业绩总结 - 公司2023年总营收为146.2亿元，同比增长50.8%[1] - 公司2023年归母利润为9.1亿元，扣非净利润为7.2亿元，均扭亏为盈[1] - 公司2023年经营性现金流净额为44.2亿元，同比增长270%[1] - 公司2026年营业收入预计达到20,623百万元，较2023年增长40.9%[7] - 公司2026年归母净利润预计为1,976百万元，同比增长116.2%[7] - 公司2026年ROE预计将达到22.9%，较2023年增长11.7个百分点[7] 用户数据 - 公司直营影院票房恢复至2019年的96.4%[2] - 公司观影人次恢复至2019年的92.7%[2] - 公司2024年观影人次为0.48亿次，同比增长4.4%[3] 未来展望 - 公司预测2024-2026年收入分别为158.7、179.3、206.2亿元[5] - 公司预测2024-2026年归母利润分别为13.3、16.2、19.8亿元[5] - 公司预测2024-2026年摊薄每股收益分别为0.61、0.74、0.91元[6]

公司基本信息 - 公司股票简称为万达电影，股票代码为002739[9] - 公司注册地址为北京市朝阳区建国路93号万达广场B座11层，办公地址为北京市朝阳区八里庄东里1号莱锦文化创意产业园CN02楼[9] - 公司主营业务范围从电影行业产业链下游放映业务向上延伸至电影投资、制作和发行，全面覆盖全产业链[9] - 公司实际控制人变更为柯利明先生[10] 财务表现 - 公司营业收入为146.2亿元，较上年增长50.79%；归属于上市公司股东的净利润为9.12亿元，较上年为负值；经营活动产生的现金流量净额为44.23亿元，较上年增长270.40%[11] - 公司总资产为251.25亿元，较上年末减少5.92%；归属于上市公司股东的净资产为80.30亿元，较上年末增长13.14%[11] 行业发展 - 2023年全国电影票房达549.15亿元，同比增长83.4%，观影人次达12.99亿，同比增长82.5%[17] - 2023年全年上映新片达509部，较2022年增加183部，国产影片依然是票房主力[17] - 2023年全国新建影院约857家，同比增长3.5%，新增银幕数约为2019年的一半[18] 经营业务 - 公司直营影院实现票房75.6亿元，观影人次1.86亿，市场份额16.7%，连续15年行业首位[20] - 公司下属澳洲院线票房收入约14.01亿元，同比增长13%，观影人次1,615万[21] - 公司线上线下营销发力，与多个品牌合作，提升观影体验，拉动观影热情[21] - 公司新媒体矩阵夯实内容整合营销和带货直播，成为“2023年抖音生活服务年度标杆品牌”[21] 财务管理 - 公司2023年研发投入金额为70,915,044.87元，占营业收入比例为0.49%，较上年下降18.32%[39] - 公司2023年经营活动现金流入小计为15,990,902,371.73元，同比增长38.30%[39] - 经营活动产生的现金流量净额较上年增加270.40%，主要由于影院业务恢复正常[40] - 投资活动现金流入较上年减少72.14%，主要因为收回联营企业部分投资及分红[40] 公司治理 - 公司持续加强内部控制制度建设，将内控手册优化，设置风险识别与防范机制，保证公司正常运作[72] - 公司具有独立完整的自主经营能力，业务、人员、资产、机构、财务等方面与控股股东、实际控制人完全分开[74] - 公司设有独立的财务部门和会计核算体系，财务决策充分独立，不存在与控股股东共用银行账户或资产被占用的情形[75]

财务表现 - 万达电影2024年第一季度营业收入为38.21亿，同比增长1.70%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为3.26亿，同比增长3.25%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-4.56亿[5] - 期末总资产为241.18亿，同比下降4.01%[5] 公司业务 - 2024年第一季度，中国电影市场保持稳健恢复态势，全国票房达163.5亿元，同比增长3.0%，观影人次达3.6亿，同比增长8.1%[12] - 公司国内影院实现票房21亿元，同比下降2.6%，观影人次4,818万，同比增长4.4%[12] - 公司下属澳洲院线实现票房约3.15亿元，同比增长9%，观影人次369.5万，同比增长11.7%[12] 资产状况 - 预付款项同比增长77.53%，存货同比增长48.60%[8] - 研发费用同比减少33.48%[8] - 公司的存货为2,220,059,778.28元，较上期增长了48.3%[14] - 公司的使用权资产为5,995,075,220.60元，较上期下降了4.1%[15] - 公司的商誉为4,234,529,844.28元，较上期下降了3.6%[15] 资金流向 - 2024年第一季度，万达电影股份有限公司的货币资金为1,764,170,954.04元，较上期下降了44.1%[14] - 2024年第一季度，公司的长期借款为1,913,587,483.95元，较上期下降了11.3%[16] - 公司的预计负债为225,197,442.33元，较上期下降了2.2%[16] - 现金及现金等价物净增加额为-1,373,414,511.54元，较上期822,538,513.80元大幅下降[20]

公司概况 - 公司实际控制人由王健林变更为柯利明，控股股东为万达投资，柯利明通过儒意投资持有公司股权[5] - 公司目标是提高国内市占率至20%以上，拥有709家直营影院，盈亏平衡线低于其他影投，计划通过线下线上渠道开发非票收入空间[1] - 公司与儒意合作开发优质电影、电视剧和游戏项目，今年计划上映7部电影、播出6部电视剧、待上线多款游戏[1] 公司战略 - 公司计划通过多种方式扩大国内市场份额[22] - 公司目标将万达影院市占率提高至20%以上[22] - 公司在国内拥有709家直营影院，市占率为15.44%[21] 业绩展望 - 公司未来将继续发挥影剧联动开发模式优势，与儒意合作开发头部剧集项目，如《检察官与少年》、《黑夜告白》等[46] - 互爱互动的海外游戏收入占比从2019年的8%提升到2023年的30%以上，展望2024年有多款游戏待上线[47] - 公司计划加速扩增旗下影院数量，预计2023-2025年公司国内+境外影院的观影收入合计为88.34/95.96/102.32亿元[61]

柯利明旗下的儒意投资 - 通过多次股权转让，成功控股了万达电影，成为实际控制人[1][2][5][6] - 院线网络可以让中国儒意更好地进行IP运营，提升自有IP的影响力[31] 王健林的资产转让 - 王健林因债务压力不得不割肉，频繁甩卖资产回血，最终转让了万达电影的控股权[3][4][14][19] 万达电影市场表现 - 万达电影在国内拥有大量影院和市场份额，且在疫情影响消退后开始复苏[15][16][29][30] - 万达电影的院线网络可以带来丰富的观众数据，有助于公司洞察市场变化[31]

公司业绩 - 公司盈利能力在逐步恢复，预计未来净利润有望增长[1] - 公司预计未来净利润将实现增长，给予买入评级[2] - 公司在2014-2015年期间处于行业高速成长期，实现了高质量扩张和盈利能力提升[8] - 公司毛利率从2015年的34.6%下降至2019年的27.5%，扣非归母净利润率从14%降至7%[14] - 公司在2020-2022年期间通过加强经营能力和特许经营加盟影院等措施，保持市场份额领先，盈利能力受到疫情影响，票房收入大幅下降[19] - 2023年，万达电影国内票房收入恢复到2019年的97%，观影人次恢复到93%[23] - 公司2023/2024/2025年收入和净利润预测呈现增长趋势，主要业务领域包括票房、广告业务和商品销售[56] - 公司2022至2025年各业务收入及利润预测数据显示持续增长趋势[57] - 公司总收入同比增速在2023年下降22%，但在2024年有所回升，增速为12%[58] - 公司电影制作发行及相关业务收入在2023年同比增长0%，但在2024年增长5%[58] - 万达电影2024年的EBITDA为2758百万元，毛利率为26.94%[61] 业务展望 - 公司拥有潜在利润空间，预计国内影院业务潜在税后利润空间可达30亿元[2] - 公司在2020-2022年期间通过加强经营能力和特许经营加盟影院等措施，保持市场份额领先，盈利能力受到疫情影响，票房收入大幅下降[19] - 公司2024年EV/EBITDA估值约为12倍，低于美国成熟院线龙头AMC的18倍水平[58] 市场趋势 - 电影票房开始进入内容驱动时代，头部效应明显，行业呈现非线性增长特征[10] - 2015-2019年，万达电影通过自建影城和外部收购加速扩张，影院数量增至603家，票房增长至83亿元，市占率提升至14.02%[11] - 2024年春节元旦档观影人次创历史新高，公司看好全年票房再创新高[33] - 2024年预计上映的热门电影包括《红毯先生》、《灿烂的她》、《功夫熊猫4》、《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》等[35] - 公司测算得2023年万达院线票房和观影人次市占率分别为16.8%和16.1%，整合并购是扩张方式之一[36] - 万达电影通过并购Carmike，2017年票房市占率显著提升至35%[37] - 预计万达电影5年内观影人次可达3.5亿次，市占率可达20.2%[39] - 公司国内影院业务潜在税后利润空间有望达到30亿元[39] - 万达电影商品销售收入占比有提升空间，可达到北美院线龙头AMC水平[40] - 公司观影人次提升放大运营杠杆，潜在利润空间进一步提高[41] - 公司影院业务持续提供利润安全垫和稳健现金流[41] - 公司国内影院业务税后利润弹性可达30亿元[42] - 公司国外业务疫情前年化收入贡献稳定在30亿左右[42]

公司发展 - 万达电影新管理层就位，实控人变更完成，管理架构理顺，有望带来新的发展机遇[1] - 公司目标为提升院线市占率至20%以上，2023年影院实现票房75.6亿元，观影人次1.86亿，市场份额达16.7%[2] - 儒意+万达强强联合，有望为影视内容业务带来弹性，公司计划积极培养新锐导演及编剧[3] - 公司通过多种方式寻求扩大市场份额至20%以上，依托时光网进行IP衍生品开发销售，游戏业务出海加速[3] 技术创新 - Sora等AI视频算法取得重大突破，AI赋能影视创作，提升影视产能、效率和工业化水平[4] 财务展望 - 公司调整盈利预测，维持“增持”评级，预测2024-2025年归母净利润分别为15.13/18.08亿元，PE分别为22/19倍[5] - 公司营业总收入预计2024年将达到164.97亿元，同比增长14.6%，归母净利润预计为15.40亿元，同比增长19.5%[7] - 公司2023年营业总收入为143.96亿元，2024年预计将增长48.5%，2025年预计将达到187.90亿元[8] - 公司全面摊薄总股本为2,179百万股，每股收益预计2025年将达到0.83元[8] 风险提示 - 风险提示包括国内外疫情反复风险和内容投入效果不及预期[6]

业绩总结 - 万达电影2023年业绩预告显示，归母净利盈利范围在9亿元~12亿元之间，扣非归母净利预计在7亿元~10亿元之间，2022年为亏损[5] - 公司全年总票房达549.15亿元，观影人次达1299亿，市场份额达到16.7%，创下近四年来的新高[6] 未来展望 - 公司有望在市场端和内容端两方面迎来催化，建议重点关注[7] 其他新策略 - 本报告采用的基准指数为沪深300指数[23] - 买入股票评级条件为股价相对强于基准15%以上[23] - 风险提示：证券市场存在赢利可能性，也存在亏损风险[24]

公司目标 - 公司目标是将市场占有率提升至20%[1] 新股东及赋能 - 新股东将在内容制作、IP和AI技术端对公司赋能[2] 海外市场拓展 - 公司计划加大海外市场拓展力度，预计海外收入占比将进一步提升[9] 财务展望 - 2023年预计营业收入将达到14136百万元，同比增长45.8%[14] - 2025年预计每股收益将达到0.84元，P/E为19.24，P/B为3.00[15] 分析师评价 - 分析师金荣具有丰富的金融和产业背景，擅长结合产业和投资视角进行研究[16] 报告信息来源 - 报告中的数据和信息来源于市场公开信息，分析师独立客观地出具报告[17] - 华安证券研究所提供的报告信息力求准确可靠，但不对信息的准确性和完整性做出保证[18] 报告传送及评级体系 - 报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制、转发或使用报告内容[19] - 万达电影发布的报告中，定义了行业评级体系和公司评级体系，分别包括增持、中性、减持等评级[21] - 行业评级体系中，增持表示未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上，中性表示与市场基准指数的变动幅度相差在-5%至5%之间，减持表示投资收益率落后市场基准指数5%以上[21] - 公司评级体系中，买入表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上，增持表示领先市场基准指数5%至15%，中性表示与市场基准指数的变动幅度相差在-5%至5%之间，减持表示投资收益率落后市场基准指数5%以上，卖出表示投资收益率落后市场基准指数15%以上，无评级表示无法给出明确的投资评级[21]

公司报告 | 公司点评 万达电影（002739） 证券研究报告 2024年03月 23日 投资评级 院线主业受益于大盘复苏，管理层变更或为内容及游戏业务提供向上空间 行业 传媒/影视院线 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 16.1元 管理层变更完成，静待后续整合效果。3月，万达电影（002739）完成工商变更，陈曦女士为公司 董事长和总裁，杨海先生为公司监事会主席，儒意系正式接管万达电影。陈曦毕业于中央戏剧学院， 目标价格 元 2021 年起担任中国儒意控股有限公司执行董事，担任制片人的电影作品累计票房已突破百亿。根 基本数据 据万达2023年业绩预告，预计实现归母净利润 9-12 亿元，2022年同期亏损19.23亿元；扣非净 利润 7-10 亿元，2022年同期亏损约 20.8亿元，实现大幅扭亏为盈。我们看好万达电影在主业稳 A股总股本(百万股) 2,179.37 健（大盘增长，市占率有稳步提升逻辑）的基础上，与儒意在内容端整合显成效。 流通A股股本(百万股) 2,107.84 A股总市值(百万元) 35,087.84 24年电影大盘复苏可能性高，院线龙头有望持续受益 流通A股市值(百万元) 33, ...