报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 长视频行业进入良性发展，与短视频走向合作 - 内容排播正常,成本改善明显 [18][19][20][21] - 短视频/短剧与长视频满足不同用户需求,从竞争到合作 [25][26][27][28][31][32] - 长视频竞争格局从"3+1"到"2+2",芒果仍在成长期 [39][40][41][42] 芒果内容核心竞争力并未动摇,仍在份额提升期 - 芒果系延续传承,国有新媒体价值持续体现 [46][47][48][49][50][51] - 产品周期向上,综艺扩大头部优势,剧集加大投入等待验证 [61][62][63][64][65][66][67][68] - 核心视频业务拐点已至,会员量价齐升,广告回暖 [77][78][79][80][81] 长期看科技和出海 - XR、AI等科技前沿方向从未缺位,提高内容生产效率 [91][92][93][94][95][96] - 出海有望打开会员广告及内容发行收入空间 [105][106] 根据相关目录分别进行总结 1. 长视频行业进入良性发展,与短视频走向合作 - 内容排播正常,成本改善明显:监管趋严挤出艺人价格泡沫,长视频内容成本明显改善 [18][19][20][21] - 短视频/短剧与长视频满足不同用户需求,从竞争到合作:短视频与长视频在内容风格和用户群体上互为补充,行业从竞争走向合作 [25][26][27][28][31][32] - 长视频竞争格局从"3+1"到"2+2",芒果仍在成长期:爱奇艺、腾讯视频内容投入趋稳,芒果仍在成长期 [39][40][41][42] 2. 芒果内容核心竞争力并未动摇,仍在份额提升期 - 芒果系延续传承,国有新媒体价值持续体现:芒果背靠湖南广电,资源丰富,管理层履新有望进一步加强台网融合 [46][47][48][49][50][51] - 产品周期向上,综艺扩大头部优势,剧集加大投入等待验证:芒果综艺工业化已验证,剧集投入加大有望带来业绩提升 [61][62][63][64][65][66][67][68] - 核心视频业务拐点已至,会员量价齐升,广告回暖:会员收入持续增长,广告收入逐步回暖 [77][78][79][80][81] 3. 长期看科技和出海 - XR、AI等科技前沿方向从未缺位,提高内容生产效率:芒果在XR、AI等前沿技术领域持续布局,提高内容生产效率 [91][92][93][94][95][96] - 出海有望打开会员广告及内容发行收入空间:芒果出海进展顺利,有望带来新的收入增长点 [105][106]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 《歌手2024》热度持续发酵,第二期节目播放量达2.58亿,较第一期增长12%,直播当天收视率四网第一,相比第一期增长63.43%,芒果tv会员直播在线峰值大涨309%,海外播放量超288万,第二期直播芒果TV国际APP累计在线观看人数是第一期近4倍,当天单日会员收入大涨153%,创年内新高 [1] - 4月芒果总播放量为113.22亿,yoy+50.64%,mom+64.58%,其中电视剧播放量为36.5亿,yoy+28.38%,mom+52.63%,综艺播放量为76.72亿,yoy+64.19%,mom+70.94% [2] - 公司热门综艺IP矩阵持续延展,系列化项目流量稳定,剧集端重视出品质量,持续产出优质剧品,随着AI对于内容生产的加持和金鹰卡通版权对于少儿圈层破圈,预计公司24~26年归母净利润分别为19.93/23.39/26.78亿元 [1] 财务数据总结 - 2022年营业收入为137.04亿元,同比下降10.8%;归母净利润为18.64亿元,同比下降11.8% [4] - 预计2024~2026年营业收入分别为163.84/181.93/197.74亿元,同比增长12.0%/11.0%/8.7%;归母净利润分别为19.93/23.39/26.78亿元 [4] - 2022年毛利率为33.8%,净利率为13.6%,ROE为10.4% [4] - 预计2024~2026年毛利率分别为31.8%/32.3%/33.1%,净利率分别为12.2%/12.9%/13.5%,ROE分别为8.9%/9.5%/10.0% [4] 可比公司估值分析 - 根据可比公司2024年PE估值,给予公司24年28倍PE,对应目标价29.96元 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 《歌手2024》热度持续发酵，热搜登顶top1，流量超过《乘风2024》。本次特色采用全开麦直播形式，并在赛制上进行深度革新，综合了淘汰赛、突围赛、总决赛等多种赛段，并通过"补位歌手"赛制持续为节目带来悬念和热度 [1] - 《歌手2024》第二期节目播放量达2.58亿，较第一期增长12%。第二期直播当天收视率四网第一，相比第一期增长63.43%。《歌手2024》第二期芒果tv会员直播在线峰值大涨309%。《歌手2024》热度辐射国际，海外播放量超288万，第二期直播芒果TV国际APP累计在线观看人数是第一期近4倍，当天单日会员收入大涨153%，创年内新高 [1] - 4月芒果总播放量为113.22亿，yoy+50.64%，mom+64.58%。其中电视剧播放量为36.5亿，yoy+28.38%，mom+52.63%，新剧《群星闪耀时》《少年巴比伦》相继上线。综艺播放量为76.72亿，yoy+64.19%，mom+70.94%，新综《乘风2024》《灿烂的花园》《热烈地奔赴》《花儿与少年·好友记》上线 [2] 盈利预测与投资建议 - 公司热门综艺IP矩阵持续延展，系列化项目流量稳定，剧集端重视出品质量，持续产出优质剧品。随着AI对于内容生产的加持和金鹰卡通版权对于少儿圈层破圈。我们预计公司24~26年归母净利润分别为19.93/23.39/26.78亿元（24~25年原预测值为24.76/28.03亿元，因对剧集投入增加成本，我们下调盈利预测），参考可比公司估值，给予公司24年28倍PE，对应目标价29.96元，维持"增持"评级 [1]

业绩总结 - 《歌手2024》第二期收视表现优异，CVB收视率达0.62，份额2.67%，创今年省卫市场综艺收视率最高纪录[1] - 公司预计2024-2026年营业收入同比增长10.9%-7.4%，归母净利润同比增长-43.7%-11.2%，《歌手2024》有望推动业绩增长[4] - 芒果超媒2026年预计每股收益为1.37元，净资产为14.62元[7] - 芒果超媒2026年预计EBITDA为8,953百万元，较2023年增长30.0%[7] 用户数据 - 芒果TV国际版播放量和会员收入均创新高，海外总覆盖量超2177万，有望助力公司进军欧美市场[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入同比增长10.9%-7.4%，归母净利润同比增长-43.7%-11.2%，《歌手2024》有望推动业绩增长[4] 新产品和新技术研发 - 《歌手2024》吸引多位知名广告主，包括君乐宝、vivo、汤臣倍健等，社交媒体讨论度高，有望带动更多招商[2] 市场扩张和并购 - 芒果TV国际版播放量和会员收入均创新高，海外总覆盖量超2177万，有望助力公司进军欧美市场[3] 其他新策略 - 分析师马笑拥有5年多二级研究经验，曾获得多个分析师奖项[8]

业绩总结 - 歌手第一期节目收视率为2.5%，创下公司周五黄金档综艺节目收视率最高纪录[1] - 公司预计会员业务有望实现7500-8000万会员数量，up值稳步提升[4] - TME音乐订阅会员数量持续增长，一季度新增会员达到680万，超出市场预期[9] - 芒果超妹付费会员数预计到2023年底将达到6600多万，有较大的成长空间[16] - 公司全年规模金利润预计接近21亿，给予30倍估值，目标市值为630亿，看好公司持续打造爆款的能力和出海空间[24] 用户数据 - 抖音上相关视频播放量达到50亿，展现出强大的外溢效应[2] - 公司已上线网易云音乐，音乐流媒体平台分销将成为增量业绩[6] - TME在线音乐的up值从2020年开始先下降后提升，今年一季度达到10.6元/月，创下新高[11] - 芒果TV 23年剧集正片有效播放量同比增长46%至90亿，会员有效播放量同比增长56%至60亿[18] 未来展望 - 公司下半年有望推出重点剧集《国色芳华》和《水龙银》[8] - 公司在聚集方面有明显提升，去年招商会公布了81部剧集，包括与华策合作的头部剧集和自制剧等[19] - 公司在微短剧领域布局迅速，推出了大忙计划，分别在21年、22年和23年上半年上线了23部、48部和45部微短剧[20] 新产品和新技术研发 - 公司综艺节目储备丰富，包括即将上线的新节目《花儿绽放乡村记》[7] - 公司与淘宝88VIP、中移动动感地带等合作，拓展会员增长路径，预计会员和广告增量将持续增加[21] 市场扩张和并购 - 芒果在中长期有望提升毛利率，类似于TME自身毛利率在近几个季度明显提升[12] - 公司通过节目《歌手》唤起市场对综艺市场竞争力的认可，短期看好《歌手》节目的热度和持续性[22] 负面信息 - 本次会议内容不构成投资建议，参会者需自主承担投资风险[25] - 中信箭头不保证信息的准确性、时效性和完整性[25] - 中信建投可能持有并交易会议提及公司的股份或其他财产权益[25] - 会议内容的知识产权归中信箭头所有，未经许可不得转发或引用[25]

业绩总结 - 歌手节目首期收视率达到2.5%，创下公司周五黄金档综艺节目收视率最高纪录[1] - 公司预计全年会员数量可达7500万至8000万，会员业务量价齐升[4] - 公司会员收入增速预计接近10个点，会员业务是今年基本面最大看点[4] - 公司音乐版权已上线网易云音乐，音乐流媒体平台分销将成为增量业绩[6] - 公司综艺节目储备丰富，下半年将有多档新综艺节目上线[7] 用户数据 - 抖音上相关视频播放量达到50亿，展现强大的外溢效应[2] 未来展望 - 芒果TV节目招商已有六个品牌，预计节目热度将带动更多品牌加入[5] - 公司发展聚集的思路和战略主要包括长剧、季风剧场精品剧、微短剧等[17] - 公司在国际化方面有机会复制短剧出海的成功模式[23] - 公司在长视频出海方面有潜力，头部剧集储备丰富[24] 新产品和新技术研发 - 公司与外部公司合作、自制剧和大咖合作剧集的储备丰富[19] - 公司在短剧领域布局迅速，微短剧数量呈增长趋势[20] 市场扩张和并购 - 公司与淘宝合作、中移动合作等拓展会员渠道[21] 负面信息 - 无 其他新策略和有价值的信息 - 公司在聚集头部剧集方面有明显提升，豆瓣评分上新剧占据两席[18] - 公司预计全年规模金利润接近21亿，目标市值为630亿[24] - 公司推荐芒果的原因包括歌手节目效应、招商和会员带动[25]

业绩总结 - 歌手2024首期招商金额约为4亿[3] - 预计歌手2024节目热度将带动芒果TV广告收入逆转下滑趋势[3] 新产品和新技术研发 - 芒果TV今年内容储备丰富，包括综艺和剧集，预计将有多部爆款作品[5] - 国色芳华是芒果TV的古装偶像剧，有爆款潜质，演员阵容值得期待[5] - 芒果TV综艺节目包括画儿绽放乡村记和爱芒的1%法则，具有创意和AI技术导演的特点[6] 市场扩张和并购 - 芒果TV中短期核心逻辑是以爆款为驱动，中长期展望在文化出海方向上取得成就[8] - 芒果TV国际版的用户数量已经突破1亿，覆盖95个地区，支持多种语言[10] - 芒果TV国际版自2018年3月上线以来，累计下载量达1.2亿，用户数表现非常不错[10] 其他新策略和有价值的信息 - 芒果在社交媒体上的影响力很大，被称为YouTube华语的第一MCN，各账号订阅量和互动活跃度都很高[11] - 芒果与硬件厂商合作出海，如与华为合作在应用商店内嵌视频海外版，探索海外本土化合作[12] - 芒果在海外市场拓展的战略地位重要，出海是寻找增量的重要途径，2024年有望推出爆款综艺[13] - 芒果是文化企业出海的标杆，通过自上而下和自下而上相结合的方式拓展海外市场[14] - 芒果超媒近期大爆款综艺歌手2024有望取得成功，展望未来发展前景积极[15]

公司业绩 - 公司23年收入达146亿元，同比增长4.7%[1] - 公司23年归母净利润达35.56亿元，同比增长91%[1] - 预计24-25年公司扣非归母净利润分别为20.90亿元和25.15亿元[2] - 公司2024-2025年预计实现扣非归母净利润20.90亿元、25.15亿元[20] - 公司2026年预计净利润将从1806百万元增长至2763百万元[25] - 营业收入增长率预计将在2024年达到11.8%[25] - 公司的ROE预计将在2023年达到16.5%[25] 业务发展 - 公司通过优质创新的综艺内容和融媒平台策略，持续夯实多元内容变现生态[3] - 公司着力打造芒果TV+金鹰卡通+小芒电商+湖南卫视深度融合生态[4] - 公司运营商业务受大屏治理政策影响，但短期压力影响有限[9] - 公司在2024年综艺排期中有多个重点项目，展望良好[15] - 公司通过不断创新内容，提升节目质量和观众吸引力[13] - 公司在综艺领域保持领先地位，拓展招商矩阵[14] - 公司预测2026年的经营活动现金流将大幅增长[25] 未来展望 - 预计24年广告业务有望复苏，会员收入加速增长[8] - 公司2024年综艺排期中有多个重点项目，展望良好[15] - 公司2024-2025年预计实现扣非归母净利润20.90亿元、25.15亿元[20] - 广发证券认为报告资料来源可靠，但不对准确性、完整性做出保证[38]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为146.28亿元，归母净利润为35.56亿元，扣非净利润为16.95亿元[1] - 2024年Q1，公司营业收入为33.24亿元，营业利润为5.47亿元，归母净利润为4.72亿元[1] - 公司会员收入稳步增长，广告业务逐步回暖，23年广告收入为35.32亿元[3] 用户数据 - 芒果TV国际APP覆盖全球195个国家和地区，下载量超过1.4亿次，公司启动芒果TV国际APP用户“倍增计划”[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入同比10.9%/9.1%/7.4%增长，归母净利润同比-43.7%/14.8%/11.2%[6] - 营业总收入预计将从2023年的14,628百万元增长至2026年的19,009百万元[8] - 芒果超媒2026年预计每股收益为1.37元，净资产为14.62元[8] - 芒果超媒2026年预计P/E为16.85倍，P/B为1.58倍[8] 其他新策略 - 公司总股本为1,870.72百万股，流通A股为1,021.70百万股，52周内股价区间为20.40-40.15元[7] - 公司总市值为43,101.41百万元，总资产为31,772.26百万元，全面摊薄EPS为1.07元[7] 其他 - 分析师马笑具有丰富的研究经验和多项荣誉[9] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[10] - 投资评级中，增持表示相对强于市场表现5%~20%[11] - 投资评级中，减持表示相对弱于市场表现5%以下[11] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎[15] - 报告指出信息仅反映发布当日的判断，价格、价值及投资收入可能会波动[14] - 报告强调信息仅供公司客户使用，不构成对任何人的投资建议[13] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16]

业绩总结 - 公司24Q1实现收入33.24亿元，YOY+7.21%，实现归母净利润4.72亿元，YOY-13.85%[1] - 公司23年会员收入43.15亿元，YOY+10.23%，Q4会员收入YOY+35.76%[2] - 公司Q1广告收入小幅增长，复苏略缓慢，会员业务预计同比增长超20%[3] 未来展望 - 公司24年剧综储备丰富，建议关注后续招商及会员进展[3] - 预计24~26年归母净利润分别为19.84亿/23.28亿/25.91亿，同比-44%/17%/11%[3] 财务数据 - 公司营业总收入2023A为146.28亿元，2024E预计为160.04亿元[4] - 公司归母净利润2023A为35.56亿元，2024E预计为19.84亿元[4] - 每股盈利2023A为1.90元，2024E预计为1.06元[4] 股票评级 - 公司目标价为31.8元/股，维持“推荐”评级[3] 公司展望 - 芒果超媒2023年营业总收入预计为146.28亿元，2024年预计增至160.04亿元[5] - 预计2023年净利润为34.71亿元，2024年预计下降至19.56亿元[5] - ROE预计2023年为16.5%，2024年预计下降至8.5%[5] - 资产负债率预计2023年为32.0%，2024年预计下降至30.8%[5] - 预计2023年每股收益为1.90元，2024年预计增至1.39元[5]