立讯精密工业股份有限公司 2024 年半年度报告全文 立讯精密工业股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-067 【2024 年 8 月】 1 立讯精密工业股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人王来春、主管会计工作负责人吴天送及会计机构负责人(会计 主管人员)陈会永声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司相关风险见本报告"第三节 管理层讨论与分析"-"十、公司面临 的风险和应对措施"。 无 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 立讯精密工业股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 第一节 重要提示、目录和释义 - 第二节 公司简介和主要财务指标______________________________________________________________________________________ ...

公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 - 立讯精密作为苹果产业链的核心供应商，随着AI产品的逐步落地，硬件端有望从中受益，持续看好苹果产业链 [4] 根据相关目录分别进行总结 苹果 FY24Q3 财报表现 - 苹果实现收入857.8亿美元，同比+4.9%，EPS 1.4美元，均超出市场预期。毛利率为46.3%，环比下降，推测受到iPad等新品推出、部分产品降价和汇率影响 [1][14] - iPhone表现好于预期，刨除汇率影响因素，iPhone整体表现优于预期 [1][14] - 服务业务创新高，预计AI的逐步融合和落地有望维持服务收入的高速增长 [1][14] - iPad在首款AI驱动新品发布的带动下实现24%的同比增长 [1][14] 苹果 FY24Q4 及未来展望 - 苹果预计FY24Q4将维持6月季的同比增速+4.9%，服务业务将继续维持在两位数增长 [2] - 预计FY24Q3（9月季）营业收入有望达939亿元，高于市场预期932亿元 [28] - 保有量和市场占有率是苹果股价的重要支持依据，Apple intelligence让市场看到iPhone保有量提升的可能。预计25年iPhone销量达2.55亿部，同比24年实现+11.4%的出货量增长 [3][29] 立讯精密的投资建议与盈利预测 - 预测公司24-25年归母净利润分别为137.16亿元和175.47亿元，给予25年23x的PE，对应目标股价56.35元，维持"买入"投资评级 [4] - 手机组装业务方面，预计立臻iPhone16系列的出货量有望达5800-6000万只，实现同比约23%的增长 [35] - 模组业务方面，预计公司今年份额可提升至40%-50%，带动公司24年在大客户的模组业务上实现278亿的收入增量 [38] - 汽车业务方面，预计今年有望实现近50%的收入成长 [40] - 通信和数据中心方面，预计整体通信业务有望实现30-40%成长 [41]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [50] 报告的核心观点 苹果公司财报点评 1) iPhone 表现好于预期,剔除汇率影响iPhone整体实现正增长 [15] 2) Apple Intelligence 后续有望在中国落地 [31] 3) 服务业务持续创新高,AI 进步有望维持服务收入高速增长 [20] 4) iPad 在AI驱动下实现24%同比增长 [19] 苹果公司后续展望 1) 预计9月季收入维持6月季4.9%同比增长,服务业务有望持续两位数增长 [34] 2) 9月季毛利率预计维持在45.5%-46.5%之间 [34] 3) AI 催化下iPhone换机周期有望提升,预计2025年iPhone出货量达2.55亿台 [35] 立讯精密投资建议 1) 消费者业务方面,iPhone16系列出货有望达5800-6000万台,同比增长约23% [42] 2) 模组业务方面,大客户份额有望提升至40%-50% [46] 3) Vision Pro组装业务有望在MR领域收获订单 [47] 4) 汽车和通信业务有望实现较快增长 [48][49] 5) 预计2024-2025年归母净利润增长25%-28%,给予2025年23倍PE对应目标价56.35元 [50]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是消费电子精密制造领域的龙头,凭借连接器起家,通过自身发展和并购不断拓展产品线,切入苹果产业链 [1][2][5] - 公司业务包括消费电子、电脑互联、通讯和汽车四大板块,其中消费电子占比最大,但汽车和通讯业务增速较快 [6][12] - 公司是苹果重要的代工厂,在手机、耳机、手表等多个产品线上获得订单,未来有望受益于苹果AI终端的换机潮 [3][4][5][9][10] - 公司非苹果业务也在快速发展,目标是到2030年实现千亿营收 [12][13] - 公司在汽车和通讯领域布局深入,未来有望成为这两个领域的重要供应商 [12][13][14] - 公司整体业绩增长确定性较高,预计2024-2025年利润将达到137亿和170亿元 [7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对于公司未来的成长空间,有哪些关键点? [14] **回答** 公司未来的成长空间主要体现在:1)苹果AI终端带来的换机潮;2)汽车和通讯业务的快速增长;3)非苹果消费电子业务的持续拓展。公司整体估值仍有25%的成长空间。[14] 问题2 **提问** 公司在汽车和通讯领域的布局和发展情况如何? [12][13][14] **回答** 公司在汽车领域从连接器起步,不断拓展到三电系统、智能座舱等多个领域,单车价值量有望达到3-4万元。预计未来几年汽车业务将保持50%以上的高增速。 在通讯领域,公司通过并购切入华为供应链,并拓展到北美市场,在光连接、高速连接等领域具有技术优势,未来有望保持40%以上的高增速。[12][13][14] 问题3 **提问** 公司在消费电子业务中的主要产品线和增长动力是什么? [9][10] **回答** 公司消费电子业务主要包括零件、模组和整机组装三大类。其中手机组装业务通过提升份额实现快速增长,手表和耳机业务随着新品发布也有望恢复。模组业务如ToneModule和BottomModule也是重要的增长点。零组件业务如电、天线、雷达等保持稳定增长,VCM是今年的一个增长亮点。[9][10]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年预计实现利润137亿元人民币,同比增长约27% [1][2] - 消费电子业务占比约85%,但非A类业务如汽车和通信快速增长,预计到2023年将更加均衡发展 [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 手机组装得益于高效率和成本控制能力,在市场中快速崛起 [2] - 手表和耳机因市场恢复以及新款产品的发布而有望重新取得较大市场份额 [2] - 模组端如Top Model和Bottom Module因技术进步和市场需求增加带来营收增长 [2] - 零组件方面,尤其是VCM产品因其性能提升和技术成熟度提升而呈现稳步增长态势 [2] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在北美市场实现快速增长 [3] - 公司与奇瑞集团合作建立了国际领先厂商,正积极将传统优势的线束和连接器业务拓展至三电系统、智能座舱等领域,使得单车价值量大幅提高,有望达到3至4万元 [3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略聚焦大客户,成功代工AirPods及iPhone等产品,显著提升了市场竞争力 [1] - 公司通过内生发展和外延并购进入了苹果产业链,成为苹果手机代工的重要一环 [2] - 公司正积极将传统优势的线束和连接器业务拓展至三电系统、智能座舱等领域,使得单车价值量大幅提高 [3] - 公司通过收购契尔通实业和汇聚等公司,成功切入华为供应链和国内外大型市场 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计汽车和通讯业务将成为主要增长驱动力,推动公司实现更均衡发展 [1] - 公司在模组端和技术上拥有优势,尤其是在高端型号和新型结构件方面,预计将带来可观的收入增长 [1] - 公司通讯业务涵盖电连接、光模块、液冷散热等多个领域,并已在AI趋势下展现深度受益潜力 [3] - 公司有望获得苹果AI服务器落地及AI终端产品逐步推出带来的进一步估值提升 [3] 其他重要信息 - 公司2022年收购汇聚,扩展国内外大客户市场 [3] - 公司在电连接领域成为全球领先供应商,预计通信业务将保持40%以上的高增长 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。我们维持公司2024-2026年归母净利润为137.57/174.86/207.82亿元,同比增速分别为26%/27%/19%,目前市值对应PE分别为20X/16X/13X。[59][60] 报告的核心观点 消费电子业务稳健增长 2023年,公司消费电子/通讯互联/电脑互联/汽车实现营收1971.83/145.38/74.92/92.52亿元,同比+9.75%/+13.28%/-33.58%/+50.46%。除电脑互联业务外,其他业务营收均实现同比增长。[2] 通讯业务受益AI产业趋势 公司在铜连接、光模块、液冷、散热等方面均有深度布局,224G高速连接海外预研项目众多,与业界最顶尖公司同步竞争且略有优势。公司协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定800G、1.6T等下一代高速连接标准。[3][18] 汽车业务快速发展 公司已形成汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱等主力产品线。公司与传统车企及新势力深度合作,一方面吸收车企汽车制造经验,另一方面则持续输出自身长期以来在消费电子领域所培养的精密制造能力。[31][32][33] 分业务总结 消费电子业务 2023年,公司消费电子业务营收占比为85.03%,保持行业领先地位。[14] 通讯业务 公司在铜连接、光连接、散热、电源管理等领域布局完整,协同头部芯片厂商制定下一代高速连接标准,有望深度受益AI产业趋势。[53][54][55][58] 汽车业务 公司已形成丰富的汽车产品线,包括线束、连接器、动力系统、车联网、智能驾舱等。公司与奇瑞达成深度战略合作,共同打造汽车零部件Tier1领导厂商。[31][32][33][43][44][45][46][47]

①消费税改革有望拉大有税与免税产品价差，除中国中免等免税商以外，该类资产在免税渠道中具备重 要卡位作用、同样占据主要主要市场份额；②AI科技映射线的中军标的，苹果换机周期+英伟达GB200 受益+汽车电子进军Tier1，未来3年业绩复合增速达20%+。 《风口研报》今日导读 1、免税（王府井、上海机场、白云机场）：①消费税是唯一尚未实行央地共享的税种，在新一轮改革 中被给予厚望，作为我国第三大税种，消费税主要针对烟、酒、化妆品、贵重首饰等特定消费品或奢侈 品进行征收；②招商证券丁浙川认为，尽管总体税率可能不变，但由于从生产端增收转为消费端征收， 后端商品价值较高，征收环节后移或将导致税收绝对额上升，有税与免税价之间价差拉大，叠加高端奢 侈品或将率先试点利好免税渠道；③除免税商以外，机场也将占据口岸免税店的主要市场份额，尤其在 出境场景中，机场还承担离境提货的功能，旅客在市内免税店购买的产品将在机场的提货点进行提取， 在免税消费群体的购买链路中具备重要的卡位作用；④风险提示：，居民奢侈品消费分流、免税政策落 地不达预期等。 2、立讯精密（002475）：①公司是消费电子龙头，苹果是公司超级大客户，软件+硬件创新 ...

消费电子精密制造龙头,内生外延扩版图 - 公司通过内生+外延式成长,完成"零件→模组→系统"的全面覆盖 [10] - 公司营收、净利高速增长,ROE 维持高位 [10][11] - 伴随资本支出下降,公司自由现金流逐步转正,盈利质量持续提升 [12][13] 消费电子:深度绑定头部客户,消费电子份额不断提升 - 苹果是公司超级大客户,公司深度参与苹果各类终端产品 [36][39] - Apple Intelligence 重新定义 AI 边端,2025 年苹果硬件创新大年开启 [40][41] - 零件模组:品类持续拓张、收入稳健增长 [45][47] 系统组装:万亿市场,大有可为 - 公司切入 iPhone 组装供应链,组装份额持续提升 [56][57] - AirPods 是公司第一大组装厂,新品发布有望助力需求增长 [59][61] - Apple Watch 是公司第一大组装厂,未来有望受益无创血糖检测技术落地 [66][69] MR:有望打造消费电子第二成长曲线 - 苹果 Vision Pro 是史上消费电子厂商最高价值的产品,公司作为 OEM 厂有望深度受益 [74] 汽车:十年精密制造功底,有望打造全球 Tier1 领导厂商 - 汽车业务快速成长,公司有望成为全球汽车零部件 Tier1 领导厂商 [75][76] - 电动化+智能化+集成化大势所趋,中国 Tier 1 有望崛起 [82][83] 通讯:AI 蓬勃发展,电连接龙头有望深度受益 - 公司持续加码通信业务,产品矩阵逐步丰富 [90][91] - 电连接:千亿市场稳健增长,行业龙头有望深度受益 [100][106] - 光连接:千亿市场快速增长,新技术未来可期 [108][112]

1. 锐意进取,成就"大且强"的精密制造龙头 - 公司以消费电子连接器产品起家,不断通过高强度的研发投入,以及外延并购,实现自身能力及产品领域的不断深化和横向拓展 [3][4][6] - 目前公司业务深度覆盖消费电子、汽车、通信及医疗等板块,拥有众多全球头部客户资源,已成为"大且强"的精密制造龙头企业 [3] - 公司股权结构相对集中稳定,善用股权激励激发员工积极性 [29][30][31] - 公司依托"工艺+底层技术"底座,实现从零件到系统的跨越 [34][35][36][37] 2. 消费电子业务换挡加速 - 消费电子需求触底回暖,有望进入复苏上行周期 [57][58][59][60][61] - AI 终端百花齐放,Apple Intelligence 强势入局 [63][64][65][66][67][70][71][72][73][74][75][76][77][78] - XR 带来更多增长机会 [79][80][81][82][83][84][85][86][87] - 公司消费电子业务从零组件到整机代工,价值量不断增厚 [90][91][92][93][94][95][96][97][98] - 公司全球布局服务客户 [99][100][101] 3. AI 算力建设如火如荼,公司通信业务乘风而起 - AIGC 带来庞大算力建设需求,公司数据中心业务能力全面 [102][103][104][105][106][107][108] - 英伟达领衔,AI 服务器背板铜互连已成趋势,公司深度布局 [109][110][111][112][113][114][117][118] - 公司通信互连业务战略布局不断完善 [120][121][122] 4. 汽车电动化、智能化方兴未艾,公司汽车业务有望保持高增长 - 汽车"新四化"浪潮持续推进,EE 架构实现创新 [123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134] - 车路协同加快建设,带来车端设备成长机遇 [136][137][138][139] - 公司内生+外延成长,汽车业务进入全面开花阶段 [142][143][144][145][146] 5. 盈利预测与估值分析 - 我们预计公司 2024-2026 年的收入增速分别为 15.36%、12.77%、14.99%,净利润的增速分别为 19.61%、28.89%、24.04% [147][148][149] - 我们对公司维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为 45.50 元,相当于 2024 年 25.00x 的动态市盈率 [150] 6. 风险提示 - 消费电子终端销量不及预期 [153] - 算力建设不及预期 [154] - 行业竞争加剧的风险 [155] - 客户相对集中的风险 [156]

立讯精密投资者关系活动记录表 证券代码：002475 证券简称：立讯精密 立讯精密工业股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号： 2024-003 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 □路演活动 活动类别 □现场参观 其他： 股东大会互动交流 参与单位名 称及人员姓 公司2023 年度股东大会参会股东 名 时间 2024 年6 月 27 日15:00-17:00 地点 广东省东莞市清溪镇北环路 313 号 董事长/总经理王来春女士；独立董事宋宇红女士、张英女士、刘中华先生、侯 上市公司接 玲玲女士（新任）；监事夏艳容女士、莫荣英女士；副总经理、董事会秘书黄大 待人员姓名 伟先生；财务总监吴天送先生。 公司接待人员与股东互动交流 问题 1：公司如何理解大客户关于 AI 的战略及硬件应用，并如何参与其 中？ ...