股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2024.09.03 长安汽车 2024 年半年报点评 Q2 业绩改善，入股引望加速智能化 长安汽车(000625) 运输设备业[Table_Industry] /可选消费品 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 15.40 上次预测: 20.25 | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|----------------------------| | | | | | | [table_Authors] 吴晓飞 ( 分析师 ) | 多飞舟 ( 分析师 ) | | | 0755-23976003 | 010-83939800 | | | wuxiaofei@gtjas.com | duofeizhou026148@gtjas.com | | 登记编号 | S0880517080003 | S0880523020001 | [当前价格： Table_CurPrice] 11.70 本报告导读： 公司 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 产品量价齐升 - 公司自主品牌车型在境内外市场实现量价齐升 [1][2] - 境外市场自主品牌出口同比增长74.85%,占自主品牌总销量比重同比上升6.73pct至18.12% [1] - 境外出口产品均价同比增长22.52% [1] - 中国市场自主品牌销量同比增长0.35%,单车均价同比增长3.43% [1] 费用率管控得当 - 研发费用率同比下降0.73pct至3.80% [2] - 销售费用率同比上升0.53pct至4.01% [2] - 管理费用率同比下降0.31pct至3.16% [2] - 财务费用率同比下降0.02pct至-0.72% [2] 合营/联营企业经营情况好转 - 长安福特净利润同比增长127.86%,为公司带来6.19亿元投资收益 [2] - 阿维塔亏损同比缩窄20.55%,单车净亏损同比大幅缩窄61.11% [2] 新能源转型加速 - 阿维塔与华为签署股权转让协议,加深双方合作 [2] - 下半年将上市多款新能源车型,实现新能源价格带全覆盖 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为1733.47亿元、1993.21亿元、2193.83亿元 [6][7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为72.04亿元、98.08亿元、114.07亿元 [6][7] - 预计2024-2026年摊薄EPS分别为0.73元、0.99元、1.15元 [6][7] - 预计2024-2026年PE分别为16.64倍、12.22倍、10.51倍 [6][7]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 费用端全面优化,利润端大幅改善 [7] - 下半年产品投放加速,携手华为加速智能化转型 [8] 公司经营情况总结 1) 2024年上半年实现营业总收入767.23亿元,同比增长17.15%;实现归母净利润28.32亿元,同比下降63.00% [6] 2) 2024年Q2实现营业总收入396.99亿元,同比增长28.33%;实现归母净利润16.74亿元,同比增长145.13% [7] 3) 2024年Q2毛利率为13.23%,同比下降3.18个百分点;期间费用率为8.14%,同比下降4.98个百分点 [7] 4) 2024年上半年,公司自主品牌新能源销量29.9万辆,同比增长69.9%;自主品牌海外销量20.3万辆,同比增长74.9% [8] 财务数据和估值 1) 预计公司2024-2026年收入分别为1797.50/2104.73/2420.17亿元,对应增速分别为18.81%/17.09%/14.99% [9] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为74.95/105.98/126.12亿元,对应增速分别为-33.84%/41.41%/19.00% [9] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.76/1.07/1.27元/股,CAGR-3为3.65% [9] 4) 公司当前市盈率为16.0倍,市净率为1.6倍,EV/EBITDA为4.4倍 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1 公司总营收为 767.2 亿元,同比+17.2%;归母净利润为 28.3 亿元,同比-63.0%;扣非归母净利润为 11.7 亿元,同比-5.9% [1] - 2024Q2 公司总营收为 397.0 亿元,同比+28.3%,环比+7.2%;归母净利润为 16.7 亿元,同比+12.7%,环比+44.5%;扣非归母净利润为 10.6 亿元,同比+3679.4%,环比+846.3% [1] - 新能源占比提升驱动平均 ASP 环比提升,2024Q2 新能源占比 44.3%,环比+14.8pct [1] - 2024Q2 公司毛利率 13.2%,还原的毛利率是 14.98%,同比-0.16pct,环比+1.84pct [1] - 费用率环比下降,销售/管理/研发/财务费用率分别 2.6%/2.9%/-0.8%/3.4%,环比-3.0/+0.7/+0.0/+1.2pct [1] - 新品周期密集,包括长安深蓝 S05、阿维塔 07、阿维塔 11/12 增程版、启源 E07 等车型 [1] - 预计 2024-2026 年收入分别为 1,830/2,086/2,346 亿元,归母净利润分别为 78.2/104.9/128.8 亿元,EPS 分别为 0.79/1.06/1.30 元 [1] 财务数据总结 营收与利润 - 2024H1 公司总营收为 767.2 亿元,同比+17.2% [1] - 2024Q2 公司总营收为 397.0 亿元,同比+28.3%,环比+7.2% [1] - 2024H1 公司归母净利润为 28.3 亿元,同比-63.0% [1] - 2024Q2 公司归母净利润为 16.7 亿元,同比+12.7%,环比+44.5% [1] - 2024H1 公司扣非归母净利润为 11.7 亿元,同比-5.9% [1] - 2024Q2 公司扣非归母净利润为 10.6 亿元,同比+3679.4%,环比+846.3% [1] 毛利率 - 2024Q2 公司毛利率 13.2%,还原的毛利率是 14.98%,同比-0.16pct,环比+1.84pct [1] 费用率 - 2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别 2.6%/2.9%/-0.8%/3.4%,环比-3.0/+0.7/+0.0/+1.2pct [1] 新品规划 - 新品周期密集,包括长安深蓝 S05、阿维塔 07、阿维塔 11/12 增程版、启源 E07 等车型 [1] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年收入分别为 1,830/2,086/2,346 亿元,归母净利润分别为 78.2/104.9/128.8 亿元,EPS 分别为 0.79/1.06/1.30 元 [1]

长安汽车（000625.SZ）系列点评十四 业绩环比改善 新品周期密集 2024 年 09 月 01 日 事件：2024H1 公司总营收为 767.2 亿元，同比+17.2%；归母净利润为 28.3 亿 元，同比-63.0%；扣非归母净利润为 11.7 亿元，同比-5.9%。2024Q2 公司总 营收为 397.0 亿元，同比+28.3%，环比+7.2%；归母净利润为 16.7 亿元，同比 +12.7%，环比+44.5%；扣非归母净利润为 10.6 亿元，同比+3679.4%，环比 +846.3%。 ➢ 新能源占比提升驱动平均 ASP 环比提升。收入端：自主销量上升带动营收 上升。2024Q2 公司自主乘用车销量 38.5 万辆，同比+3.4%，环比-12.0%；总 营收为 397.0 亿元，同比+28.3%，环比+7.2%。ASP：受单价较高的新能源产 品占比提升影响（2024Q2 新能源占比 44.3%，环比+14.8pct），2024Q2 单车 ASP 达 9.3 万元，同比+0.9 万元，环比+1.6 万元。 ➢ 还原毛利率提升，2024H2 降本可期。毛利端：2024Q2 公司毛利率 13.2%， ...

报告公司投资评级 公司评级为"推荐"[3] 报告的核心观点 1) 新能源业务减亏,海外业务盈利释放[5][6] 2) 传统自主业务盈利有所下滑[6] 3) 阿维塔入股引望,其后续增值潜力大[7] 公司财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营业收入767.2亿元,同比增长17.15%;实现归母净利润28.3亿元,同比下降63.0%[4] 2) 2024年公司预计营业收入1.21万亿元,同比增长15.3%;净利润53.0亿元,同比下降53.2%[5] 3) 2024年公司毛利率为16.3%,净利率为3.0%,ROE为7.0%[5][9] 4) 2024年公司资产负债率为60.7%,净负债比率为-107.9%,流动比率为1.3[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收767.23亿元,同比增长17.15%;归母净利润28.32亿元,同比下降63.00%,扣非后归母净利润11.69亿元,同比下降5.89% [3] - 2024年第二季度公司实现营收396.99亿元,同环比分别增长28.3%和7.2%;归母净利润16.74亿元,同环比分别增长145.1%和44.5%,扣非后归母净利润10.57亿元,同环比均大幅增长 [3][4] - 剔除会计准则变化因素,公司2024年第二季度毛利率环比有所改善,主要得益于供应链降本和海外出口盈利能力提升 [4] - 公司2024年上半年海外销售收入169亿元,同比增长114.2%,占比22%;海外销售毛利率26.91%,同比持平,高于国内10.10% [4] - 公司核心子公司深蓝和阿维塔2024年上半年亏损有所收窄,分别减亏3.2亿元和4.0亿元 [4] 公司战略与新品规划 - 公司旗下深蓝、阿维塔和启源品牌在2024年下半年将推出多款全新车型,并全面拥抱华为ADS 3.0高阶智驾技术 [5] - 公司海外出口业务持续发力,带动销量和盈利结构改善 [5] 盈利预测与投资评级 - 考虑高温假对第三季度交付的影响以及下半年行业竞争压力,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测,但仍维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司 2024H1 实现营收 767.23 亿元，同比+17.15%，归母净利润 28.32 亿元，同比-63.00%；扣非后归母净利润 11.69 亿元，同比-5.89% [3] - 2024Q2 实现营收 396.99 亿元，同环比分别+28.3%/+7.2%，归母净利润 16.74 亿元，同环比分别+145.1%/+44.5%，扣非后归母净利润 10.57 亿元，同环比均大幅增长 [3] - 剔除会计准则变化后，Q2 毛利率环比回升，自主经营向好 [4] - 深蓝/阿维塔/启源灵活变革，华为赋能强化新品周期 [5] 财务数据总结 - 2024~2026 年营业总收入预计分别为 157,789/200,063/221,958 百万元，同比增长 4.29%/26.79%/10.94% [2] - 2024~2026 年归母净利润预计分别为 7,979/10,185/12,202 百万元，同比变动-29.56%/27.65%/19.81% [2] - 2024~2026 年 EPS 预计分别为 0.80/1.03/1.23 元，对应 PE 为 15/12/10 倍 [2]

公 司 研 究 长安汽车（000625.SZ） 2024 年 08 月 31 日 Q2 业绩同环比高增，华为赋能新车销量增长可期 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 任浪（分析师） 徐剑峰（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790123070014 | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/30 | | 当前股价 ( 元 ) | 12.09 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 21.48/11.43 | | 总市值 ( 亿元 ) | 1,199.00 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 992.88 | | 总股本 ( 亿股 ) | 99.17 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 82.12 | | 近 3 个月换手率 (%) | 126.35 | 股价走势图 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2023-08 2023-12 2024-04 长安汽车 沪深300 数据来源：聚源 相关研 ...

营业收入和利润 - 营业收入同比增长17.15%[16] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降63.00%[16] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降5.89%[16] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降50.61%[16] - 基本每股收益同比下降62.82%[16] 资产负债情况 - 总资产同比下降1.50%[16] - 资产总额为1,873.9亿元，其中货币资金占比37.87%，较上年末增加3.76个百分点[38] - 交易性金融资产期末账面价值为15.27亿元，较期初下降4.81亿元[48] - 以套期保值为目的的远期外汇衍生品投资期末金额为6.58亿元，占公司净资产的0.92%[51][52] - 其他权益工具投资期末账面价值为50.42亿元[41] - 合同负债期末余额为59.97亿元，较上年末下降0.97个百分点[38] - 长期借款期末余额为3600万元，较上年末下降0.02个百分点[38] - 部分货币资金、应收票据受限[43] 非经常性损益 - 计入当期损益的政府补助为14.71亿元[22] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损失为2.78亿元[22] - 计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费为3.54亿元[22] - 其他符合非经常性损益定义的损益项目为21.59亿元[22] 业务发展 - 公司坚定推进"第三次创业——创新创业计划"，加速向智能低碳出行科技公司转型[24] - 新能源及出口销量表现良好，自主品牌新能源销量29.9万辆，同比增长69.9%，自主品牌海外销量20.3万辆，同比增长74.9%[24] - 公司发布"新蓝鲸动力"，将发动机、电机、电控、增程器等一体化创新提升，打造全域全场景动力解决方案[25] - 公司凭借SL03i配备的L3级交通拥堵自动驾驶系统(TJP)，获批全国首批L3级智能网联汽车试点单位[25] - 公司加快海外本地化进程，加快海外区域渠道建设，开展海外备件中心库建设，有效增强海外服务能力[26] - 公司推出多款新能源产品，如科技新硬派SUV深蓝G318、UNI-Z首搭新蓝鲸动力系统、超级增程皮卡长安猎手等[26] 企业社会责任 - 公司深化领先文化，积极履行社会责任，凭借在ESG领域的优秀表现入选"中国ESG上市公司先锋100(2024)"榜单[27] - 公司坚持自主创新，掌握关键核心技术，新能源领域发布"新蓝鲸动力"，智能化领域成为全国首批L3级智能网联汽车试点单位[27] - 公司将坚持科技创新引领产业发展，广泛应用数智技术、绿色技术，持续提升产品力、服务力、创新力[27] - 公司上半年实现销量133.4万辆，同比增长9.7%，市占率稳中有升[24] 组织架构和人才 - 公司优化组织架构，加快复合型人才培养，推动干部人才队伍市场化[28] - 公司品牌价值体系优化，品牌推广传播创新，品牌国际知名度提升[28] 财务数据 - 公司营业收入同比增长17.15%，达到767.23亿元[31] - 公司境外营业收入同比增长114.22%，占比22.03%[33] - 公司销售商品收入同比增长17.89%，占营业收入94.96%[33] - 公司毛利率为13.80%，同比下降2.54个百分点[35] - 公司投资收益为3.51亿元，占利润总额15.17%[36] - 公司资产减值损失为-1.46亿元[36] 环境保护 - 公司严格执行环保相关法律法规、规章、标准及其他要求[91] - 公司生产经营中主要污染物包括化学需氧量和氨氮[93] - 公司排放污染物执行《污水综合排放标准》等相关标准[93] - 公司排放总量为14.61吨/年，未超过核定排放总量111.21吨/年[93] - 公司近期涉及3个建设项目环境影响评价批复[92] - 公司近期共有10份排污许可证文件，其中首次申请1份，重新申请7份，变更2份[92] - 公司生产经营中污染物排放达标，未发生超标排放情况[93] - 公司持续加强环境保护管理，确保环境合规[91] 社会公益 - 公司统筹拨付帮扶资金1,060万元，用于云南泸西县和云南砚山县的乡村产业、人才、文化、生态、组织等全面振兴[127] - 公司通过销售渠道帮助重庆酉州油茶科技公司实现销售1,519万元[128] - 公司上半年实施消费帮扶156.8万元，促进脱贫地区产业发展和脱贫群众稳定增收[129] 股权变动 - 公司解除限售股份上市流通数量为43,135,948股[150] - 本次解除限售的激励对象中含公司部分董事和高级管理人员[150] - 公司有限售条件股份其他变动系高管锁定股变动所致[150] - 解除限售事项于2024年2月22日经公司董事会和监事会审议通过[151] - 股份变动对公司最近一年和最近一期基本每股收益和稀释每股收益、归属于公司普通股股东的每股净资产等财务指标无重大影响[153] 债券融资 - 公司2022年12月19日发行了100,000万元的科技创