报告行业投资评级 报告给予行业"强于大市"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1) 5月挖掘机国内销量延续正增长,出口降幅有所收窄。[5][6] 2) 5月中国地区小松挖机开工小时数同比转正,工程机械需求有望进一步改善。[6][7] 3) 工程机械板块盈利能力有所修复,海外收入占比不断提升。[8] 行业投资亮点 1) 国内挖掘机销量延续正增长,出口降幅收窄。[5][6] 2) 小松挖机开工小时数同比转正,反映工程机械需求改善。[6][7] 3) 工程机械板块盈利能力提升,海外收入占比提高。[8]

总体情况 - A股整体业绩仍处于磨底阶段,超过5300家上市公司2023年报以及2024年一季报显示营收和归母净利润增速仍延续下行趋势[7][8] - 整体A股ROE仍处于低位震荡,非金融两油上市公司延续去杠杆进程[9][10] - A股上市公司亏损数量及占比进一步提升,但2023年个股利润增长情况较2022年有所改善[11][12][13] 主要宽基指数年报一季报分析 - 双创指数营收增速迅速下滑,大盘蓝筹风格表现相对稳健[14][15] - 多数宽基指数2023年报以及2024Q1利润增速为负,创业板类指数业绩同比增速大幅下滑[15][16] - 多数宽基指数毛利率呈现缓慢下滑,净利率总体保持平稳波动[16][17] - 除创业板外多个指数2024Q1NCFO增速同比骤减,部分宽基指数ROE持续回落[19][20] 不同风格业绩及估值分析 - 大盘成长指数营收和归母净利润增速急剧下滑,中小盘风格指数2024Q1有所改善但仍处于负增长[21][22][23][24] - 各类成长风格指数ROE强于对应价值风格,大盘成长指数ROE同比持续显著负增[23][24] - 大盘价值指数收入质量好于其他风格指数但2024Q1较上年同期明显下滑[25] - A股整体PE估值分位较2023年末有所提升,PB估值仍处于较低水平[29] 不同企业性质业绩分析 - 央企板块营收和利润表现相对稳定,优于地方国企和民企[28][30][31][32] - 央企ROE持续高于地企及民企但同样缓慢下行,民企资产负债率稳中有降[32][33][34][35] 行业业绩分析 - 消费领域2023年以来业绩有所改善,上游周期行业整体仍处于下行周期但接近补库[36][37][38][39] - 中游制造行业业绩相对保持稳健,金融行业整体表现承压但估值处于历史较低水平[40][41][44][45] - 地产链库存持续去化,未来需关注房地产供求关系变化[45] 总结与展望 - 提振内外需是改善当前经济恢复主要矛盾的重要抓手,政策端仍需加力[58][59][60] - 建议关注电子、传媒、国防军工、有色金属等景气度有望改善的行业[61] - 中盘价值指数业绩修复有望带动整体指数ROE恢复,科创50等先进制造板块有望受益于政策支持[61] 风险提示 - 国内外经济恢复不及预期、货币政策超预期收紧、地缘冲突升级等[62]

行业投资评级 - 报告给予行业中性评级 [3] 报告的核心观点 - 必和必拓放弃收购英美资源的主要原因是双方在如何处置英美资源的南非业务上存在分歧和难点 [6] - 必和必拓收购英美资源的核心动因在于全球去碳化趋势加速以及铜资源供应紧张 [7] - 如果收购成功,必和必拓将成为全球第一大铜矿商,铜产量占全球市场约10%份额 [7] - 必和必拓收购英美资源是近期铜供给端扰动的来源之一,收购失败后铜供给端炒作情绪或暂时降温 [9] - 中长期铜价走势取决于全球通胀、美联储货币政策、地缘政治和需求落地情况,预计铜价仍有上行空间 [9] 行业数据分析 - 2024年一季度,全球精炼铜产量达691.6万吨,消费量为657.6万吨,供应过剩 [8] - 2023年4-5月,LME铜价格上涨13.56% [8] - 预计未来10年内,全球铜需求将增长至少1000万吨,其中三分之一来自电动汽车行业 [8]

报告行业投资评级 报告给予行业"强于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1) 新规从优化发展理念、加强投资者保护、健全内控治理等三个方面对《规定》进行了修订。[6] 2) 新规凸显券商功能性,要求券商合理确定融资规模和时机,聚焦主责主业,提升资金使用效率。[7] 3) 新规通过鼓励分红、规范财报披露、优化投资者管理等方式,突出"人民性",多维度保护投资者。[7][8] 4) 新规要求上市券商健全内控治理,优化激励约束机制,严格规范短期激励,不得过度激励。[9] 5) 新规有利于强化监管和风险防控,鼓励头部券商做优做强,中小券商聚焦特色,或将改善券商估值和市场表现。[12][13][14][15] 报告分类总结 1. 主要修改内容 - 凸显功能性,集约式发展 [7] - 突出"人民性",多维度保护投资者 [7][8] - 健全内控治理,优化激励约束机制 [9] 2. 对行业影响 - 强化监管和风险防控 [12] - 鼓励头部做优做强,中小券商聚焦特色 [13] - 或将改善券商估值和市场表现 [14][15] 3. 投资建议 - 关注体量较大、综合实力较强的头部券商 [16] - 关注具有并购预期的大中型券商 [16] - 关注特色化经营初见成效的中型券商 [16]

公司投资评级 - 报告给予福莱特公司“推荐”的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 福莱特公司2023年实现营业收入215.24亿元，同比增长39.21%；归母净利润27.60亿元，同比增长30.00%，业绩略超市场预期 [1] - 公司营收增长主要是受新增产能释放和光伏行业蓬勃发展的影响，归母净利润提升主要得益于部分原材料成本压力得到缓解及市场供应逐步平衡 [2] - 公司2024Q1实现营业收入57.26亿元，同比增长6.73%；归母净利润7.60亿元，同比增长48.57%，业绩略超市场预期 [7] - 公司2024Q1归母净利润增长主要系光伏玻璃销售量同比增加，同时主要原材料价格同比下降所致 [8] - 由于行业扩产增速明显放缓，下游组件排产提升，光伏玻璃行业供需明显改善，公司毛利率有望维持较好水平 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 销量增长，盈利水平持续改善 - 公司期间费用率为6.98%，同比下降0.5pct，费用管控较好 [2] - 公司经营性现金流19.67亿元，同比增长1012.04%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加导致经营活动现金流入增加所致 [2] - 公司2024Q1期间费用率为6.19%，同比下降1.0pct，费用管控较好 [8] - 公司2024Q1经营性现金流6.01亿元，同比下降224.97%，主要系销售收到的现金增加以及购买商品支付的现金减少所致 [8] 产能规模提升，规模优势加强 - 截至2023年年底，公司光伏玻璃总产能为20,600吨/天，另有安徽四期项目和南通项目，总计日熔化量9,600吨/天，预计今年点火运营 [3][10] - 公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求 [10] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.92、48.36和58.94亿元，同比增长37.39%、27.54%和21.90%，EPS分别为1.61、2.06和2.51元，以2024年4月29日收盘价26.70元计算，对应PE为16.56、12.98和10.65倍，给予公司“推荐”的投资评级 [4][11]

行 ] 宏 观 业 研 推动大规模设备更新，发展新质生产力 研 究 究 [Table_Title] [Table_Author] 分析师： [Table_Date] 2024年5月11日 崔国涛 [ Tab当le前_S我u国mm经a济ry持] 续回升向好仍面临诸多挑战，有效需求仍然相对不 足、企业经营压力较大、重点领域风险隐患较多、国内大循环不够 执业证书编号：S1380513070003 顺畅、外部环境日趋复杂等问题交织。4 月 30 日召开的中央政治 证 局会议指出要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品 联系电话：010-88300848 以旧换新行动方案；强调要因地制宜发展新质生产力，加强国家战 券 邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn 略科技力量布局，运用先进技术赋能传统产业转型升级。 研  创新是新质生产力的主要特点，依托高水平科技自立自强。近年来 中美经贸摩擦、新冠疫情冲击使我国产业链供应链深层次问题和薄 究 [近T一ab年leS_WPic机Q械u设ot备e]与 沪深300指数相对涨跌幅 弱环节进一步凸显，在此背景下发展新质生产力是我国制造业向高 报 20% 质量发展的必 ...

行业投资评级 - 2023年有色金属上市公司增收不增利，经营效率有所下降 [1][7] - 2023年，贵金属板块营业收入下降，净利润逆势增长逾30%；工业金属板块保持营业收入和净利润双增态势；小金属、能源金属和金属新材料板块营业收入和净利润双降 [2][8] - 2023年，有色金属板块整体股价涨幅为2.80%，排在第17位，其内部各板块表现分化 [9] 报告核心观点 - 2024年一季度，有色金属板块合计营业收入下降，净利润下降 [3][10] - 2024年一季度，贵金属板块营业收入下降，净利润增长近70%；工业金属板块保持营业收入和净利润双增态势；小金属、能源金属和金属新材料板块营业收入和净利润双降 [11] - 2024年一季度，有色金属板块整体股价涨幅为14.94%，排在第3位，其内部各板块表现分化 [13] 行业展望 - 看好贵金属投资机会，谨慎看待能源金属投资机会 [14] - 美联储降息与否或在短期内影响贵金属价格，但中长期来看，美国债务问题难以解决，地缘政治不断动荡，各国央行持续购金，都将推升金价进一步上涨 [14] - 当前能源金属需求放缓，供给较为宽松，但行业供需格局尚未扭转，不宜轻易抄底 [14]

报告公司投资评级 - 当前评级为"推荐" [1][2] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入264.42亿元,同比下降4.82%;实现归母净利13.47亿元,同比下降15.71% [1] - 2024年一季度,公司实现营业收入71.85亿元,同比增长17.92%,环比增长2.85%;归母净利润3.62亿元,同比增长2.35%,环比增长93.58% [1] - 公司铝板带和铝箔业务合计营业收入为248.52亿元,同比下降5.38%,但两者销量却同比增长5%以上,说明营业收入和净利润下降主要系价格原因,而非量的原因 [3] - 公司铝板带箔产品售价为"电解铝价格+加工费",当公司生产时采买铝价与签订合同时基准铝价出现不一致时,将会对公司营业收入和净利润造成较大影响 [4] - 预计公司2024-2026年营收分别为348.06、375.90、413.50亿元,归母净利润分别为17.67、19.84、22.48亿元,对应PE为8.98倍、7.97倍、7.04倍 [5] 分产品情况总结 - 铝板带业务为公司基本盘业务,2023年实现营业收入199.67亿元,同比下降6.63%,毛利率为8.62%,同比下降0.73%,销量为100.55万吨,同比增长5.1% [2] - 铝箔业务实现营业收入48.85亿元,同比增长0.95%,毛利率为11.94%,同比下降0.96%,销量为22.94万吨,同比增长10.02% [2] - 铝合金轨道车体业务实现营业收入2.38亿元,同比增长71.78%,毛利率为47.99%,同比下降6.73% [2] 投资建议 - 在国内经济复苏进程不断深化的背景下,公司铝板带箔业务或会继续放量,如果公司能在2024年保持合理库存,减小铝价波动的不利影响,同比业绩增速有望回正,维持"推荐"评级 [5] 风险提示 - 公司产量、销量不及预期 [6] - 电解铝价格发生重大变化 [6] - 铝材加工行业格局出现重大不利变化 [6] - 公司管理发生重大不利变化 [6]

一季度经济总体情况 - 一季度GDP同比增长5.3%，好于市场预期[6] - 工业增加值增长6.1%，对GDP增长贡献率为37.3%[10] - 一季度经济总体上取得开门红，有望为全年实现5%左右增长目标[7] 生产端情况 - 生产端有所放缓，规模以上工业增加值同比增长4.5%[14] - 产能利用率降至2020年二季度以来最低，产能过剩问题仍然存在[17] - 3月制造业增加值同比增长5.1%，好于2023年12月的3.6%[18] 消费情况 - 3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，低于市场预期[19] - 一季度服务消费较快增长，服务零售额增长10%[21] - 春节、清明节假日消费火爆，超过2019年水平[22] 商品销售情况 - 3月多数商品销售增速保持正增长，体育娱乐用品同比增长19.3%[23] 就业和投资情况 - 3月全国城镇调查失业率为5.2%，较去年同期下降0.3个百分点[24] - 1-3月固定资产投资同比增长4.5%，略好于市场预期[25] - 1-3月基建投资同比增长8.8%，稳中有升[26] - 1-3月房地产开发投资同比下降9.5%，商品房销售略有改善[28] - 1-3月制造业投资同比增长9.9%，高技术产业投资保持两位数增长[29]

CPI数据 - 3月CPI同比0.1%，低于市场预期，主要受食品和非食品价格下降影响[5] - 食品价格环比下降3.2%，主要受肉类、鲜菜、鲜果价格超季节性回落影响[9] - 肉类价格环比下降3.9%，其中猪肉价格下降6.7%，供给减少导致价格上涨[10] - 非食品价格环比下降0.5%，服务类CPI环比下降1.1%，春节错位影响价格走势[13] - CPI基数走低因素难以持续支撑，两年平均增速降至近两年新低[8] - 3月除去食品与能源的核心CPI同比上涨0.6%，较2月回落0.6个百分点，两年平均增速回落至0.65%为近3个月最低[15] PPI数据 - PPI弱于预期，3月PPI环比下跌0.1%，同比回落2.8%，稍弱于市场预期[17] - 生产资料价格连续5个月负增长，生活资料价格连续6个月负增长，同比两年平均增速均降至2016年10月以来新低[20] - 国内石油、有色金属相关行业价格上涨，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别上涨1.1%、0.2%；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.6%[22] - 短期PPI或弱势反弹，同比转正仍需要政策支持，未来支撑PPI回升的动力来自基数效应、增发国债以及政府推动大规模设备更新和消费品以旧换新等政策的逐步落地[23]