生产端 - 10月规模以上工业增加值同比增长5.3%低于预期5.6%较9月5.4%小幅回落[7] - 装备制造业增加值同比增长6.6%高技术制造业增长9.4%[8] - 10月服务业生产指数同比增长6.3%为年内最快[8] 消费端 - 10月社会消费品零售总额同比增长4.8%强于预期3.9%[10] - 服务零售额同比增长6.5%快于商品零售额[11] - 10月全国城镇调查失业率为5.0%比9月回落0.1个百分点[11] 投资端 - 1 - 10月固定资产投资累计同比增长3.4%稍弱于预期3.5%[12] - 1 - 10月房地产开发投资同比下降10.3%较1 - 9月回落0.2个百分点[13] - 1 - 10月制造业投资同比增长9.3%较1 - 9月上行0.1个百分点[15]

报告投资评级 - 给予公司“推荐”的投资评级[3][6][8][11][15] 报告核心观点 - 2024年三季报业绩承压，营收和净利润同比下滑，Q3表现更差，但现金流转正，计提减值影响利润，毛利率和净利率同环比下滑，冷修规模增长，后续进度视市场而定，预计未来盈利将修复[6][10][11] 营收情况 - 2024年前三季度实现营业收入146.04亿元，同比下滑8.06%；2024Q3实现营收39.08亿元，同比下降37.03%[6][10] 净利润情况 - 2024年前三季度归母净利润12.96亿元，同比下滑34.18%；2024Q3归母净利润-2.03亿元，同比下降122.97%[6][10] 现金流情况 - 2024年前三季度公司经营性现金净流入30.17亿元，同比由负转正，主要是当期销售回款增加以及购买原辅材料支出减少所致[6][10] 毛利率和净利率情况 - 2024Q3公司毛利率5.97%，同环比下降18.55pct/20.48pct；净利率-5.09%，同环比下降19.36pct/20.01pct[6][10] 资产减值情况 - 公司Q3计提资产减值损失1.13亿元，对当期利润产生一定影响[6][10] 产能及项目情况 - 截至24年上半年，公司总产能为23,000吨/天，其中2,600吨/天已经冷修，国内的安徽项目、南通项目以及海外项目均处于正常推进状态，后续落地时间将视项目的建设进度和市场情况而定，目前公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90%[11] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为11.63、20.40和28.68亿元，同比-57.84%、+75.34%和+40.60%，EPS分别为0.50、0.87和1.22元，以2024年10月30日收盘价27.09元计算，对应PE为54.56、31.12和22.13倍[6][8][11][15]

光伏组件&电池出口 - 2024年9月出口金额20.14亿美元同比-40.2%环比-17.3%[1][3] - 2024年9月出口数量5.37亿个同比+25.8%环比-25.8%[1][3] - 2024年1 - 9月累计出口额246.81亿美元同比-31.7%[1][3] - 亚洲欧洲环比下滑明显[3] 逆变器出口 - 2024年9月出口额6.79亿美元同比+5.04%环比-21.21%[1][4] - 2024年9月出口数量429.55万个同比+10.82%环比-18.76%[1][4] - 2024年1 - 9月累计出口额63.31亿美元同比-23.23%[1][4] - 各地区9月环比全面下滑[5] 投资建议 - 四季度光伏出口需求不乐观[7] - 逆变器四季度数据有望改善[7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级[2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入236.55亿元同比增长21.59％归母净利14.11亿元同比增长21.58%但2024年三季度营收增长利润下降存在增收不增利情况如铝板带箔销量增长近20%带动营收同比高增超20%但铝价下行压缩毛利率外贸利润受影响及期间费用率上升等不过公司基本盘稳固且新业务有发展空间预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长铝价或维持高位产品销量和营收或继续增长[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度研发投入12.70亿元2024年三季度研发费用4.61亿元同比增长27.76%[2] - 2024 - 2026年预计营收分别为348.06、375.90、413.50亿元归母净利润分别为17.67、19.84、22.48亿元对应PE为9.11、8.08、7.14倍[2] - 2023年实际营业收入26442.18百万元2024 - 2026年预计分别为34806.00、37590.48、41349.53百万元增长率分别为31.63%、8.00%、10.00%2023年归属母公司股东净利润1347.49百万元2024 - 2026年预计分别为1767.18、1983.77、2248.22百万元增长率分别为31.15%、12.26%、13.33%[5][6] 业务经营方面 - 2024年三季度铝板带箔销量为37.91万吨同比增长18.54%铝型材销量为0.31万吨同比下降6.06%2024年前三季度铝板带箔销量为108.66万吨同比增长18.65%铝型材销量为1.12万吨同比增长7.69%[2] - 公司重视研发投入参与修订的两项轨道交通国家标准正式实施轨道车体板块毛利率较高该业务如能持续放量将有利于进一步打开公司利润空间[2] - 公司近几年不断扩大再生铝生产规模和使用比率目前拥有再生铝保级应用产能100余万吨随着义瑞新材项目建设完成再生铝使用比率将不断提升公司利润将进一步增厚[2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级[1][3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度报告公司实现营业收入1063.08亿元同比增长3.62％归母净利润27.30亿元同比增长5.97%2024年三季度营业收入347.98亿元同比增长2.96%环比下降10.29%归母净利润5.49亿元同比增长4.92%环比下降49.42%[1] - 2024年前三季度上海有色市场电解铜现货均价及铜冶炼厂现货粗炼费TC、现货精炼费RC有不同程度的环比和同比变化[1] - 2024年三季度公司营业收入和归母净利润同比增长环比下降主要因为电解铜价格下行和铜加工费处于下行通道但环比下降幅度逐季减少铜加工费有触底企稳迹象[1] - 2024年6月末公司铜箔产能达5.5万吨相关项目将试生产投产后铜冠铜箔年生产能力将达8万吨中铁建铜冠米拉多铜矿二期工程预计2025年6月建成投产将提高原料自给率[1] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为1500.87亿元、1592.24亿元、1599.92亿元归母净利润分别为47.35亿元、48.28亿元、49.50亿元对应PE分别为9.19倍、8.95倍、8.72倍[1] - 在国内经济复苏美联储有望降息公司铜矿自给率提升背景下铜价或维持高位铜加工费或触底回升公司营收和净利或双增长[1]

报告行业投资评级 - 未明确提及行业投资评级 [无相关内容] 报告的核心观点 - 国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》将产生三点影响一是大型工商业分布式项目要求全部自发自用短期内可能影响分布式装机但有望加速行业出清并缓解并网压力长期看有望提升配储需求二是电网接入需确保实现"四可"这对分布式光伏智能化数字化发展提出更高要求后续电站运营商或自身研发技术或吸纳数字化企业将积极向高效能源转型三是明确分布式光伏可参与电力市场交易方式但同时要承担更多相关费用未来各地区政策差异可能导致短期部分地区分布式光伏收益下降但长期来看配合可调节性资源发展行业经济性有望进一步加强 [4][5][7][8][9] - 此次《办法》进一步明确分布式光伏开发建设规则促进分布式光伏健康发展后续期待各地细则落实情况建议关注储能户用光伏工商业储能运营商等条线个股包括阳光电源上能电气正泰电器芯能科技 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 事件内容 - 国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》包括行业管理备案管理建设管理电网接入运行管理等内容用于替代2013年发布的《分布式光伏发电项目管理暂行办法》其中大型工商业项目（6MW以上）要求全部自用不允许上网一般工商业项目可选全部自发自用或者自发自用余电上网备案按"谁投资谁备案"原则非自然人投资项目不得以自然人名义备案建设管理协议签订方面对非自然人户用分布式光伏有相关规定电网接入要确保实现"四可"分布式光伏发电项目可按规定参与电力市场交易费用分摊方面有不同规定 [4][7][8] 影响分析 - 大型工商业分布式项目要求全部自发自用短期内可能影响分布式装机但有望加速行业出清并缓解并网压力长期看有望提升配储需求电网接入需确保实现"四可"对分布式光伏智能化数字化发展提出更高要求后续电站运营商或自身研发技术或吸纳数字化企业将积极向高效能源转型明确分布式光伏可参与电力市场交易方式但同时要承担更多相关费用未来各地区政策差异可能导致短期部分地区分布式光伏收益下降但长期来看配合可调节性资源发展行业经济性有望进一步加强 [5][9] 投资建议 - 此次《办法》进一步明确分布式光伏开发建设规则促进分布式光伏健康发展后续期待各地细则落实情况建议关注储能户用光伏工商业储能运营商等条线个股包括阳光电源上能电气正泰电器芯能科技 [5][9]

行业投资评级 - 报告未明确给出有色金属行业投资评级，无法准确回答 [无相关内容] 报告核心观点 - 2024年前三季度，有色金属（申万）板块共有136只成份股，合计营业收入为25652.31亿元同比增长2.49%，合计归母净利润为1061.72亿元同比下降0.30%，整体股价涨幅为26.21%排在第6位内部各板块表现分化，继续看好贵金属投资机会谨慎乐观看待能源金属投资机会 [1][4][5][6] 各板块业绩情况 - 2024年前三季度贵金属上市公司合计营业收入为2231.46亿元同比增长25.49%，归母净利润为93.61亿元同比增长45.66%工业金属板块营业收入为18204.91亿元同比增长4.06%，归母净利润为743.61亿元同比增长29.38%小金属板块营业收入为3399.25亿元同比增长1.22%，归母净利润为166.72亿元同比增长19.85%能源金属板块营业收入为1147.15亿元同比下降30.41%，归母净利润为20.12亿元同比下降92%金属新材料板块营业收入为669.54亿元同比增长3.09%，归母净利润为37.66亿元同比增长6.36% [5] - 2024年三季度，贵金属板块合计营业收入为742.11亿元同比增长20.15%，环比下降7.06%，归母净利润为32.44亿元同比增长39.60%，环比下降5.32%工业金属板块营业收入为6138.48亿元同比增长5.19%，环比下降6.81%，归母净利润为238.93亿元同比增长20.17%，环比下降19.63%小金属板块营业收入为1173.75亿元同比增长2.67%，环比下降4.84%，归母净利润为59.85亿元同比增长10.77%，环比下降12.63%能源金属板块营业收入为382.16亿元同比下降24.97%，环比下降2.25%，归母净利润为24.23亿元同比下降56.13%，环比增长24.53%金属新材料板块营业收入为235.32亿元同比增长4.20%，环比增长2.27%，归母净利润为12.09亿元同比下降2.35%，环比下降21.06% [10] 各板块股价表现 - 2024年前三季度能源金属板块股价跌幅为9.90%表现最差工业金属与贵金属板块涨幅相当为34%左右表现最好金属新材料板块股价跌幅为2.46%小金属板块股价涨幅较明显为29.29%整体来看各板块股价涨幅与自身归母净利润增速成正向关系 [6] - 2024年三季度，有色金属板块整体股价跌幅为11.70%排在正数第28位/倒数第4位（全部A股股价（总市值加权平均）涨幅为18.30%）其中各个板块股价均出现上涨能源金属板块股价涨幅为23.61%表现最好金属新材料和小金属板块表现相当股价涨幅分别为13.73%、12.46%贵金属和工业金属板块股价表现相当涨幅分别为9.46%、9.06% [11] 后市展望 - 11月美国大选即将尘埃落定，美联储降息会否继续以及我国经济会否边际改善都将得到印证，地缘冲突在美国大选后会否大规模爆发也将得到答案，当前宏观不确定因素偏多既有经济层面也有政治层面的扰动，在此背景下继续看好贵金属投资机会谨慎乐观看待能源金属投资机会，当前美国经济开始出现滞涨迹象加之美国国内政治和地缘政治不确定性尚未消除都对贵金属价格构成支撑即贵金属价格或不存在大跌的可能从长期来看仍具有配置价值，至于能源金属板块，三季度股票价格出现20%以上涨幅尽管有大盘整体上涨的带动但在有色金属行业内部表现最好体现其价格具备较大弹性，当前能源金属板块边际盈利明显改善加之前期股价跌幅较大因此目前具备一定安全边际可谨慎跟踪和小幅建仓等待后续宏观形势明朗后再加大力度 [3][13]

9月债券托管情况总体分析 - 9月合计托管量为153.09万亿元，较8月净增20495.7亿元[6] - 其中中债登托管量111.61万亿元，净增12671.49亿元；上清所托管量为41.47万亿元，净增7824.21亿元[6] 分券种托管分析 - 9月国债托管量为32.74万亿元，环比净增3914.5亿元[7] - 9月地方政府债托管量为44.37万亿元，环比净增11747.91亿元[9] - 9月政策金融债托管量为23.36万亿元，环比净增438.8亿元[10] - 9月同业存单托管量为17.84万亿元，环比净增4992.16亿元[11] - 9月企业债托管量为20478.7亿元，环比净减558.64亿元[12] 分机构托管分析 - 商业银行大幅增持地方债9180.74亿元，同时增持中票847.16亿元和同业存单3600.73亿元[14] - 券商、保险和广义基金主要增持利率债[15][16] - 境外机构对国债、政金债和同业存单进行了减持[18]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"推荐"[7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年1-9月,公司实现营业收入228.56亿元,同比增长8.25%;归母净利润13.21亿元,同比增长59.82%[2] - 2024Q3,公司实现营业收入67.96亿元,同比增长11.81%;归母净利润3.37亿元,同比增长58.74%[2] - 2024年前三季度,公司综合毛利率同比上升2.84个百分点至23.48%,全价值链有效降本增效以及产品结构优化是主因[3] - 2024年1-9月,公司期间费用率同比上升0.81个百分点至15.02%,其中销售费用率同比上升0.96个百分点[3] - 2024前三季度公司净利率同比上升2个百分点至5.94%,盈利能力同比提升[3] 行业及公司应对 - 国内工程机械行业需求分化,土方机械需求逐步回升,但其他子行业需求仍低迷;国际市场需求分化明显[4] - 公司围绕"全面解决方案、全面智能化、全面国际化"的"三全"战略,通过客户结构优化和区域市场开拓,有效对冲部分产品及地区需求下滑[4] - 公司高度重视电动化,已形成多技术路线的电动产品矩阵,电动化产品得到市场充分验证[5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.79、1.04、1.26元,对应PE为15.25、11.59、9.56倍[7] - 维持公司"推荐"的投资评级[7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"强于大市"，即相对沪深300指数涨幅10%以上。[11] 报告的核心观点 - 国家能源局发布《电力辅助服务市场基本规则（征求意见稿）》,要求优化和健全各类辅助服务价格形成机制以及费用传导机制。[5][7] - 该规则强调了储能、虚拟电厂等新型主体,补充了爬坡、黑启动等多种服务品种,有助于促进新型电力系统多元化发展,同时进一步完善了费用机制,预计有望推动各省加快现货市场建设。[6][8] - 随着新能源发电比例提升,辅助服务需求快速增长,预计年底各省有望陆续出台电力辅助服务市场相关文件。建议关注独立共享储能、虚拟电厂运营等新型主体标的,包括阳光电源、南网储能等。[8] 报告内容总结 成员 - 包括经营主体、电网企业和市场运营机构等,其中经营主体主要包括火电、水电、储能、虚拟电厂等。[7] 辅助服务品种 - 分为有功控制服务、无功平衡服务、事故处置类服务。[7] 费用机制 - 经营主体提供辅助服务过程中产生的电能量费用,按现货市场价格结算,未开展现货市场地区按中长期交易规则结算。[7] 费用传导机制 - 电力现货市场连续运行的地区,电能量费用与辅助服务费用独立形成,相关辅助服务费用原则上由用户用电场交易的上网电量共同分担。[7][8] - 未开展现货市场或电力现货市场未连续运行的地区,原则上不向用户侧疏导辅助服务费用。[7][8] 第三方主体承担要求 - 独立储能、自备电厂、虚拟电厂等"发用一体"主体,在结算时段内按综合上网（下网）电量参与发电侧（用户侧）辅助服务费用分摊。[8] 市场衔接机制 - 电力现货市场连续运行的地区,调峰、顶峰、调峰容量等各类具有类似功能的市场不再运行。调频、备用、爬坡等有功辅助服务市场与现货市场可独立出清,具备条件时推动与现货市场联合出清。[8]