报告投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告核心观点 - 报告期内洽洽食品收入端保持稳健增长成本压力逐步释放规模效应带动公司盈利能力加速改善 [3][5][6] - 展望四季度及明年瓜子业务和坚果业务在渠道布局和成本端均有积极发展趋势公司内生增长动能值得重视渠道势能和产业链优势有望释放成本压力且公司分红率有提升空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度营业总收入47.58亿元同比增长6.24%归母净利润6.26亿元同比增长23.79%扣非净利润5.58亿元同比增长31.44%其中2024Q3营业总收入18.59亿元同比增长3.72%归母净利润2.89亿元同比增长21.4%扣非净利润2.75亿元同比增长22.24% [3] - 2024年前三季度公司归母净利率同比提升1.87pct至13.16%毛利率同比提升4.81pct至30.25%期间费用率同比提升1.22pct至14.85%2024Q3公司归母净利率同比提升2.27pct至15.57%毛利率同比提升6.31pct至33.11%期间费用率同比提升1.82pct至13.47% [6] - 预计公司2024/2025年归母净利润分别为9.9/12.5亿元对应EPS分别为1.95/2.46元对应PE分别为17/14倍 [7] 业务发展方面 - 瓜子业务持续加大多元化渠道布局加强餐饮、CVS、零食店等新兴渠道合作同时推出多款新品试点效果良好坚果业务特通终端持续开拓加大乡县下沉力度新掘经销商加大团购及礼盒投入 [7] - 成本端来看三季度成本压力明显缓解四季度春节旺季备货规模效应下公司盈利能力有望进一步改善明年成本端来看国内葵花籽种植面积预计继续提升明年在供需相对稳定情况下葵花籽原材料价格大概率持续下降进而有望继续释放公司毛利空间坚果业务规模效应逐步显现以及原材料替代带来业务毛利提升 [7]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“增持”评级（首次覆盖）[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024Q3实现营业收入18.59亿元，同比增长3.72%；归母净利润2.89亿元，同比增长22.24%；扣非后归母净利润2.75亿元。2024Q1 - Q3实现营业收入47.58亿元，归母净利润6.26亿元，同比增长31.44%；扣非后归母净利润5.58亿元，同比增长6.24%。2024Q3营收环比边际改善，增速较2023Q3有所下滑但仍高于2024Q2，考虑到消费分级，公司在坚果高端礼盒和性价比礼盒、葵花子品类终端费用、新品推广等方面加大投入，积极做大第三增长曲线，如坚果乳、薯片、花生、豆类等产品，当前薯片产品已初具规模，花生品类提升较快[1] - 线下渠道不断提升市场终端覆盖率，线上加大抖音、直播、拼多多等投入，零食量贩渠道和海外渠道增速较快。2024年前三季度海外市场增速较快，未来会加大海外市场渠道拓展[1] - 2024Q3公司毛利率33.11%，同比提升6.31pct，净利率为15.56%，同比提升2.26pct，盈利能力增强，主要原因一是营收增加，二是葵花子等原材料成本下降，公司费用率基本维持稳健[1] - 预计报告研究的具体公司2024/2025/2026营业收入分别为75.24亿元/83.39亿元/93.14亿元，同比增长10.55%/10.84%/11.68%；归母净利润分别为9.78亿元/11.41亿元/13.33亿元，同比增长21.78%/16.68%/16.88%；对应2024年10月25日收盘价，PE分别为17.2X/14.7X/12.6X，参考可比公司的平均估值，看好报告研究的具体公司业绩的持续增长[2]

报告公司投资评级 公司给予"推荐"评级。[8] 报告的核心观点 1. 公司2024-2026年营业收入分别为75.03/83.25/91.14亿元,同比增长10.25%/10.96%/9.48%;归母净利润分别为9.88/11.39/12.71亿元,同比增长23.15%/15.26%/11.60%。[8] 2. 公司收入逐步改善,利润大幅回升。2024年1-9月实现营业收入47.58亿元,同比+6.24%;归母净利润6.26亿元,同比+23.79%。[1] 3. 渠道精耕为第一要务,山姆、量贩渠道表现亮眼。公司通过加大城市合伙人的招聘力度和费用投放,不断提升公司产品的市场终端覆盖率。[3] 4. 葵花籽成本下降,毛利率同比升高。1-9月毛利率30.25%,同比+4.82pct。[4] 财务数据总结 1. 2024-2026年营业收入分别为75.03/83.25/91.14亿元,同比增长10.25%/10.96%/9.48%。[8] 2. 2024-2026年归母净利润分别为9.88/11.39/12.71亿元,同比增长23.15%/15.26%/11.60%。[8] 3. 2024-2026年对应PE分别为17/15/13倍。[8] 4. 2022-2026年毛利率分别为31.96%/26.75%/29.31%/29.60%/29.67%。[9] 5. 2022-2026年净利率分别为14.21%/11.80%/13.18%/13.69%/13.96%。[9] 6. 2022-2026年ROE分别为18.52%/14.52%/17.03%/18.22%/18.75%。[9]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 单三季度收入保持增长，利润表现亮眼 - 2024 前三季度营收同比上升6.24%，毛利率同比增加4.81pct，毛利额较上年同期增加26.35% [6][7] - 24Q3单独来看，营收同比上升3.72%，毛利率同比增加6.31pct，毛利额同比增加28.14% [7] - 费用端期间费用率有所上升，但归母净利润率同比增加1.87pct和2.27pct [7] 产品持续优化，新品持续探索突破 - 瓜子、坚果业务持续聚焦，新品不断推出获得良好反馈 [8] - 怪U味、花生品类通过产品力提升和渠道拓展实现突破 [8] 全渠道渗透率持续提升 - 渠道数字化平台掌控终端网点数量近37万家 [8] - 积极推进量贩零食店、会员店、餐饮等新渠道拓展 [8] - 电商和海外市场销售有所增长 [8] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收和净利润均保持8-12%的增长 [9][12] - 给予公司20-25倍的2024年PE估值区间，对应合理价值区间为39.60-49.50元 [10][11] - 继续给予"优于大市"评级 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级[1][2] 报告的核心观点 - 业绩延续增势,平衡成本与促销力度维稳毛利[1] - 开启备战年货节,持续探索渠道增量和产品升级[1] - 看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展,渠道精耕不断释放业绩增量[1] 报告内容总结 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收47.58亿元(同增6%),归母净利润6.26亿元(同增24%),扣非归母净利润5.58亿元(同增31%)[1] - 2024年第三季度公司营收18.59亿元(同增4%),归母净利润2.89亿元(同增21%),扣非归母净利润2.75亿元(同增22%)[1] - 公司2024年第三季度毛利率同增6个百分点至33.11%,主要系规模效应释放摊平固定费用,同时葵花籽原料采购成本下降所致[1] 经营策略 - 公司开始备战年货节,兼顾高端礼盒和性价比礼盒投放,引入合作伙伴和品牌代言人[1] - 瓜子品类增加铺货渗透,蓝袋瓜子止跌回升,薯片优化产品结构,花生品类持续做消费者心智占领[1] - 线下渠道持续探索餐饮和夜市排挡场景,线上渠道夯实电商同时提升兴趣电商直播和私域流量[1] - 海外业务表现优于整体,未来在泰国、印尼、中东市场有望实现快速渗透[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.94/2.20/2.48元,当前股价对应PE分别为17/15/13倍[1][4] - 预计2024-2026年营收和归母净利润分别增长10%/9.8%/9.6%和22.8%/13%/12.7%[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业总收入47.58亿元,同比增长6.24%;实现归母净利润6.26亿元,同比增长23.79% [1] - 第三季度收入恢复正增长,但中秋档坚果礼盒销售有所拖累 [4] - 成本红利延续释放,第三季度毛利率修复,达到33.1% [5] - 公司积极调整产品和渠道策略,第四季度进入年货节旺季,收入增速有望改善 [5] - 预计2024-2026年公司营业总收入和归母净利润将保持9.6%-9.7%和12.0%-16.0%的增长 [6] 分品类总结 瓜子业务 - 第三季度瓜子收入同比增速近10% [4] - 随着渠道扩张及营销策略调整,预计瓜子业务仍能实现持续增长 [5] 坚果业务 - 第三季度坚果收入同比下滑约10% [4] - 后续随着渠道进一步下沉、价格带设计趋于完善,坚果业务收入增速有望改善 [5] 其他新品类 - 公司开启打造第三增长曲线,花生、薯片等品类增速优于整体收入增速 [5]

公司概况 - 洽洽食品股份有限公司成立于2001年,主要生产坚果炒货类休闲食品 [15] - 公司主要产品有洽洽红袋香瓜子、洽洽蓝袋风味瓜子、洽洽小黄袋每日坚果等 [15] - 公司产品不仅畅销全国各省市,还远销至东南亚、欧美等近50个国家和地区 [15] 发展历程 - 2001-2003年为创业阶段,2004-2007年为品牌建设阶段,2008-2010年为多元化发展阶段 [20][21][22] - 2011年公司在深交所上市,2013-2017年进行管理变革和品牌换新 [22] - 2018年开始公司实施全球战略,2019年至今进行战略升级,打造第二增长曲线 [23] 主营业务 - 公司主要产品为葵花籽和坚果,其中葵花籽产品收入CAGR为12.5%,坚果产品收入CAGR为45.68% [27] - 2023年公司葵花籽业务收入占比62.75%,坚果业务收入占比25.76% [27] - 公司还有薯片、西瓜子等其他产品,占比10.52% [27] 瓜子业务 - 公司瓜子业务以葵花籽为主,通过产品创新和升级推动出厂价格持续提升 [45][46] - 公司包装瓜子市占率约50%,是行业绝对龙头,在创新能力方面也处于领先地位 [54][55] - 未来公司瓜子业务有望略微超过行业平均增速,维持5-6%左右的增速 [51] 坚果业务 - 公司坚果业务以每日坚果为战略重点,产品包括原味、益生菌、燕麦片等 [58] - 我国人均坚果消费量较低,与美国等发达国家和全球平均水平相比仍有较大提升空间 [60][61][62] - 公司坚果业务毛利率呈现上升趋势,从2018年的19.17%提升至2023年的31.56% [79] 产业链布局 - 公司在葵花籽和坚果原料方面进行了全产业链布局,包括种植、采购、生产等环节 [90][91][93] - 公司在全球拥有10大生产基地,产品销往近50个国家和地区,海外业务收入占比逐年提升 [96][97] - 公司采取自建工厂的生产模式,有利于提升产品质量和规模效应 [97][98] 渠道布局 - 公司产品主要通过经销商销往商超等渠道,经销和其他渠道收入占比84% [100] - 公司正加大渠道下沉力度,拓展三四线城市及县乡市场,并积极拥抱量贩零食渠道 [103][108] - 公司持续推进数字化终端建设,掌控37万家线下终端 [103] 估值与投资评级 - 公司属于食品饮料板块中分红较高的个股,股利支付率长期在50%左右 [109] - 公司当前估值处于历史极低水平,PE仅为17倍左右,具备估值修复空间 [110][111] - 我们预测公司2024-2026年营收和净利润将保持两位数增长,首次给予"推荐"评级 [115]

报告公司投资评级 报告维持对洽洽食品的"增持"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024年Q3公司营收同比增长3.72%,同比增速环比Q2有所改善,主要得益于零食量贩及海外渠道的快速增长[2][3] 2) 2024年Q3公司毛利率为33.11%,同比提升6.31个百分点,主要得益于葵花籽原料成本下降以及销售规模扩大带来的单位固定成本下降[4] 3) 2024年Q3公司销售费用率和管理费用率同比均有所下降,带动净利率同比提升2.27个百分点至15.57%[4] 4) 公司2024-2026年营收和净利润预计将保持11%和11%左右的增长[6] 财务数据总结 1) 2024年Q1-Q3公司实现营收47.58亿元,同比增长6.24%;归母净利润6.26亿元,同比增长23.79%[2] 2) 2024年Q3单季度公司实现营收18.59亿元,同比增长3.72%;归母净利润2.89亿元,同比增长21.4%[2] 3) 公司预计2024-2026年营业收入将分别达到75.41/81.71/87.78亿元,同比增长11%/8%/7%;归母净利润将分别达到9.58/10.61/11.74亿元,同比增长19%/11%/11%[6] 4) 公司2023-2026年的ROE将维持在15%-17%的水平,估值PE为14.33-21.98倍[6]

洽洽食品（002557.SZ）2024 年三季报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 收入增速环比改善，关注春节旺季备货 2024 年 10 月 28 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年三季报，2024 年 Q1-Q3 实现营业总收入/归母净 利润 47.58/6.26 亿元，同比+6.24%/23.79%；毛利率 30.25%，同比+4.81pcts； 归母净利率 13.16%，同比+1.87pcts。24Q3 实现营业总收入/归母净利润 18.59/2.89 亿元，同比+3.72%/21.40%。 ➢ 2024Q3 收入增速环比改善，礼赠旺季表现略不及预期。24Q3 公司实现 18.59 亿元收入，同比 3.72%，增速环比提高 24.0pcts。我们预估 24Q3 公司瓜 子品类增长较坚果品类更快，主因 9 月礼赠旺季受制于消费力下探，坚果礼盒销 售阶段性承压。公司 2024Q3 利润表现超预期，主要系期内瓜子原料成本环比回 落。从渠道端看，公司量贩零食渠道仍呈现相对景气，传统经销渠道则保持相对 稳健。截至 24H1，公司有 1470 个经销商，其中国内有 1362 个经销商客户、 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入47.6亿元,同比增长6.2%;实现归母净利润6.3亿元,同比增长23.8% [1] - 公司渠道调整到位,为四季度年货节持续蓄力 [1] - 成本红利持续体现,毛利率和净利率均有提升 [2] - 公司实行新一期股票期权激励计划,有助于激发员工动力 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.8亿元、11.5亿元、13.5亿元,EPS分别为1.93元、2.28元、2.66元 [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为68.06亿元、75.86亿元、85.97亿元,增长率分别为11.47%、13.32%、12.99% [4] - 2024-2026年毛利率预计分别为29.54%、29.83%,三费率预计分别为13.72%、13.21% [8] - 2024-2026年ROE预计分别为16.94%、18.48%、19.90% [8]