报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司海外收入占比超过50%,海外市场盈利能力明显超过国内市场,海外收入占比提升有望进一步优化公司整体盈利能力。[2] 2) 公司多元化发展,通过发展矿山机械、高空机械、农业机械、工业车辆等战略新业务及成长业务,不断弱化行业周期对于公司收入波动的影响。[3] 3) 公司核心主业装载机、挖掘机市场份额保持行业地位,23年公司装载机市占率稳居行业第一,挖掘机业务在国内市场销量增速跑赢行业超20pcts,市场份额提升3pcts,创下历史新高。[3] 4) 公司盈利能力大幅提升,24Q1毛利率、净利率分别为22.79%、6.49%,同比分别提升3.99、2.33个百分点,主要得益于海外市场收入占比提升和前期减值计提充分。[3] 财务数据总结 1) 公司预计24Q1实现收入79.39亿元,同比增长1.88%;归母净利润4.98亿元,同比增长58.03%;扣非后归母净利润4.57亿元,同比增长67.08%,超出市场预期。[1] 2) 我们预计公司2024-2026年营业收入为306.19/342.82/389.21亿元,归母净利润为15.36/19.82/24.90亿元,对应PE为14/11/8X。[3] 3) 公司2021-2023年海外收入分别为59.8/86.9/114.6亿元,收入占比达20.8%/32.8%/41.7%,24Q1公司国际市场收入占比提升至50%。[2] 4) 公司23年公司海外市场毛利率达到27.74%,比国内市场毛利率高出11.86个百分点。[2]