报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级(首次覆盖) [1] 报告的核心观点 优势业务引领增长 - 2024H1公司土石方机械实现营业收入99.37亿元,同比+15.91%;毛利率为26.21%,同比+2.71pct [3] - 装载机海外市占率提升2pct,新兴市场销量大幅增长;电动装载机销量同比+159%,市占率行业领先 [3] - 挖掘机国内销量止跌转正,同比+29.5%,增幅优于行业,市占率继续提升3pct,海内外均实现量利双增 [3] - 挖掘装载机海外销量同比增长超200%,拉美市场表现亮眼 [3] - 2024年国内工程机械行业下行筑底,挖掘机、装载机或率先回暖,公司依托传统优势,有望充分受益 [3] 电动化+国际化成果显著 - 电动化产品在亚太、北欧等市场持续突破,电装海外销量快速增长 [4] - 2024H1实现海外收入77.12亿元,同比+18.82%,海外占比达48.02%;海外毛利率29.09%,同比+1.12pct,高于国内10.94pct [4] 盈利能力显著提升 - 2024H1公司毛利率/净利率达23.40%/6.33%,同比+3.26pct/+2.21pct,盈利能力回归2020年以来新高位 [4] - 经营活动产生的现金流量净额11.2亿元,相比2023H1的-2.9亿元,资产周转效率明显改善 [4] 新兴业务成为新增长极 - 预应力业务收入同比稳步提升,净利润增长55% [4] - 后市场业务国内配件板块收入同比+5%,国际配件收入同比+31% [4] - 矿山机械收入同比+71%,其中宽体车国内外销量同比+48.7%/+55.7% [4] - 高空机械国内市占率稳步提升,销量增速优于行业27pct [4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为303/351/413亿元,同比增速分别为10%/16%/18% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14/20/26亿元,同比增速分别为67%/39%/29% [6] - 最新收盘价对应PE为14/10/8倍,首次覆盖,给予"买入"评级 [5]

出海逻辑兑现和混改提质增效 - 公司已在全球130余个国家布局，通过300多家经销商的2700多个网点为海外客户提供销售和服务支持[4] - 工程机械外销从2020年约27万台增长至2023年约66万台，CAGR约35%[2] - 公司海外营收占比从2021年的21%提升至2023年的42%[2] - 公司与宁德时代开展合作，在电动装载机领域有先发优势[5] 业绩预测和估值 - 预计公司2023-2026年归母净利润分别为15.4/21.0/26.6/33.5亿元，同比增长77%/37%/26%/26%[2] - 对应PE为13/10/8/6倍[2] - 2023-2026年EPS分别为0.30/0.44/0.78/1.06元[3] 混改和激励计划 - 公司"泥改+股权激励+可转债"三箭齐发，盈利能力有望显著提升[7][8][10] - 2023年6月公司实施股权激励计划，2024-2026年业绩考核目标包括净资产收益率不低于6.5%、利润总额增长不低于20%/35%/50%[8] - 2023年公司通过可转债募集资金30亿元，用于产品升级和技术研发[10]

F 隔证券 机械设备/工程机械 公 司 研 究 柳工（000528.SZ） 2024 年 09 月 12 日 投资评级：买入（维持） | --- | --- | --- | |----------------------|---------------------------|---------------------------| | | | | | 孟鹏飞（分析师） | 罗悦（分析师） | 张健（分析师） | | mengpengfei@kysec.cn | luoyue@kysec.cn | zhangjian1@kysec.cn | | S0790522060001 | 证书编号： S0790524090001 | 证书编号： S0790524060001 | 混改、电动化、国际化三重逻辑共振，维持"买入"评级 2024 年 8 月全行业装载机同比增长 15%，其中电动装载机同比增长 280%，渗透 率达 11.5%。公司是国内装载机龙头，电动装载机产品覆盖完善，引领装载机电 动化浪潮，未来有望持续受益。公司混改、电动化、国际化三重逻辑共振，盈利 能力持续优化，我们上调盈利预测，预计 2024-202 ...

证券研究报告 装载机龙头混改提效，国际化电动化促 成长 非金融公司|公司深度|柳工（000528） 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月11日 证券研究报告 |报告要点 公司为装载机高阿尔法龙头，尤其电动装载机先发优势明显，得益于海外拓展顺利叠加混改能效释放，公 司盈利能力有望持续提升。同时公司所处行业呈拐点向上趋势——β1：我们认为工程机械行业内销处于 筑底阶段，设备更新政策有望推动更新替换趋势。β2：我们看好装载机电动化趋势，主要系：（1）电动 和燃油装载机的价差逐渐缩窄；（2）电动装载机运营成本低，全生命周期经济性凸显；（3）电装可满足环 保要求高的工作环境。相较燃油装载机，电动装载机单价及毛利率均更高，且电动化或是国内主机厂提升 海外份额的关键，柳工作为国内装载机龙头有望充分受益于电动化、全球化大趋势。 |分析师及联系人 刘晓旭 蒙维洒 SAC：S0590524040006 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 45 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 2024年09月11日 柳工(000528) 装载机龙头混改提效，国际化电动化促成长 | --- ...

＃assAuthor＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 机械设备 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃ investSug gestionCh ange＃ 维持 ） 公 司 点 评 报 告 | --- | --- | |---------------------------------|-------------------------------------| | | | | 日期 | 2024-9-5 | | 收盘价（元） | 9.33 | | 总股本（百万股） | 1978.99 | | 流通股本（百万股） | 1440.69 | | 净资产（百万元） | 17324.07 | | 总资产（百万元） | 47428.68 | | 每股净资产（元） 来源： iFinD | 8.71 ，兴业证券经济与金融研究院整理 | ＃相关报告 relatedReport＃ ＃分析师： emailAuthor＃ 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 郭亚男 guoyanan@xyzq.com.cn S0190522120004 ＃dyCompany＃ 柳工 （ ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨柳工（000528.SZ） [Table_Title] 柳工 24H1 中报点评：电动化、国际化卓有成效， 盈利能力持续提升 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 公司国际化收入增长持续， 24H1 境外业务收入同比 +18.82% ，收入占比同比提升 4.85pct 至 | | | 48.02% ，土方机械板块海外销量增速跑赢行业 21.8pct 。公司上半年国内整体销量增速优于行 | | | 业，挖掘机内销台量同比 +29.5% ，市场份额提升 3pct 再创历史新高。结构优化及降本增效持 续推进，带动公司盈利能力持续提升。往后来看，公 ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预告区间,改革驱动盈利能力提升 [4] - 受益土方机械需求较好,公司核心业务展现优势 [4] - 坚定推进国际化战略,海外收入占比持续提升 [4] - 国企改革提质增效,盈利能力大幅改善 [4] 公司财务数据总结 - 2024年-2026年营业收入分别为301.93亿元、350.01亿元和411.62亿元,归母净利润分别为15.51亿元、21.03亿元和27.14亿元 [5] - 2024年-2026年毛利率分别为21.50%、22.08%和22.59% [7] - 2024年-2026年销售净利率分别为5.14%、6.01%和6.59% [7] - 2024年-2026年ROE分别为8.76%、10.91%和12.74% [7] - 2024年-2026年ROIC分别为5.57%、7.21%和8.73% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予柳工（000528）"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 利润持续高增，海外市场加速拓展 - 2024年上半年公司实现营收160.60亿元（+6.81%），归母净利润9.84亿元（+60.20%），扣非后归母净利润9.03亿元（+73.01%）[5] - 公司积极推进国际化进程，报告期内海外营收实现77.12亿元，同比增长18.82%，占比达48%[5] - 土方机械和装载机海外市场销量增速优于行业，电动化产品在亚太、北欧等市场持续实现突破[5] 改革全面深化，国际化+多元化战略成果显著 - 公司全面深化混合所有制改革，优化企业体制机制，制造成本和采购成本实现双降[5] - 公司加速布局产业集群，十三大事业部板块同步发展，由单机产品向成套设备转变[5] 新兴业务加速发展，培育高质量发展新增长极 - 矿山机械业务销售收入增长71%，高空机械业务海外收入增长124%、销量增长138%[5] - 新兴业务是公司多元化战略发展的重要一环，有望成为未来高质量发展的新赛道[5][6] 投资建议 - 维持"买入"评级，预计2024-2026年营收分别为300.42/350.23/405.64亿元，归母净利润分别为14.83/20.27/26.09亿元[6] - 当前股价对应的PE为13/9/7倍[6]

报告公司投资评级 - 报告维持柳工(000528.SZ)的买入-A评级 [1] 报告的核心观点 - 柳工上半年业绩表现优异,营业收入和净利润均实现较大幅度增长 [1] - 公司核心土石方机械业务保持稳健增长,国际化开拓持续贡献增长 [1] - 公司盈利能力持续优化,毛利率和净利率均有大幅提升 [2] - 公司持续加大技术创新和产品开发力度,在电动化和智能化方面取得进展 [2] - 公司制定了"质量回报双提升"行动方案,通过积极管理投资者关系、股份回购等方式提升股东回报 [2] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,对应PE分别为12.5、9.1、7.1倍 [8] - 公司盈利能力持续提升,2024-2026年净利率预计将提升至5.0%、6.0%、6.6% [8] - 公司资产负债率和负债权益比有所下降,偿债能力持续改善 [8][9] - 公司股息收益率预计将从2022年的1.0%提升至2026年的5.7% [8]

报告公司投资评级 - 当前评级为"推荐" [5] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 公司海外收入同比增长18.82%至77.12亿元,海外收入占比同比上升4.85个百分点至48.02% [4] - 公司工程机械板块业务收入同比增长7.24%至146.07亿元 [5] - 公司预应力业务收入同比增长5.03%至12.04亿元 [5] - 公司土石方机械营业收入同比增长15.91%至99.37亿元,占比同比上升4.85个百分点至61.87% [5] - 公司装载机业务盈利水平提升明显,挖掘机国内销量同比实现止跌转正增长29.5% [5] 公司盈利能力提升 - 公司综合毛利率同比上升3.27个百分点至23.40% [6] - 公司净利率同比上升2.21个百分点至6.33% [6] - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.74、0.97、1.19元 [7] 分析师点评 - 公司国际业务有望成为重要的收入增长点 [7] - 维持公司"推荐"的投资评级 [7]