报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 长视频行业进入良性发展，与短视频走向合作 - 内容排播正常,成本改善明显 [18][19][20][21] - 短视频/短剧与长视频满足不同用户需求,从竞争到合作 [25][26][27][28][31][32] - 长视频竞争格局从"3+1"到"2+2",芒果仍在成长期 [39][40][41][42] 芒果内容核心竞争力并未动摇,仍在份额提升期 - 芒果系延续传承,国有新媒体价值持续体现 [46][47][48][49][50][51] - 产品周期向上,综艺扩大头部优势,剧集加大投入等待验证 [61][62][63][64][65][66][67][68] - 核心视频业务拐点已至,会员量价齐升,广告回暖 [77][78][79][80][81] 长期看科技和出海 - XR、AI等科技前沿方向从未缺位,提高内容生产效率 [91][92][93][94][95][96] - 出海有望打开会员广告及内容发行收入空间 [105][106] 根据相关目录分别进行总结 1. 长视频行业进入良性发展,与短视频走向合作 - 内容排播正常,成本改善明显:监管趋严挤出艺人价格泡沫,长视频内容成本明显改善 [18][19][20][21] - 短视频/短剧与长视频满足不同用户需求,从竞争到合作:短视频与长视频在内容风格和用户群体上互为补充,行业从竞争走向合作 [25][26][27][28][31][32] - 长视频竞争格局从"3+1"到"2+2",芒果仍在成长期:爱奇艺、腾讯视频内容投入趋稳,芒果仍在成长期 [39][40][41][42] 2. 芒果内容核心竞争力并未动摇,仍在份额提升期 - 芒果系延续传承,国有新媒体价值持续体现:芒果背靠湖南广电,资源丰富,管理层履新有望进一步加强台网融合 [46][47][48][49][50][51] - 产品周期向上,综艺扩大头部优势,剧集加大投入等待验证:芒果综艺工业化已验证,剧集投入加大有望带来业绩提升 [61][62][63][64][65][66][67][68] - 核心视频业务拐点已至,会员量价齐升,广告回暖:会员收入持续增长,广告收入逐步回暖 [77][78][79][80][81] 3. 长期看科技和出海 - XR、AI等科技前沿方向从未缺位,提高内容生产效率:芒果在XR、AI等前沿技术领域持续布局,提高内容生产效率 [91][92][93][94][95][96] - 出海有望打开会员广告及内容发行收入空间:芒果出海进展顺利,有望带来新的收入增长点 [105][106]