报告公司投资评级 公司为电芯结构件全球龙头，持续巩固竞争优势，受益稼动率周期上行，开拓海外市场及新技术。我们预测公司24-26年归母净利润14.2/16.6/19.0亿元，对应PE为18/15/13X。参考可比公司，基于公司稳定的市占率及盈利能力，给予公司24年25倍PE，目标价131.9元/股，首次覆盖，给予"买入"评级。[3] 报告的核心观点 全球电芯结构件龙头，业绩持续高增 - 公司是全球电芯结构件龙头，近5年收入CAGR达39%。伴随新能源汽车销量提升，动力电池装机需求提升，公司业绩持续高增长。[7][8][9] - 公司锂电池结构件为核心业务，占比超95%。公司汽车结构件业务占比有所收缩，但近年重回高增长。[10][11][12][13] 客户-技术-规模正循环，龙头优势持续巩固 - 公司具有高度的客户粘性。电芯结构件产品具备高度定制化特点，认证周期长，供应商替代成本高。公司经历长时间考验,具备强客户粘性。[20][21][22] - 公司在模具、设备等方面具有技术优势。壳体生产难度集中在连续精密拉伸,模具和设备是关键壁垒。公司长期合作日本旭精机,积累了丰富的know-how。[24][25][26][27][28][29][30][33] - 公司具有规模优势。结构件行业具有较强规模效应,公司凭借高自动化水平和优秀的产线复制能力,通过规模效应建立成本优势。[38][39][40][41][43][44][45] 行业稼动率有望上行，公司核心受益 - 预计2026年动力+储能+小动力电池结构件市场空间近570亿元,24-26年CAGR达22%。[54][55][56][57][58][59] - 24年3月起,锂电产业链排产显著上行,电池及中游材料环节产量修复明显。[61][62][63][64][65] - 24年行业产能扩张放缓,产能利用率有望触底回升,有利于公司巩固盈利能力。[66][67][68] 海外格局更优，公司占据先机 - 欧美电动车产业追求本土化供应链,为亚洲电池企业出海创造机遇。公司已在欧洲配套中韩欧头部客户,占据出海先机。[69][70][71][72][73][74][75][76] - 公司已布局美国基地,客户资源显著领先。公司与宁德时代、LG新能源、三星SDI等主流客户均有长期合作。[76] 拓宽新技术、新领域，静待产品放量 - 公司拓展大圆柱结构件,静待下游放量。大圆柱电池在安全性、性能等方面具备潜在优势,公司具备量产能力。[77][78][79][80][81][82][83] - 公司布局谐波减速机,进军机器人领域。公司与台湾盟立、盟英合资,预计最早25年有产品产出。[85][86]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司拟与全资子公司科达利匈牙利共同出资在美国投资设立科达利美国有限责任公司,并投资建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地,有利于公司拓展美国市场,符合公司经营发展需要 [2][4] - 美国基地建设地点为美国印第安纳州,预计项目建设期约30个月,投资总额不超过4900万美元,项目全部达产后将实现年产值约7000万美元 [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润14.54/17.49/20.66亿元,对应PE分别为18.44/15.34/12.98倍,给予2024年23倍PE,目标价124元 [5] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为86.54/105.11/131.73/160.12/191.61亿元,增长率分别为93.70%/21.47%/25.32%/21.56%/19.67% [8] - 公司2022-2026年归属母公司股东净利润分别为9.01/12.01/14.54/17.49/20.66亿元,增长率分别为66.39%/33.25%/21.07%/20.27%/18.15% [8] - 公司2022-2026年每股收益分别为3.34/4.45/5.38/6.48/7.65元 [8] - 公司2022-2026年毛利率分别为23.86%/23.58%/22.26%/21.64%/21.18%,销售净利率分别为10.55%/11.59%/11.16%/11.05%/10.91% [8] - 公司2022-2026年ROE分别为15.73%/11.44%/12.42%/13.28%/13.88%,ROIC分别为20.49%/16.48%/13.92%/18.66%/23.17% [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年Q1业绩超预期,实现营业收入25亿元,同比增长7.84%,归母净利润3.09亿元,同比增长27.76% [1] - 公司具备强大的成本控制能力,充分消化了降价带来的影响,Q1增值税抵扣大约4,000-5,000万元,提升了净利润 [1] - 随着产能利用率提升以及海外基地逐步贡献利润,公司盈利能力有望保持强劲 [1] - 公司在欧洲共规划了3个基地,其中德国和瑞典基地处于配套客户试生产阶段,匈牙利基地一期已实现满产,二期设备也在持续到位中,有望逐步贡献利润 [2] - 公司拟在美国投资设立新能源动力电池精密结构件生产基地,项目建设期约30个月,全部达产后将实现年产值约7,000万美元 [2] - 公司与台湾盟立、台湾盟英共同设立深圳科盟,主要生产谐波减速器,人形机器人在工业领域拥有良好的全球市场发展前景,有望成为公司的第二发展曲线 [2] 财务数据总结 - 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为126.14/157.67/204.97亿元,同比增长20.00%/25.00%/30.00% [3][5] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为14.75/18.51/21.51亿元,同比增长22.83%/25.51%/16.18% [3][5] - 对应2024/2025/2026年EPS分别为5.46/6.86/7.97元,当前股价对应PE为18.18/14.49/12.47 [3][5]

业绩展望 - 公司盈利稳健，预计Q2收入环比增长25-30%[1] - 公司预测2024-2026年归母净利润为14.5/18.3/22.4亿，同比增长20%/26%/23%[1] - 公司资产总计预计在2026年达到293.39亿元，归属母公司净利润预计在2026年达到224亿元[2] 投资评级 - 公司给予2024年25xPE目标价134元，维持“买入”评级[1] - 公司投资评级包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] 投资建议 - 本报告不构成任何投资建议，投资需谨慎[4] - 投资者应充分考虑自身特定状况，不应将本报告作为唯一投资决策因素[7]

证券研究报告 公 2024年05月07日 司 报 告 科达利(002850) │ 行 业： 电力设备/电池 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 102.25元 季 2024Q1 业绩超市场预期，新业务布局机器人领域 目标价格： 129.77元 报 点 事件： 评 基本数据 公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入25.09亿元，同比+7.84%， 总股本/流通股本(百万股) 270.01/192.21 环比-8.55%，实现归母净利润3.09亿元，同比+27.76%，环比-23.97%；实 流通A股市值(百万元) 19,653.02 现扣非净利润2.95亿元，同比+27.07%，环比-23.53%,业绩超市场预期。 每股净资产(元) 39.22 ➢ 2024Q1业绩超市场预期，公司降本控费成效显著 资产负债率(%) 36.78 公司2024Q1毛利率为22.18%，同比提升0.04pct，毛利率基本维持稳定； 一年内最高/最低(元) 147.00/56.00 2024Q1 归母净利率为 12.30%,同比提升 1.92pct，扣非归母净利率为 11.77%，同比提升1.78pct。我们认为 ...

证 券 2024 年 05 月 06 日 研 究 一季度业绩亮眼，布局机器人打造第二成长曲线 报 告 —科达利（002850.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：黎江涛 S1050521120002 科达利发布公告： lijt@cfsc.com.cn 1）发布 2023 年报：实现营收 105.11 亿元/yoy+21.47%，实 联系人：潘子扬 S1050122090009 现归母净利润 12.01 亿元/yoy+33.47%，实现扣非归母净 panzy@cfsc.com.cn 利润 11.58亿元/yoy+37.12%； 基本数据 2024-05-06 2）发布 2024 年一季报：实现营收 25.09 亿元/yoy+7.84%， 当前股价（元） 102.25 实现归母净利润 3.09 亿元/yoy+27.76%，实现扣非归母净 总市值（亿元） 276 利润 2.95亿元/yoy+27.07%； 总股本（百万股） 270 3）拟与台湾盟立、台湾盟英共同成立子公司深圳科盟，开展 流通股本（百万股） 192 人形机器人关键组件等业务。 52周价格范围（元） 58.03-146.33 日均成交额 ...

财报数据 - 公司24Q1财报显示，营收同比增长7.84%[1] - 公司24Q1费用率控制较好，研发费用率环比下降2.1pct[1] - 公司2024年预计归母净利润为13.7亿元[2] - 公司2024年预计营收为139.41亿元[3] - 公司季度费用率情况显示，销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所波动[4] - 公司季度毛利率和净利率均呈现增长趋势[4] - 科达利2026年预计营业收入增长16.9%[5] - 科达利2026年预计ROE为13.0%[5] - 科达利2026年预计每股收益为7.53元[5] 业务展望 - 公司计划进军机器人领域，初期产品以谐波减速机为主[2] - 公司海外业务表现转好，预计2024-2026年营收分别为139、181、212亿元[2] - 公司2024年预计营收为139.41亿元，市盈率19.02倍[3] 评级信息 - 给予合理价值127.25元/股，维持“买入”评级[2] - 广发证券对股票评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[7] - 广发证券对公司评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[8] 公司信息 - 广发证券总部位于广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼[9] - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[10] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[11]

业绩总结 - 科达利公司2022年一季度收入为25亿，同比增长7%[14] - 净利润为3.08亿，同比增长2%，净利率接近11%[14] - 公司预计五、六月份景气度会回升，二季度环比一季度增长幅度不会小[14] 未来展望 - 公司展示乐观态度，预示业绩回升，强调技术创新和市场适应能力[1] - 公司预期第二季度收入和产能利用率上升，与台湾合作伙伴合作的机器人零部件业务进展情况[8] - 公司在2023年一季度取得显著业绩后，讨论发展策略及未来布局[9] 新产品和新技术研发 - 探讨机器人及自动化技术在制造业中的应用与发展，计划逐步扩大生产[3] - 讨论新能源汽车结构件发展趋势，涉及模具开发费用的分配机制和技术革新对市场的影响[12] - 探讨新能源汽车领域内的技术创新及市场挑战，强调技术进步对产品安全性和使用寿命的重要性[13] 市场扩张和并购 - 公司在一季度展现出良好的海外经营状况，部分海外基地已实现盈利[5] - 公司与台湾的蒙丽、王丽合作，投入机器人制造领域[14] - 公司目前更多做集成，包括一些核心零部件[14] 负面信息 - 科达利公司预计通过提高产能利用率和其他策略来逐步改善毛利率压力[10] - 一季度末存货减少是因为下一季度景气度较高，公司生产忙不过来[14] - 目前公司有两个海外基地已经有利润，其中一个基地仍在亏损[14]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入为25.09亿元，同比增长7.84%[1] - 公司综合毛利率为22.18%，同比增长0.04%，净利率为12.30%，同比增长1.76%[1] - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润呈逐年增长趋势，2026年预计归母净利润为19.54亿元[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.80亿元、16.14亿元和19.54亿元，维持“买入-A”评级[2] - 公司的ROE在2022年至2026年间稳步增长，从15.7%增长至12.9%[4] - 公司的P/E比率预计将从2022年的29.0下降至2026年的13.4，呈现逐年下降的趋势[4] - 公司的P/B比率预计将从2022年的4.7下降至2026年的1.7，呈现逐年下降的趋势[4] 新产品和新技术研发 - 公司海外扩产稳步推进，合作布局人形机器人领域，开拓新业务增长点[2] 市场扩张和并购 - 2026年预计公司营业收入将达到1.9391亿元，较2022年增长约124.6%[4] - 2026年预计公司净利润将达到19.76亿元，较2022年增长约116.9%[4] 其他新策略 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[10] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[10]

证券代码：002850 证券简称：科达利 债券代码：127066 债券简称：科利转债 深圳市科达利实业股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-003 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 √其他 （电话会议） 东吴证券、天风证券、长江证券、南方基金、西部证券、太平洋证 券、国盛证券、民生证券、招商基金、博裕资本、开源证券、中信 证券、财通证券、汇添富基金、国金证券、银河基金、华夏久盈、 中金公司、华泰证券、君和资本、光大证券、信达证券、正心谷投 参与单位名称 资、泉果基金、华夏基金、摩根士丹利、财通证券、新思路投资、 及人员姓名 圆信永丰基金、海通证券、嘉合基金、招商证券、嘉实基金、3W 基金、Millennium Capital、名禹资产、美国银行、中欧基金、易方 达基金、中邮创业基金、泰康资产、工银瑞信基金、华润元大基金、 西部利得基金等256家机构和个人投资者参加本次电话会议。 时间 2024年 4 月26日 20:30 ...