1. 宏 观 研 究 [Table_Title] 宏 观 研 究 [Table_Author] 分析师： 杜征征 执业证书编号：S1380511090001 联系电话：010-88300843 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn CPI 与 PPI 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 -6 0 6 12 18 -2 0 2 4 6 2014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082023-082024-08 % % CPI:同比 PPI:同比(右轴) 南华工业品指数 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1,000 1,400 1,800 2,200 2,600 3,000 3,400 3,800 4,200 4,600 19-07-1820-01-0220-06-1820-12-0321-05-2021-11-0422-04-2122-10-0623-03-2323-09-0724-02-2224-08-08 南华工业品指数 宏 观 点 评 报 告 [T相关报告 able_Report] 1．《CPI ...

公司评级 - 公司当前评级为"推荐" [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入106.96亿元，同比增长10.51%；归母净利润14.99亿元，同比增长38.14%，其中2024Q2实现营收49.70亿元，同比增长15.22%，归母净利润7.39亿元，同比增长28.83%，业绩符合市场预期 [5] - 公司费用控制良好,2024H1期间费用率为6.5%,同比增长0.3pct,公司现金流改善,2024Q2经营性现金净流入11.45亿元,同比增长414.15% [5][7] - 2024Q2公司毛利率26.45%,同环比增长6.5pct/5.0pct,净利率14.92%,同环比增长1.6pct/1.7pct,公司盈利能力同环比均显著提升 [7] - 公司总产能为23,000吨/天,其中2,600吨/天已经冷修,国内外项目均处于正常推进状态,后续落地时间将视项目进度和市场情况而定 [7] - 公司越南子公司2024H1实现营收11.39亿元,净利润3.22亿元,净利率28.27%,海外产能与国内相比存在明显溢价,有望通过海外产能布局提升盈利能力和优化盈利结构 [7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.84、39.67和49.15亿元,同比增长11.74%、28.65%和23.91%,EPS分别为1.32、1.69和2.10元,对应PE为12.72、9.89和7.98倍 [6][8] 风险提示 - 原材料和燃料动力价格波动风险,贸易争端风险,应收账款回收风险,光伏装机低于预期,行业供给扩张,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险,国内外经济衰退风险 [9]

[Table_Author] [Ta工b业le金_属Re和p贵T金itl属e]延续强势 能源金属现边际改善迹象 [Table_—T—itl有e]色金属行业2024年二季度及上半年业绩点评 [Table_Date] 2024 年 9 月 2 日 [内Ta容ble提_S要um：mary] 2024年上半年，有色金属（申万）板块共有136只成份股，合计 营业收入为16888.83亿元，同比增长3.03%，合计净利润为 738.15亿元，同比增长3.33%。2024年上半年，有色金属（申万） 板块总资产报酬率为4.11%，同比下降0.42个百分点，净资产收 益率为10.26%，同比下降2.99个百分点。 与2023年同期相比，今年上半年工业金属板块保持营业收入和净 利润双增态势；贵金属和小金属板块虽然营业收入下降，但净利 润却逆势增长；能源金属和金属新材料板块营业收入和净利润双 降。 2024年上半年，有色金属板块整体股价涨幅为15.45%，排在第5 位，其内部各板块表现分化。能源金属板块表现最差，金属新材 料板块跌幅也较大，工业金属与贵金属板块涨幅相当，表现最好， 小金属板块股价涨幅也较明显。 2024年二季度，有 ...

报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 2024年上半年,有色金属（申万）板块共有136只成份股,合计营业收入为16888.83亿元,同比增长3.03%,合计净利润为738.15亿元,同比增长3.33% [2] - 与2023年同期相比,今年上半年工业金属板块保持营业收入和净利润双增态势;贵金属和小金属板块虽然营业收入下降,但净利润却逆势增长;能源金属和金属新材料板块营业收入和净利润双降 [5] - 2024年上半年,有色金属板块整体股价涨幅为15.45%,排在第5位,其内部各板块表现分化 [5] - 2024年二季度,有色金属板块合计营业收入为9113.57亿元,同比增长7.69%,环比增长17.21%,净利润为389.23亿元,同比增长15.00%,环比增长11.55% [7] - 2024年二季度,有色金属板块整体股价跌幅为1.96%,排在第14位,其内部各板块表现分化 [7] - 展望后市,看好贵金属投资机会,谨慎看待能源金属投资机会 [8] 分板块总结 工业金属板块 - 2024年上半年,工业金属板块营业收入为12080.93亿元,同比增长11.36%,净利润为506.50亿元,同比增长40.46% [5] - 2024年二季度,工业金属板块营业收入为6578.84亿元,同比增长16.53%,环比增长19.57%,净利润为251.43亿元,同比增长40.44%,环比下降1.43% [7] - 2024年二季度,工业金属板块股价小幅上涨2.09% [7] 贵金属板块 - 2024年上半年,贵金属上市公司合计营业收入为1472.03亿元,同比下降9.00%,净利润为58.22亿元,同比增长53.45% [5] - 2024年二季度,贵金属板块合计营业收入为784.47亿元,同比下降8.97%,环比增长14.09%,净利润为26.39亿元,同比增长15.69%,环比下降17.09% [7] - 2024年二季度,贵金属板块股价小幅上涨2.37% [7] 小金属板块 - 2024年上半年,小金属板块营业收入为2194.23亿元,同比下降1.65%,净利润为103.30亿元,同比增长25.38% [5] - 2024年二季度,小金属板块营业收入为1210.29亿元,同比增长9.45%,环比增长23.00%,净利润为58.78亿元,同比增长72.98%,环比增长32.03% [7] - 2024年二季度,小金属板块股价跌幅为5.13% [7] 能源金属板块 - 2024年上半年,能源金属板块营业收入为704.58亿元,同比下降41.51%,净利润为44.07亿元,同比下降77.80% [5] - 2024年二季度,能源金属板块营业收入为309.06亿元,同比下降47.33%,环比下降21.86%,净利润为37.09亿元,同比下降56.29%,环比增长431.38% [7] - 2024年二季度,能源金属板块股价跌幅近为19.14%,表现最差 [7] 金属新材料板块 - 2024年上半年,金属新材料板块营业收入为437.05亿元,同比下降10.97%,净利润为26.06亿元,同比下降25.44% [5] - 2024年二季度,金属新材料板块营业收入为230.93亿元,同比下降12.16%,环比增长12.04%,净利润为15.54亿元,同比下降12.70%,环比增长47.72% [7] - 2024年二季度,金属新材料板块股价跌幅为4.57% [7]

报告公司投资评级 - 当前评级为"推荐" [5] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 公司海外收入同比增长18.82%至77.12亿元,海外收入占比同比上升4.85个百分点至48.02% [4] - 公司工程机械板块业务收入同比增长7.24%至146.07亿元 [5] - 公司预应力业务收入同比增长5.03%至12.04亿元 [5] - 公司土石方机械营业收入同比增长15.91%至99.37亿元,占比同比上升4.85个百分点至61.87% [5] - 公司装载机业务盈利水平提升明显,挖掘机国内销量同比实现止跌转正增长29.5% [5] 公司盈利能力提升 - 公司综合毛利率同比上升3.27个百分点至23.40% [6] - 公司净利率同比上升2.21个百分点至6.33% [6] - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.74、0.97、1.19元 [7] 分析师点评 - 公司国际业务有望成为重要的收入增长点 [7] - 维持公司"推荐"的投资评级 [7]

通胀情况分析 - 7月CPI同比上涨0.5%，好于预期0.3%[5] - 食品价格强于季节性，肉类价格表现弱于季节性[6][7] - 非食品价格亦强于季节性，服务类CPI持平季节性[8] - 核心CPI有所回落，表明终端需求恢复偏慢[8][9] PPI分析 - 7月PPI同比下降0.8%，符合预期[10] - PPI表现偏弱,主要是投资需求不足而工业品供应相对充足[10] - 短期PPI或有所徘徊,-0.5%至-1%,年内转正概率较小[11] - 未来PPI回升需政策支持,如增发国债、设备更新等[11] 风险提示 - 央行超预期调控、通胀超预期[12] - 贸易摩擦升温、金融市场波动加大[12] - 经济复苏不及预期、疫情变化超预期[12] - 中美关系恶化、国际经济形势急剧恶化[12] - 地缘政治风险,如俄乌冲突、台海局势[12]

经济运行总体平稳 - 7月工业增加值同比增长5.1%，略好于预期[6] - 7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，低于预期[6] - 1-7月固定资产投资累计同比增长3.6%，低于预期[6] 生产端小幅放缓 - 出口保持韧性、制造业补库存支撑工业生产稳定[7] - 国内需求不足、PPI持续为负等因素向生产端传导[7] - 全球制造业PMI回落至50%以下，外需对出口支撑或减弱[7] 消费延续温和复苏 - 服务消费保持较快增长，交通出行等服务类消费增长较快[9] - 618电商促销后商品销售逐步恢复常态[9] - 就业压力有所增加，部分行业和群体就业仍承压[9] 投资增速低于预期 - 基建投资温和发力，专项债及特别国债支持有助于保持平稳[11] - 房地产投资尚未实质性企稳，商品房销售略有改善[11] - 制造业投资保持韧性，高技术制造业投资持续发挥引领作用[12] 风险提示 - 央行超预期调控、通胀超预期等风险[13] - 贸易摩擦升温、金融市场波动加大等风险[13] - 国内外疫情、中美关系、俄乌冲突等不确定性风险[13]

[分Ta析bl师e_：Author] 孟业雄 执业证书编号：S1380523040001 联系电话：010-88300920 邮箱：mengyexiong@gkzq.com.cn 证 | --- | --- | |--------------------------------|-------| | [公Ta 司bl评 e_级Rank] | | | 当前价格： | | | 合理价格： | | | 上次评级： | | | 本次评级： | | | [公Ta司bl基e_ 本Ba数 se据Info] | | | 总股本（亿股）： | | | 流通股本（亿股）： | | | 流通 A 股市值（亿元）： | | | 每股净资产（元）： | | | 资产负债率（%）： | | [明Ta泰bl铝e_业Pic近Q一uo年te]股价走势 经营基本盘稳固 新业务培育新空间 明泰铝业（601677.SH）：铝价变动拖累 23 年业绩 24Q1 环比明显改善 [Table_Title] [明Ta泰bl铝e_业Re（p6T0itl1e6]77.SH）：持续放量 毛利 改善 2024H1 增长强劲 [Table_Date] 2024 年 ...

行业投资评级 - 报告给予行业"强于大市"的投资评级 [5] 报告的核心观点 券商客户管理及服务重要性持续提升 - 证券行业增长动能改变,券商由经营导向模式转变为客户导向模式 [25] - 客户需求的多样化和个性化,要求券商提供更加专业化、差异化的服务 [26] - 行业竞争和监管环境发生明显变化,要求券商提供高质量的产品和服务 [27] - 高效的客户管理及服务体系可以提高客户满意度及粘性,提升券商竞争力 [28] 我国券商客户分析 投行客户分析 - 融资企业行业结构正在快速聚焦电子、电气机械、医药制造等战略新兴产业 [33][34] - 投行客户需求专业化、多元化,越来越多企业在上市后两年内进行再融资 [50] - 注册制改变了投行业务逻辑,市场标的稀缺性下降,定价和销售能力更重要 [68][69] 财富管理客户分析 - 机构投资者成为市场主要增量,公募、私募、社保成为高增量驱动的机构客户 [75][76] - 机构投资者需求呈现多元化、综合化、个性化,对券商提出更高要求 [81][82][88] 券商客户服务模式的发展 - 券商正在以机构客户为抓手,建立综合性一站式服务模式 [106][107] - 券商持续提升对机构业务的重视程度,但创新业务盈利能力下降 [108][109][110] - 技术赋能和数字化转型是券商客户服务战略的核心,未来将延伸为多客群高交互的新生态 [111][112][113][114]

报告的核心观点 - A股市场运行结构符合一定"中国特色"，过往市场参与主体相对偏好的行业或主题超额收益策略效果或不及预期，"重指数、轻行业"相关策略或更具实用性 [8] - 大盘价值、沪深300、中证A50、创业板50等具备核心资产属性指数存在相对优先关注的价值 [56] - 银行板块近期走势或与国债期货走势存在一定相关性；有色金属期货市场短期或具备反弹可能，权益市场相关板块仍有望受到市场资金的关注，航运港口、基础化工部分子行业（塑料、橡胶）短期亦存在联动的可能性；基础建设相关板块短期估值有望修复 [59] 报告内容总结 国内市场回顾 - 上周A股市场整体呈现震荡走势,大盘风格指数领涨,中小盘风格指数表现偏弱 [17][18] - 行业表现不一,银行、通信等少数行业有所上涨,地产、建材等多数行业下跌 [21][22][26] - 市场成交量明显萎缩,北向资金有所流出,两融余额继续下滑 [28][29] - 个股赚钱效应偏弱,上涨个股占比不足40% [30][31] - 商品期货市场总体下行,有色金属及贵金属表现相对强势 [33][34] - 股指期货四大品种期现基差收敛,国债期货利率有所回落 [35][36][37][38] 全球市场回顾 - 美国通胀数据稳步回落,零售销售数据超预期,美联储降息预期趋于理性,全球股市进一步修复 [49][50][51] - 全球商品市场表现分化,贵金属及工业金属有所反弹,但原油、农产品等下行 [53][54][55] 策略观点 - "重指数、轻行业"策略或更具实用性,大盘价值、沪深300等指数存在优先关注价值 [56] - 美联储主席鲍威尔的演讲值得关注,全球资本市场仍存在一定波动风险 [57][58] - 银行、有色金属、基建等板块可给予关注 [59]