报告的核心观点 - 5月经济数据多数弱于市场预期,国内有效需求不足的问题尚存并向生产端传导 [6][7] - 物价虽有所回升但基数推升是主因,大规模设备更新和消费品以旧换新政策对生产端、投资端以及消费端产生积极拉动效应 [7] - 特别国债与专项债发行偏慢拖累基建投资,房地产市场尚未实质性企稳拖累相关投资与工业品,整体经济仍处于温和修复之中 [7] - 二季度GDP可能回落至5%左右,未来仍需加快政策落地见效 [7] 生产端有所回落 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.6%,低于市场预期和前值 [8] - 国内有效需求不足向生产端传导,PMI生产指数环比回落 [9] - 重点领域开工率分化,高炉开工率小幅上行,石油沥青装置开工率底部徘徊 [10] - 分三大门类看,采矿业、制造业、电力等行业增加值增速均有所放缓 [11] 消费延续温和修复 - 5月社会消费品零售总额同比增长3.7%,低于预期但较前值有所反弹 [13] - 消费品市场稳中有升,服务消费较快增长,升级类商品销售增势良好 [14] - 就业总体稳定,城镇调查失业率为5% [15] - 未来消费增速或企稳回升,基于基数走低、物价上行、就业稳定等因素 [16] 固定资产投资略低于预期 - 1-5月固定资产投资同比增长4.0%,略低于预期 [17] - 基建投资继续回落,可能与特别国债与专项债发行偏慢有关 [18] - 房地产投资仍然偏弱,但商品房销售额和资金到位情况略有改善 [20][21] - 制造业投资稳健增长,设备更新改造相关拉动明显 [22]