.32/18.73 | | 1.6 | | 0.95 | | 19,310 | | 2,848.77/8,162.18 | | | 投资要点： | --- | --- | |--------------------------|----------------| | 基础数据: | 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 11.89 | | 资产负债率% | 31.88 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,871/1,022 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 08-2209-2210-2211-2212-2201-2202-2203-2204-2205-2206-2207-2208-22 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 芒果超媒 沪深300指数 (收益率) 证券分 ...

[Table_Main] 公司研究|可选消费|媒体Ⅱ 证券研究报告 芒果超媒(300413)公司点评报告 2024 年 08 月 22 日 [Table_Title] 会员收入增长亮眼，所得税政策变化影响利润 ——芒果超媒(300413) 2024 年半年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2024 年半年报。 点评： 收入稳健，受企业所得税优惠政策变化影响利润同比下降 2024H1，公司实现营业收入 69.60 亿元，同比增长 2.46%；实现归母净利 润 10.65 亿元，同比下降 15.45%，受到企业所得税优惠政策变化影响；扣 非归母净利润 9.12 亿元，同比下降 22.96%。上半年，公司销售/管理/研发 费用率为 10.96%/2.85%/1.28%，较上年同期分别下降 2.28/0.76/0.28pct。 会员业务增长亮眼，运营商业务短期承压 分业务看，2024H1 公司互联网视频业务收入 49.57 亿元，同比微降 3.57%， 其中上半年实现会员业务收入 24.86 亿元，同比增长 27%，表现优异，得 益于优质内容和会员权益体系的拉动；广告业务实现营收 17.21 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业务表现 - 2024H1公司实现营业收入69.60亿元,同增2.46%;归母净利润10.65亿元,同减15.45%,主要是由于企业所得税优惠政策变化后,公司所得税费用增加,导致税后利润同比有所下滑 [1] - 2024H1芒果TV上线综艺56档,包括热门综艺《歌手2024》等,综艺有效播放量稳居行业第一,其中《歌手2024》成为2024H1超级爆款 [1] - 2024H1会员收入24.86亿元,同比增长26.77%,占互联网视频业务收入50%+,通过加大内容投入、创新会员权益体系等方式增加会员留存、提高ARPPU值 [1] - 运营商业务受大屏推荐免费节目增加影响同比下滑46%至7.5亿元,广告业务同比下滑3.85%至17.21亿元 [1] 战略布局 - 收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权,与现有业务形成全方位协同效应 [1] - 小芒电商依托芒果生态优质内容IP和艺人资源,GMV达66.5亿元,同比增长近50% [1] - 启动"倍增计划",芒果TV国际APP海外下载量突破1.9亿次,目标年底达到2.6亿次 [1] - 积极探索AIGC影响方向,自研"芒果大模型"已通过备案,孵化出国内首个AI导演"爱芒"等40余个相关应用 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年预计实现归母净利润20.60/23.67/26.25亿元,同比变动-42%/+15%/+11% [1][2] - 2024-2026年预计PE为18/16/14x [2]

报告公司投资评级 芒果超媒的投资评级为"买入"(维持)[3]。 报告的核心观点 1) 2024H1公司营业收入为69.60亿元(同比+2.46%),归母净利润为10.65亿元(同比-15.45%)。2024Q2公司营业收入为36.36亿元(同比-1.52%),归母净利润为5.93亿元(同比-16.68%)。利润端下滑主要系芒果TV业务毛利率下滑及企业所得税优惠政策变化影响。[9] 2) 2024H1互联网视频业务收入为49.57亿元(同比-3.57%),毛利率为36.11%(同比-6.56pct)。其中会员/广告/运营商业务收入分别为24.9/17.2/7.5亿元,同比分别+26.8%/-3.8%/-46.0%。运营商业务受IPTV治理升级优化影响,收入下滑。[10] 3) 2024H1芒果TV上线56档综艺,同比增加17档,其中《歌手2024》各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一,或驱动会员收入增长。[10] 4) 2024H2芒果TV将推出《披荆斩棘4》《花儿绽放》《声生不息·港乐季2》《花少6》等综艺,同时储备影视剧超80部,常青综艺及潜力剧集有序推出,或驱动业绩修复。[11] 财务数据总结 1) 2024-2026年预测归母净利润分别为19.18/21.80/23.81亿元,对应EPS分别为1.03/1.17/1.27元。[9] 2) 2024-2026年预测毛利率分别为33.2%/33.7%/34.1%,净利率分别为12.0%/12.6%/12.9%。[12] 3) 2024-2026年预测ROE分别为8.1%/8.5%/8.5%。[12] 4) 2024-2026年预测P/E分别为19.4/17.1/15.6倍。[12]

证券研究报告 芒果超媒 (300413 CH) 基本数据 | --- | --- | |---------------------------------|-------------| | 目标价 (人民币) | 24.05 | | 收盘价 (人民币 截至 8 月 21 日) | 19.90 | | 市值 (人民币百万) | 37,227 | | 6 个月平均日成交额 (人民币百万) | 419.79 | | 52 周价格范围 (人民币) | 19.00-30.69 | | BVPS (人民币) | 11.89 | 股价走势图 (%)芒果超媒 沪深300 (35) (25) (15) (5) 5 Aug-23 Dec-23 Apr-24 Aug-24 资料来源：Wind H1 营收微增，会员业务表现亮眼 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 24.05 华泰研究 中报点评 2024 年 8 月 22 日│中国内地 互联网媒体 24H1 营收保持平稳，受税率影响归母净利有所波动 芒果超媒发布半年报，2024 年 H1 实现营收 69.60 亿元（yoy+2.46%），归 母净利10.65亿元（yoy-1 ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[6] 报告的核心观点 主营业务发展持续稳健，王牌综艺爆款逻辑延续 - 2024年上半年公司共上线56档各类综艺节目,同比增加17档。旗下综艺节目上半年有效播放量稳居行业第一,持续巩固综艺领先优势。[4] - 公司旗下王牌节目《歌手2024》各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一,全网传播总量1589亿次,爆款逻辑延续。[4] - 新媒体互动娱乐内容制作和内容电商业务在2024年上半年分别实现营业收入6.34亿和13.57亿元,同比分别增长63.80%、8.74%,或将成为公司业务新增长点。[4] 积极探索AI技术，文化科技融合发展 - 公司"芒果大模型"已经通过备案,能够支持节目的创意策划、内容创作与生成、角色拟人对话以及生成式内容推荐等多种行业应用场景,推动公司原有的AI功能实现再突破。[5] - 基于"芒果大模型",公司已经解化出40多个相关应用产品,包括国内首个AI导演"爱芒"等。公司正在积极探索AI应用于视频生成、微短剧生产与C端内容互动产品。[5] - 预期随着公司AI技术的不断应用,有望进一步为公司实现降本增效,为公司的业务增长持续注入新活力。[5] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入69.60亿元,同比增长2.46%;归母净利润10.65亿元,同比下降15.45%;扣非归母净利润9.12亿元,同比下降22.96%。[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.22/23.61/26.97亿元,对应PE为18x/16x/14x。[6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入情况 - 会员业务双位数增长,广告业务企稳,运营商业务短期承压,内容电商表现稳健 [1] - 会员收入增长26.8%,主要受益于爆款内容带动会员数快速增长,同时创新会员权益体系提升ARPPU [1] - 广告收入下降3.9%,但降幅同比和环比均有所收窄,逐步企稳 [1] - 运营商收入下降46.0%,主要系配合落实电视行业治理工作,围绕收费等服务优化,短期受影响 [1] - 内容电商收入增长8.7%,其中小芒电商GMV增长近50%,同时减亏近4成 [1] 利润情况 - 净利率受制于税收优惠政策变化,归母净利率和扣非净利率分别下降3.4和4.4个百分点 [1] - 毛利率下降6.6个百分点,主要系广告及运营商业务收入下滑 [1] - 销售费用率和管理费用率分别下降2.3和0.8个百分点 [1] - 投资收益大幅增加7.6倍,主要系债权投资产生较高利息收入,部分抵消毛利率的降低 [1] 未来展望 - 下半年内容丰富,中长期看好公司内容投入-创收增长的正向循环 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.0/22.9/25.3亿元,对应PE为19.6/16.2/14.7X [1] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[8] 报告的核心观点 2024年上半年业绩表现 - 2024上半年公司营业收入69.6亿元(yoy+2.46%)，归母及扣非利润分别为10.65、9.12亿元(yoy-15.45%、-22.96%)。[2] - 2024Q2公司总营收36.4亿元(yoy-1.52%、qoq+9.36%)，归母利润5.9亿元(yoy-16.68%、qoq+25.45%)。[5] 业务板块表现 - 2024上半年会员收入增长27%，广告收入略下滑4%，运营商收入下滑46%。[3] - 内容端方面,综艺节目数量增加,影视剧储备超80部,推出"芒果短剧"竖屏短剧频道。[4] - 内容电商GMV66.5亿元,同比增长近50%,减亏近四成。[4] 战略举措 - 2024年启动芒果TV国际版APP用户规模"倍增计划",加大版权输出力度,推动芒果综艺模式出海。[6][7] - 成立大模型实验室"山海研究院",自研"芒果大模型",积极探索AI等前沿技术落地应用与业态创新。[15] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为156、172、193亿元,归母利润分别为19.2、21.4、24.1亿元,EPS分别为1.03、1.14、1.29元。[16] 根据目录分别总结 投资要点 - 2024上半年会员收入增长,广告收入略下滑,运营商收入下滑。[3] - 内容端综艺节目数量增加,影视剧储备充足,推出"芒果短剧"竖屏短剧频道。[4] - 内容电商GMV增长近50%,减亏近四成。[4] - 启动芒果TV国际版APP用户规模"倍增计划",加大版权输出力度。[6][7] - 成立大模型实验室,积极探索AI等前沿技术应用。[15] 盈利预测 - 预测2024-2026年收入分别为156、172、193亿元,归母利润分别为19.2、21.4、24.1亿元,EPS分别为1.03、1.14、1.29元。[16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [8] 报告的核心观点 2024年上半年业绩表现 - 2024上半年公司营业收入69.6亿元(yoy+2.46%)，归母及扣非利润分别为10.65、9.12亿元(yoy-15.45%、-22.96%) [2] - 2024Q2公司总营收36.4亿元(yoy-1.52%、qoq+9.36%)，归母利润5.9亿元(yoy-16.68%、qoq+25.45%) [5] 业务板块表现 - 2024上半年会员收入增长27%，广告收入略下滑4%，运营商收入下滑46% [3] - 会员收入实现双位数增长，凸显芒果TV内容投入与会员增长正反馈 [3] - 广告业务整体复苏态势中，品效广告率先修复，品牌广告回暖略滞后 [3] - 运营商收入短期下滑但长期受益于行业高质量发展 [3] 内容建设情况 - 2024上半年芒果TV上线56档各类综艺节目，较2023年同期增加17档 [4] - 2024上半年芒果TV上线影视剧17部，积极加大内容投入，储备影视剧超80部 [4] - 芒果TV推出"芒果短剧"竖屏短剧频道，全年预计上线不少于300部精品竖屏短剧 [4] - 内容端充沛供给拉动会员收入外，也利于内容电商，2024上半年内容电商GMV66.5亿元(收入同比增长近50%，减亏近四成) [4] 国际化发展 - 2024年启动芒果TV国际版APP用户规模"倍增计划"，加大版权输出力度，继续推动芒果综艺模式出海 [7] - 芒果TV国际版APP海外下载量超1.9亿次 [15] 科技赋能文化发展 - 公司成立大模型实验室"山海研究院"，自研的"芒果大模型"已孵化出40多个相关应用产品 [15] - 积极探索AI等前沿技术落地应用与业态创新，加快培育文化领域新质生产力 [15] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为156、172、193亿元，归母利润分别为19.2、21.4、24.1亿元 [16] - 2024年内容常态供给的规模优势下叠加AI赋能且携手抖音微短剧合作，均有望推动2024年主业修复 [16] 风险提示 - 未提及 [17]

芒果超媒股份有限公司 2024 年半年度报告全文 芒果超媒股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 芒果超媒股份有限公司 2024 年半年度报告全文 1 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人蔡怀军、主管会计工作负责人张志红及会计机构负责人（会 计主管人员）陶金玉声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完 整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析－公司面临的风险和应对措施" 部分，阐述了公司经营中可能存在的风险及应对措施，敬请投资者查阅。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 芒果超媒股份有限公司 2024 年半年度报告全文 | --- | |-------------------------------| | 目 录 | | 第一节 重要提示、目录和释义 | | 第二节 公司简介和主要财务指标 | | 第三节 管理层讨论与分析 . | | 第四节 公司治理 _ ...