证 券 2024 年 04 月 11 日 研 究 利润端增速亮眼，加固单品竞争力 报 告 —劲仔食品（003000.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 2024 年 04 月 10 日，劲仔食品发布 2024 年一季度业绩预 sunss@cfsc.com.cn 告。 投资要点 基本数据 2024-04-11 ▌利润快速增长，规模效应持续显现 当前股价（元） 15.45 总市值（亿元） 70 2024Q1 预计公司归母净利润 0.71-0.78 亿元（同增 80%- 总股本（百万股） 451 100%），扣非净利润 0.55-0.63 亿元（同增 68%-92%）。主 要系营业收入增长带来的规模效应和供应链效益优化/原材料 流通股本（百万股） 303 价格同比下降/获得政府补助同比增长所致。 52周价格范围（元） 9.79-15.45 日均成交额（百万元） 74.1 ▌延续升级主旋律，多方面夯实鹌鹑蛋竞争优势 市场表现 2024 年从渠道/原材料/制造/品牌端全方位夯实鹌鹑蛋竞争 优势，延续高质量增长的趋势。在渠道端，深化散称渠道和 (%) 劲仔食品 沪深3 ...

证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 2024年4月11日 股票投资评级 劲仔食品(003000) 买入|维持 开年表现继续亮眼，Q1 利润再超预期 个股表现 ⚫ 事件 公司发布 2024 年一季度业绩预告，公司预计实现归母净利润 劲仔食品 食品饮料 1% 0.70-0.78亿元，同比增长80.00%-100%；预计实现非扣净利润0.55- -2% -5% 0.63亿元，同比增长68.30%-92.13%。 -8% -11% ⚫ 投资要点 -14% 24Q1 利润同比大幅提升，初步估算单季度净利率在 12-13%，预 -17% -20% 计扣除政府补助等非经常损益后经营性利润率也提升至10%以上。单 -23% -26% 季度利润率提升主要原因：1)主要原材料同比下滑：鳀鱼、鹌鹑蛋、 -29% -32% 黄豆等价格同比均有所下降，Q1 鳀鱼成本（23 年下半年采购价格） 2023-04 2023-06 2023-09 2023-11 2024-01 2024-04 较去年同期有大个位数下滑，预计毛利率有较大提升；2)规模效应和 资料来源：聚源，中邮证券研究所 供应链效益优化；3)政府补助较去年同期增加（24 ...

业绩总结 - 公司发布2024年一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润7056万-7840万元，同比增长60%-80%[1] - 预计2024-2026年净利润分别为2.91亿、3.76亿、4.76亿，同比增长39%、29%、27%[2] - 预计2024年一季度公司净利率为12%-13%，同比提升明显，主要与生产效率提升、原材料价格下降有关[4] 产品和市场 - 公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类，打造多款包装规格产品，一季度收入保持高速增长[3] 投资建议 - 报告提醒投资者应该综合考虑个人情况和其他因素做出买卖决定[10] - 公司不会因接收人收到报告而视其为客户[11] - 报告基于公开信息，不保证信息准确性和完整性[13] - 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险[14]

业绩总结 - 公司24Q1预计实现归母净利润0.71-0.78亿元，同比增长80.00%-100.00%[1] - 预计24Q1净利率明显改善，主要系规模效应持续释放，归母净利率为11.3%-13.1%[2] - 利润超预期主要系于鹌鹑蛋月销环比爬升和小鱼、豆干等品类预计维持双位数增长[3] - 2026年主营业务收入预计将达到4066百万元，增长率为20.3%[4] - 2026年应收款项预计将达到28百万元，较2021年增长了250%[4] - 2026年固定资产周转天数预计为38.5天，较2021年减少了48.5天[4] - 2026年每股净资产预计为4.416元，较2021年增长了102.7%[4] - 2026年净资产收益率预计为23.93%，较2021年增长了14.31个百分点[4] 其他新策略 - 报告内容为国金证券发布的研究报告，提供金融市场分析和投资建议[8] - 报告仅供符合条件的高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊状况，收件人需保持独立判断[9] - 报告包含国金证券的联系方式，分布于上海、北京和深圳，提供电话和邮箱信息[10]

业绩总结 - 劲仔食品2024年一季度业绩预告显示盈利提升，母净利润同比增长80%-100%[1] - 预计2024年一季度收入同比增长30-35%，归母净利率约为12%-13.3%[2] - 公司连续两个季度保持双位数归母净利率，盈利能力稳定提升[2] - 鹌鹑蛋等产品和渠道市场投放增加，公司盈利能力明显提升[2] - 预期2024-2026年公司收入分别为26.9/33.9/40.8亿元，同比增长30%/26%/20%[2] 未来展望 - 风险提示包括原材料价格波动、大单品放量不及预期、铺货不及预期和食品安全事件[3] - 劲仔食品公司2026年预计营业总收入将达到4081万元，较2023年增长了98.1%[5] - 2026年预计净利润为503万元，较2023年增长了137.3%[5] - 公司资产总计预计在2026年达到3372万元，较2023年增长了85.4%[5] - 2026年预计每股净资产为5.52元，较2023年增长了90.3%[5] - 预计2026年ROIC为20.76%，较2023年增长了23.4%[5]

业绩总结 - 公司上市三年完成倍增目标，2023年营业收入同比增长41.26%，归母净利润同比增长68.17%[1] - 毛利率提升，销售净利率同比提升1.92%，全年净利率达到10.27%[2] - 预计公司2024-2026年实现营业收入同比增长31.77%/24.15%/19.67%，归母净利润同比增长31.89%/28.10%/18.56%[5] - 2026年公司预计营业收入将达到4043.21百万元，较2022年增长了176.19%[7] - 2026年公司预计归属母公司股东净利润为419.78百万元，较2022年增长了237.68%[7] - 2026年公司预计每股收益将达到0.93元，较2022年增长了232.14%[7] 产品和市场 - “大包装+散称”战略推动产品矩阵优化，收入高增，产品矩阵中鱼制品收入占比超过50%[1] - 公司下一个三年规划为继续倍增，聚焦核心产品深海小鱼和鹌鹑蛋，多元发展豆制品[3] 投资评级 - 公司投资评级系统中，买入评级表示投资收益率超越沪深300指数15%以上[8] - 公司投资评级系统中，卖出评级表示投资收益率落后沪深300指数10%以上[8] 风险提示 - 报告提醒投资者，公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作出保证，投资者应自行关注信息的变化[9] - 公司报告强调，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者应自行承担投资决策的风险[10] - 报告内容提醒投资者市场有风险，投资需谨慎[11] 版权声明 - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得复制、发表、引用或传播[12] - 公司保留对外散发报告行为的法律责任追究权利[13] 联系信息 - 公司联系信息包括网址、地址、电话、传真等[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营收20.7亿元，同比增长41.3%[1] - 公司2023年销售毛利率为28.17%，同比增长2.55个百分点[2] - 公司2023年营业收入分别同比增长68.4%、35.17%、45.92%和26.51%，延续高增势头[2] - 公司2023年线下渠道贡献的收入接近80%，销售额较上年增长43%[3] - 公司2023年深海小鱼系列销售额为12.91亿元，同比增长25.87%；禽类制品收入达到4.52亿元，同比增长147.56%[3] - 公司2023年实现销售毛利率28.17%，同比增长2.55个百分点，各项品类的毛利率均有上升[4] - 公司2023年下半年营业成本显著回落，是全年毛利率提升的主要原因[5] 未来展望 - 公司预测2024、2025、2026年每股收益分别为0.62、0.84、1.01元，市盈率分别为23.56、17.29、14.44倍，上调评级为“买入”[7] - 公司2024至2026年的营业收入和净利润预测呈逐年增长趋势[8] - 2026年预测营业收入为396.2亿元，较2022年增长171.2%[9] - 2026年预测净利润为45.8亿元，较2022年增长275.4%[9] 市场趋势 - 行业投资评级为强于大市，未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上[10] - 公司投资评级为买入，未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上[11]

财务数据 - 公司23年实现营收20.65亿元，同比增长41.26%[1] - 公司23年归母净利润2.10亿元，同比增长68.17%[1] - 公司23年大包装/散称营收分别为6.40亿元和4.13亿元，同比增长40%和197%[1] - 公司23年毛利率同比提升2.55个百分点[2] - 公司23年归母净利率同比提升1.62个百分点[2] - 公司调整2024-26年EPS预测为0.64/0.79/0.98元[3] - 公司给予24年24倍PE估值，目标价15.36元[3] - 公司市盈率在2024年预计为22.7，市净率为4.0[5] 业绩展望 - 公司2026年预计营业收入将达到3,911百万元，较2022年增长20.5%[6] - 公司2026年预计每股收益将达到0.98元，较2022年增长250%[6] - 公司的ROE预计在2026年将达到22.1%[6] - 公司的净利率在2026年预计将达到11.4%，较2022年增长34%[6] 其他 - 报告内容仅供公司客户使用，不得转发给他人[15] - 公司力求但不保证信息准确性和完整性，观点可能发生变化[16] - 报告中的意见不构成投资建议，投资者需自行承担风险[17] - 过去表现不代表未来，投资者可能损失本金[18] - 公司不对使用报告内容引发的损失负责，投资者自主决策[19] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或传播[20]

业绩总结 - 劲仔食品2023年全年实现营业收入20.7亿元，同比增长41.3%[1] - 公司2023全年整体毛利率28.2%，同比提升2.5pp，净利率10.3%，同比提升1.9pp，盈利能力持续向好[2] - 劲仔食品2023年销售商品提供劳务收入较2022年增长11.86%[1] - 资产负债率稳定在18.46%，资本结构健康[1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.9亿元、3.7亿元、4.5亿元，对应动态PE分别为23倍、18倍、15倍，目标价17.92元，维持“买入”评级[2] - 预计2024-2026年，鱼制品、禽类制品和豆制品的销量和毛利率将保持增长，为公司带来稳健增长[4] - 2026年预计每股收益将达到1.00美元，增长稳健[1] - 股息率逐年增长，2026年预计达到2.81%[1] 公司治理 - 公司实控人解禁后不减持，连续股权激励动力充足，公司发布回购计划用于实施股权激励计划或员工持股计划[2] - 公司承诺报告数据来源合法合规，分析师独立客观[9] 股价分析 - 劲仔食品的股价为14.51元，EPS在23A到26E年间逐年增长，PE从33倍下降至15倍[7] - 盐津铺子的股价为75.31元，EPS在23A到26E年间逐年增长，PE从23倍下降至14倍[7] - 三只松鼠的股价为23.05元，EPS在23A到26E年间逐年增长，PE从35倍下降至16倍[7]

公司业绩 - 公司2023年营收同比增长41.26%，实现归母净利润2.10亿元（YOY68.17%）[1] - 公司23年单品鹌鹑蛋表现亮眼，年销售额已突破3亿元，线下/线上渠道均衡成长[4] - 毛利润同比增长55.27%，主要由于营收增长41.26%和毛利率提升2.54个百分点所致[14] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将稳步增长，对应EPS也将逐年提升[10] - 2026年预计每股收益将达到1.13元，较2023年增长了146.7%[12] - 2026年预计P/E比率将降至12.60倍，较2023年下降了58.7%[12] 股票评级 - 根据可比上市公司估值表，公司2024年PE估值为25倍，目标价为16.00元/股，继续给予“优于大市”评级[11] - 截至2023年12月31日，海通国际股票研究评级分布中，优于大市占89.4%，中性占9.6%，弱于大市占1.0%[37] 其他信息 - HTI采用相对评级系统为投资者推荐覆盖的公司，包括优于大市、中性或弱于大市[28] - 海通国际使用相对评级系统，包括优于大市、中性和弱于大市[32] - 本文件中的所有观点均截至本报告日期，如有更改，恕不另行通知[60]