财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为73,578,910,433.75元，同比增长27.07%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为177,176,884,792.12元，同比增长13.67%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3,678,791,617.01元，同比增长21.88%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为9,074,954,475.62元，同比增长23.06%[1] - 公司2024年前三季度实现营业收入1,771.77亿元，同比增长13.67%[10] - 公司2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润90.75亿元，同比增长23.06%[10] - 公司2024年第三季度营业收入为1,771.77亿元，较上年同期增长13.7%[14] - 公司2024年第三季度营业成本为1,564.05亿元，较上年同期增长13.7%[14] - 公司2024年第三季度每股收益为6.78元，较上年同期增长14.8%[14] - 2024年第三季度营业利润为105.41亿元，同比增长19.4%[15] - 2024年第三季度净利润为97.87亿元，同比增长18.3%[15] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为90.75亿元，同比增长23.0%[15] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6,675,013,255.67元，同比下降7.57%[1] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为66.75亿元[18] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-293.22亿元[18] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为257.86亿元[18] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为326.47亿元[18] 资产负债 - 公司2024年第三季度末总资产为215,083,574,490.15元，较上年度末增长32.77%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为64,652,684,821.15元，较上年度末增长14.82%[1] - 公司2024年第三季度总资产为2,150.84亿元，较上年同期增长32.9%[12] - 公司2024年第三季度流动资产为1,373.84亿元，较上年同期增长45.8%[12] - 公司2024年第三季度非流动资产为776.96亿元，较上年同期增长14.6%[12] - 公司2024年第三季度总负债为1,355.91亿元，较上年同期增长47.9%[12] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益为646.53亿元，较上年同期增长14.8%[12] - 公司2024年第三季度少数股东权益为148.40亿元，较上年同期增长6.2%[12] - 公司2024年第三季度总股东权益为794.93亿元，较上年同期增长13.1%[12] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度非经常性损益项目合计为957,518,248.60元[3][4] - 公司前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率因月底的汇率评价损益计入经常性损益财务费用科目、而外汇套期保值操作盈利则计入非经常性损益科目，造成与归母净利增长率产生一定差异[10] 资产变动 - 公司2024年第三季度末交易性金融资产大幅增加301.31%，主要是远汇及理财等投资增加[5] - 公司2024年第三季度末应收账款大幅增加63.19%，主要是业绩增加所致[5] - 公司报告期内货币资金为345.54亿元，较上年末增加2.78%[11] - 公司报告期内交易性金融资产为69.06亿元，较上年末增加301.13%[11] - 公司报告期内应收账款为383.57亿元，较上年末增加63.13%[11] - 公司报告期内预付款项为5.59亿元，较上年末增加14.83%[11] - 公司报告期内其他应收款为2.14亿元，较上年末减少33.67%[11] 业务发展 - 公司控股子公司立铠精密科技（盐城）有限公司受客户智能头显产品的影响，吸收了较大的成本费用损失[10] - 公司在消费电子、通讯及数据中心、汽车等领域持续推进各项主要业务板块发展，专注提升在声、光、电、热、磁、射频、结构件等零组件以及系统级产品研发和制造等方面的底层能力[10] 费用情况 - 2024年第三季度研发费用为69.97亿元，同比增长13.9%[15] - 2024年第三季度销售费用为7.53亿元，同比增长24.3%[15] - 2024年第三季度管理费用为43.03亿元，同比增长26.9%[15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司收购德国老牌汽车线缆巨头Leoni AG,有利于公司在汽车领域的全球化布局 [1] - 通过整合被收购公司在海外积累的供应链、市场等资源,可进一步增强公司在海外开展业务的竞争力和本地化程度 [1] - 虽然被收购公司短期盈利能力较弱,但公司有望通过与自身业务的协同发展,持续改善被收购公司的盈利状况,为集团整体发展积蓄动能 [1] 公司财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为143.48亿元、181.08亿元、202.04亿元,对应PE分别为22.39倍、17.74倍、15.90倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入复合增长率为15.09%,净利润复合增长率为31.00% [3] - 公司2022-2026年毛利率分别为12.19%、11.58%、11.82%、12.86%、13.54%,销售净利率分别为4.28%、4.72%、5.38%、5.82%、5.67% [5] - 公司2022-2026年ROE分别为20.21%、19.45%、20.33%、20.42%、18.56%,ROA分别为6.18%、6.76%、7.21%、7.82%、7.51% [5] 风险提示 - 下游需求不及预期风险 [1] - 行业竞争加剧风险 [1] - 新业务拓展不及预期风险 [1]

立讯精密收购莱尼公司的影响 - 收购莱尼公司为立讯精密打开了海外业务的大门，特别是在汽车业务方面 [1][2] - 通过借助莱尼在海外的基地和客户资源，立讯精密预计在未来5到10年内实现显著增长，目标是保持汽车业务50%以上的复合增长率 [2] 立讯精密过去十年的成长逻辑 - 从连接器起家，到声学、天线、马达和无线充电等零部件及模组业务 [3] - 通过自身延展和并购实现了多项新业务，包括近期收购的利凯公司 [3] - 从零部件到模组再到组装的一体化解决方案，以及内生与外延发展的双重策略 [3][4] 苹果手机组装对立讯精密的贡献 - 去年完成了约4,000万至6,000万部苹果手机的组装，并计划每年增加2000万部左右 [4] - 印度市场的发展将是关键因素，但进展可能较为缓慢 [4] - 未来每年可实现1亿部以上的组装量，对应利润增量约为10亿元 [4] 非苹果消费者电子产品的贡献 - 每年收入增量接近100亿元，利润率高于苹果相关产品，每年可带来七八亿元利润增量 [5] - 仅消费者电子产品一项，每年的利润增量就接近20亿元 [5] 通信和汽车业务的发展前景 - 通信方面主要从事电连接及射频器件，预计今年利润增量三四亿元，明年可能更快 [6] - 推进G200项目及AI服务器相关通信设备，长期电连接器收入有望达到20亿美元 [6] - 汽车领域除了限速业务，还涉足智能座舱及三电系统产品 [7][8] - 凭借在消费电子领域的制造经验，有望逐步站稳汽车市场 [8] - 单纯每期限速市场规模可能达到一两千亿元，智能座舱及智能驾驶相关市场规模预计分别达到900多亿和1,000多亿元 [9] - 通过内生增长与外延并购相结合，有望实现千亿级别收入目标 [9] 公司整体利润增速预期和估值情况 - 预计今年利润增速有望保持20%以上 [10] - 如果苹果AA手机明年快速放量、GEE200订单增加等因素,可能带来超预期利润增长 [10] - 目前估值并不高,明年PE不到20倍,性价比较高,且远期成长性良好 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司拟通过股权交易收购德国汽车线束企业Leoni AG及其子公司,以加快推进公司汽车业务全球化进程,提升公司汽车线束产品在全球市场的综合竞争力 [5] - Leoni公司是全球头部电缆、电线和线束系统解决方案供应商,拥有深厚的客户基础和丰富的研发及生产经验,但目前存在资源利用率低、营运开支大等问题 [5] - 收购Leoni有利于立讯精密资源整合,发挥协同作用,进一步提高立讯精密的垂直一体化程度,同时也能帮助Leoni导入中国车企,助力其未来实现业绩增长 [5] - 立讯精密在消费电子领域成功的经验正在向汽车业务迁移,公司有望在汽车领域成为行业巨头 [5] 财务数据总结 - 报告预计公司2024-2026年归母净利润分别为133.97、162.15、189.91亿元 [5] - 公司2023年营业收入为231.91亿元,净利润为12.24亿元 [10] - 公司2023年资产负债率为56.6% [10]

精密制造老牌龙头，做深客户扩大版图 精密制造龙头，业务布局多元化前景辽阔 - 公司以消费电子连接器起家，通过内生外延现已形成精密零组件到功能模组再到系统集成的全方位能力，横向布局消费电子、汽车电子、通讯等三大应用领域。[1] - 公司消费电子基本盘稳固，做深客户做大价值，有望在未来 3-5年内保持快速增长，并在之后仍保持平稳增长。[1] - 公司依托在消费电子领域积累的强大的全球化精密制造和开发能力，成功在汽车和通讯领域取得头部客户信赖，经过前期布局也已进入收获放量阶段。[1] 股权结构稳定集中，体内体外多重战略布局 - 公司的实际控制人王来春和王来胜兄妹分别持有香港立讯有限公司 50%的股权，并通过香港立讯间接持有立讯精密 19%的股权，公司高管持股稳定集中。[16][18] - 公司通过外延并购不断渗透 iPhone 供应链，从 2013 年立讯首次切入 iPhone Lighting 接口的供应，至 2020 年公司收购江苏纬创及昆山纬新，进入 iPhone 整机组装业务。[29] - 公司在上市公司主体外也有多维度战略布局，尤其在汽车业务方面，2018 年收购采埃孚子公司 TRW Automotive Inc 旗下车身控制系统 BCS 事业部。[16] 业绩穿越周期持续增长，盈利质量持续提升 - 2015 年至 2021 年，公司实现了跨越式增长，营业收入从 101 亿元增长至 1,539 亿元，15-21 年 CAGR 57%；归母净利润也从 11 亿元增长至 71 亿元，15-21 年 CAGR 37%。[19][20] - 2023 年在终端消费电子需求疲弱的大环境下，公司业绩穿越周期保持稳定增长，实现营收 2319 亿元，同比增长 8%；归母净利润达 110 亿元，同比增长 20%。[19][20] - 公司汽车与通信业务业绩呈现高速增长，23 年营收分别为 92.5/145.4 亿元，21-23 年 CAGR 分别为 49%/110%。[19][20] 消费电子：做深客户做大价值，苹果 AI 创新周期赋能增长 内生+外延+大客户战略，行业地位不断提升 - 公司通过外延并购不断渗透 iPhone 供应链，实现了在 iPhone 产品上"零组件-模组-整机组装"的全布局。[29] - 公司在 iPhone 13 Pro、iPhone 14 系列的组装份额持续提升，并于 2024 年取得 iPhone 16 Pro Max 的 NPI 组装订单。[29] - 公司按照立臻净利润占总出资额的比例认列投资收益，2023 全年投资收益为 20.44 亿元，同比增长 157%。[29][30] 可穿戴设备市场空间广阔，Apple Watch+Airpods 领跑市场 - 苹果手表在智能手表市场占主导地位，2022 年销量达到 5390 万件，2023 年市场份额仍然位列第一。[33][34] - Apple Watch 不断升级，Ultra 系列开拓高端市场，预计未来将加速渗透智能手表市场。[37] - 立讯深度参与 Apple Watch 生产组装及零部件，成为全球最大的智能手表代工商。[38][39] - 立讯凭借 SiP 封装技术优势，占据 AirPods 组装主导地位。[39][40] MR：Vision Pro 树行业标杆，产业加速成熟 - 苹果推出首款头戴式"空间计算"显示设备 Apple Vision Pro，为用户提供全新的 3D 交互体验。[42][43][44] - 苹果有望于 2025 年推出平价款 MR/AR 设备，销量有望迎来明显增长，立讯布局苹果 MR 设备零组件+组装有望受益。[44] AI 时代到来，引领新一轮换机潮 - 苹果发布个人化智能系统 Apple Intelligence，将生成式 AI 模型置于 iPhone、iPad 和 Mac 等设备。[46][47][48] - Apple Intelligence 的应用体验及对硬件型号的限制将刺激换机需求，并倒逼硬件环节持续升级，有望推动产业链公司量价齐升。[47][48] 汽车电子：多元布局推动业务快速发展 内生外延并行，汽车业务高速增长 - 公司针对汽车板块进行了长期性规划，产品布局为线束、连接系统、新能源、智能网联、智能驾舱以及智能制造等。[49][50][51] - 公司充分利用在消费电子领域的深厚积累，快速实现向汽车产业的跨界赋能。[51][52] - 2015-2022 年，立讯汽车业务营收从 8.42 亿元上升至 61.5 亿元，CAGR 33%；2023 年营收达 92.5 亿元，同比增长 50%。[54][55] 线束+连接器：单车价值量持续提升，公司引领国产替代 - 新能源汽车线束平均价值增长至 5000 元，高速线束领域随着自动驾驶等级的不断提升，单车价值量也有望不断增加。[58][59] - 公司对线束及连接器领域理解深厚，在消费电子领域便以线束起家，在通讯领域也拥有 400G 及以上的高速传输领先技术。[59][60] 携手整车厂，加速打造新 Tier 1 领导厂商 - 公司与奇瑞达成战略合作，双方拟共同组建合资公司，致力于实现公司成为汽车零部件 Tier 1 领导厂商的中长期目标。[63] - 公司与广汽成立合资公司立昇科技，致力于实现汽

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 立讯精密拟收购 Leoni 及其子公司股权,交易总对价5.25亿欧元,有助于立讯在产品开发、市场与客户拓展等方面与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同 [4][5] - 立讯将以自身强大的成本管控能力和高效的运营能力,通过整合和协同效应改善莱尼的经营情况,为公司和股东创造长期价值 [5] - 预计此次收购不会对公司本年度财务状况及经营成果造成重大不利影响,立讯汽车互联产品及精密组件上半年营收增长48%,占总营收比重达5% [5] - 调整盈利预测,上调对24-26年归母净利润的预测至137/165/189亿元,下调营业收入预测值至2693/3095/3515亿元 [5] 公司基本情况 - 立讯精密是一家专注于消费电子、汽车电子等领域的高科技企业,主要产品包括连接器、线束、精密结构件等 [4] - 莱尼公司是欧洲第一、全球第四的汽车线束巨头,主要产品涵盖标准化电缆、特种电缆以及定制开发的线束系统与相关组件,在电动汽车和智能汽车领域拥有广泛的应用 [4] 财务数据 - 2023年立讯精密营业收入2319.05亿元,同比增长8.4%;归母净利润109.53亿元,同比增长19.5% [8] - 预计2024-2026年立讯精密营业收入分别为2693/3095/3515亿元,归母净利润分别为137/165/189亿元 [7] - 2023年莱尼公司和Leoni K营业收入分别为54.6/14.6亿欧元,亏损分别为1.28/0.13亿欧元,2024年第一季度均实现扭亏为盈 [5] 风险提示 - 智能驾驶渗透率增长速度不及预期的风险 [5] - 消费电子需求恢复不及预期的风险 [5] - 宏观经济、疫情等因素导致汽车需求疲软的风险 [5] - 本次交易实施前尚需获得境内外相关主管部门备案审批同意,具体进度尚存在不确定性 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 收购全球汽车线束龙头莱尼公司,有助于公司在全球汽车线束领域形成差异化竞争优势,为中国车企出海以及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务 [4][6] - 通过对莱尼公司与Leoni K分布于全球多个国家与地区的产能基地进行适当的整并,提高资产利用效率,并实现运营费用的进一步优化 [6] - 借助公司在汽车线束领域所积累的智能制造、模治具开发、制程优化等经验,帮助莱尼公司与Leoni K实现人效比的快速提升及变动成本、固定成本的优化 [6] - 公司内生外延打造多元化汽车矩阵,包括汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱控制等,有望开辟公司成长第二极 [6][7] - 公司汽车业务2023年实现营收92.5亿元,同比增长50.4%,毛利率稳定在15%-17%之间,2024H1进一步实现48.30%高速增长 [9] 报告分类总结 收购情况 - 公司拟收购全球汽车电缆和汽车线束企业龙头Leoni AG的50.1%股权及Leoni AG之全资子公司Leoni Kabel GmbH(Leoni K)的100%股权,收购对价合计约为5.25亿欧元 [4] - 收购标的核心业务包括ACS及WSD两大类,2023年标的营收合计69.2亿欧元 [4] - 交割完成后,公司将控股ACS业务,新加坡立讯控股WSD业务 [4] 公司汽车业务布局 - 公司在汽车方面已形成丰富产品线,包含汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱控制等 [7] - 公司通过收购福建源光电装、德国Suk、采埃孚旗下全球车身控制系统事业部等,不断增强汽车连接器及线束业务实力,并持续外拓全新领域 [6][8] - 公司汽车连接器及线束业务已构建起丰富且完备的产品矩阵,包括低压连接器、高压连接器、高速连接器,以及整车内所有连接器,以及各类线束产品 [8] 财务表现 - 公司汽车业务2023年实现营收92.5亿元,同比增长50.4%,毛利率为15.89% [9] - 2024H1公司汽车业务营收进一步实现48.30%高速增长 [9] - 我们预测公司2024-2026年归母净利润为137.57/174.86/207.82亿元,同比增速分别为26%/27%/19% [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 立讯精密拟收购莱尼公司及其全资子公司Leoni K,有助于拓展全球化的产能和客户资源,助力公司成长为全球头部汽车Tier 1厂商 [1] - 公司后续有望通过优化赋能提升资产盈利能力,包括:1)发挥集团化优势降低融资成本和采购成本;2)整合产能提高资产利用效率;3)借助公司在智能制造等方面的经验帮助提升人效比和成本优化;4)为莱尼公司导入优质客户资源 [1] - 公司汽车业务多维产品布局,涵盖线束、连接器、新能源、智能座舱等,充分受益于汽车电动化、智能化、网络化转型,同时与整车企业的深度合作为产品出海提供了有力支撑 [1] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润150/210/253亿元 [2] - 2024-2026年营业收入增长率分别为15%、15%、25% [2] - 2024-2026年归母净利润增长率分别为36.76%、40.13%、20.65% [2] - 2024-2026年市盈率分别为17.86、12.75、10.57 [2] - 2024-2026年市净率分别为3.89、3.12、2.53 [2]

报告评级 - 公司投资评级为买入 [1] - 行业评级为强于大市 [1] 报告核心观点 - 立讯精密拟收购莱尼公司汽车线束线缆资产,有望加速拓展汽车业务 [4] - 收购莱尼公司有助于公司在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面与其实现资源互通、优势互补和战略协同,快速形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势 [4] - 公司具有较好内生外延式的发展经验,在完成股权交割后可为莱尼公司提供包括财务、业务、采购、生产、人员结构、内部控制等方面的优化与赋能,产生协同效应 [4] 财务数据总结 - 公司预计2024/2025/2026年实现每股收益1.87元/2.35元/2.91元,对应市盈率19.2倍/15.3倍/12.3倍 [5] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、EBITDA等主要财务指标保持稳健增长 [6] - 公司盈利能力、获利能力、偿债能力等财务指标良好 [6]

收购莱尼的背景和目标 - 通过收购德国老牌汽车线束供应商莱尼,立讯精密实现了从区域性到全球性的线束布局 [2][3] - 莱尼在欧洲、中东、非洲、美洲和亚洲均有成熟的运营主体,与全球主流客户尤其是欧洲主机厂有长期稳定的合作关系 [2][3] - 立讯和莱尼在产品、资源、客户等方面有较强的互补性,通过合作能实现优势互补,提升双方的竞争力 [2][3][4] 对莱尼的改善措施和财务目标 - 帮助莱尼优化融资成本、降低运营费用、提升产能利用率等,预计2025年可实现损益平衡,2026年小幅盈利,2027年达到3%以上净利率 [4][5] - 未来5-7年内,力争帮助莱尼追平立讯在汽车业务的整体水平 [7] 立讯汽车业务的发展规划 - 立讯汽车线束、连接器业务占汽车板块的重要地位,未来5年内将保持高速增长 [6] - 通过收购莱尼,立讯将进一步提升在欧洲、北美及亚洲的行业地位,实现全球前十大Tier 1供应商的目标 [6] 收购莱尼的考量 - 相比之前收购BCS,莱尼与立讯在产品、资源、客户等方面有更强的协同性,立讯在自动化和制程优化等方面的优势也能更好地帮助莱尼 [7] - 收购莱尼WSD业务51%股权,而100%收购ACS业务,是基于两个业务的实际情况做出的决策 [8]