报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司整体经营保持稳健,国内运营商网络业务受投资环境影响整体承压,国际市场持续突破大国大T,保持双位数增长 [3] - 公司消费者和政企业务均实现快速增长 [3] - 公司通过持续高研发投入,深化"连接+算力"助力AI向实 [4] - 公司费用管控颇有成效,期待后续需盈利能力的稳中有升 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为97.56亿元、104.75亿元、115.31亿元,对应同比增速5%、7%、10% [4] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.95元、2.04元、2.19元 [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为41%、41%、40% [7] - 2024-2026年研发费用占营收比例预计分别为21%、20%、20% [7] - 2024-2026年净利率预计分别为7.8%、8.0%、8.4% [7] - 2024-2026年资产负债率预计分别为63.1%、60.8%、58.3% [7]

报告公司投资评级 华龙证券研究所给予中兴通讯"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司三季度单季业绩同比小幅下滑。2024年前三季度公司实现营业收入900.45亿元,同比增长0.73%;实现归母净利79.06亿元,同比增长0.83%。[1] 2) 公司的无线、有线核心产品在相关行业保持领先地位。在无线产品方面,公司国内市场份额整体稳定,在室内分布、高铁、地铁等局部市场份额有所提升,同时积极布局5G-A创新、应用与实践。在国际市场,实现大T在喀麦隆、科特迪瓦等国家分支首都区域的空白突破。[1] 3) 在核心网产品方面,公司国内保持双寡头格局,同时在国际上实现泰国的关键突破,并在大T非洲多国分支实现份额提升。在有线产品方面,公司的固网产品保持全球领先地位,并在意大利、印尼、巴西等国家持续突破,提升市场份额。[1] 4) 公司光传输产品,国内市场完成全球首个400G全光省际骨干网规模商用,国际市场规模突破土耳其、尼日利亚等国家的主流运营商。[1] 5) 公司是全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商,立足"数字经济筑路者",持续发力"连接+算力+智力"。公司持续高研发投入为公司在数智浪潮下的市场竞争力持续提供动能。[1] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司营业收入预计分别为1299.4亿元、1375.3亿元、1455.53亿元,归母净利润预计分别为101.11亿元、113.29亿元、127.22亿元。[2] 2) 公司2024-2026年营业收入增速预计分别为4.58%、5.84%和5.83%,归母净利润增速预计分别为8.42%、12.05%和12.29%。[2] 3) 公司2024-2026年ROE分别为13.34%、13.30%和13.28%,ROIC分别为10.14%、10.17%和10.32%。[4] 4) 公司2024-2026年市盈率分别为14.2倍、12.7倍和11.3倍,市净率分别为1.9倍、1.7倍和1.5倍。[2][3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司作为全球前四大主设备商,在数字中国建设以及 AI算力需求高增背景下,市场前景持续看好 [2] - 公司在连接领域继续在无线和有线市场的关键产品上保持领先地位,5G 基站、5G 核心网、固网产品等市场份额全球第二,获行业领导者评级 [1] - 公司在算力领域提供全栈全场景智算解决方案,在智算基础设施和平台技术方面推出多项前瞻性产品和技术 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为1,263.85亿元、1,364.89亿元和1,491.27亿元,同比增长1.72%、7.99%和9.26% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为95.29亿元、102.24亿元和114.30亿元,同比增长2.18%、7.30%和11.79% [4] - 2024-2026年毛利率预计分别为40.1%、40.3%和39.8% [8] - 2024-2026年ROE（摊薄）预计分别为12.83%、12.38%和12.43% [4] - 2024-2026年PE预计分别为15X、14X和13X [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩保持稳健 - 2024 前三季度实现营收 900.45 亿元，同比+0.73%，实现归母净利润 79.06 亿元，同比+0.83% [2] - 2024Q3 实现营收 275.57 亿元，实现归母净利润 21.74 亿元 [2] - 公司整体保持稳健经营，消费者和政企业务均实现快速增长 [2] 国际市场保持双位数增长 - 运营商国际市场持续突破大国大 T，保持双位数增长 [2] 国内运营商业务承压 - 受投资环境影响公司国内运营商业务整体承压 [2] 产品生态持续丰富 - 在无线和有线市场的关键产品上保持领先地位 [3] - 在5G-A领域深化与运营商合作，加速商业部署和落地 [3] - 在远距离光传输领域推出800G OTN可拔插方案 [3] - 在算力领域提供全栈全场景智算解决方案 [3] - 在终端领域推出多款带有AI功能手机 [3] 持续加大研发投入 - 2024前三季度实现研发费用186.4亿元，实现研发费用率20.7% [4] - 在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究 [4] - 推出基于自研芯片的2*200G网卡 [4] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024-2026年预计营收为123,545/126,122/130,191百万元 [5] - 2024-2026年预计归母净利润为9,052/9,919/11,261百万元 [5] 盈利能力 - 2024-2026年预计毛利率为41.3%/41.4%/42.5% [5] - 2024-2026年预计净利率为7.3%/7.9%/8.6% [5] - 2024-2026年预计ROE为12.4%/12.1%/12.4% [5] 估值水平 - 2024-2026年预计P/E为16.8/15.3/13.5倍 [5] - 2024-2026年预计P/B为2.1/1.9/1.7倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年三季度报告,给予"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压,Q3毛利率环比提升[6] - 公司将智算确定为长期战略主航道,积极构建开放智算基础设施[6] - 公司与运营商进行全场景技术创新与合作,共同打造"空天地一体化"5G-A全域立体网[7] - 公司经营情况稳健,政企业务和消费者业务快速增长[7] 财务数据分析 - 2024-2026年营业收入分别为1258.92/1327.56/1409.42亿元,同比增速分别为1.32%/5.45%/6.17%[7] - 2024-2026年归母净利润分别为98.67/104.43/108.90亿元,同比增速分别为5.80%/5.84%/4.28%[7] - 2024-2026年EPS分别为2.06/2.18/2.28元/股[7] - 公司毛利率2024-2026年分别为40.19%/38.33%/37.37%[10] - 公司净利率2024-2026年分别为7.76%/7.79%/7.65%[10] - 公司ROE 2024-2026年分别为13.04%/12.46%/11.80%[10] - 公司ROIC 2024-2026年分别为18.14%/18.69%/17.20%[10] - 公司资产负债率2024-2026年分别为58.78%/54.87%/51.13%[10]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1) 运营商业务承压,国际市场双位数增长 [1] 2) 毛利率承压,持续高位研发,构建全面高校数字底座 [1] 3) 经营性现金流稳健,资产减值计提增加 [2] 报告内容总结 业务表现 1) 前三季度,公司国内运营商业务受 Capex 下降影响整体承压,国际市场持续突破大国大 T,保持双位数增长 [1] 2) 公司消费者和政企业务均实现快速增长 [1] 3) 连接领域持续在无线和有线市场关键产品保持领先,5G 基站、5G核心网累计发货量全球第二,固网产品市场份额全球第二 [1] 4) 算力领域确定智算为长期战略主航道,在智算基础设施和平台技术方面取得进展 [1] 5) 终端领域积极推动智能化改革,发布多款新产品 [1] 财务表现 1) 2024Q1-Q3 毛利率 40.4%,同比减少 3.2pct,净利率 8.7%,同比基本持平 [1] 2) 2024Q3 单季度毛利率 40.4%,同比减少 4.3pct,环比增加 1.4pct,单季度净利率 7.8%,同比减少 0.5pct,环比减少 1.5pct [1] 3) 2024Q1-Q3 整体费用率 31.2%,同比增长 0.5pct,其中管理费用率基本持平,销售、研发费用率分别上涨0.4/0.3pct [1] 4) 2024Q3 经营性现金流净额 80.5 亿元,收入现金比 1.06,略有抬升 [2] 5) 公司 2024 前三季度资产减值损失计提 8.4 亿元,公允价值变动净收益为-4.2 亿元,影响整体利润空间 [2] 投资建议 1) 下调盈利预测,预计 2024-2026 年营收分别为 1311.4/1394.8/1494.6 亿元,对应 EPS 分别为 2.10/2.32/2.57 元 [3] 2) 维持"增持"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度营收为900.4亿元,同比增长0.7%;归母净利润79.1亿元,同比增长0.8%;扣非净利润69.0亿元,同比下降2.9% [2] - 单季度看,24Q3实现收入275.6亿元,同比下降3.9%,环比下降13.6%;归母净利润21.7亿元,同比下降8.2%,环比下降27.3%;扣非净利润19.3亿元,同比下降11.7%,环比下降16.4% [2] 业务表现 - 运营商业务受投资环境影响整体承压,国际市场持续突破大国大T,保持双位数增长;消费者业务和政企业务均快速增长 [3] - 毛利率下滑主因运营商业务收入占比下降,而该业务毛利率相对较高;费用控制成效凸显 [4] 技术创新布局 - 深化布局"连接+算力",推动5G-A、全光网络、全栈智算等技术创新 [5] - 在连接领域,5G基站、5G核心网、固网产品等保持全球领先地位;在算力领域,推出"一机多芯"开放架构AI服务器,自研大模型应用于多场景 [5] - 终端领域,发布全面升级的AI全能影像旗舰和AI+卫星手机,持续推进品牌出海战略 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为1,242.51亿元、1,271.26亿元和1,347.77亿元,同比增长1.1%、2.3%和6.0% [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为98亿元、105亿元和116亿元,同比增长15.4%、4.6%和7.2% [6] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.95元、2.04元和2.19元,对应PE为15倍、14倍和12倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入"（维持评级） [1] 报告的核心观点 运营商业务短期承压,净利率稳定 - 2024年前三季度,全球经济增长动能不足,公司运营商业务在运营商资本开支下滑背景下有所下降,Q3单季度业绩短期承压 [1] - 但由于高毛利率运营商业务收入下滑,2024年前三季度公司实现毛利率40.43%,同比下降3.24个百分点;实现净利率8.71%,同比增长0.03个百分点 [1] 积极布局"连接+算力",拓展市场空间 - 受国内整体投资环境影响,公司正加速从全连接转向"连接+算力",积极拓展市场空间 [1] - 公司在业界率先提出OLink开放交换互联标准,并自研大容量交换芯片,新互联AI服务器为大模型并行训练提供高效算力支撑 [1] - 提供业界首个"专线接入+边缘算力"算网融合方案,解决边缘算力快速部署需求,助力中小企业数智化升级 [1] - 星云大模型架构支持云边智算协同部署,提供10T-275 TFlops不同算力规模的智能边缘硬件,灵活满足客户不同业务场景的需求 [1] 终端业务快速推进 - 根据IDC发布的《2024年上半年中国云终端市场跟踪报告》,公司凭借与运营商的紧密合作登顶云终端市场冠军,在云终端总体市场出货量、VDI解决方案云终端市场出货量均位居第一 [1] - 公司在2024中国移动全球合作伙伴大会上展出了全面屏影像旗舰努比亚Z60 Ultra领先版、国民卫星手机努比亚Z60S Pro、创新裸眼３D新品红魔平板·3D探索版,以及电竞装备红魔系列等AI终端以及可适配中国移动云电脑能力的全系列云电脑终端 [1] 盈利预测和估值 - 我们预计2024-2026年公司营业收入为1308/1400/1513亿元,归母净利润为103/113/127亿元,对应PE为15/13/12倍,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] - 维持公司投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩维持稳定，持续深化"连接+算力"能力 - 公司前三季度营收900.45亿元,同比+0.73%;归母净利润79.06亿元,同比+0.83%;扣非后归母净利润68.98亿元,同比-2.86% [2] - Q3营收275.57亿元,同比-3.94%;归母净利润21.74亿元,同比-8.23%;扣非后归母净利润19.35亿元,同比-11.73% [2] - 消费者、政企业务表现优异,国际市场持续突破,尽管运营商业务受资本开支影响有所承压 [3] - 连接领域围绕5G-A全面推进技术创新和场景落地,在低空领域已在25个省市80多个试点验证了5G-A通感一体的多场景应用 [3] - 算力领域在智算基础设施和平台技术方面推出"一机多芯"开放架构AI服务器,并推出自研2*200G网卡芯片和大容量交换芯片 [3] - 终端领域发布全面升级的AI全能影像旗舰nubia Z60 Ultra领先版和AI+卫星手机nubia Z60S Pro,持续推进出海战略;云终端产品收获24H1国内云终端市场出货量第一 [3] - 费用率继续改善,Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为7.96%、3.61%、21.46%和-0.77% [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为1297.33亿元、1407.09亿元、1537.17亿元,归母净利润分别为96.33亿元、102.22亿元、114亿元,对应EPS分别为2.01元、2.14元、2.38元 [3] - 参考可比公司估值,给予公司2024年PE为20-25倍,对应合理价值区间为40.28元~50.35元,维持"优于大市"评级 [3] 分业务表现 运营商网络 - 2023年收入827.59亿元,毛利率49.11%,收入增速3.40% [6] - 2024-2026年收入分别为786.21亿元、809.80亿元、850.29亿元,毛利率分别为49.21%、49.31%、49.41% [6] 终端 - 2023年收入279.085亿元,毛利率22.26%,收入增速-1.33% [6] - 2024-2026年收入分别为320.95亿元、369.09亿元、424.45亿元,毛利率维持在22.50% [6] 政企业务 - 2023年收入135.835亿元,毛利率34.94%,收入增速-7.14% [6] - 2024-2026年收入分别为190.17亿元、228.20亿元、262.43亿元,毛利率分别为31.94%、31.44%、30.74% [6] 财务分析 - 2023-2026年营业收入分别为124,251百万元、129,733百万元、140,709百万元、153,717百万元,收入增速分别为1.1%、4.4%、8.5%、9.2% [4][7] - 2023-2026年归母净利润分别为9,326百万元、9,633百万元、10,222百万元、11,400百万元,净利润增速分别为15.4%、3.3%、6.1%、11.5% [4][7] - 2023-2026年毛利率分别为41.5%、40.1%、39.4%、38.8%,呈逐年下降趋势 [4][7] - 2023-2026年净资产收益率分别为13.7%、13.0%、12.7%、13.0% [4][7] - 2023-2026年资产负债率分别为66.0%、64.6%、64.3%、64.1%,保持在较高水平 [8] - 2023-2026年速动比率分别为1.26、1.12、1.19、1.24,流动性较好 [8]

文章核心观点 - 在复杂的外部环境下,公司通过"连接+算力"双轨发展的经营策略,保持了稳健发展态势[1] - 公司持续加大研发投入,以自主创新推动高质量发展,在多个领域保持技术优势[1][2] - 公司深化"连接+算力"战略,积极拓展市场空间,在连接和算力领域持续发力[1][2][3] - 公司打造"空天地一体化"5G-A全域立体网,在多个赛道进行布局,推动产业升级和商业模式创新[3] 关键要点总结 研发投入和技术创新 - 公司保持高强度的研发投入,研发投入占营收的20.7%,位居A股上市公司前列[1] - 公司拥有约9.15万件全球专利申请、累计全球授权专利约4.6万件,在多个领域保持技术优势[1] - 公司持续深化"连接+算力"战略,在服务器、存储、液冷等方面加大投入,推动智算基础设施的研发和应用[1][2] 连接领域发展 - 公司在无线和有线市场的关键产品上保持领先地位,5G基站、5G核心网累计发货量全球第二,固网产品市场份额全球第二[1] - 公司推出800G OTN可拔插方案和基于50G PON技术的新一代智能光接入产品,推动行业进入万兆光网时代[2] 算力领域发展 - 公司将智算作为长期战略主航道,提供全栈全场景智算解决方案,推出"一机多芯"开放架构AI服务器等产品[2] - 公司注重基础设施集成交付和大模型训练、应用的工程化服务,推进多地多行业智算基础设施建设项目落地[2] 5G-A全域立体网布局 - 公司在低空经济领域已联合合作伙伴在多个省市进行5G-A通感一体化应用试点[3] - 公司在地面、高空、太空等赛道进行布局,打造"空天地一体化"5G-A全域立体网[3] - 公司在地面赛道实现超低时延XR游戏、全程超高清直播等应用,并为9万个小区开通3CC[3] - 公司在高空赛道以5G ATG技术赋能云端,满足高空上网娱乐需求,并支持高速移动场景下的稳定通信[3] - 公司在太空赛道联合进行星载基站研发,助推卫星互联网新发展[3]