报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩受到国内票房大盘拖累 1) 2024年前三季度,公司收入98.5亿元,同比下降13.2%;归母净利润1.7亿元,同比下降84.9%,主要由于国内电影整体票房347.4亿元,同比下滑23.8% [5] 2) 2024年第三季度,公司收入36.3亿元,同比下降19.0%;归母净利润0.6亿元,同比下降92.0%,主要由于暑期档票房下滑43.6%以及海外票房收入下滑 [5] 毛利率下滑,费用率上升 1) 第三季度毛利率20.4%,同比下滑10.8个百分点,主要由于固定成本较高 [6] 2) 费用率方面,销售/管理/财务/研发费用率分别为5.2%/8.6%/4.8%/0.3%,分别同比上升1.3/1.9/0.8/0.04个百分点 [6] 票房大盘有望企稳向上,内容端维持高质量产出 1) 院线端,公司市占率维持15%,并探索影院经营新模式,10月以来国内票房持续企稳向上 [7][8] 2) 内容端,公司第三季度出品发行影片如《抓娃娃》《白蛇:浮生》等取得较好投资收益,第四季度及2025年还有多部影片上映 [8][9] 3) 游戏端,公司长线产品《圣斗士星矢:正义传说》海外发行持续贡献稳定利润,新产品《暗影格斗3》8月上线后表现良好 [9] 盈利预测及假设 1) 预计2024年公司业绩将受票房大盘拖累,2025年内容供给改善、票房有望修复 [10][11] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为3.4/15.8/17.6亿元 [10] 3) 预计2024-2026年收入分别同比-13.1%/+31.2%/+10.4% [10] 4) 预计2024-2026年毛利率分别为23.5%/29.0%/28.9% [11] 5) 预计2024-2026年费用率分别为6.3%/9.0%/0.3%/1.8%和5.2%/8.0%/0.2%/1.5% [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年三季度公司收入实现36.28亿元,同比下滑18.98%;归母净利润0.55亿元,同比下滑92.01%;扣非归母净利润-0.04亿元,同比转亏 [2] - 国内电影大盘低于预期,公司作为院线龙头观影收入承压。国内暑期档头部爆款影片减少导致全国票房延续同比下滑趋势,Q3全国电影票房108.6亿元,同比下滑43.8% [2] - 公司国内直营影院票房14.8亿元,同比下滑42.2%;观影人次0.35亿,同比下滑42.4% [2] - 澳洲院线依靠热门影片整体经营表现较好 [2] 公司应对措施 - 结合各档期打造差异化营销活动,拉动票房增长 [3] - 探索影院经营新模式,首家"花花世界"爆米花专营店亮相 [3] - 与头部游戏《原神》开展跨界联动合作,提高衍生品销售收入 [3] - 子公司时光网继续拓展IP衍生合作及运营 [3] 内容业务表现 - 公司保持稳定和高质量的内容产出,出品和参投影片取得较好投资收益 [4] - 后续电影内容储备丰富,多部影片预计于Q4上映 [4] - 游戏业务表现可观,《圣斗士星矢:正义传说》在日本市场表现优秀,新产品《暗影格斗3》上线后表现良好 [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑到2024年电影大盘表现低于预期,我们将公司2024-2026年归母净利润预测从14.1/18.3/22.0亿元下调至1.8/10.0/12.4亿元 [4] - 对应2024-2026年PE分别为144/26/21倍,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 报告给予万达电影"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q3电影大盘疲软导致万达电影业绩承压,营收36.28亿元(YOY-18.98%),归母净利润0.55亿元(YOY-92.01%)。[2][3] 2) 公司正在打造差异化营销活动,探索影院经营新模式,提高影院非票收入。[4] 3) 电影投资、制作与发行业务以及游戏业务收入及利润同比增长,头部项目储备丰富。[5][6] 4) 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别为129.65/152.15/166.65亿元和2.64/10.68/13.22亿元,维持"买入"评级。[7] 分类总结 业绩表现 - 2024Q3营收36.28亿元(YOY-18.98%),归母净利润0.55亿元(YOY-92.01%),业绩承压主要系大盘票房表现较为疲软。[2][3] - 2024Q1-Q3营收98.47亿元(YOY-13.23%),归母净利润1.69亿元(YOY-84.87%)。[3] 经营策略 - 打造差异化营销活动,探索影院经营新模式,提高影院非票收入。[4] - 电影投资、制作与发行业务以及游戏业务收入及利润同比增长,头部项目储备丰富。[5][6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别为129.65/152.15/166.65亿元和2.64/10.68/13.22亿元。[7] - 维持"买入"评级。[1]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 2024 前三季度公司实现营收98.47亿元,同比下降13.23%;实现归母净利1.69亿元,同比下降84.87% [3] - 业绩下滑主要系大盘表现平淡、公司经营效率持续优化、院线市占率稳中有升 [4] - 2024Q3公司制作、发行业务利润同比增长,未来储备电影丰富 [5] - 公司依托互爱互动游戏业务表现亮眼 [5] - 预计2024-2025年公司实现归母净利润2.94亿/10.09亿元,对应PE分别为88/26X [6] 公司经营情况总结 - 2024前三季度公司营收和净利润均同比下降,主要受大盘表现平淡影响 [3][4] - 公司通过优化组织架构等方式持续优化经营效率,直营影院市占率有所提升 [4] - 公司制作发行业务表现良好,储备电影丰富,有望带动未来业绩增长 [5] - 公司游戏业务表现亮眼,为公司贡献稳定利润 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年电影大盘因缺乏优质供给整体承压,但预计2025年供给质量有望恢复带动大盘恢复 [5] - 公司2024-2026年分别预计实现归母净利润2.7/12.7/14.5亿元,同比变动-70.5%/+371.4%/+14.4% [5][6] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 公司业务表现 院线业务 - 2024Q3全国电影票房108.6亿元(yoy-43.8%),观影人次2.65亿(yoy-43.3%),公司院线业务受大盘拖累承压 [2] - 2024Q1~Q3公司国内影院实现票房46.1亿元(不含服务费),yoy-25.9%;观影人次1.1亿,yoy-25.9%,累计市场份额14.7%,同比微降1.8pct,仍稳定排名行业首位 [2] - 公司下属澳洲院线Q3依托热门影片整体经营表现较好,2024Q1~Q3实现票房2.14亿澳元,yoy-8.9%,观影人次1180万,yoy-8.5% [2] 非票业务 - 公司积极打造电影多元文化场景,全面开展IP展览、IP主题场景活动、演出、研学、奥运赛事转播等多种创新业务为影院持续创收引流 [3] - 子公司时光网继续拓展IP衍生品合作及运营,报告期内携手电影《白蛇:浮生》打造衍生周边,与头部游戏《原神》开展跨界联动合作 [3] 电影制作发行业务 - 报告期内公司电影投资、制作与发行业务收入及利润同比实现增长 [4] - 公司出品电影《抓娃娃》《白蛇:浮生》分别取得票房33.27/4.25亿元,参投电影《默杀》《解密》《出走的决心》 [4] - 公司储备项目均按计划筹备或拍摄,电影方面主投项目《误杀3》《有朵云像你》《"骗骗"喜欢你》等预计于Q4上映,剧集方面《爱情有烟火》《检察官与少年》《黑夜告白》等正在积极推进 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 公司24Q3业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营收98.47亿元(yoy-13.23%)，实现归母净利润1.69亿元(yoy-84.87%)，实现扣非净利润8250万元(yoy-92.53%) [1] - 2024Q3公司实现营业收入36.28亿元(yoy-18.98%)，归母净利润5530万元(yoy-92.01%) [1] 电影大盘低迷 - 三季度全国累计票房108.66亿元，去年同期为193.22亿元，同比下降43.8%，整体表现低迷 [1] - 三季度总出票2.65亿张，去年同期为4.68亿张，同比下降43.4% [1] - 截至2024年9月30日，公司国内直营影院实现票房46.1亿元(不含服务费)，同比下降25.9%；观影人次1.1亿，同比下降25.8%，累计市场份额14.7% [1] 内容产出稳定，优质内容持续推出 - 公司三季度上线了《抓娃娃》、《白蛇：浮生》和参投影片《默杀》等一系列高质量影片 [1] - 《抓娃娃》累计票房33.27亿元，超预期票房31.71亿元，淘票票评分9.3 [1] 内容储备丰富，筹备拍摄持续推进 - 四季度预计上映《那个不为人知的故事》、《误杀3》、《"骗骗"喜欢你》和《有朵云像你》等影片 [1] - 2025年预计上映《唐探1900》、《蛮荒行记》、《寒战》系列、《千万别打开那扇门》、《转念花开》等热门影视内容 [1] 投资建议 - 考虑到公司内容储备丰富，电影剧本备案量稳定增长，预计公司2024E-2026E实现营业收入134.3/164.3/183.0亿元，实现归母净利润4.4/11.6/14.6亿元 [1][2][3] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 票房恢复不及预期 [1] - IP开发运营不及预期 [1] - 线下需求消费不及预期 [1] - 游戏业务发展不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司Q3收入同比下滑19.0%,归母净利同比下滑92.0%,主要系票房大盘表现平淡,导致院线业务承压 [3] - 但内容板块贡献了部分增量,如公司出品发行的影片《抓娃娃》《白蛇：浮生》等,以及参投影片《默杀》《出走的决心》等 [3] - 游戏板块也有所增长,受益于海外发行的《圣斗士星矢：正义传说》持续贡献收入和新产品《暗影格斗 3》8月上线后的良好表现 [3] - 预计Q4院线业务仍面临一定压力,但内容板块有望延续增长态势,公司出品影片《那个不为人知的故事》《误杀 3》《"骗骗"喜欢你》《有朵云像你》预计于Q4上映 [3] - 看好25年春节档票房表现,公司出品的《封神第二部》《熊出没：重启未来》等影片已定档25年大年初一,《哪吒 2》《蛟龙行动》《唐探 1990》等也有望于25年春节档上映 [3] 财务数据总结 - 2022年营业收入为96.95亿元,同比下降22.38% [5] - 2022年归母净利润为-19.23亿元,同比大幅下滑 [5] - 预计2024-2026年归母净利将分别为1.4亿、11.7亿、13.5亿元 [3] - 2022年毛利率为17.0%,同比下降10.81个百分点 [3] - 2022年销售费用率为6.7%,管理费用率为10.9% [5] - 2022年资产负债率为72.98% [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩承压 - Q3营收同比下降约19%,归母净利同比下降约92%,主因行业整体偏弱 [6] - 综合毛利率同比下降5.43个百分点,主因营收下降,而部分成本刚性 [6] - 各项费用率均有所提升,主因营收下降 [6] 公司采取措施应对 - 打造差异化营销活动,结合重点影片拉动票房增长 [7] - 探索影院经营新模式,首家"花花世界"爆米花专营店亮相 [7] - 与游戏《原神》开展多方面跨界联动,提高衍生品销售收入 [7] - 子公司时光网拓展IP衍生合作及运营,提高非票房收入 [7] 内容业务现活力 - Q3公司出品发行影片取得较好投资收益,电影投资制作发行业务同比增长 [8] - 公司储备项目均按计划筹备或拍摄,多个影片预计于Q4或2025年上映 [8] 看好行业复苏 - 随着优质内容供给恢复,行业有望回暖,公司作为龙头将受益 [5] - 调整2024-2026年盈利预测,维持"买入"评级,目标价15元 [9] 分析师总结 公司业绩承压 - Q3营收和净利润大幅下滑,主因行业整体偏弱 [5][6] - 毛利率和各项费用率均有所下降 [6] 公司采取措施应对 - 采取差异化营销、探索新经营模式、开展跨界合作等措施应对行业环境 [7] - 内容业务现活力,多个影片储备有望为业绩带来支撑 [8] 看好行业复苏 - 预计随着优质内容供给恢复,行业有望回暖,公司将受益 [5][9] - 维持"买入"评级,目标价15元 [5][9]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为36.28亿元，同比下降18.98%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为5,530.48万元，同比下降92.01%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为8.83亿元，同比下降76.74%[7] - 交易性金融资产期末余额为6.02亿元，较上年末大幅增加[7] - 预付款项期末余额为11.87亿元，同比增加155.34%[7] - 短期借款期末余额为22.30亿元，同比增加59.19%[7] - 其他综合收益期末余额为-11.52亿元，较上年末下降[7] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降84.87%，主要为票房收入下降[7] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降76.74%，主要为支付影片投资款增加[7] - 2024年1-9月，公司实现营业收入98.47亿元[19] - 营业总成本为97.38亿元，同比增加4.44%[20] - 归属于母公司股东的净利润为16.87亿元，同比下降84.87%[20] - 销售商品、提供劳务收到的现金为105.28亿元，同比下降15.01%[23] - 购买商品、接受劳务支付的现金为69.57亿元，同比增加6.32%[23] - 支付给职工及为职工支付的现金为16.78亿元，同比增加16.01%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为8.83亿元，同比下降76.75%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-9.95亿元，同比下降175.41%[23] - 取得借款收到的现金为22.79亿元，同比增加29.41%[23] - 偿还债务支付的现金为18.26亿元，同比下降33.48%[23] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为5.58亿元，同比下降13.77%[23] 电影业务 - 2024年第三季度全国电影票房108.6亿元，较去年同期下降43.8%，观影人次2.65亿，较去年同期下降43.3%[11] - 公司国内直营影院实现票房46.1亿元（不含服务费），同比下降25.9%；观影人次1.1亿，同比下降25.8%，累计市场份额14.7%[11] - 公司国内拥有已开业影院894家，7,468块银幕，其中直营影院707家，6,149块银幕，轻资产影院187家，1,319块银幕[11] - 公司下属澳洲院线Hoyts 2024年1-9月实现票房2.14亿澳元，同比下降8.9%，观影人次1,180万，同比下降8.5%[13] - 公司电影投资、制作与发行业务收入及利润同比实现增长,储备项目均按计划筹备或拍摄[13] 应对措施 - 公司积极采取措施应对,包括打造差异化营销活动、探索影院经营新模式、与头部游戏《原神》开展跨界联动合作等[12] 市场前景 - 从供给端和需求端看,电影市场有望持续回暖[14] 股东情况 - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东中,北京万达投资有限公司持股比例最高为20%[9] - 公司前10名无限售流通股股东中,北京万达投资有限公司持有435,873,762股[9] 资产负债情况 - 截至2024年9月30日，公司货币资金余额为25.13亿元，交易性金融资产为6.02亿元[17] - 截至2024年9月30日，公司资产总额为249.88亿元，负债总额为166.79亿元，所有者权益为83.08亿元[17,18] - 公司应收账款余额为15.39亿元，预付款项余额为11.87亿元[17] - 公司固定资产余额为17.67亿元，使用权资产余额为59.39亿元[17] - 公司商誉余额为43.74亿元[17] 其他 - 2024年8月26日，公司发行股份购买资产业绩补偿仲裁事项开庭，目前正在审理中，尚未判决[15] - 2024年8月29日，公司召开董事会和监事会会议，审议通过了关于发行股份购买资产暨关联交易之标的资产减值测试情况的议案[15] - 公司依据相关协议和评估报告编制了发行股份购买资产暨关联交易之标的资产业绩承诺期满减值测试报告，会计师事务所出具了专项审核报告[15] - 2024年1-9月，澳洲院线实现票房2.14亿澳元，报告期平均汇率约4.85[15] - 公司第三季度报告未经审计[25]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 24Q2电影大盘表现平淡拖累公司主业,但公司院线市占率稳中有升 [6] - 公司选片能力不断提升,24H1投资影片均实现盈利,未来储备电影丰富 [6] - 公司依托互爱互动游戏业务表现亮眼,带动24H1公司游戏业务实现收入大幅增长 [6] 财务数据总结 - 24H1公司实现营收62.18亿元,同比下滑9.48%,实现归母净利润1.13亿元,同比下滑73.18% [5] - 24Q2公司实现营收23.97亿元,同比下滑22.97%,亏损2.12亿元 [5] - 预计2024-2025年公司实现归母净利润5.07亿/9.39亿元,对应PE分别为42/23X [7]