智能制造转型升级 - 公司建设的智能制造工厂聚焦智能化、无人化、自动化，通过智能制造转型升级，实现精益化、智能化生产的持续突破[2] - 装载机智能工厂和挖掘机智慧工厂投产后，可实现自动化、智能化设备投资占比超过60%，全面投产后产线自动化率将提升65%，整体制造效率提升可达40%，制造成本下降预计达30%[1] 盈利能力提升 - 公司一季度实现毛利率同比提升4个百分点，得益于价值营销、客户结构优化、全价值链降本等措施[2][3] - 公司围绕"盈利增长、业务增长、能力成长"策略，逐年提升公司毛利率水平，通过全面解决方案、全面智能化、全面国际化等措施优化客户结构与质量[3] 渠道优化 - 公司坚持"以代理为主、直营为辅，合力打造合作共赢生态圈"的渠道策略，通过引进优质经销商、数字化营销等方式持续优化渠道生态[4] - 公司经销商渠道生态处于行业较好水平，渠道盈利能力大幅优于行业[4] 海外业务拓展 - 公司海外业务除个别地区受市场影响外，其他各区域均实现盈利性销售增长，一季度海外总体营收和净利润创历史同期新高[6][8] - 未来公司将在以欧美为核心的成熟市场进行业务规模稳步扩张，新兴市场如南亚、非洲等作为主要增长点[6][7] - 公司持续跟踪市场需求变化，不断创新产品、营销和后市场能力，灵活调整市场策略[7] 产品竞争力 - 公司装载机及挖掘机占有率提升得益于产品竞争力持续提升、渠道共赢生态初步构建、行业客户升级转型等因素[9] - 公司在电动化、智能化产品上快速发力，形成了较强的行业话语权和客户认可度[9]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级[6] 报告的核心观点 - 国内工程机械行业处于下行周期,但公司业绩增长跑赢行业整体增速[3] - 公司积极创新海外业务模式,海外业绩大幅提升,多元化发展提升市场地位[3] - 公司盈利能力提升明显,经营性现金流明显改善[4][5] 公司业绩分析 - 2023年公司实现营业收入275.19亿元,同比增长3.93%;归母净利润8.68亿元,同比增长44.80%[2] - 2024年一季度公司实现营业收入79.39亿元,同比增长1.88%;归母净利润4.98亿元,同比增长58.03%[1] - 2023年公司毛利率20.82%,同比提升4.02个百分点;净利率3.42%,同比提升0.98个百分点[4] - 2023年公司经营活动产生的现金流净额16.29亿元,同比增加69.90%[5] 未来发展预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为311.12、344.00、377.66亿元,EPS分别为0.78、0.93、1.07元[6] - 当前股价对应PE分别为14、11、10倍[6] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 海外业务拓展不及预期 - 下游需求增长不及预期[7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司海外收入占比超过50%,海外市场盈利能力明显超过国内市场,海外收入占比提升有望进一步优化公司整体盈利能力。[2] 2) 公司多元化发展,通过发展矿山机械、高空机械、农业机械、工业车辆等战略新业务及成长业务,不断弱化行业周期对于公司收入波动的影响。[3] 3) 公司核心主业装载机、挖掘机市场份额保持行业地位,23年公司装载机市占率稳居行业第一,挖掘机业务在国内市场销量增速跑赢行业超20pcts,市场份额提升3pcts,创下历史新高。[3] 4) 公司盈利能力大幅提升,24Q1毛利率、净利率分别为22.79%、6.49%,同比分别提升3.99、2.33个百分点,主要得益于海外市场收入占比提升和前期减值计提充分。[3] 财务数据总结 1) 公司预计24Q1实现收入79.39亿元,同比增长1.88%;归母净利润4.98亿元,同比增长58.03%;扣非后归母净利润4.57亿元,同比增长67.08%,超出市场预期。[1] 2) 我们预计公司2024-2026年营业收入为306.19/342.82/389.21亿元,归母净利润为15.36/19.82/24.90亿元,对应PE为14/11/8X。[3] 3) 公司2021-2023年海外收入分别为59.8/86.9/114.6亿元,收入占比达20.8%/32.8%/41.7%,24Q1公司国际市场收入占比提升至50%。[2] 4) 公司23年公司海外市场毛利率达到27.74%,比国内市场毛利率高出11.86个百分点。[2]

广西柳工机械股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2024-30 债券代码：127084 债券简称：柳工转2 广西柳工机械股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季 度报告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 ☑否 ...

公 司 研 证券研究报告 究 机械设备 ＃investSuggestion＃ 柳工 （ 000528 ） 增持 ( 首次 ） 国企 改 革焕发活 力，持 续优 化产业布局 ＃ ＃ 2024年 4月 24日 投资要点 公 市场数据  公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报预告：2023 年公司实现营收 275.19 亿 司 日期 2024-4-23 元，YOY+3.93%；归母净利润8.68亿元，YOY+44.80%；扣非后归母净利润5.69 点 收盘价（元） 10.34 亿元，YOY+20.04%。2023年第四季度，公司实现营收64.05亿元，YOY-0.64%； 归母净利润4150.92万元，YOY+211.63%。公司发布一季报预告，预计2024年 评 总股本（百万股） 1951.22 第一季度公司实现归母净利润4.57-5.36亿元，同比增长45%-70%。 报 流通股本（百万股） 1413.73  土方机械跑赢行业，大力发展战略新业务：分产品看，2023年公司土石方机械 净资产（百万元） 16532.17 实现营收159.06亿元，YOY+2.24%，毛利率23.38%，YOY+5.5 ...

业绩总结 - 公司在国内市场的收入占比已经达到40%左右[13] - 公司在挖掘机产品上实现了明显的市场份额提升[15] - 公司的净利率在3.4%左右，相对同行企业较低[16] - 公司在电动化方面不断打造新的增量业务[17] - 公司在挖掘机业务方面市场份额达到15%，处于国内双寡头地位[18] 用户数据 - 公司在电动化产品方面处于行业领先地位，电动化装载机去年增长接近两倍[21] - 公司海外出口毛利显著高于国内，出口占比提升至接近42%[22] - 公司在出口端保持较快增长，配件业务实现快速增长[23] 未来展望 - 公司军机板块有望受益于国内市场趋势，可能是一个板块性机会[25] - 公司在技术方面具有领先优势，有望继续保持增长[25] - 公司在国外市场有更大的发展空间，值得重点关注[26] 新产品和新技术研发 - 公司在电动化方面不断打造新的增量业务[17] - 公司在挖掘机业务方面市场份额达到15%，处于国内双寡头地位[18] 市场扩张和并购 - 公司在国外市场布局较早，海外业务发展潜力大[23] - 公司在国外市场有更大的发展空间，值得重点关注[26] 负面信息 - 公司的净利率在3.4%左右，相对同行企业较低[16]

业绩总结 - 公司2022年国内挖机销量下滑了近2%[1] - 公司2022年4月和5月，国内挖机销量有望持平或略有增长[2] - 公司2023年国内挖机销量有望逐渐上升，行业整体向好[8] 用户数据 - 公司在核心业务YG产品上实现了负荷提升，国际市场份额提升至15%左右[13] - 公司在挖掘机市场份额从8%提升至近15%[16] - 公司在运力机械领域取得了8%左右的同比增长，收入规模达到了22亿美元[17] 未来展望 - 公司在高科技平台方面实现了3倍以上的收入增长，海外出口同比增长123%[18] - 公司在农业机械领域市场规模较大，电动化方面处于行业领先地位[19] - 公司在海外市场拥有20个制造基地、5个研发基地和17个区域配件中心[22] 新产品和新技术研发 - 公司在高科技平台方面实现了3倍以上的收入增长，海外出口同比增长123%[18] - 公司在农业机械领域市场规模较大，电动化方面处于行业领先地位[19] 市场扩张和并购 - 公司在海外市场拥有20个制造基地、5个研发基地和17个区域配件中心[22] - 公司出口业务增长迅速，具有继续保持快速增长的潜力[23]

公司业绩 - 公司2023年实现营业总收入275.19亿元，同比增长3.93%[40] - 公司2024年第一季度业绩预计同比大幅增长45%-70%[41] - 公司2023年归母净利润为868百万元，2024年预计为1,413百万元，2025年预计为1,929百万元[77] - 公司2023年营业收入为27,519百万元，2024年预计为30,624百万元，2025年预计为35,450百万元[77] - 公司2023年营业总收入为27,519百万元，2024年预计为30,624百万元，2025年预计为35,450百万元，2026年预计为42,191百万元[78] 业务拓展 - 公司聚焦土石方机械业务，同时拓展预应力、高机、农机等新板块，电动化产品销量同比增长[3] - 公司吸收预应力解决方案领先企业欧维姆，切入预应力机械业务，2023年预应力业务收入规模达22.43亿元，同比增长7.88%[46] - 公司高空作业机械业务全面创新变革，2023年销售收入增长112%，海外同比增长123%[48] - 公司农业机械业务发展迅速，甘蔗收获机成为中国第一品牌，2023年农机业务深度融入RCEP区域市场[50] - 公司拖拉机产品线发展良好，成功下线国内领先的混合动力拖拉机，2023年甘蔗收获机、拖拉机在泰国批量交付[51] - 公司电动装载机市占率领先，全系列新能源化产品基本形成，2023年电动装载机销量同比增长67%[53] 海外业务 - 公司海外业务表现强劲，海外收入同比增长超过41%，海外份额仍有提升空间[6] - 公司境外收入同比大幅增长41.2%，境外收入主营占比提升10.3pct达41.7%[57] - 公司境外业务毛利率持续高于境内，2023年境外业务毛利率达27.74%，高于国内11.86pct[58] - 公司海外业务规模逐年扩大，2023年海外收入达114.62亿元，同比增长41%[63] 公司股权结构 - 公司股权结构中，自治区人民政府持有广西投资71.16%股权[33] - 公司实施股票期权激励计划，首次授予激励对象不超过1100人，占公司已发行股本总额的3%[33] - 公司股票期权行权期内，要求2024年归母净资产收益率不低于6.0%[34] 全球市场 - 全球工程机械市场规模约1300亿美元，中国市场占比仅约14%，国产品牌在海外份额有所提升但仍较低[22] - 公司在全球工程机械50强企业中的份额仍较低，未来市占率提升空间较大[68]

业绩总结 - 公司24年一季度预计实现归母净利润4.57-5.36亿元，同比增长45-70%[1] - 公司主营业务收入在2021年至2026年预计呈现逐年增长趋势，2024年至2025年增速较快，分别为11.3%和 12.0%[3] - 公司毛利率在2021年至2026年预计保持在17.5%至22.9%之间，呈现稳定增长趋势[3] - 公司净利润在2021年至2026年预计逐年增长，2024年至2025年增速较快，分别为81.75%和 30.72%[3] - 公司资产负债率在2021年至2026年预计逐年下降，2024年至2025年降幅较大，分别为-8.62%和 -15.53%[3] 市场趋势 - 公司海外市场收入占比超过50%，海外市场盈利能力明显优于国内市场[2] - 公司多元化发展，通过发展新业务和成长业务，预计整体盈利能力有望进一步改善[2] 投资建议 - 公司市场中相关报告投资建议评分在2023年至2024年呈现逐渐下降趋势，2024年评分最低为1.00[4] - 公司历史推荐与股价目标价在2023年至2024年呈现逐渐上升趋势，2024年目标价最高为9.00元[5] - 公司投资评级说明中，买入建议预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上，减持建议预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上[5]

业绩总结 - 公司发布2023年年度报告，全年实现营收275.19亿元，同比增长3.93%[1] - 公司实现归母净利润8.68亿元，同比增长44.80%[1] - 公司各项业务稳健增长，土石方铲运机械、其他工程机械及配件、预应力机械收入分别为159.06亿、88.18亿、22.43亿元[2] - 公司整体毛利率20.82%，同比大幅上升4.12%[3] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为312.77亿、354.78亿、396.22亿元，同比增速分别为13.66%、13.43%、11.68%[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为11.22亿、14.24亿、17.44亿元，同比增速分别为29.26%、26.97%、22.48%[5] - 公司2024-2026年预计PE分别为15.24倍、12.00倍、9.80倍，首次覆盖，给予“增持”评级[5] 风险提示 - 公司风险提示包括海外市场开拓不及预期、国内市场持续下行、市场竞争加剧、原材料价格波动[6] 财务指标 - 公司2023-2026年营业收入、EBITDA、归属母公司净利润、EPS、市盈率等财务指标均有增长趋势[7] 股票评级 - 中邮证券对公司股票的评级为"增持"，预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间[9] 公司信息 - 公司资料来源于公司公告和中邮证券研究所，力求独立、客观、公平[11] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[15]