行 业 研 究 分析师: 崔国涛 执业证书编号:S1380513070003 内容提要 : 2024 年 6 月 29 日 联系电话:010-88300848 邮箱:cuiguotao@gkzq.com.cn SW 机械设备与沪深 300 指数走势相对涨跌幅 -40% -30% -20% -10% 0% 10% Jun-23 Aug-23 Oct-23 Dec-23 Feb-24 Apr-24 Jun-24 机械设备(申万) 沪深300 数据来源:wind [Table_ 行业评级IndustryRank] 强于大市 [相关报告 Table_Report] 大规模设备更新有望催化行业景气度提升 ——机械设备行业 2024 年下半年投资策略 市场需求相对不足,机械设备板块整体业绩增速较低。2023 年 SW 机械设备(2021 分类)板块营业总收入为 1.90 万亿元,同比增长 2.62%,过去两年复合增速仅为 0.96%,反映了下游需求相对较弱。 2023 年 SW 机械设备板块实现归母净利润 1165.59 亿元,同比增 长 1.03%,过去两年复合增速为-2.82%,板块整体业绩承压。 2024Q1,SW ...

和 24年SNEC 光伏展:构建光储充一体化、智能化生态环境 分析师 梁晨 执业证书编号:S1380518120001 联系电话:010-88300853 邮箱:liangchen@gkzq.com.cn 光伏指数与沪深 300 走势比较 证 券 研 究 报 告 -45.00% -25.00% -5.00% 光伏指数 沪深300 资料来源:WIND,国开证券研究与发展部 行 业 重 大 事 件 点 评 报 告 5)氢能:制氢设备和光储氢充一体化方案成为光伏和逆 变器企业新方向。隆基氢能展出了大型碱性水电解制氢设 备与绿电制绿氢解决方案;阳光氢能推出柔性制氢全场景 解决方案,展示了制氢装备在新能源绿电制绿氢和新型电 力系统氢储能等全场景中的应用。 6)企业积极构建光储充一体化、智能化生态环境。光储企 业在实现一体化的同时,也在积极横向发展,在硬件方面, 制造充电桩产品(协鑫、阳光、锦浪等),在软件方面,与 新型电力系统建设深度融合,打造光储充算一体化云平 台。未来,一体化、数字智能化、多能源协同生态环境将 成为光储企业主要的发展方向。 风险提示。国际贸易环境恶化,市场恶性竞争,全球装机 需求不及预期风险,国内外 ...

报告的核心观点 - 以科技创新培育和发展新质生产力,引领资本市场新方向[10][6] - 投资端改革进一步深化,监管导向由侧重融资端逐步转向投融资并重[11][12] - 政策层面将更大力度支持并购重组,支持优秀创新型企业进一步做优做强[13][8] 报告内容总结 新质生产力发展 - 发展新质生产力不仅包括培育壮大新兴产业、布局未来产业,也包含了传统产业的转型升级和提质增效[10] - 证监会发布《八条措施》进一步强化了科创板"硬科技"的定位,在入口端既要坚决执行科创属性评价标准,也要为适应新质生产力且科创属性突出的相关企业上市融资提供一定的制度包容性[10] - 壮大耐心资本、坚持长期主义有助于促进"科技-产业-金融"良性循环,更好服务科技创新和新质生产力的发展[10] 投资端改革 - 监管导向由侧重于"提升直接融资比例"逐步转向至"提高上市公司质量"、"推动上市公司提升投资价值"等方面[11][12] - 监管层突出"以投资者为本"的工作理念,引导上市公司树立积极主动回报投资者意识,利用现金分红、回购注销等手段加强对投资者的回馈[12] 并购重组支持 - 监管层将更大力度支持创新型企业实施并购重组,提出"研究引入股份对价分期支付"等创新性措施[13][8] - 业绩优良且具备科技创新能力的上市公司将获得更多实质性的政策支持[13]

报告的核心观点 - 上周A股市场延续震荡调整,科创50指数逆势上涨,但多数宽基指数下行,市场成交活跃度进一步萎缩 [7][13] - 国内公布5月经济数据显示内需偏弱或逐步向生产端传导,房地产领域景气度仍未明显改善 [8][33] - 陆家嘴金融论坛的召开强化了科创板"硬科技"的定位,但整体交易活跃度仍偏冷清,市场存在一定的观望情绪 [8][37] - 重要会议召开前,以"预期管理"为导向的政策推动或将陆续浮出水面,有望对市场走势起到支撑作用,但"扶优限劣"仍将是市场主导方向 [8][44][45] - 全球局势仍然复杂,强美元一旦进一步发酵或不同程度影响全球大类资产表现,进而不排除推动避险情绪的蔓延 [9][45] 报告内容总结 国内市场回顾 - 上周A股市场延续震荡调整,科创50指数逆势上涨,但多数宽基指数下行,市场成交活跃度进一步萎缩 [7][13] - 行业方面,电子、通信等少数板块收涨,多数行业下跌,地产行业全周表现垫底 [15][16][17][18][19][20] - 个股方面,上周不足25%的个股取得正收益,全周个股涨跌幅中位数弱于沪指整体表现 [23][24][25] - 商品期货市场总体进一步延续调整,仅贵金属板块收涨,燃料油、低硫燃油以及原油期货延续上涨 [27][28] - 股指期货四大品种远月合约较现货继续处于贴水状态,国债期货主力合约延续上涨趋势 [29][30][31][32] 全球市场回顾 - 全球方面,瑞士央行年内二度降息,欧元区制造业PMI再度转弱,弱势非美货币带动美元指数周线"三连阳" [9][39][40] - 美股科技板块一度再创新高,但部分龙头股于上周后两个交易日出现调整 [41][42][43] 策略观点 - 国内公布5月经济数据显示内需偏弱或逐步向生产端传导,房地产领域景气度仍未明显改善 [8][33] - 陆家嘴金融论坛的召开强化了科创板"硬科技"的定位,但整体交易活跃度仍偏冷清,市场存在一定的观望情绪 [8][37] - 重要会议召开前,以"预期管理"为导向的政策推动或将陆续浮出水面,有望对市场走势起到支撑作用,但"扶优限劣"仍将是市场主导方向 [8][44][45] - 全球局势仍然复杂,强美元一旦进一步发酵或不同程度影响全球大类资产表现,进而不排除推动避险情绪的蔓延 [9][45] - 国有大行、红利、核心资产等权重方向以及科创板等政策支持度较高的领域有望强于大市 [46] - 机械设备、电子、软件开发、航天装备等行业具备资金面关注的可能 [46] - 证券板块亦可纳入观察范围 [46]

报告的核心观点 - 5月经济数据多数弱于市场预期,国内有效需求不足的问题尚存并向生产端传导 [6][7] - 物价虽有所回升但基数推升是主因,大规模设备更新和消费品以旧换新政策对生产端、投资端以及消费端产生积极拉动效应 [7] - 特别国债与专项债发行偏慢拖累基建投资,房地产市场尚未实质性企稳拖累相关投资与工业品,整体经济仍处于温和修复之中 [7] - 二季度GDP可能回落至5%左右,未来仍需加快政策落地见效 [7] 生产端有所回落 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.6%,低于市场预期和前值 [8] - 国内有效需求不足向生产端传导,PMI生产指数环比回落 [9] - 重点领域开工率分化,高炉开工率小幅上行,石油沥青装置开工率底部徘徊 [10] - 分三大门类看,采矿业、制造业、电力等行业增加值增速均有所放缓 [11] 消费延续温和修复 - 5月社会消费品零售总额同比增长3.7%,低于预期但较前值有所反弹 [13] - 消费品市场稳中有升,服务消费较快增长,升级类商品销售增势良好 [14] - 就业总体稳定,城镇调查失业率为5% [15] - 未来消费增速或企稳回升,基于基数走低、物价上行、就业稳定等因素 [16] 固定资产投资略低于预期 - 1-5月固定资产投资同比增长4.0%,略低于预期 [17] - 基建投资继续回落,可能与特别国债与专项债发行偏慢有关 [18] - 房地产投资仍然偏弱,但商品房销售额和资金到位情况略有改善 [20][21] - 制造业投资稳健增长,设备更新改造相关拉动明显 [22]

报告的核心观点 - 5月经济数据多数弱于市场预期,国内有效需求不足的问题尚存并向生产端传导 [6][7] - 物价虽有所回升但基数推升是主因,大规模设备更新和消费品以旧换新政策对生产端、投资端以及消费端产生积极拉动效应 [7] - 特别国债与专项债发行偏慢拖累基建投资,房地产市场尚未实质性企稳拖累相关投资与工业品,整体经济仍处于温和修复之中 [7] - 二季度GDP可能回落至5%左右,未来仍需加快政策落地见效 [7] 生产端有所回落 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.6%,低于市场预期和前值 [8] - 国内有效需求不足向生产端传导,PMI生产指数环比回落 [9] - 重点领域开工率分化,高炉开工率小幅上行,石油沥青装置开工率底部徘徊,PTA开工率短暂回调,汽车全钢胎和半钢胎开工率小幅回落 [10] - 分三大门类看,采矿业、制造业、电力等行业增加值增速均有所放缓 [11] 消费延续温和修复 - 5月社会消费品零售总额同比增长3.7%,低于市场预期但较前值有所反弹 [13] - 消费品市场稳中有升,服务消费较快增长,升级类商品销售增势良好 [14] - 就业总体稳定,城镇调查失业率为5% [15] - 未来消费增速或企稳回升,2023年同期基数走低、物价上行、就业市场稳定等因素将支撑消费 [16] 固定资产投资略低于预期,制造业投资相对稳健 - 1-5月固定资产投资同比增长4.0%,略低于市场预期 [17] - 基建投资继续回落,可能与特别国债与专项债发行偏慢以及地方化债严格等有关 [18] - 房地产投资仍然偏弱,但商品房销售额略有好转,资金到位情况小幅改善 [20][21] - 制造业投资稳健增长,设备更新改造相关拉动明显,高技术产业投资持续加力 [22]

报告的核心观点 - 上周市场总体维持弱势震荡,科创板表现偏强,价值风格抑制了整体指数的上行动能,市场整体成交活跃度仍待改善 [1][2][3] - 从全球视角看,部分市场资金仍交易"降息预期",短期或为A股市场提供相对宽松的环境,但美元指数与美债收益率短期背离走势难以长久持续 [4] - 本周A股市场具备获得支撑的可能,但强美元现象若进一步发酵仍需留意,中小盘、科创板、TMT、证券、军工、机械设备、电力设备等多个方向有望获得市场资金关注 [5] 国内市场回顾 - 上周科创板相关指数领涨,但权重板块特别是价值风格的调整抑制了整体指数的上行动能 [9] - 行业方面,TMT领涨,欧盟对中国新能源汽车加征关税落地未对汽车行业二级市场走势形成明显冲击,券商板块周五发力带动非银金融行业全周涨幅居前 [10] - 上周A股日均成交金额约7500亿元,北向资金全周累计净卖出金额近220亿元,两融业务融资余额小幅增长但融资买入成交活跃度仍待改善 [11][12][13] 全球市场回顾 - 美国公布5月CPI数据进一步放缓,美联储维持政策利率不变但预测年内降息频次减少,美股科技板块继续上行 [23][24] - 欧洲股市上周表现偏弱,受法国议会选举阶段极右翼势力抬头的影响出现重挫,欧元兑美元汇率同步贬值 [24] - 美国5月PPI同比(+2.2%)及环比(-0.2%)均低于市场预期,2Y与10Y美债收益率上周连续下行 [24] 策略观点 - 经济弱修复背景下市场预期流动性继续宽裕,但中期角度需要留意强美元可能对市场带来的扰动 [27] - 重要会议前市场短期走势存在获得支撑的可能,中小市值板块短期表现或强于价值风格,有助于提升资本市场活跃度 [28][29][30] - TMT、科创板等领域二级市场估值有望修复,机械设备、电力设备等行业可适当关注,证券、军工等板块或具备事件性驱动机会 [31]

报告行业投资评级 报告给予行业"强于大市"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1) 5月挖掘机国内销量延续正增长,出口降幅有所收窄。[5][6] 2) 5月中国地区小松挖机开工小时数同比转正,工程机械需求有望进一步改善。[6][7] 3) 工程机械板块盈利能力有所修复,海外收入占比不断提升。[8] 行业投资亮点 1) 国内挖掘机销量延续正增长,出口降幅收窄。[5][6] 2) 小松挖机开工小时数同比转正,反映工程机械需求改善。[6][7] 3) 工程机械板块盈利能力提升,海外收入占比提高。[8]

总体情况 - A股整体业绩仍处于磨底阶段,超过5300家上市公司2023年报以及2024年一季报显示营收和归母净利润增速仍延续下行趋势[7][8] - 整体A股ROE仍处于低位震荡,非金融两油上市公司延续去杠杆进程[9][10] - A股上市公司亏损数量及占比进一步提升,但2023年个股利润增长情况较2022年有所改善[11][12][13] 主要宽基指数年报一季报分析 - 双创指数营收增速迅速下滑,大盘蓝筹风格表现相对稳健[14][15] - 多数宽基指数2023年报以及2024Q1利润增速为负,创业板类指数业绩同比增速大幅下滑[15][16] - 多数宽基指数毛利率呈现缓慢下滑,净利率总体保持平稳波动[16][17] - 除创业板外多个指数2024Q1NCFO增速同比骤减,部分宽基指数ROE持续回落[19][20] 不同风格业绩及估值分析 - 大盘成长指数营收和归母净利润增速急剧下滑,中小盘风格指数2024Q1有所改善但仍处于负增长[21][22][23][24] - 各类成长风格指数ROE强于对应价值风格,大盘成长指数ROE同比持续显著负增[23][24] - 大盘价值指数收入质量好于其他风格指数但2024Q1较上年同期明显下滑[25] - A股整体PE估值分位较2023年末有所提升,PB估值仍处于较低水平[29] 不同企业性质业绩分析 - 央企板块营收和利润表现相对稳定,优于地方国企和民企[28][30][31][32] - 央企ROE持续高于地企及民企但同样缓慢下行,民企资产负债率稳中有降[32][33][34][35] 行业业绩分析 - 消费领域2023年以来业绩有所改善,上游周期行业整体仍处于下行周期但接近补库[36][37][38][39] - 中游制造行业业绩相对保持稳健,金融行业整体表现承压但估值处于历史较低水平[40][41][44][45] - 地产链库存持续去化,未来需关注房地产供求关系变化[45] 总结与展望 - 提振内外需是改善当前经济恢复主要矛盾的重要抓手,政策端仍需加力[58][59][60] - 建议关注电子、传媒、国防军工、有色金属等景气度有望改善的行业[61] - 中盘价值指数业绩修复有望带动整体指数ROE恢复,科创50等先进制造板块有望受益于政策支持[61] 风险提示 - 国内外经济恢复不及预期、货币政策超预期收紧、地缘冲突升级等[62]

行业投资评级 - 报告给予行业中性评级 [3] 报告的核心观点 - 必和必拓放弃收购英美资源的主要原因是双方在如何处置英美资源的南非业务上存在分歧和难点 [6] - 必和必拓收购英美资源的核心动因在于全球去碳化趋势加速以及铜资源供应紧张 [7] - 如果收购成功,必和必拓将成为全球第一大铜矿商,铜产量占全球市场约10%份额 [7] - 必和必拓收购英美资源是近期铜供给端扰动的来源之一,收购失败后铜供给端炒作情绪或暂时降温 [9] - 中长期铜价走势取决于全球通胀、美联储货币政策、地缘政治和需求落地情况,预计铜价仍有上行空间 [9] 行业数据分析 - 2024年一季度,全球精炼铜产量达691.6万吨,消费量为657.6万吨,供应过剩 [8] - 2023年4-5月,LME铜价格上涨13.56% [8] - 预计未来10年内,全球铜需求将增长至少1000万吨,其中三分之一来自电动汽车行业 [8]