报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营业收入 157.82 亿元（YoY+43.31%），归母净利润 39.9 亿元（YoY+89.87%），扣非归母净利润 38.82 亿元（YoY+99.03%）[4] - 巴斯夫维生素开工再度延期,全球维生素行业供给确定性收紧,景气快速回暖 [4] - 蛋氨酸供给端挺价意愿较强,但因豆粕价格低位拖曳蛋氨酸市场,景气高位回落 [4] - 新材料规划项目顺利推进,精细化工进军农药大市场,持续打造"化工+"、"生物+"平台 [4] 报告内容总结 公司业绩 - 公司 2024 年前三季度实现营业收入 157.82 亿元（YoY+43.31%），归母净利润 39.9 亿元（YoY+89.87%），扣非归母净利润 38.82 亿元（YoY+99.03%），业绩符合预期 [4] - 费用方面,销售、管理、研发及财务费用环比 24Q2 分别变动+1978、+409、-878、+3258 万元,受汇兑收益减少影响,财务费用上升明显 [4] 行业情况 - 巴斯夫维生素开工再度延期,全球维生素行业供给确定性收紧,景气快速回暖 [4] - 根据博亚和讯,巴斯夫 2023 年 VA、VE 产量分别约 5500、9000 吨,全球分别市占率 19.6%、11.4%,此次火灾将对维生素整体行业供给产生较大影响 [4] - 根据 wind 统计,公司维生素主要产品 VA、VE、VC 三季度市场均价为 193.05、124.48、19.05 元/公斤,环比分别提升 123.44%、77.42%、0%,景气底部持续回暖 [4] - 蛋氨酸供给端挺价意愿较强,但因豆粕价格低位拖曳蛋氨酸市场,景气高位回落 [4] 公司发展 - 新材料规划项目顺利推进,包括天津 30 亿投建 10 万吨/年己二腈-己二胺一期项目,70 亿投建 40 万吨/年己二腈-己二胺二期项目,并延伸 40 万吨/年尼龙 66 项目,山东 44.8 亿元投建 10.3 万吨 HDI 及 2.1 万吨/年 IPDI 项目 [4] - 精细化工领域,公司拟 30 亿投建 6 万吨草铵膦项目,打开农药大市场赛道 [4] - 随着多个项目的有序推进,公司"化工+"、"生物+"平台不断丰富,持续成长性可期 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入和利润均创历史新高,主要得益于维生素E、蛋氨酸等产品价格上涨以及公司产品线不断丰富 [1][2][5] - 维生素E行业格局良好,短期无新增产能和新增玩家,BASF复产时间超出预期,产品价格有望继续强势 [5][6] - 公司蛋氨酸产能持续扩张,成本优势明显,具有较好成长性 [5][6] - 公司在营养品、香精香料、新材料、生物制造等领域持续创新布局,为未来发展提供动力 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司营业收入分别为218.56/226.70/249.85亿元,归母净利润分别为62.24/65.00/67.14亿元,对应EPS为2.01/2.10/2.17元 [6] - 公司2024年前三季度经营活动现金流同比增长74.33%,主要由于营业收入增加和货款回笼增加 [2] - 公司2024年前三季度应收账款周转率显著下降,存货周转率上升 [2]

报告评级 - 报告给予新和成"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年三季度新和成业绩大幅增长,主要原因包括:1)巴斯夫事故推动维生素价格上行;2)海外补库意愿强烈,出口大幅增长 [2] - 巴斯夫维生素A、E装置复产时间推迟,预计四季度维生素出口有望进一步提升,带动新一轮价格上涨行情 [2] - 公司未来资本开支重心从营养品转向新材料,下一阶段成长即将开启 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司实现归母净利润分别为60.58/72.06/77.67亿元,同比增长124.0%/19.0%/7.8% [3] - 2024年预计公司营业收入为217.87亿元,同比增长44.1% [3] - 2024年预计公司毛利率为43.4%,净利率为28.0% [3] 估值分析 - 参考历史估值水平,给予公司2024年15倍PE,对应目标价为29.40元 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 营养品类主要产品量价齐升,2024Q3 业绩创历史新高[2] - 维生素价格保持高位,公司有望持续受益[3][4] - 多项目、多板块布局,带来公司新增长点[5] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长[6] 分析报告内容 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入157.82亿元,同比增长43.31%;实现归母净利润39.90亿元,同比增长89.87%[2] - 2024Q3单季度,公司实现营业收入59.37亿元,同比增长65.21%,环比增长11.06%;实现归母净利润17.85亿元,同比增长188.87%,环比增长33.75%[2][3] - 公司盈利能力大幅提升,2024Q3毛利率43.56%,同比增加8.34个百分点,净利率30.18%,同比增加12.85个百分点[2][3] 主要产品价格情况 - 维生素A、维生素E、维生素D3价格在2024Q3和2024Q4均保持高位[4][7][8][9][10] - 蛋氨酸价格在2024年保持相对稳定[7] 未来发展规划 - 公司不断进行横纵拓展,在多项目、多板块不断布局和推进,如尼龙新材料项目、蛋氨酸等新产能项目[5] - 随着营养品及新材料新产能相继落地,公司竞争优势将进一步增强,多项目、多板块布局的优势将带来公司新增长点[5] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为205.18、235.26、249.01亿元,归母净利润分别为57.99、58.86、62.47亿元[6] - 维持公司"买入"评级,考虑到主营产品景气度有望持续高位,同时多领域持续驱动公司成长[2][6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩创历史新高,主要受益于营养品量价齐升 [4] - 维生素行业景气上行,巴斯夫复产推迟有望助力维生素价格延续上行 [5] - 公司蛋氨酸和新材料业务成长动力充足,有望进一步提升盈利能力 [5] 公司投资亮点 营养品业务 - 2024年三季度VA、VE、固蛋市场价格环比大涨,营养品景气回升明显 [5] - 公司蛋氨酸产能将达到55万吨,规模优势有望助力盈利能力进一步提升 [5] 新材料业务 - 公司正在建设10万吨/年己二腈-己二胺、40万吨/年己二腈-己二胺及40万吨/年尼龙66项目,新材料业务成长可期 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为58.00、66.93、75.09亿元,对应EPS为1.88、2.17、2.43元/股 [6] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为21,565、25,097、28,164百万元,同比增长42.7%、16.4%、12.2% [6] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为40.7%、37.8%、37.6%,净利率预计分别为27.1%、26.9%、26.8% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年第三季度业绩大幅增长,主要系营养品板块供需格局持续向好,核心产品量价齐升 [1] - 维生素VA/VE/VC受益于市场供需格局和价格持续上涨,对公司业绩形成极大支持 [1] - 维生素供给端受巴斯夫路德维希港爆炸事件影响,预计将持续对产品价格形成支撑 [1] - 国内猪周期进入上行通道,生猪养殖利润持续改善,维生素下游饲料需求有望持续增长 [1] - 公司固液蛋氨酸产能有序扩张,推动我国蛋氨酸市场份额提升 [1] - 天津己二腈项目已进入实施阶段,有望实现关键原料至下游尼龙的一体化产业链 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.45、50.74、64.15亿元,同比增速为75.5%、6.9%、26.4% [2] - 预计2024-2026年毛利率分别为38.7%、36.0%、34.4% [4] - 预计2024-2026年ROE分别为16.1%、14.7%、15.6% [4] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.87元、1.64元、2.08元 [4] - 预计2024-2026年P/E分别为15.91倍、14.88倍、11.77倍 [4]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收158亿元,同比增长43%,实现归母净利润39.9亿元,同比增长90% [2] - 2024Q3单季度业绩创历史新高,营业收入59.4亿元,同比增长65%,归母净利润17.9亿元,同比增长189%,环比增长34% [6] - 业绩大增主要受益于维生素景气抬升和30万吨蛋氨酸产能释放 [6] - 维生素VA/VE价格大涨,蛋氨酸价格有望企稳回升 [6] - 蛋氨酸和己二腈业务贡献高成长 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高增长 [7] 财务数据总结 - 2024年预计营收209亿元,同比增38%;归母净利61亿元,同比增124% [7] - 2025年预计营收260亿元,同比增24%;归母净利75亿元,同比增24% [7] - 2026年预计营收277亿元,同比增6%;归母净利87亿元,同比增17% [7] - 2024年预计EPS为1.96元/股,对应PE为12.5倍 [7] 风险提示 - 蛋氨酸及维生素价格大幅下跌风险 [8] - 竞争格局恶化风险 [9] - 在建产能不及预期风险 [10] - 安全生产风险 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩基本符合预期,营养品类主产品景气延续复苏态势 [1][2] - 维生素价格仍有所支撑,公司盈利有望增厚 [2] - 公司新项目有序推进,支撑未来成长性 [3] 分类总结 经营情况 - 公司三季度收入和净利润同比大幅增长,前三季度业绩也实现大幅增长 [1] - 营养品类主产品销量和价格上升是收入增长的主要原因 [2] - 公司综合毛利率同比大幅提升 [2] 行业及市场分析 - 海外供给端限制和下游需求支撑导致维生素价格大涨 [2] - 维生素产品景气有望延续复苏态势 [2] 公司发展 - 公司新项目有序推进,包括在天津投资建设尼龙新材料项目 [3] - 新项目有望支撑公司未来高质量成长 [3] 财务预测及估值 - 预测公司2024-2026年净利润将大幅增长 [3] - 给予公司2025年14倍PE估值,目标价26.88元 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司为维生素龙头企业,营养品板块开始放量,新项目建设持续推进,共同助力公司长期成长 [2] - 维生素价格上涨,公司盈利能力快速提升,2024年3季度销售毛利率为43.6%,同比提升8.3pct、环比提升4.7pct;销售净利率为30.2%,同比提升12.9pct,环比提升5pct [1] - 营养品板块新产能开始释放,其他板块新项目稳步推进,随着在建项目陆续投产,公司业绩将实现快速增长 [1] 公司投资评级分析 - 公司维持"增持"评级,考虑到维生素板块涨价超预期,上调公司2024-2026年归母净利润预测 [2] - 当前市值对应PE分别为12.86、11.53、10.74倍 [2] 公司业绩预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为58.7、65.5、70.3亿元 [2] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为22,164、25,208、27,808百万元 [3] - 预测公司2024-2026年每股收益分别为1.899、2.118、2.274元 [3]

财务业绩 - 公司前三季度营业收入同比上升43.31%，主要系本报告期内营养品类主要产品销量与价格上升所致[1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比上升89.87%[1] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比上升74.33%，主要系本报告期内营业收入增加，货款回笼增加所致[1] - 公司本报告期末货币资金较年初上升51.38%，主要系本报告期内营业收入增加，货款回笼增加所致[5] - 公司本报告期末应收票据较年初上升163.62%，主要系本报告期内客户以承兑汇票支付货款增加所致[5] - 公司本报告期末应收账款较年初上升42.31%，主要系本报告期内营业收入增加所致[6] - 公司本报告期末递延所得税资产较年初上升590.55%，主要系本报告期内应收账款减值准备增加导致计提递延所得税上升所致[6] - 公司前三季度财务费用同比上升202.34%，主要系报告期内汇兑收益同比减少所致[6] - 公司前三季度信用减值损失同比上升525.35%，主要系本报告期内应收账款变动计提的信用减值损失增加所致[6] - 公司前三季度所得税费用同比上升95.80%，主要系报告期内利润总额同比增加所致[7] - 公司本期营业收入为14,208,584,079.52元，同比增长20.4%[22] - 公司本期净利润为4,008,559,585.18元，同比增长89.1%[20] - 公司本期研发费用为750,191,079.58元，同比增长19.0%[20] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为4,576,730,480.43元，同比增长74.3%[22] - 公司本期收到的税费返还为504,347,584.09元，同比下降32.1%[22] - 公司本期支付给职工及为职工支付的现金为1,617,381,639.35元，同比增长7.6%[22] - 公司本期支付的各项税费为1,122,310,348.10元，同比增长64.1%[22] 股权结构 - 公司前10大股东持股情况，其中新和成控股集团有限公司持股比例为49.80%[8] - 香港中央结算有限公司持股比例为4.11%[8] - 全国社保基金五零三组合持股比例为1.33%[8] - 中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股比例为1.14%[8] - 浙江新和成股份有限公司-第四期员工持股计划持股比例为0.96%[8] - 中国建设银行股份有限公司-易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.94%[9] - 中国建设银行股份有限公司-易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金持股比例为0.76%[9] - 上海重阳战略投资有限公司-重阳战略汇智基金持股比例为0.52%[8] - 中国工商银行股份有限公司-华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.48%[9] 投资项目 - 公司与天津经济技术开发区管理委员会签署投资合作协议，在天津南港工业区投资建设尼龙新材料项目，总投资约100亿元[12] - 公司第四期员工持股计划于2023年9月25日完成股票购买，通过二级市场竞价交易方式购买公司股票共计29,528,181股，占公司现有总股本的0.9553%，成交总金额479,442,157.08元[13] - 第四期员工持股计划所获得标的股票的锁定期为12个月，自公司公告最后一笔标的股票过户至第四期员工持股计划名下之日起计算，即2023年9月26日-2024年9月25日[14] 财务状况 - 公司2024年第三季度末货币资金余额为68.78亿元，较期初增加52.34亿元[15] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为35.34亿元，较期初增加10.51亿元[15] - 公司2024年第三季度末存货余额为35.72亿元，较期初减少7.47亿元[15] - 公司2024年第三季度末流动负债合计为59.98亿元，较期初减少1.25亿元[15,16,17] - 公司2024年第三季度末非流动负债合计为79.42亿元，较期初减少1.72亿元[16,17] - 公司2024年第三季度营业收入为157.82亿元，较上年同期增加43.69亿元[19] - 公司2024年第三季度营业成本为95.42亿元，较上年同期增加22.25亿元[19] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为26.06亿元，较上年同期增加5.16亿元[19] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-1,006,530,697.52元[23] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流入3,652,613,013.97元[24] - 公司2024年第三季度偿还债务支付3,325,398,021.09元[24] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付1,582,572,282.67元[24] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流出4,909,545,108.77元[24] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1,256,932,094.80元[24] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为2,396,541,039.31元[24] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为6,843,111,454.61元[24] - 公司第三季度报告未经审计[24]