报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 综艺业务 - 芒果 TV 综艺业务保持领先优势,明确头部、腰部和会员定制的综艺布局 [4] - 头部综艺如《歌手 2024》具有较强的会员拉新能力,腰部综艺如《灿烂的花园》《再见爱人》满足垂类用户需求,同时加大会员定制综艺研发力度 [4] 会员业务 - 剧集内容加大投入,有望拉动会员创收,目前会员内容有效播放占比已达 79% [5] - 芒果 TV 会员规模再创新高,已超 7000 万,会员收入持续快速增长,得益于爆款综艺/剧集拉新、会员权益不断创新等 [7] AIGC 和微短剧 - AIGC 全面参与内容生产,已广泛应用于剧本生产、高清制播等方面,成立"山海研究院"专注图像视频生成与理解模型研发 [8] - 推出全国首个黄金档微短剧剧场"730 大芒剧场",单月微短剧开机量已接近 30 部 [8] - 芒果 TV 国际 APP 海外下载量目前提升至 2.1 亿,有望实现 2.6 亿的"倍增计划" [8] 盈利预测与投资评级 - 预计 2024-2026 年营业收入为 150.22/166.47/179.95 亿元,归母净利润为 18.11/21.85/23.72 亿元,对应 PE 为 28/23/21X,维持"买入"评级 [9]