食品饮料/休闲食品 公 司 研 劲仔食品（003000.SZ） 业绩符合预期，利润亮眼增长 究 2024年04月26日 ——公司信息更新报告 投资评级：增持（维持） 张宇光（分析师） 陈钟山（分析师） zhangyuguang@kysec.cn chenzhongshan@kysec.cn 日期 2024/4/26 证 书编号：S0790520030003 证书编号：S0790524040001 当前股价(元) 14.92  利润增长亮眼，业绩符合预期，维持“增持”评级 公 一年最高最低(元) 16.01/9.67 公司发布 2024Q1 季报，实现收入 5.4 亿元，同比增长 23.6%，实现归母净利润 司 信 总市值(亿元) 67.30 0.74 亿元，同比增长 87.7%，业绩增长符合预期。我们维持盈利预测，预计 息 流通市值(亿元) 45.19 2024-2026年公司实现归母净利润3.2、4.0、4.9亿元，同比增长50.1%、26.5%、 更 总股本(亿股) 4.51 22.3%，当前股价对应PE为21.4、16.9、13.8倍，维持“增持”评级。 新 报 流通股本(亿股) 3.03  聚焦核 ...

财务数据 - 公司23年实现营收20.65亿元，同比增长41.26%[1] - 公司24Q1实现营收5.40亿元，同比增长23.58%[1] - 公司预测2024年至2026年营业收入增速分别为30.9%、23.9%、20.9%[9] - 公司2026年流动资产预计达到2223百万元，较2022年增长了175.5%[20] 业绩展望 - 公司预测2024-2026年各产品销售额和毛利率增速[12][13][14][15][16] - 鱼制品2024年预计销售额为1553.89百万元，毛利率为31.2%[17] - 禽类制品2024年预计销售额为748.44百万元，毛利率为25.8%[17] - 豆制品2024年预计销售额为250.93百万元，毛利率为29.8%[17] - 蔬菜制品2024年预计销售额为116.53百万元，毛利率为35.0%[17] - 其他产品2024年预计销售额为7.30百万元，增速为0.0%[17] - 其他业务2024年预计销售额为28.26百万元，增速为5.0%[18] 评级和估值 - 可比公司估值显示，公司相对具有性价比，估值较低位[19] - 公司评级体系中，买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上[21] 其他信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[26]

业绩总结 - 公司发布2024年一季度报告，营业总收入为5.4亿元，同比增长23.58%[1] - 公司Q1毛利率为30.02%，归母净利率为13.63%，同比分别提升13.12%和3.04%[3] - 公司Q1净利率同比提升，经营性利润率和扣非净利率均处于近三年高位[4] - 2026年预期公司营业收入将达到4122百万元，较2023年增长20.3%[11] - 2026年预期公司ROE将达到27.5%，较2023年增长11.5%[11] 新产品和新技术研发 - 小鱼、鹌鹑蛋等产品表现亮眼，预计销售规模将继续增长[2] 市场扩张和并购 - 报告建议将公司股票评级定为"增持"[12] 其他新策略 - 中邮证券承诺报告内容独立客观，不受利益相关方干扰[14] - 报告提醒客户报告中的信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[16] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[18] - 本报告版权归中邮证券所有，未经授权不得进行翻版、修改、复制等侵犯知识产权的行为[20] - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[22] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[22] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[22] - 中邮证券依托中国邮政集团实力，致力于为客户提供专业化的证券投、融资服务[22] - 中邮证券研究所设在北京、上海和深圳，提供研究服务和联系方式[23]

行稳致远，势能向上 劲仔食品（003000.SZ）/食 证券研究报告/公司点评 2024年4月25日 品饮料 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：15.09 元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,462 2,065 2,855 3,599 4,438 分析师：范劲松 增长率yoy% 32% 41% 38% 26% 23% 执业证书编号：S0740517030001 净利润（百万元） 125 210 300 392 503 电话：021-20315733 增长率yoy% 47% 68% 43% 31% 28% 每股收益（元） 0.28 0.46 0.66 0.87 1.11 Email：fanjs@ zts.com.cn 每股现金流量 0.21 0.35 0.43 0.33 1.43 分析师：晏诗雨 净资产收益率 13% 16% 20% 21% 22% 执业证书编号：S0740523070003 P/E 54.6 32.5 22.7 17.3 13. ...

2024年04月25日 公 司点评 公 买入 / 维持 司 劲仔食品(003000) 研 究 目标价: 17.64 昨收盘:15.32 收入稳健增长，净利率持续改善 事件：公司发布 2024 年一季报，2024Q1 实现营收 5.40 亿元，同比 ◼ 走势比较 +23.58%；归母净利润0.74亿元，同比+87.73%；扣非净利润0.58亿元， 同比+77.45%。 30% 点评：净利润表现亮眼，收入端稳健增长。2024Q1 利润落于此前预 太 18% 告中枢，收入实现稳健增长。2024Q1 小鱼维持双位数增长，鹌鹑蛋月销 平 维持较高水平。鹌鹑蛋新产能将于二季度开始投产，鹌鹑蛋价格同比去年 6% 和环比2023Q4均明显回落，2024Q1鹌鹑蛋毛利率持续爬坡。近期鹌鹑蛋 洋 证 (1( 86 %% ))42/4/32 6/7/32 71/9/32 92/11/32 01/2/42 32/4/42 推 引出 领茶 行香 业新 。同口 时味 公，后 司续 近将 期继 推续 出研 短发 保鹌 豆鹑 干蛋 新差 品异 ，新化 品新 有品 望，力 贡争 献通 收过 入口 增味 量创 。新 分 券 (30%) 渠道来看 ...

业绩总结 - 公司24Q1实现营业总收入5.4亿元，同比增长24%[1] - 公司24Q1实现归母净利润0.74亿元，同比增长88%[1] - 公司24Q1实现归母净利率13.6%，同比增长5.1个百分点，盈利能力显著提升[3] - 公司利润率提升逻辑有望持续演绎，24-26年每股收益预计分别为0.67/0.86/1.06元[4] 新产品和新技术研发 - 公司渠道新品势能延续，线下增长超30%，线上持平，推动收入实现较高增长[2] 市场扩张和并购 - 无相关信息 未来展望 - 无相关信息 其他新策略 - 赵丹晨是一名经济学硕士，主要研究白酒板块[10] - 张伟敬在白酒行业有13年经验，擅长分析次高端酒企竞争格局[11] - 赵雷有2年食品饮料研究经验，主要研究乳制品和饮料[12] - 王雪骄覆盖啤酒、水、饮料行业，深度研究华润啤酒、青岛啤酒等[13]

一季度散称增速仍然领先，线下增速30%+，线 上增速持平；小包装是19%+，大包装+散装是 30%+成长，大包装增速相对较慢，主要是他的 线上占比，我们做大包装的核心是做5-10元，希 望做好客单价和品牌力的均衡； 23年下半年的深海鳀鱼，4月的糖心鹌鹑蛋上 市，周鲜鲜的短保都在规划； 23Q4+24Q1达到了我们25%的内部的目标，从 客户层面，我们进行终端备货，线上目前还是在 做，线上这个盘子，还没做鹌鹑蛋，接下来就会 做线上鹌鹑蛋（长期规划是10亿级别单品），我 们会通过子品牌和不同规格差异，做增量，整体 ...

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 一季度散装产品增速领先,线下增速30%+,线上增速持平 [1] - 小包装增速19%+,大包装和散装增速30%+,大包装增速相对较慢主要是线上占比较高 [1] - 23年下半年将推出深海鳀鱼和糖心鹌鹑蛋等新品 [1] - 23Q4+24Q1营收增长达到内部25%的目标,后续几个季度会做调整 [1] - 鹌鹑蛋是一个大品类,从2023年Q4开始原料成本大幅下降,毛利率有所提升 [1] 毛利率情况 - 23Q4和24Q1毛利率有所提升,主要是鱼类、豆干和魔芋制品毛利率提升 [2] - 2024年毛利率预计会保持稳定,主要受益于原料价格相对平稳 [2] 费用情况 - 24Q1销售费用率有所上升,主要是做了一些深海鳀鱼项目和媒体投入 [3] - 未来三年费用率会有阶段性波动,但长期看鱼类制品、瓜子和辣条等主要品类CAGR有望达到15%-20% [3] 渠道和产品策略 - 公司将继续积极拥抱各类渠道,包括线上线下,长期合作发展 [4] - 线上毛利率同比继续提升,线下毛利率也在提升 [5] - 定量装占比近8成,鹌鹑蛋等新品将加大投入,未来空间较大 [7] - 大包装和礼盒主要针对节日,线上大包装主要是拉动品牌力,不是盈利单品 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于公司利润率的考虑 [4] **Jiazhen Zhao 回答** 公司去年主要做品质升级和价盘,产能不足,未来会通过提升规模效应来提升利润率。公司会全面考虑各渠道发展,包括零食渠道和新媒体渠道,2024年零食渠道占比将近10%,增速接近翻倍。 [4] 问题2 **Yang Bai 提问** 关于公司汇兑收益的情况 [6] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在非洲有一家子公司,在一季度时汇兑收益较为明显,主要是由于肯尼亚货币兑美元波动所致。 [6] 问题3 **Joyce Ju 提问** 关于公司鹌鹑蛋产品的毛利率情况 [7] **Lei Chen 回答** 公司在推广鹌鹑蛋产品时,会通过货折等方式支持终端建设,这在短期内会对鹌鹑蛋毛利率产生一定影响,但整体可控。大包装和礼盒产品主要针对节日,线上大包装主要是拉动品牌力,不是盈利单品。 [7]

业绩总结 - 劲仔食品2024年一季度实现营收5.40亿元，同比增长23.58%[1] - 归母净利润0.74亿元，同比增长87.73%[1] - 预计公司2024-2026年收入增速分别为28.04%、25.60%、19.19%[1] 用户数据 - 劲仔食品2024年预计净利润为314.1亿元，市盈率为22.0倍[2] 未来展望 - 2026年营业收入预计达到3958.6百万元，较2022年增长了19.2%[3] - 2026年净利润预计达到517.6百万元，较2022年增长了316.1%[3] - 2026年ROE预计达到30.1%，较2022年增长了17.2%[3] - 2026年P/S比率预计为1.7，较2022年下降了63.8%[3] - 2026年EBIT/营业收入预计为15.5%，较2022年增长了93.8%[3] 其他新策略 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[4] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）[4] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[4]

[Table_Page] 季报点评|休闲食品 证券研究报告 [劲Table_仔Title] 食品（003000.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 15.32元 成本红利释放，利润弹性较佳 合理价值 16.92元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-25 ⚫ 事件：公司发布 2024 年一季报。2024Q1 实现收入 5.4 亿元，同比 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 +23.6%，归母净利润为0.7亿元，同比+87.7%，扣非归母净利润为0.6 亿元，同比+77.5%。归母净利润落在此前预告中枢。 22% ⚫ 收入端：鹌鹑蛋品类红利延续，收入增长稳健。2024Q1公司实现收入 12% 1% 5.4亿元，同比+23.6%，绝对金额增加值为1.0亿元。根据公司投资者 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -9% 关系活动记录表，2023Q1鹌鹑蛋月均销售额约为1500万元，而后持 -20% 续爬坡，2023年全年鹌鹑蛋销售额超3亿元。从新品推进节奏看，我 -30% 们 ...