证券研究报告 | 公司点评 长安汽车(000625.SZ) 2024 年 07 月 04 日 买入(维持) 所属行业:汽车/乘用车 当前价格(元):13.58 证券分析师 邓健全 资格编号:S0120523100001 邮箱:dengjq@tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号:S0120523100002 邮箱:zhaoyy5@tebon.com.cn 赵启政 资格编号:S0120523120002 邮箱:zhaoqz@tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱:qinzy@tebon.com.cn 市场表现 长安汽车 沪深300 -29% -14% 0% 14% 29% 43% 57% 2023-07 2023-11 2024-03 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 2.74 -3.39 -18.83 相对涨幅(%) 6.23 0.52 -15.90 资料来源:德邦研究所,聚源数据 相关研究 1.《长安汽车(000625.SZ):5 月深蓝、 启源交付环比提升,长安成为首批 L3 级智能网联汽车试点单位》,2024.6.7 2.《长安汽车(000625.SZ):4 月汽车 销量同 ...

长安汽车(000625) 2024H1 自主乘用车销量同增 7%,新能源+ 海外市场同步提升 2024 年 07 月 04 日 买入(维持) | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | |------------------------|-----------|-----------|-----------|---------| | 营业总收入(百万元) | 151298 | 183254 | 220223 | 250053 | | 同比( % ) | 24.78 | 21.12 | 20.17 | 13.55 | | 归母净利润(百万元) | 11327 | 8449 | 11051 | 12705 | | 同比( % ) | 45.25 | (25.41) | 30.79 | 14.97 | | EPS- 最新摊薄(元 / 股) | 1.14 | 0.85 | 1.11 | 1.28 | | P/E (现价 & 最新摊薄) | 12.16 | 16.30 | 12.47 | 10.84 | 投资要点 ◼ 2024 年 6 月,长安汽车实现合计批发销量为 225, ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 国内市场表现 - 2024年1-6月,自主品牌累计销量1,334,051辆,同比增长9.74%;自主乘用车销量821,934辆,同比增长7.01% [5] - 6月自主品牌销量188,910辆,同比增长10.48%;自主乘用车销量138,292辆,同比增长12.23% [5] - 重点车型1-6月交付情况:深蓝汽车83,858辆,阿维塔29,030辆,长安启源72,968辆 [5] 海外市场表现 - 6月自主品牌出口销量29,322辆,同比增长46.26%;出口占集团销量15.5% [5] 新能源车表现 - 6月自主品牌新能源车销量63,586辆,同比增长15.63%;新能源渗透率33.7% [5] 新车型和智能化进展 - 推出新车型深蓝G318,120小时内订单突破1.4万辆,平均客单价超22.5万元 [6] - 成为全国首批L3级智能网联汽车试点单位 [6] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业收入预测为1833/2202/2501亿元,同比增长21%/20%/14% [7] - 2024-2026年归母净利润预测为84/111/127亿元,同比变动-25%/31%/15% [7] - 2024-2026年EPS预测为0.85/1.11/1.28元,对应PE为16/12/11倍 [7]

会议主要讨论的核心内容 - 2022年6月汽车销量同比下降6.6%,环比下降5.3% [1] - 乘用车销量同比下降7.6%,环比下降5.9% [1] - 商用车销量同比下降1.6%,环比下降2.1% [1] - 新能源车销量同比增长89.9%,环比增长4.1% [1] - 前6个月汽车累计销量同比下降3.0% [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 6月汽车销量下滑的主要原因是什么 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 主要受疫情影响,导致供给受限,同时需求也有所下降 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 新能源车销量大幅增长的原因是什么 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 主要得益于政策支持,以及消费者对新能源车的需求持续增长 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 未来汽车行业的发展趋势如何 [1] **Lei Chen 回答** 预计未来新能源车销量将持续增长,传统燃油车销量可能会进一步下滑,行业格局将发生变化 [1]

销量情况 - 2024年1-6月长安汽车自主品牌新能源销量达29.9万辆，同比增长超69% [1] - 6月新能源销量达6.4万辆，同比增长超61% [1] - 其中长安启源1-6月交付约7.3万辆，深蓝汽车1-6月交付约8.4万辆，阿维塔1-6月交付约2.9万辆 [1] 与华为合作 - 2023年11月25日，长安汽车与华为签署投资合作备忘录，华为拟设立从事汽车智能系统及部件解决方案的公司，双方将开展战略合作 [2][3] - 2024年1月16日，华为已完成目标公司的注册，业务范围包括智能驾驶、智能座舱、智能车云等 [3] - 项目进度较备忘录中预估有一定延迟，预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件 [3] 深蓝G318黑科技 - 拥有6kW外放电功率和12kW原地驻车发电功率，1L油可发电3.63度 [3] - 后备箱配备3.3kW对外放电功能，可为高原制氧机、相机无人机等供电 [3] - 后排座椅可完全放倒化身1.8米大床，车顶静态承重300KG可拓展车顶帐篷 [3] - 搭载14.6英寸内嵌式中控屏和16扬声器高品质环绕音效 [3] - 双电机全工况真四驱，45000N·m/deg车身扭转刚度+两把差速锁 [3][4] - 首搭深蓝超级增程2.0，纯电续航190km，综合续航超1000km [3][4] 阿维塔搭载华为乾崑ADS 3.0 - 阿维塔将首批搭载华为乾崑ADS 3.0，带来架构升级、安全升级、场景升级和泊车升级 [4] - 7月1日开启为期一个月的"阿维塔华为乾崑智驾体验营"活动 [4]

长安汽车与华为合作 - 2023年11月25日,长安汽车与华为技术有限公司签署了《投资合作备忘录》,华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司,长安汽车拟投资该目标公司并开展战略合作[1][2] - 2024年1月16日,华为已完成目标公司的注册,其业务范围主要包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等[2] - 截至2024年6月27日,长安汽车已基本完成本项目涉及的财务、法务、业务与技术尽职调查,双方正在就交易关键条款进行进一步协商,预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件[2] 深蓝G318的黑科技 - 深蓝G318拥有6kW外放电功率,可随时随地开启火锅、BBQ、音乐派对模式,同时还拥有12kW原地驻车发电功率,1L油可发电3.63度,满足一个家庭一整月的用电需求[3] - 深蓝G318后备箱配备的3.3kW对外放电功能,无需额外配备外放电枪,高原制氧机、相机无人机、车载冰箱都能在行驶途中即插即用,实现供电、补能[3] - 深蓝G318车内后排座椅可完全放倒,即刻化身1.8米的大床,全家都能安逸躺平;车顶静态承重达300KG,可纵向布置拓展车顶帐篷,形成贯通上下的"小高层"[3] - 深蓝G318搭载的14.6英寸内嵌式中控屏,可实现大屏沉浸式观影,配合16扬高品质环绕音效,视听更带感,嗨歌模式即开即用,无麦K歌更方便[3] - 深蓝G318拥有超强的穿越能力,双电机全工况真四驱,全程电驱体验很好地避免了传统燃油硬派SUV在高海拔地区容易出现动力衰减的情况[3] - 深蓝G318首搭深蓝超级增程2.0,实现了190km(CLTC强制ev模式)纯电续航,整车综合续航更是超过1000km(CLTC),市区只用电,每天通勤零油耗;长途用增程,两驱馈电油耗低至6.1L/100km,四驱馈电油耗低至6.7L/100km,省油更省心[3] 长安新能源品牌产品规划 - 长安启源品牌将推出长安启源E07,定位中大型数智新汽车,搭载全新SDA平台,以可变的车身形态、领先的智能驾驶和智能服务,为用户提供户外移动第三空间[4] - 深蓝品牌将推出深蓝S05、深蓝L07、深蓝S07等产品,其中深蓝L07携手华为深度合作,以智能科技为核,为用户焕新智驾体验,引领未来出行方式[4] - 阿维塔品牌将推出阿维塔07,定位为中型SUV,提供纯电动和增程式两种动力模式可选,预计搭载华为高阶智能驾驶系统,配备HarmonyOS鸿蒙座舱以及宁德时代超充动力电池[4] - 阿维塔07将首批搭载华为乾崑ADS 3.0,未来阿维塔的用户将率先体验到华为乾崑ADS 3.0带来的高阶智驾服务,包括架构升级、安全升级、场景升级、泊车升级等[4][5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级。[3] 报告的核心观点 2023&2024Q1 收入表现稳健 - 2023年公司实现总营收1,512.98亿元,同比增长24.78%,归母净利润113.27亿元,同比增长45.25%。[3] - 2024年一季度公司实现总营收370.23亿元,同比增长7.14%,但环比下降14.08%,归母净利润11.58亿元,同比下降83.39%,环比下降19.86%。利润大幅降低主要是投资收益减少所致。[4] 2024Q1毛利率有所降低,销售费用上升 - 2023年公司销售毛利率为18.36%,同比下降2.13个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.05%、2.71%、3.95%,同比变动分别为+0.81个百分点、-0.20个百分点、+0.39个百分点。销售费用上升主要是并购深蓝汽车所致。[5][6] - 2024年一季度公司销售毛利率为14.41%,同比下降4.15个百分点,环比下降5.14个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.54%、3.47%、4.17%,同比变动分别为+0.89个百分点、+0.47个百分点、+0.23个百分点,环比变动分别为+0.28个百分点、+2.44个百分点、+0.84个百分点。[6] 加速电动化及出海进程 - 2023年公司全年实现销量255.3万辆,同比增长8.8%,其中自主品牌新能源销量47.4万辆,同比增长74.8%;出口35.8万辆,同比增长43.9%。[7] - 2024年5月,公司自主品牌新能源汽车销售5.50万辆,同比上升87.8%;1-5月销售23.55万辆,同比上升72.7%。[8] - 2024年5月,公司自主品牌海外销量3.33万辆,同比上升72.9%;1-5月销售17.39万辆,同比上升80.8%。[9] 强化新能源谱系,加速向智能低碳出行科技公司转型 - 2024年公司将推出多款全新及改款新能源产品,包括长安启源E07、C798、深蓝G318、阿维塔15等八款全新产品,以及长安启源A07、深蓝SL03、深蓝S7等全新改款产品,加速向智能低碳出行科技公司转型。[10] 加快全球化布局 - 东南亚区域,公司计划到2030年销量达到30万辆,已建成首个集研、产、供、销、运于一体的基地,并辐射全球右舵市场。[11] - 欧洲市场,公司计划到2030年销量达到30万辆,今年将完成欧洲公司设立,并计划在2027年前导入6款新能源车型。[12] - 中南美洲市场,公司计划到2030年销量达到20万辆,今年将在该区域完成三大新能源品牌发布。[13] - 中东非洲区域,公司计划到2030年销量达到20万辆,今年将在该区域导入三个新能源品牌,并计划在中东设立子公司和备件中心。[14] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元,EPS分别为1.08、1.29、1.57元。[15][18] - 考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进,未来增长潜力较大,维持"买入"投资评级。[16]

报告公司投资评级 - 长安汽车维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 5月销量同比增长 [1] - 新能源及出海策略顺利推进 [1] 公司经营情况总结 - 5月销量达到17.8万辆,同比增长5.6% [1] - 新能源车型销量达到4.6万辆,同比增长48.4% [1] - 海外市场销量达到1.8万辆,同比增长24.1% [1] 新能源业务发展 - 新能源车型销量占比达到25.8% [1] - 正在加快新能源车型的研发和推广 [1] 海外市场拓展 - 海外市场销量占比达到10.1% [1] - 正在积极拓展海外市场,包括东南亚、南美等地区 [1]

证券代码：000625、200625 证券简称：长安汽车、长安B 重庆长安汽车股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-12 投资者关系活 ■特定对象调研 □分析师会议 动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 参与单位名称 长江证券、交银施罗德基金 及人员姓名 时间 2024年6 月20日 地点 公司会议室 上市公司接待 投资者关系管理高级经理——李楠 人员姓名 一、请公司介绍一下和华为的合作？ 答：2023年11 月25日，长安汽车与华为技术有限公司 签署了《投资合作备忘录》，华为拟设立一家从事汽车智能 系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公 司，公司拟投资该目标公司并开展战略合作，双方共同支持 目标公司成为立足中国、面向全球、服务产业的汽车智能系 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司对汽车板块和整车板块的看好逻辑包括新能源车型的密集发布以及行业需求的修复[1][2][3][4] - 公司认为汽车行业需求并未崩塌,而是受到一些特殊因素的影响出现了月度或季度的波动,但从年度来看行业韧性很强[2][3][4] - 公司认为关注周度数据上限从30多万修复到40万以上的拐点,可以把握行业的季度性行情[4] - 公司认为今年出口占比增加是一个值得关注的趋势,不能只看国内上险数据[4][5] - 公司对长安汽车的投资逻辑包括华为合作的临近催化、业绩修复预期以及新产品节奏的加快[5][6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **何俊毅提问** 公司对长安汽车的投资逻辑是什么[5][6][7] **李金灵回答** 1. 华为合作的临近催化 2. 业绩修复预期 3. 新产品节奏的加快 问题2 **何俊毅提问** 公司如何看待汽车行业的需求情况[2][3][4] **李金灵回答** 1. 行业需求并未崩塌,而是受到一些特殊因素影响出现月度或季度波动 2. 从年度来看行业韧性很强,不会低于2019年的水平 3. 关注周度数据上限从30多万修复到40万以上的拐点,可以把握行业的季度性行情 问题3 **何俊毅提问** 公司如何看待汽车行业的出口趋势[4][5] **李金灵回答** 1. 今年出口占比有所增加,已经达到20%以上 2. 出口业务的盈利性显著好于国内 3. 不能只看国内上险数据,需要关注出口的变化