己二腈项目进展及规划 - 己二腈项目已获批，己二胺、尼龙66在上虞基地获批，己二腈项目中试顺利 [1][2] 维生素价格走势及定价策略 - 维生素产品价格环比改善，二季度市场看好 [2] - 随着价格预期转好，库存会向下游饲料企业转移 [2] - 公司VA已经提价，VE视市场行情而定，未来将综合考虑市场情况及时调整定价策略 [2] 蛋氨酸行业前景及投资规划 - 蛋氨酸全球需求每年增长3-4%左右，公司持续看好蛋氨酸行业前景 [3] - 公司蛋氨酸年产能30万吨，正常生产经营，计划7月份开始分批检修 [3] - 公司与中石化合资规划18万吨液体蛋氨酸，投资20多亿，按计划今年年底建成 [3] 黑龙江基地经营情况及规划 - 黑龙江基地前期投资大，目前效益与预期有一定差距 [4] - 2023年亏损主要因投入产出未达预期、维生素类产品价格弱势 [4] - 今年重点推进降本增效和工艺技术改进，以减亏为主 [4] VD3及HA项目情况 - VD3与VA共线生产，目前正常生产，产品盈利 [4] - HA项目一期包括年产2.7万吨甲酮、2万吨IPDA、4000吨ADI、3000吨HDI，HDI、IPDA中试产品已在客户间试销并得到认可 [4] 维生素行业竞争及新进入者影响 - 维生素是刚需产品，目前行业供过于求，会经历正常的市场化竞争 [4] - 公司将通过优化工艺路线、不断提高产品附加值，持续提升产品竞争力 [4] 香精香料业务前景 - 公司看好香精香料板块稳定增长，与下游客户合作稳定，未来有规划继续扩量扩类 [4] 未来资本开支规划 - 公司将围绕"拓市场、谋发展、强管理、防风险"的经营指导思想，在控制风险的前提下，继续投资新项目新产品，同时对老产品进行技术改造 [4]

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入151.17亿元（YoY -5.13%），归母净利润27.04亿元（YoY -25.3%），扣非归母净利润26.14亿元（YoY -27.12%） [1] - 2024年一季度公司实现营业收入44.99亿元（YoY+24.54%，QoQ+9.61%），归母净利润8.7亿元（YoY+35.21%，QoQ+44.21%），实现扣非归母净利润8.57亿元（YoY+46.22%，QoQ+29.21%），业绩符合市场预期 [1] - 营养品板块全年呈现"V"型触底反弹趋势，但整体景气同比仍承压 [2][3] - 24Q1维生素反弹趋势明显，蛋氨酸高位震荡，香精香料业务稳步扩张 [4] - 公司新材料领域和精细化工领域多个项目有序推进，持续丰富"化工+"和"生物+"平台 [5] 财务数据及盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为41.57、50.45、60.41亿元 [7] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为34.8%、36.1%、37.2% [7] - 预计公司2024-2026年ROE分别为14.4%、14.8%、15.1% [7]

公司经营情况 - 2023年公司实现营业收入151.17亿元，归母净利润27.04亿元[2][3] - 2024年一季度公司实现营业收入44.99亿元，同比增长24.54%；归母净利润8.70亿元，同比增长35.21%[3] - 公司积极采取应对措施,创新营销管理,发挥板块联动优势,推进新投产项目的正常销售,实现香精香料板块和新材料板块营收稳健增长[2] 公司发展战略 - 公司以"一体化、系列化、协同化"为理念,围绕大健康和新材料两大领域,立足"化工+"和"生物+"技术平台,前瞻性地规划全球化、数智化战略,目标是打造具有新和成特色的智能制造体系,成为领先的功能化学品企业[3] 蛋氨酸业务发展 - 2023年全球蛋氨酸需求量约160万吨,同比增长3.2%;国内需求约43万吨,同比增加7.5%,全球需求每年将保持3%-4%的增长[3] - 公司已具备30万吨/年蛋氨酸生产装置,配备了智能装备、智能工厂、智慧运营,实现了信息化与工业化的深度融合[3] - 2023年,山东新和成氨基酸有限公司实现营业收入38.62亿元,营业利润11.98亿元,净利润10.55亿元[3] 新材料业务发展 - PPS是一种特种工程塑料,应用领域广泛,尤其在新能源和半导体行业有较大需求,公司在PPS纤维工厂拥有全球先进技术,市场份额全球领先[3] - 尼龙业务方面,公司尼龙新材料项目已列入浙江省重大产业项目,正在进行前期建设工作,未来将打造有竞争力的尼龙全产业链,形成系列化、规模化,不断开拓新应用[3] 投资者提问回应 - 公司将继续投资新项目新产品,同时对老产品进行技术改造,不断提升产品价值[3] - 维生素价格基本处于底部区间,部分企业已经达到亏损线,现阶段产品价格有所上涨,相信未来还要持续波动[4] - 蛋氨酸国内需求增长较快,全球每年增长3%-4%左右,需求有增量,相信产能可以逐步消化[4] - 黑龙江基地目前亏损,公司将持续丰富生物发酵产品品类,努力争取减少亏损,扭亏为盈[4] - 公司在氨基酸类、香精香料、新材料领域有许多产品规划用生物发酵法生产,产品附加值高,看好行业发展前景[4] - 公司在尼龙新材料项目上是全产业链的布局,把卡脖子技术放在第一位,同时考虑整个产业链的竞争力[4] - 公司布局草铵膦项目,目前仍在项目报批阶段,未来会布局精草铵膦[4][5] - 公司HDI、IPDA中试产品已在客户间试销,得到客户认可,努力尝试突破己二腈、己二胺等产品的卡脖子技术[5]

业绩总结 - 新和成2024年一季度营收为44.99亿元，同比增长24.54%[1] - 蛋氨酸业务量价齐升，24Q1毛利率为35.04%，同比增长3.35%[1] - 维生素价格指数已见底，24Q1环比上涨4.15%[1] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润39.08/47.62/51.89亿元，同比增长44.5%/21.8%/9.0%[3] - 新和成2024年一季度财务预测表显示，2024年营业总收入预计为19,082百万元，较2023年增长26.2%[4] - 2024年预计净利润为3,939百万元，同比增长20.6%[4] - 公司2024年预计ROE为13.6%，ROIC为12.3%[4] - 资产负债率预计在2024年为35.5%，较2023年略有下降[4] - 公司2024年预计每股收益为1.26元，每股经营现金流为1.26元[4] 新产品和新技术研发 - 公司拥有丰富的项目储备，新产品投入将为发展注入新动力[2] 市场扩张和并购 - 公司2024年一季报点评[12] 公司投资评级 - 公司投资评级体系说明[14] 分析师声明 - 分析师声明[16] 免责声明 - 免责声明[17] 联系方式 - 华创证券研究所地址及联系方式[19]

公司发展战略和经营目标 - 公司将围绕"拓市场、谋发展、强管理、防风险"的经营指导思想,坚定信心,坚持"化工＋"和"生物＋"战略主航道,抢抓机遇,练好内功,实现高质量发展[2][3] - 公司将坚持创新驱动,不断提升原有产品竞争力,不断开发新产品,如15万吨固体蛋氨酸项目和18万吨液体蛋氨酸项目[2][8] - 公司将持续做好经营管理工作,与投资者共享公司发展成果[2] 主要产品情况 - 公司维生素类产品价格较年初有增长,目前处于历史底部,行业竞争激烈[4][5][12] - 公司蛋氨酸产品销量有望增长,将提升公司综合竞争优势[16] - 公司正积极推进新材料业务,如PPS、己二腈、HA等项目[13] 海外市场布局 - 公司正积极走向国际化,已在多个国家和地区设立海外销售公司,在新加坡建有海外研究所,努力实现国内外资源优化配置[6][18] 智能制造和数字化转型 - 公司高度重视智能制造,不断推动自动化、信息化和数字化,推进智能运营管理,建立特色的大中台技术路线[20] 其他 - 公司将持续做好信息披露工作,保障投资者合法权益[27]

业绩总结 - 新和成公司2024一季度实现营收44.99亿元，同比增长24.5%、环比增长9.6%[1] - 公司2024Q1销售毛利率、净利率分别为35.04%、19.40%，同比分别增长3.35、1.49个百分点[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为39.01亿、45.25亿、52.02亿，对应EPS为1.26、1.46、1.68元/股[4] - 公司2026年预计营业收入将达到23038百万元，较2022年增长44.6%[5] - 2026年预计净利润为5237百万元，较2022年增长44.0%[5] - ROE预计在2026年达到14.7%，较2022年提升0.7个百分点[5] - 营业利润率预计在2026年达到15.0%，较2022年提升30.7个百分点[5] - 每股收益预计在2026年达到1.68元，较2022年增长43.6%[5]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业收入44.99亿元，同比增长24.54%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为8.7亿元，同比增长35.21%[1] - 公司销售毛利率为35.04%，同比提升3.4%，环比提升3.6%[2] - 公司销售净利率为19.4%，同比提升1.5%，环比提升4.6%[2] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为37.1、42.02、48.46亿元[2] - 公司2024-2026年市值对应PE分别为15.73、13.89、12.04倍[2] 风险提示 - 风险提示包括产品价格下跌、新项目进度不及预期、需求下滑[3] 主营业务 - 公司主营业务收入预计在2023年达到15117百万元，2026年预计达到23337百万元[4] - 毛利率在2021年为44.5%，2023年下降至33.0%，2026年略有增长至37.9%[4] - 营业利润率在2021年为34.4%，2023年下降至21.6%，2026年增长至24.4%[4] - 每股收益预计在2023年为0.875元，2026年预计达到1.568元[4] - 净资产收益率在2021年为19.84%，2023年下降至10.90%，2026年略有增长至14.96%[4] 股票评级 - 报告中给出的历史推荐与股价数据显示，公司股票的评级逐渐提升，市价逐渐下降，成交量也有所波动[6] - 公司提供的投资评级说明中，买入、增持、中性和减持分别对应不同的预期涨跌幅度范围，投资者可根据这些指标进行决策[6] 特别声明 - 报告特别声明了国金证券的资质和版权保护措施，提醒读者在引用和使用报告内容时需遵守相关规定[7]

财务表现 - 浙江新和成股份有限公司2024年第一季度营业收入为449.88亿元，同比增长24.54%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为8.70亿元，同比增长35.21%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为4.81亿元，同比增长23.01%[3] - 基本每股收益为0.28元，同比增长33.33%[3] - 加权平均净资产收益率为3.44%，较上年同期上升0.75个百分点[3] - 浙江新和成股份有限公司2024年第一季度净利润为8.73亿，同比增长34.8%[19] - 综合收益总额为8.68亿，同比增长35.1%[19] 股东持股情况 - 公司一季度税金及附加同比上升38.35%[8] - 投资活动产生的现金流量净额同比上升48.43%[9] - 公司前十名股东中，新和成控股集团有限公司持股比例为49.80%[10] - 香港中央结算有限公司持股比例为3.64%[10] - 公司第四期员工持股计划通过二级市场购买方式取得并持有公司股票，共计29,528,181股，占总股本的0.9553%[13] - 公司控股股东新和成控股集团有限公司计划增持公司股份，截至2024年3月15日已累计增持公司股份17,869,906股，占总股本的0.58%[14] 资产负债情况 - 浙江新和成股份有限公司2024年第一季度流动资产总额为130.57亿元，较上期增长672.11亿元[15] - 非流动资产总额为265.62亿元，较上期减少208.17亿元[16] - 流动负债总额为489.83亿元，较上期减少1223.13亿元[17] - 非流动负债总额为891.63亿元，较上期增长802.04亿元[17] - 所有者权益合计为2580.40亿元，较上期增长884.45亿元[17] 经营活动现金流 - 经营活动现金流入小计为40.09亿，同比增长0.8%[21] 投资活动现金流 - 投资活动现金流出小计为57.98亿，同比减少53.4%[22] 筹资活动现金流 - 筹资活动现金流入小计为11.31亿，同比减少30.5%[22]

公司业务 - 公司维生素业务具有成本优势和盈利韧性，景气低谷验证了这一点[2] - 公司蛋氨酸业务低成本、高增长，有望推动公司再造一个新和成[3] - 公司香精香料和新材料业务与营养品主业有机协同，展现了产业链协同设计能力[7] - 公司主要业务围绕蛋氨酸、维生素布局，形成产业集群和技术平台[21] 公司发展历程 - 公司发展历程始于1988年，初期主要靠乙氧甲叉、三甲基氢醌和维生素E产品起家，后逐步扩展业务范围[14] - 公司在不同阶段不断创新发展，涉及生物素、维生素E、虾青素、柠檬醛等产品，同时拓展新材料领域，与多家机构合作开展研发项目[15][16][17][18] 公司技术和产能 - 公司技术立企，研发团队规模持续增长，2023年研发支出达8.9亿元[20] - 公司主要产品产能情况包括维生素A、维生素E、蛋氨酸等，具体产能数据详细列出[21] - 公司新材料板块布局己二腈-尼龙66产业链，计划中期建设20万吨尼龙66产能[22] 公司财务展望 - 公司预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长，EPS也将有所提升[10] - 公司对未来盈利进行了预测，预计2024-2026年营业收入和净利润将持续增长，EPS也将有所提升[54] - 公司2024年PE目标值为17倍，对应目标价格为25元，给予“买入”评级[56]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入151亿元，同比-5%[1] - 公司2024年Q1预计实现归母净利润8.3-9亿元，同比+30%~+40%[1] - 公司下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，维持公司“买入”评级[3] 新产品和新技术研发 - 公司在建项目稳步推进，新品种放量，业绩有望增厚[2] 未来展望 - 新和成公司2026年预计营业收入将达到217.56亿元，较2022年增长36.5%[4] - 2026年预计净利润为54.74亿元，较2022年增长50%[4] - 公司2026年预计每股收益为1.77元，较2022年增长51.3%[4] - 2026年预计经营活动现金流为70.51亿元，较2022年增长400.6%[4] - 公司2026年预计ROE（摊薄）为16.5%，较2022年增长7.1%[4] 市场扩张和并购 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[9] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[9]