%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨万达电影（002739.SZ） [Table_Title] 大盘表现平淡使公司业绩承压，公司制片能力不 断提升 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 万达电影披露 2024 年中报，公司 24H1 实现营收 62.18 亿元，同比下滑 9.48% ，实现归母净 | | | 利润 1.13 亿元，同比下滑 73.18% 。 24Q2 公司实现营收 23.97 亿元（同比 -22.97% ），亏损 2.12 | | | 亿元。公司院线市占率稳中有升、电影储备丰富、游戏业务表现亮眼强化多元化收入结构，我 们看好公司未来业绩释放。 | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 SAC：S0490516080001 SFC：BUX1 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 电影大盘表现疲软导致2024Q2业绩承压 [5] - 影院持续优化经营,大力发展卖品业务 [5][6] - 游戏业务营收同比翻倍,储备重磅电影待释放 [7] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024H1营收62.18亿元(YOY-9.48%),归母净利润1.13亿元(YOY-73.18%),扣非归母净利润0.86亿元(YOY-79.17%) [2] - 2024H1观影收入36.39亿元(YOY-9.96%),毛利率2.46%(同比-2.56pct) [3] - 2024H1末国内直营影院706家/6138块(较2023年末减少3家/18块) [3] - 2024H1澳洲院线影院61家/530块(较2023年末增加0家/1块),实现票房1.31亿澳元(约6.3亿人民币,YOY-6.8%) [3] - 2024H1卖品收入8.13亿元(YOY-17.25%),毛利率60.96%(同比-1.98pct),单人次卖品收入10.3元 [6] - 2024H1广告收入5.88亿元(YOY-3.64%) [6] - 2024H1电影营收1.58亿元(YOY-21.83%),毛利率46.53%(同比+15.81pct) [7] - 2024H1剧集营收0.65亿元(YOY-66.38%) [7] - 2024H1游戏营收3.31亿元(YOY+100.19%),毛利率58.51%(同比-3.15pct) [7] 公司战略 - 持续优化影院经营,目标市占率20% [3] - 强化卖品业务,开发IP衍生品 [6] - 积极布局重点档期电影,储备重磅电影项目 [7] - 坚持海外发行策略,拓展游戏业务 [7] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营收141.92/164.94/178.66亿元,归母净利润6.04/13.63/16.07亿元,对应PE为35/16/13X [7] - 维持"买入"评级,认为公司作为国内影院投资行业龙头,有较大估值上行空间 [7]

Q2 业绩受大盘拖累，持续关注大盘修复情况及重点影片上映节奏 | --- | --- | |----------------------------------------------------|--------------------| | | | | [Table_Author] [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | 报告日期： 2024-8-31 | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 9.82 | | 近 12 个月最高 / 最低（元） | 16.51/9.24 | | 总股本（百万股） 流通股本（百万股） | 2,179.37 2,107.84 | | 流通股比例（%） | 96.72 | | 总市值（亿元） | 214.0 | | 流通市值（亿元） | 207.0 | | [ 公司价格与 Table_Chart] | 上证指数走势比较 | -40% -20% 0% 20% 40% 沪深300 万达电影 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：石月昊 执业证书号：S00105240800 ...

万达电影 (002739.SZ) 公司点评 证券研究报告 业绩简评 2024 年 8 月 30 日，公司发布 24 年中报，H1 营收 62.2 亿元，同 降 9.5%；归母净利 1.1 亿，同降 73.2%；Q2 收入 24.0 亿元，同比 -23.0%，归母净亏损 2.1 亿元，去年同期盈利 1.1 亿元。 经营分析 收入：院线板块因 Q2 票房平淡承压，游戏业务高增。分业务看： 1）H1 观影收入 36.4 亿/同比-10.0%，商品、餐饮销售收入 8.1 亿/同比-17.3%，广告收入 5.9 亿/同比-3.6%，院线板块收入均呈 一定程度下降，主要由于 Q2 票房同降 28.7%，或因供给平淡，同 时旅游、演唱会等挤压观影需求所致。2）电影制作发行及相关业 务收入 1.6 亿/同比-21.8%，电视剧制作发行及相关业务收入 0.6 亿/同比-66.4%，预计主要系当期公司主投主控或参与的影片、电 视剧贡献较少所致。3）游戏发行及相关业务收入 3.3 亿元，同比 +100.2%，主要系 1 月于日本发行的《圣斗士星矢》表现出色。 盈利：收入下滑+院线板块成本较刚性，Q2 净亏损。Q2 净亏损主 要系租 ...

业绩受行业拖累，内容制作表现优秀 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 12.06 2024 年 8 月 31 日│中国内地 文化娱乐 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 基本数据 24H1 净利 1.13 亿元，符合业绩预告，维持"买入"评级 24H1 营收 62.18 亿元（yoy-9.48%），归母净利 1.13 亿元（yoy-73.18%）， 扣非净利 8647.93 万元（yoy-79.17%）。归母净利位于预告中间区域（1-1.3 亿元）。其中 Q2 营收 23.97 亿元（yoy-22.97%，qoq-37.27%），归母净利 -2.12 亿元（yoy-298.32%，qoq-165.20%）。24H1 业绩下滑主因 Q2 全国 电影票房同降约 29%，使得公司院线业务亏损 ...

万达电影股份有限公司 2024 年半年度报告 二零二四年八月 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人陈曦、主管会计工作负责人黄朔及会计机构负责人（会计主管 人员）高树达声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述不构成公司对投资者 的实质性承诺，请投资者予以关注。 公司业务经营面临的各种风险因素已在本报告"第三节 管理层讨论与分 析""十二、公司面临的风险和应对措施"进行了说明，请投资者注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 万达电影(002739.SZ) 2024 年 08 月 14 日 买入（首次） 所属行业：传媒/影视院线 当前价格(元)：10.40 证券分析师 马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱：maxiao＠tebon.com.cn 研究助理 王梅卿 邮箱：wangmq＠tebon.com.cn 市场表现 万达电影 沪深300 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-08 2023-12 2024-04 | --- | --- | --- | --- | |--------------|-------|--------|--------| | 沪深 300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -6.31 | -16.80 | -25.39 | | 相对涨幅(%) | -2.33 | -11.36 | -16.38 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 万达电影(002739.SZ)首次覆盖:儒 意加持院线龙头迎来价值重估，AI 赋能 IP 拓展带来长期增长 投资要点 儒意入主后， ...

投资逻辑 - 24年7月起供给改善或推动票房转好，中长期看好供给拉动票房增长 [1] - 院线龙头强者恒强，非票业务有待深挖 [1][2] - 携手儒意，内容业务再上新台阶可期 [1][2] 院线：龙头地位稳固，成本优势突出 - 影片供给为票房表现的重要驱动，24年Q2承压，7月起供给改善 [57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] - 票房后续展望：较19年有15%左右的缺口，中长期看好供给向好推动票房增长 [72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90] - 行业集中度提高，公司龙头地位稳固，成本优势延续 [91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] - 深挖卖品销售+多元利用影城，有望通过非票业务打开影城创收空间 [113][114][115][116][117][118][119][120][121][122] 影视剧制作：大股东和管理层更换带来新机遇，片单丰富 - 万达影视深耕内容制作发行，经验丰富，重视人才储备 [123][124][125][126][127][128][129] - 与新股东儒意强协同，新任董事长为知名制片人，业务焕发新活力可期 [130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143] 游戏：互爱互动海外市场发力，借力大股东可期 - 互爱互动持续发力海外市场，海外收入占比显著提升 [144][145][146][147][148][149][150] - 互爱互动有望与儒意在游戏领域合作 [151][152] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年归母净利8.1/13.3/16.2亿，PE为27.8/17.0/14.0X [153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164] 风险提示 - 观影需求、影片供给不及预期 - 内容上线、表现不及预期 - 与儒意协同效应不及预期 - 存货或商誉减值风险 - 大股东质押风险 [166]

会议主要讨论的核心内容 公司业务构成 - 公司主要业务包括影院票房、内容制作和发行、以及非票务收入三大板块 [1][6][7] - 影院票房收入占比最高,约50%-60%,毛利率较低在8%-12%区间 [6][7] - 内容制作和发行业务包括电影、电视剧和游戏,收入占比较低,波动较大 [7][15] - 非票务收入包括卖品和广告,占比20%+,毛利率高达60%-70% [7][14] - 公司还有其他主营业务收入,主要来自轻资产影院模式 [8][9] 公司经营情况 - 2023年公司实现收入146亿元,同比增长50%,恢复至疫情前94%水平,实现扭亏为盈 [9] - 公司院线市占率从疫情前14%提升至2023年的16.7% [9] - 公司院线单萤幕票房、单影院观影人次等指标均显著高于行业平均水平 [11][12] - 公司未来将通过外延并购和下沉市场拓展等方式进一步提升市占率 [12][13] - 公司非票务收入占比较高,有助于提升整体盈利能力 [14] 内容板块发展 - 公司电影、电视剧业务收入波动较大,取决于是否有爆款作品 [15] - 新股东如意加持后,有望提升公司内容制作能力,带来业绩增长 [10][15][16] 行业及市场展望 - 2023年电影票房有望达600亿元左右,下半年有望恢复良好 [4][5] - 公司当前估值处于相对低位,是值得关注的投资机会 [16][17]

会议主要讨论的核心内容 短期来看 - 公司参与了多部暑期档电影,如《抓娃娃》预计票房37亿元 [1][2] - 公司还有其他有望成为爆款的电影,如《一人之下》《解密》《例行人生》《夫妇得证》等 [6] - 预计2023年电影票房有望重回600亿元左右 [6] 中长期来看 - 新实控人如意入主后,公司在院线资产和内容方面有较大野心 [2][3] - 计划将院线市占率从15%提升至20% [3] - 内容制作和发行方面有望获得提升,与院线渠道形成协同效应 [3] 公司基本面 - 收入构成:票房收入占比50%-60%,毛利率8%-12%;非票务收入占比20%+,毛利率60%-70% [7][8] - 2023年实现收入146亿元,净利润9.1亿元,扣非后利润7.2亿元 [9] - 院线规模优势明显,直营709家,轻资产196家,市占率16.7% [9][10] - 单幕票房、观影人次等经营指标均高于行业平均水平 [10][11][12] - 非票务收入表现出色,2023年达32.68亿元 [13] - 内容板块电影、电视剧业务波动较大,未来有望在新股东带动下获得提升 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 提问1 为什么2023年上半年业绩大幅下滑70%? 回答1 主要有两个原因: 1. 第二季度是电影行业淡季,加上影片供给不足,导致业绩下滑 [15] 2. 第一季度利润较好,但第二季度亏损2个多亿,拉低了上半年整体业绩 [15] 提问2 为什么公司仍然被推荐? 回答2 1. 在传媒板块细分中,影视板块是优先推荐的 [16] 2. 第三季度有暑期档电影上映,业绩有望修复 [16] 3. 新实控人入主后,公司在院线和内容方面有较大野心和发展空间 [16]