报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级(首次覆盖) [1] 报告的核心观点 优势业务引领增长 - 2024H1公司土石方机械实现营业收入99.37亿元,同比+15.91%;毛利率为26.21%,同比+2.71pct [3] - 装载机海外市占率提升2pct,新兴市场销量大幅增长;电动装载机销量同比+159%,市占率行业领先 [3] - 挖掘机国内销量止跌转正,同比+29.5%,增幅优于行业,市占率继续提升3pct,海内外均实现量利双增 [3] - 挖掘装载机海外销量同比增长超200%,拉美市场表现亮眼 [3] - 2024年国内工程机械行业下行筑底,挖掘机、装载机或率先回暖,公司依托传统优势,有望充分受益 [3] 电动化+国际化成果显著 - 电动化产品在亚太、北欧等市场持续突破,电装海外销量快速增长 [4] - 2024H1实现海外收入77.12亿元,同比+18.82%,海外占比达48.02%;海外毛利率29.09%,同比+1.12pct,高于国内10.94pct [4] 盈利能力显著提升 - 2024H1公司毛利率/净利率达23.40%/6.33%,同比+3.26pct/+2.21pct,盈利能力回归2020年以来新高位 [4] - 经营活动产生的现金流量净额11.2亿元,相比2023H1的-2.9亿元,资产周转效率明显改善 [4] 新兴业务成为新增长极 - 预应力业务收入同比稳步提升,净利润增长55% [4] - 后市场业务国内配件板块收入同比+5%,国际配件收入同比+31% [4] - 矿山机械收入同比+71%,其中宽体车国内外销量同比+48.7%/+55.7% [4] - 高空机械国内市占率稳步提升,销量增速优于行业27pct [4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为303/351/413亿元,同比增速分别为10%/16%/18% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14/20/26亿元,同比增速分别为67%/39%/29% [6] - 最新收盘价对应PE为14/10/8倍,首次覆盖,给予"买入"评级 [5]