报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 IC 设备驱动收入快速增长，Q3 营收端好于市场预期 - 2024Q1-3公司预计实现营收188.3-216.8亿元，同比+29.08%-+48.61%，中枢值为202.6亿元，同比+38.85%。其中Q3实现营收74.2-85.4亿元，同比+20.42%-+38.60%，中枢值为79.8亿元，同比+29.51%，环比+23.2%，好于市场预期。[3] - 收入结构方面，IC设备收入同比高速增长，光伏相关收入占比Q3略有提升，电子元器件收入受行业景气度影响持续承压。新接订单方面，公司产品覆盖度及市占率不断提升。[3] 盈利水平同比提升明显，Q3利润端同样好于先前预期 - 2024Q1-3公司预计实现归母净利润41.3-47.5亿元，同比+43.19%-+64.69%，Q3实现归母净利润15.6-17.9亿元，同比+43.78%-+64.98%。[4] - 2024Q1-3实现扣非归母净利润39.5-45.4亿元，同比+49.62%-+71.97%，Q3实现扣非归母净利润15.0-17.3亿元，同比+45.49%-+67.80%。[4] - 盈利水平显著提升,一方面高毛利率的IC设备占比持续提升,有效对冲元器件承压影响且驱动整体毛利率改善,另一方面规模效应逐渐显现,期间费用率下降。[4] 中长期维度,公司平台化布局具备长期投资价值 - 公司是少有算得上平台型公司的,产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、氧化退火、清洗等细分领域具备较强市场竞争力,具备和海外巨头比较的可能性。[4] - 2018-2023年营收CAGR达46%,归母净利润CAGR达76%,则是经营层面最好的证明。[4]

公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩预计持续同环比高增长,营收预计增长29.1%~48.6%,归母净利润预计增长43.2%~64.7% [5] - 公司IC高端设备市占率稳步提升,平台型龙头规模效益凸显 [6] - 公司2024年8月发布股权激励草案,展现公司长期经营发展信心 [7] 财务数据总结 营收及盈利能力 - 2024-2026年营业收入预计分别为300.29亿元、395.36亿元和507.85亿元,同比增长分别为36.0%、31.7%和28.5% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为57.26亿元、77.88亿元和100.28亿元,同比增长分别为46.9%、36.0%和28.8% [8] - 2024-2026年毛利率预计分别为42.5%、42.9%和42.7% [8] - 2024-2026年净利率预计分别为19.8%、20.4%和20.4% [8] 成长能力 - 2024-2026年营业收入增速预计分别为36.0%、31.7%和28.5% [8] - 2024-2026年归母净利润增速预计分别为46.9%、36.0%和28.8% [8] 获利能力 - 2024-2026年ROE预计分别为19.6%、21.1%和21.5% [8] - 2024-2026年ROIC预计分别为22.4%、26.3%和29.6% [8] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率预计分别为57.2%、53.9%和54.4% [8] - 2024-2026年净负债比率预计分别为-11.8%、-18.9%和-26.9% [8] 估值水平 - 2024-2026年PE预计分别为34.3倍、25.2倍和19.6倍 [8] - 2024-2026年PB预计分别为6.6倍、5.3倍和4.2倍 [8] - 2024-2026年EV/EBITDA预计分别为26.8倍、19.6倍和15.1倍 [8]

证券研究报告 北方华创 (002371 CH) 1-3Q 业绩预告高增，市占率稳步攀升 华泰研究 公告点评 2024 年 10 月 14 日│中国内地 半导体 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 390.96 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 2024 年 1-3Q 业绩高增，规模效应凸显，盈利能力持续向好 北方华创发布业绩预告，2024 年前三季度实现营业收入 188.3-216.8 亿元， yoy 29.08%~48.61%；归母净利润 41.3-47.5 亿元，yoy 43.19%~64.69%； 扣非净利润 39.5-45.4 亿元，yoy 49.62%~71.97%。公司丰富产品矩阵，拓 宽工艺覆盖范围，市场占有率稳步攀升，前三季度收入实现同比稳健增长， 经营效率持续提高，成本费用率稳定下降，归母净利润同比持续增长。公司 受益于平台化效应和客户粘性，新品类设备突破有望带动业绩逐步兑现 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩持续高增长,预计收入增长43.19%-64.69%,归母净利润增长49.62%-71.97% [3] - 公司作为本土半导体设备平台型公司,将长期受益于国产替代浪潮,在刻蚀、薄膜沉积、立式炉、外延炉、清洗机等多个领域处于领先地位 [4] - 考虑到公司订单情况,预测2024-2026年归母净利润分别为56/73/92亿元,当前市值对应动态PE分别为35/27/21倍 [4] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入为29,075百万元,同比增长31.68% [2] - 2024年预计归母净利润为5,599百万元,同比增长43.61% [2] - 2024年预计每股收益为10.51元,对应PE为35.11倍 [2] - 公司资产负债率为53.54%,流动比率为1.81 [7]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入预计为1,883,000万元-2,168,000万元，同比增长29.08%-48.61%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为413,000万元-475,000万元，同比增长43.19%-64.69%[1] - 公司2024年前三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为395,000万元-454,000万元，同比增长49.62%-71.97%[1] - 公司2024年第三季度营业收入预计为742,000万元-854,000万元，同比增长20.42%-38.60%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润预计为156,000万元-179,000万元，同比增长43.78%-64.98%[2] - 公司2024年第三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为150,000万元-173,000万元，同比增长45.49%-67.80%[2] 经营情况 - 公司主营业务保持良好发展态势，市场占有率稳步攀升[4] - 公司经营效率持续提高，成本费用率稳定下降[4] 其他 - 本次业绩预告未经会计师事务所审计[3] - 具体财务数据以公司披露的《2024年第三季度报告》为准[5]

报告行业投资评级 - 报告给予NAURA公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - NAURA是一家国内半导体设备领导者,拥有多元化的终端市场和产品组合,包括热处理、沉积和硅蚀刻以及清洁设备 [8] - 预计NAURA将受益于国内半导体产能的持续扩张,特别是在成熟节点领域 [8] - 预计2024年NAURA的收入和净利润将分别同比增长31%和36% [2][3] - 预计未来几年NAURA的收入和利润将保持稳健增长,2025-2027年收入和净利润将分别增长11%-16%和18%-19% [3] 行业分析 - 预计2024-2026年中国半导体资本支出将从2023年的300亿美元增长至360亿-420亿美元,为NAURA带来广阔的机遇 [1] - NAURA作为国内半导体设备龙头,在蚀刻、沉积、清洁和快速热处理等领域拥有竞争力的产品组合,有望充分捕捉行业需求 [1][8] - NAURA毛利率预计将维持在43%左右的水平,同时随着收入规模扩大,预计销售费用率将从2023年的25%下降至2024年的22% [2]

1. 高速增长的平台型半导体设备公司 - 公司为北京国资委下的半导体设备公司,历史可追溯至七OO厂,是第一批负责半导体设备的企业 [1][10] - 公司管理团队背景来自北京建中机器厂,有着数十年的从业经验,技术及产品背景分布均衡 [15] - 公司主要产品为刻蚀、薄膜沉积设备,在半导体设备(WFE)总资本开支的比例分别为22%和21%,是半导体设备中最大的两个市场 [18] - 受益国产替代,公司订单和收入增长迅速,3年复合增速超过50% [21][22] 2. 晶圆制造国产化推动下,设备将持续受益于半导体资本开支攀升 - 2026年,中国大陆12寸晶圆产能将占全球25%,跃升至全球第一 [28][31] - 中国大陆持续成为全球半导体设备最大市场,占比超过三分之一 [32][33] - 大基金三期将进一步聚焦于关键设备和先进制程攻关 [36] 3. 国产替代逐步深入,平台型公司优势明显 - 公司保持高研发投入,与海外龙头处于同一水平,近年来不断取得产品突破 [39][41] - 先进制程工艺之间协同性更高,平台化公司优势明显 [43] - 公司正不断扩展在各下游市场的核心环节布局 [44][45]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年上半年公司营收和净利润创历史同期新高,业绩表现亮眼 [5] - 2024年第二季度公司营收和净利润创历史单季度新高 [5] - 公司合同负债维持在较高水平,为后续业绩释放提供保障 [5] 半导体设备业务驱动整体业绩 - 公司半导体设备业务营收高增,毛利率改善,带动整体公司业绩表现亮眼 [6] - 半导体装备子公司业绩高增,真空装备和元器件子公司业务承压 [6] 公司盈利能力持续提升 - 营收体量增加带来规模效应,期间费用率下降,公司盈利能力持续提升 [7] - 2024年第二季度净利率为25.54%,环比提升 [7] 公司产品线不断丰富 - 公司持续深耕客户需求,不断拓展创新边界,丰富产品矩阵,进一步拓宽工艺覆盖范围 [8] - 公司在刻蚀、薄膜沉积等多个核心工艺装备持续突破并实现产业化应用 [6] 公司长期发展前景良好 - 大陆设备Capex规模大,刻蚀、薄膜工艺中长期需求有望提升,公司成长空间足 [9] - 公司发布2024年股权激励草案,彰显对长期发展的信心 [10] 投资建议 - 维持公司"买入"评级,调整2024-2026年归母净利润预测 [11] - 考虑公司在半导体设备领域的平台化优势,以及大陆晶圆制造升级的确定性 [11] 风险提示 - 下游大型晶圆厂扩产不及预期 [12] - 行业竞争加剧 [12] - 行业规模测算偏差 [12] - 研报使用信息更新不及时 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持对北方华创的"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 盈利能力持续高增长 - 2024H1公司实现收入123.35亿元,同比增46.38%;归母净利润27.81亿元,同比增54.54%;扣非后归母净利润26.40亿元,同比增64.06% [3][4] - 2024Q2收入64.76亿元,同比增42.15%,环比增10.52%;扣非后归母净利润15.67亿元,同比增45.77%,环比增46.15%;销售毛利率47.40%,环比增4pct [4] - 公司将持续聚焦主营业务,深化技术研发,优化产业结构,不断提升核心竞争力 [4] 电子工艺装备业务毛利率持续提升 - 2024H1公司电子工艺装备业务实现收入113.96亿元,同比增55.07%,毛利率44.63%,同比增6.26pct [4] - 电子元器件收入9.23亿元,同比降12.88%,毛利率55.90% [4] 新产品不断推出 - 公司成功研发出HDPCVD、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉ALD、高介电常数ALD等多款高端设备,并在多家客户端实现稳定量产 [4] 自动化提升生产效率 - 公司持续优化生产模式,运用自动化、物联网、人工智能等先进技术,实现工厂端的实时交互和数据共享,大幅提高生产效率和产品品质 [4] 推出股票期权激励计划 - 公司推出2024年股票期权激励计划,拟向2015人授予9190450份股票期权,约占公司股本总额的1.73% [4] 财务预测及估值建议 - 预计公司2024E-2026E营收分别为305.36亿元、403.89亿元、489.36亿元,同比增38.30%、32.27%、21.16% [5][6] - 预计2024E-2026E归母净利润分别为59.62亿元、81.93亿元、102.69亿元,同比增52.90%、37.42%、25.34% [5][6] - 采用PE估值法,给予公司PE(2024E)30x~35x,合理市值区间为1789.49亿元-2087.74亿元,每股合理价值区间为335.91元/股-391.89元/股 [8] 风险提示 - 下游建厂进度不及预期、成熟制程客户扩产放缓、先进制程产品研发进度慢于预期、市场竞争加剧导致价格下滑压力加大、中美贸易摩擦加剧等 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 半导体业务带动盈利能力高增 - 2024H1 北京北方华创微电子装备有限公司实现营收109.36亿元，同比+57.28%；实现净利润27.03亿元，同比+77.47%；实现净利率24.72%，同比+2.81pct [5] - 北京北方华创真空技术有限公司实现营收4.60亿元，同比+16.17%；实现净利润-0.02亿元，同比-129.62%；实现净利率-0.43%，同比-2.12pct [5] - 北京七星华创精密电子科技有限责任公司实现营收9.23亿元，同比-12.88%；实现净利润1.05亿元，同比-72.99%；实现净利率11.36%，同比-25.28pct [5] - 公司半导体设备业务受益于产品矩阵的丰富和营收规模的扩大，盈利能力不断增强，是公司业绩增长最核心的驱动力 [5] 平台化布局加速发展 - 2024H1公司整体研发投入达到22.42亿元，同比增长47.97%，占营收比重达到18.18% [6] - 公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备 [6] - 公司在先进封装领域进行了全面布局，可提供TSV（硅通孔）制造、正面制程-大马士革工艺、背面制程-露铜刻蚀和RDL（再布线层）工艺的全面解决方案 [6] - 公司产品线不断创新和完善，平台化布局加速发展 [6] 半导体业务国产替代空间广阔，公司行稳致远 - 北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司，无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势 [6] - 在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下，公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展 [6] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.6亿元、75.6亿元、101.2亿元 [6]