报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩保持稳健 - 2024 前三季度实现营收 900.45 亿元，同比+0.73%，实现归母净利润 79.06 亿元，同比+0.83% [2] - 2024Q3 实现营收 275.57 亿元，实现归母净利润 21.74 亿元 [2] - 公司整体保持稳健经营，消费者和政企业务均实现快速增长 [2] 国际市场保持双位数增长 - 运营商国际市场持续突破大国大 T，保持双位数增长 [2] 国内运营商业务承压 - 受投资环境影响公司国内运营商业务整体承压 [2] 产品生态持续丰富 - 在无线和有线市场的关键产品上保持领先地位 [3] - 在5G-A领域深化与运营商合作，加速商业部署和落地 [3] - 在远距离光传输领域推出800G OTN可拔插方案 [3] - 在算力领域提供全栈全场景智算解决方案 [3] - 在终端领域推出多款带有AI功能手机 [3] 持续加大研发投入 - 2024前三季度实现研发费用186.4亿元，实现研发费用率20.7% [4] - 在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究 [4] - 推出基于自研芯片的2*200G网卡 [4] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024-2026年预计营收为123,545/126,122/130,191百万元 [5] - 2024-2026年预计归母净利润为9,052/9,919/11,261百万元 [5] 盈利能力 - 2024-2026年预计毛利率为41.3%/41.4%/42.5% [5] - 2024-2026年预计净利率为7.3%/7.9%/8.6% [5] - 2024-2026年预计ROE为12.4%/12.1%/12.4% [5] 估值水平 - 2024-2026年预计P/E为16.8/15.3/13.5倍 [5] - 2024-2026年预计P/B为2.1/1.9/1.7倍 [5]