报告公司投资评级 - 报告维持对北方华创的"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 盈利能力持续高增长 - 2024H1公司实现收入123.35亿元,同比增46.38%;归母净利润27.81亿元,同比增54.54%;扣非后归母净利润26.40亿元,同比增64.06% [3][4] - 2024Q2收入64.76亿元,同比增42.15%,环比增10.52%;扣非后归母净利润15.67亿元,同比增45.77%,环比增46.15%;销售毛利率47.40%,环比增4pct [4] - 公司将持续聚焦主营业务,深化技术研发,优化产业结构,不断提升核心竞争力 [4] 电子工艺装备业务毛利率持续提升 - 2024H1公司电子工艺装备业务实现收入113.96亿元,同比增55.07%,毛利率44.63%,同比增6.26pct [4] - 电子元器件收入9.23亿元,同比降12.88%,毛利率55.90% [4] 新产品不断推出 - 公司成功研发出HDPCVD、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉ALD、高介电常数ALD等多款高端设备,并在多家客户端实现稳定量产 [4] 自动化提升生产效率 - 公司持续优化生产模式,运用自动化、物联网、人工智能等先进技术,实现工厂端的实时交互和数据共享,大幅提高生产效率和产品品质 [4] 推出股票期权激励计划 - 公司推出2024年股票期权激励计划,拟向2015人授予9190450份股票期权,约占公司股本总额的1.73% [4] 财务预测及估值建议 - 预计公司2024E-2026E营收分别为305.36亿元、403.89亿元、489.36亿元,同比增38.30%、32.27%、21.16% [5][6] - 预计2024E-2026E归母净利润分别为59.62亿元、81.93亿元、102.69亿元,同比增52.90%、37.42%、25.34% [5][6] - 采用PE估值法,给予公司PE(2024E)30x~35x,合理市值区间为1789.49亿元-2087.74亿元,每股合理价值区间为335.91元/股-391.89元/股 [8] 风险提示 - 下游建厂进度不及预期、成熟制程客户扩产放缓、先进制程产品研发进度慢于预期、市场竞争加剧导致价格下滑压力加大、中美贸易摩擦加剧等 [5]