报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 前三季度营收小幅下滑,净利润同比下滑明显,主要系上半年公司企业所得税优惠政策变化所致 [4] - 2024年第三季度实现营收33.18亿元,同比减少7.14%,实现归母净利润3.80亿元,同比下滑27.41% [4] 会员及海外业务 - 有效会员数超7000万,海外市场增量明显,《歌手2024》等综艺节目在海外出圈 [5] - 通过"芒果出海2024行动"计划和芒果TV国际APP"倍增计划",芒果TV国际APP海外下载量从去年的1.3亿上升到2.1亿 [5] 内容储备及技术创新 - 近期热播综艺《再见爱人4》持续引爆热搜,后续还有《女子推理社2》《时光音乐会4》等重点节目 [6] - 剧集方面,热播剧《锦绣安宁》《日光之城》表现不俗,后续还有《小巷人家》《好运家》等头部剧集上线 [6] - 公司已有数千种新技术被广泛运用于平台建设,AIGC节目制作、芒果大模型等已深度介入内容生产 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.00、1.16和1.37元/股 [8] - 参照可比公司,给予公司2025年30~35倍动态PE,对应合理价值区间为34.80~40.60元/股 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持6个月评级 [6] 报告的核心观点 - 公司核心主业延续稳健发展态势,营收结构有望不断优化 [2] - 公司综艺节目播放量持续领跑,精品大剧助力Q4表现 [3] - 公司积极推动文化科技融合,打造全国首个黄金档微短剧剧场 [4] 财务数据分析 - 2024-2026年营收预计为154/171/185亿元,同比增长6%/11%/8% [4] - 2024-2026年归母净利润预计为19.0/21.0/23.8亿元 [4] - 公司2022-2026年营收、归母净利润增长情况 [8][9] - 公司主要财务指标,如毛利率、净利率、资产负债率等 [9][10] 投资建议 - 考虑到上半年广告市场缓慢复苏以及公司H1财报表现,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 综艺及剧集播放量齐增 - 三季度,芒果TV综艺数据在文娱市场持续领跑,全网综艺有效播放25亿,同比上涨22%。[2] - 剧集方面,芒果TV会员内容有效播放占比上涨至79%,同比提升16%。[2] 会员规模再创新高 - 芒果TV有效会员规模已超7000万,再创新高峰。[3] - 会员业务的持续快速增长,得益于芒果TV长期深耕优质内容和会员权益体系。[3] 盈利预测与投资评级 - 考虑到公司加大内容端投入,我们将公司2024-2026年归母净利润预测从19.4/21.8/23.8亿元下调至17.5/20.3/22.2亿元。[3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为28/25/22倍。[3] - 我们看好公司在综艺领域的领先优势,以及优质剧集上线后对会员业务的拉动,维持"买入"评级。[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [3] 报告核心观点 - 企业所得税优惠政策变化拖累净利润 [1] - 会员业务数量破纪录,独播综艺节目流量排名首位 [1][2] - 热播综艺节目位居行业前列 [2] - 强大内容制作团队保障生产力 [2] - 加大对头部内容的储备,预计未来将会通过影视、综艺等内容实现商业转化 [2] 报告分类总结 业绩表现 - 2024Q3实现营业收入33.18亿元,同比减少7.14%;归母净利润3.80亿元,同比减少27.41%,环比减少35.95% [1] - 2024前三季度营业收入102.78亿元,同比减少0.85%;归母净利润14.44亿元,同比减少18.96% [1] 业务发展 - 会员业务数量创历史新高,超过7000万,相比2023年底增长超5% [1][2] - 综艺节目在国内外市场表现出色,多个节目位居行业前列 [1][2] - 剧集方面也有多部热播剧集上线,后续还有更多优质剧集排播 [2] - 微短剧业务也有新的尝试,推出国内首个黄金档微短剧剧场 [2] - 国际业务方面,海外下载量和用户增长均有较大提升 [2] 内容制作 - 公司拥有强大的内容制作团队,湖南卫视和芒果TV双平台共有大量节目自制团队 [2] - 团队之间实现创意提案、评估立项、编排宣传和生产制作上的全面打通 [2] - 公司加大对头部内容的储备投入,预计未来将通过影视、综艺等内容实现商业转化 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024 前三季度,公司实现营业收入 102.78 亿元,同比微降 0.85%;实现归母净利润 14.44 亿元,同比下降 18.96%,主要受税收政策调整影响,利润端略承压 [2] - 2024Q3 单季度,公司实现营业收入 33.18 亿元,同比下降 7.14%,归母净利润 3.80 亿元,同比下滑 27.41% [2] 会员和海外业务表现 - 公司有效会员突破 7000 万,芒果 TV 国际 APP 海外下载量上升到 2.1 亿,欧美地区新增下载量占 5.3%,《歌手 2024》带动用户增长 1853 万 [3] - 公司实施"芒果出海 2024 行动"计划和芒果 TV 国际 APP"倍增计划",年内国际 app 有望实现 2.6 亿目标 [3] 内容优势 - 综艺方面,三季度热门综艺表现亮眼,Q4 也有多档重点储备节目值得关注 [4] - 剧集方面,公司持续加大影视剧内容投入,储备影视剧超 80 部,有多部具备爆款潜质 [4] - 公司持续提升微短内容战略地位,探索构建"长中短"贯通的内容生态 [4] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 19.23/21.98/24.76 亿元,EPS 分别为 1.03/1.18/1.32 元,对应 PE 26/23/20 倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 综艺业务 - 芒果 TV 综艺业务保持领先优势,明确头部、腰部和会员定制的综艺布局 [4] - 头部综艺如《歌手 2024》具有较强的会员拉新能力,腰部综艺如《灿烂的花园》《再见爱人》满足垂类用户需求,同时加大会员定制综艺研发力度 [4] 会员业务 - 剧集内容加大投入,有望拉动会员创收,目前会员内容有效播放占比已达 79% [5] - 芒果 TV 会员规模再创新高,已超 7000 万,会员收入持续快速增长,得益于爆款综艺/剧集拉新、会员权益不断创新等 [7] AIGC 和微短剧 - AIGC 全面参与内容生产,已广泛应用于剧本生产、高清制播等方面,成立"山海研究院"专注图像视频生成与理解模型研发 [8] - 推出全国首个黄金档微短剧剧场"730 大芒剧场",单月微短剧开机量已接近 30 部 [8] - 芒果 TV 国际 APP 海外下载量目前提升至 2.1 亿,有望实现 2.6 亿的"倍增计划" [8] 盈利预测与投资评级 - 预计 2024-2026 年营业收入为 150.22/166.47/179.95 亿元,归母净利润为 18.11/21.85/23.72 亿元,对应 PE 为 28/23/21X,维持"买入"评级 [9]

芒果超媒（ [Table_StockNameRptType] 300413） | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,704 14,628 15,066 16,693 18,480 增长率 yoy% -11% 7% 3% 11% 11% 归母净利润（百万元） 1,825 3,556 1,905 2,116 2,346 增长率 yoy% -14% 95% -46% 11% 11% 每股收益（元） 0.98 1.90 1.02 1.13 1.25 每股现金流量 0.29 0.58 1.49 2.06 2.58 净资产收益率 10% 17% 8% 9% 9% P/E 27.5 14.1 26.3 23.7 21.4 P/B 2.7 2.3 2.2 2.0 1.9 备注：股价截止自2024 年 10 月 26 日收盘价 评级： 增持（首次） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 Email：kangyw@zts.com.cn 分析师：李昱喆 执业证书编号：S0740524090002 Email：liyz05@zts.com.cn 基本状况 报告摘要 公司概览：国有新媒体平台，打造多元融合生态。芒果超 ...

来源：公司年报、国金证券研究所 芒果超媒 (300413.SZ) 业绩简评 2024 年 10 月 26 日,公司披露三季度业绩报告，2024 前三季度实 现营收 102.78 亿元，同比-0.85%，归母净利 14.44 亿元，同比 -18.96%；2024Q3 公司实现营收 33.18 亿元，同比-7.14%，归母净 利润 3.8 亿元，同比-27.41%。 经营分析 主业表现稳健，所得税对净利影响仍在，内容储备增加致经营性 现金流下降。受企业所得税政策调整影响，公司所得税费用较去 年同期增加 2.8 亿元，致归母净利润同比下降。2024 前三季度公 司经营性现金流净额-3.25 亿，系公司加大优质剧集内容储备。 内容端表现： 1）综艺：有效播放量保持快速增长，形成"头部"、"腰部"、"会 员定制"三梯队综艺研发矩阵，对内容丰富度和会员付费提升具 有双重意义。根据云合数据，2024Q3 芒果 TV 全网综艺有效播放 25 亿，同比+22%。2024Q3《你好，星期六 2024》《中餐厅 8》《披 荆斩棘 4》3 档节目表现突出，位列台综、网综霸屏榜 TOP3。芒果 TV 上新季播综艺 31 部，位居爱优腾 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 会员数再创新高,优质内容释放或推动业绩修复 [3] - 头部内容拉新作用明显,会员数再创新高,出海业务亮眼 [3] - 优质剧综逐步释放,AIGC全面参与内容生产,后续业绩修复空间大 [4] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司营业收入为102.78亿元,同比下降0.85%;归母净利润为14.44亿元,同比下降18.96% [2] - 2024年前三季度毛利率为29.15%,同比下降6.66个百分点;净利率为13.87%,同比下降2.92个百分点,主要受企业所得税政策调整影响 [3] - 预测2024-2026年归母净利润分别为19.18/21.80/23.81亿元,对应EPS分别为1.03/1.17/1.27元 [2] - 2024-2026年营业收入预计分别为16,044/17,345/18,466百万元,同比增长9.7%/8.1%/6.5% [5] - 2024-2026年毛利率预计分别为33.2%/33.7%/34.1% [5] - 2024-2026年净利率预计分别为12.0%/12.6%/12.9% [5]