报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩基本符合预期,营业收入和归母净利润均实现较快增长 [2] - 公司持续推进降本增效,盈利能力显著提升,销售毛利率和销售净利率均有所提高 [2] - 公司电动化和国际化业务持续发力,为公司带来增量 [3] - 公司完成混改后持续推进股权激励和定增,进一步巩固公司竞争力 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为30,913/35,012/39,165百万元,同比增长12.33%/13.26%/11.86% [1] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为1,569.58/1,982.97/2,728.93百万元,同比增长80.75%/26.42%/37.62% [1] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.79/1.00/1.38元 [1] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为21.90%/22.82%/23.88%,归母净利率分别为5.07%/5.66%/6.97% [9] - 公司2024-2026年预计ROIC分别为6.17%/7.62%/9.08%,ROE分别为8.74%/9.95%/12.04% [10]

[Table_StockInfo] 2024 年 10 月 22 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 买入 （维持） 当前价：12.64 元 柳 工（000528）机械设备 目标价：——元（6 个月） 全面解决方案持续发力，Q3 业绩超预期 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收 228.6亿元，同比+8.3%； 实现归母净利润 13.2亿元，同比+59.8%；单 2024Q3 实现营收 68.0亿元，同 比+11.8%；实现归母净利润 3.4亿元，同比+58.7%。24Q3业绩高增长超预期， 盈利能力持续提升。 公司提质增效战略成效显著，盈利能力持续提升。报告期内，公司根据"十四 五"战略规划，围绕"盈利增长、业务增长、能力成长"三大核心任务，积极 采取灵活的应对策略，同时持续加大各项重点工作变革创新力度，公司整体运 营效率显著提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为 23.5%，同比+2.8pp，毛利率 提升主要系业务结构优化、全价值链有效降本控费；净利率为 5.9%，同比 +2.0pp；期间费用率为 15.0%，同比+0.8pp；其中，销售、管 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司海外市场收入占比超45%,多个品类放量助力公司拓展海外市场 [3] - 国内装载机、挖机板块率先复苏,公司充分受益国内土方机械上行周期 [3] - 规模效应显现,带动2024Q1-3盈利能力明显提升,预计未来几年公司净利率持续提升 [3] 公司基本情况 - 2024-2026年公司营业收入预计为298.75/329.50/368.53亿元,归母净利润预计为16.33/22.08/27.97亿元 [6] - 2024-2026年公司净利率预计为5.5%/6.7%/7.6% [3] - 2024-2026年公司摊薄每股收益预计为0.823/1.113/1.410元 [6] 投资评级分析 - 市场中相关报告评级为"买入"评级 [8][9][10][11] - 报告给出的目标价区间为7.86-7.86元 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持6个月评级[6] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩表现优异,收入同比增长11.81%,归母净利润同比增长58.74%[2] - 公司持续推进可持续高质量发展,国内外业务均实现稳健增长,境外毛利率达29.09%,远高于境内毛利率[4] - 公司决定暂不行使"柳工转2"的提前赎回权利,充分保护投资者利益[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到15.8、22.3、30.0亿元,同比增长82.0%、41.0%、34.8%[5] 财务数据和估值分析 - 2022-2026年营业收入将由26,479.74百万元增长至43,807.73百万元,年复合增长率达20.75%[5][8] - 2022-2026年归母净利润将由599.33百万元增长至3,001.26百万元,年复合增长率达34.75%[5][8] - 2024-2026年公司对应PE分别为15.9、11.3、8.4倍,估值水平较低[5]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 业绩符合预期 - 2024年1-9月公司实现营收228.6亿元,同比增长8%;归母净利润13.2亿元,同比增长60% [6] - 2024年第3季度单季营收68.0亿元,同比增长12%,环比下降16%;归母净利润3.4亿元,同比增长59%,环比下降31% [6] 装载机和挖掘机业务表现亮眼 - 国内装载机和挖掘机需求筑底回升,公司装载机和挖掘机市占率持续提升 [6] - 公司装载机电动化渗透率快速提升,2024年1-9月突破10%,有望充分受益 [6] - 公司挖掘机市场份额大幅提升,短期小挖占比提升,中期中大挖占比提升有望提升整体盈利能力 [6] 混改和电装带来业绩弹性 - 2022年公司完成混改,通过股权激励和可转债提升内生动力和长期竞争力 [6] - 公司未来3年ROE有望达到6.0%/6.5%/7.0%,彰显盈利信心 [6] - 可转债投资工程机械智能化,有望进一步提升公司业绩 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为303.9/351.1/405.2亿元,同比增长约10%/16%/15% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.4/21.0/26.6亿元,同比增长77%/37%/26% [7]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为67.96亿元，同比增长11.81%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为228.56亿元，同比增长8.25%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.37亿元，同比增长58.74%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为13.21亿元，同比增长59.82%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为10.78亿元[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.1733元，同比增长59.27%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.6789元，同比增长60.31%[1] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.95%，同比上升0.65个百分点[1] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为7.84%，同比上升2.68个百分点[1] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为470.06亿元，较上年度末增长0.92%[1] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为79.58亿元[17] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为102.96亿元[17] - 公司2024年第三季度末存货余额为85.41亿元[17] - 公司2024年第三季度末一年内到期的非流动资产为29.99亿元[17] - 公司2024年第三季度末长期应收款余额为25.29亿元[17] - 公司2024年第三季度末长期股权投资余额为6.57亿元[17] - 公司2024年第三季度末其他权益工具投资余额为4.09亿元[17] - 公司2024年第三季度末投资性房地产余额为3.22亿元[17] - 公司2024年第三季度末应收票据余额为1.97亿元[17] - 公司2024年第三季度末应收款项融资余额为3.34亿元[17] - 公司固定资产为61.34亿元，较上年同期增加0.23%[18] - 公司在建工程为6.21亿元，较上年同期增加5.92%[18] - 公司无形资产为14.06亿元，较上年同期减少3.11%[18] - 公司商誉为1.65亿元，与上年同期持平[18] - 公司短期借款为48.33亿元，较上年同期减少30.65%[18] - 公司应付票据为55.49亿元，较上年同期增加4.22%[18] - 公司应付账款为69.99亿元，较上年同期增加15.83%[18] - 公司合同负债为6.64亿元，较上年同期增加15.41%[18] 可转换债券 - 公司于2023年3月27日向不特定对象发行了3,000万张可转换公司债券，总额30.00亿元[11] - 截至2024年9月30日，"柳工转2"因转股减少2,523,111张，转股数量为32,986,560股[11] - 报告期内，公司总股本由1,978,628,263股变更为1,984,192,335股[11] 诉讼纠纷 - 中恒与江航工贸签订融资租赁合同，江航工贸拖欠租金4,130.69万元及逾期利息[13] - 法院已冻结五指山集团持有的海南亚创林业公司49%的股权，查封林权约6万亩[13] - 法院已查封被执行人海南五指山集团有限公司在海南省五指山市所持有的林地林权[13] - 2021年6月1日案件已恢复执行，2021年12月执行回款994.32万元，2023年2月执行回款102.96万元[13] - 2023年5月查封保证人名下一套房产并启动评估拍卖程序，2023年11月房产拍卖回款39.8万元[13] - 2023年12月因保证人江航工贸公司具备破产条件，中恒公司向法院申请破产清算[13] - 2024年7月向海口中院申请五指山集团、五指山林化公司破产清算[13] - 柳挖公司与江苏建宸公司存在买卖合同纠纷，涉及货款34,548,418.87元及违约金2,061,401.08元[14] - 柳挖公司胜诉，江苏建宸公司、保证人杜艾保、孙斌、梅银芳、张利需承担连带清偿责任[14] - 柳挖公司与安徽华柳公司存在买卖合同纠纷，涉及货款54,058,879.1元及违约金25,074,969.84元[14] - 柳挖公司胜诉，安徽华柳公司需支付上述货款及违约金[14] - 柳挖公司已申请强制执行，截至2023年12月31日累计执行回款672万元[14] - 2024年5月，柳挖公司与保证人孙斌、杜艾保达成和解，收到和解款200万元[14] - 公司与新疆巨华公司存在买卖合同关系，新疆巨华公司拖欠公司货款[15] - 公司向柳州中院提起诉讼，要求新疆巨华公司偿还货款、违约金等共计7,341.37万元[15] - 新疆巨华公司提出管辖权异议，经过多次裁决后，案件最终由柳州中院管辖[15] - 柳州中院判决新疆巨华公司向公司支付货款579,980.24元及违约金108,712.77元[15] - 公司已向柳州中院申请强制执行，并成功划扣被执行人银行存款115万元[15] - 公司另案以股东损害公司债权人利益为由起诉安徽华柳股东及相关方，要求承担连带责任[15] - 法院一审判决被告对安徽华柳债务承担连带清偿责任，二审维持原判[15] - 公司诉新疆巨华（配件案）已于2023年5月向柳南法院申请强制执行，法院已受理[15] - 公司诉新疆巨华（主机案）广西高院判决维持一审判决结果[15] - 公司已对欧普照明的土地进行司法评估，评估价约1000万元[15] 财务指标 - 2024年第三季度归属母公司所有者的其他综合收益的税后净额为-54,042,393.05元[21] - 2024年第三季度归属母公司所有者的综合收益总额为1,266,582,406.89元[21] - 2024年第三季度基本每股收益为0.6789元[21] - 2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为20,562,292,041.12元[21] - 2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为16,565,881,435.58元[21] - 2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为2,257,029,545.72元[21] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为1,077,577,255.77元[21] - 2024年第三季度取得借款收到的现金为9,387,932,475.49元[23] - 2024年第三季度偿还债务支付的现金为11,376,310,350.54元[23] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为7,285,858,007.97元[23]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级。[1] 报告的核心观点 电装产品持续突破，引领工程机械电动化浪潮 公司坚持以技术创新擎起产品全球竞争力，重点开展电动化、智能化产品开发，致力于满足客户的多样化需求。公司是行业内首家实现全系列全电动技术应用的企业，电动产品销量在全球市场处于领先地位。[2] 深度开发海外市场，稳健推进国际化进程 公司深入贯彻公司"全面国际化"战略，坚定不移地采取高水平"走出去"和"可持续的高质量发展"策略，海外业务持续向好。2024年上半年海外市场收入增长接近20%，成熟、新兴市场业务均实现增长，其中新兴市场增长超25%。[3] 提质增效持续推进，盈利水平稳步增长 公司持续推进提质增效战略，从销售环节、全价值链降本、费用管控和资产管理等多个层面入手，改善公司资产负债表，优化资产质量，提升公司盈利能力。报告期内，公司整体运营效率显著提升，国际、国内市场销量增速均继续跑赢行业，市场占有率持续提升，三大财务报表关键指标得到明显改善。[3] 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为300.34、350.24、389.21亿元,EPS分别为0.75、1.05、1.29元,当前股价对应PE分别为16.7、11.9、9.7倍。[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 国内土方机械行业持续回暖,公司内销业务或改善明显 [4][5] - 装挖行业出口持续改善,公司国际化收入或持续贡献增量 [5] - 公司电动化产品优势明显,有望充分受益装载机行业电动化率提升 [5] 分组总结 公司业绩预告 - 公司预告 2024 年前三季度业绩高增,归母净利润预计增长 50%-70%,扣非归母净利润预计增长 81%-107% [2] - 其中 2024 年第三季度归母净利润预计增长 50%-70%,扣非归母净利润预计增长 182%-224% [2] 国内业务表现 - 国内挖机和装载机行业延续较好增长,公司国内业务或明显回暖 [4][5] - 公司国内收入有望转正,国内销量增速持续跑赢行业 [4] 国际业务表现 - 装挖行业出口持续改善,公司国际化收入或持续贡献增量 [5] - 公司海外市场销量增速或持续跑赢行业,海外市占率或持续提升,新兴市场或为主要拉动区域 [5] 电动化产品优势 - 公司电动化产品优势明显,有望充分受益装载机行业电动化率提升 [5] - 公司电动产品有望持续带动收入及业绩增长 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现归母净利润12.4-14.0亿元,同比增长50%-70%,中位数为13.2亿元,同比+60% [3] - 单三季度,公司实现归母净利润3.2-3.6亿元,同比增长50%-70%,中位数为3.4亿元,同比增长60% [3] - 三季度公司业绩延续高速增长,主要得益于公司国内及出口市场销量增速持续跑赢行业,市占率持续提升,阿尔法属性明显 [3] - 公司混改后持续推进降本增效,盈利能力显著提升 [3] 发展动力 - 电动化:2024H1公司电动装载机销量同增159%,市场占有率行业领先,电装单台价格、毛利率均高于油装且海外认可度较高,有望带动营收利润规模持续扩张 [3] - 国际化:公司稳健推进国际化进程,积极响应海外多品类需求,2024H1小型工程机械、矿卡、汽车起重机、高机海外收入增速均超100%,摊铺机、铣刨机销量增速超300% [3] 竞争力提升 - 2022年公司完成混改并实现整体上市,后续发布股权激励和定增,有效扩张产能、升级智慧工厂、激发员工积极性,综合竞争力大幅增强 [4] - 股权激励绑定974名高管及核心骨干技术人员,业绩考核指标聚焦经营质量,彰显公司发展信心 [4] - 定增发行可转债募资30亿元用于工厂升级、零部件产能扩张、"三化"研发,提升综合竞争力 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司2024-2026年归母净利润预测值为15.69/20.34/28.12亿元,当前市值对应PE分别为16/12/9x [4] - 维持"买入"评级 [4]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司海外市场拓展顺利,海外收入占比超过45% [2] - 国内装载机、挖机板块率先复苏,公司充分受益国内土方机械上行周期 [2] - 规模效应显现,带动2024H1盈利能力明显提升,预计未来几年公司净利率将持续提升 [2] 公司投资评级 1) 报告评级为"买入" [2] 2) 报告给出2024-2026年公司营业收入和归母净利润预测,对应PE为15/11/9X [2] 3) 维持"买入"评级 [2] 公司经营分析 1) 海外市场:重视出口机遇,2024H1海外收入占比达48.02% [2] 2) 国内市场:装载机、挖机板块率先复苏,公司充分受益国内土方机械上行周期 [2] 3) 规模效应显现,带动2024H1盈利能力明显提升 [2] 财务数据 1) 预计2024-2026年公司营业收入为298.75/329.50/368.53亿元,归母净利润为16.33/22.08/27.97亿元 [2] 2) 预计2024-2026年公司净利率为5.5%/6.7%/7.6% [2] 投资评级变化 1) 最近一年内,机构连续发布6次"买入"评级 [8] 2) 评级变化趋势为逐步上调 [8]