报告公司投资评级 - 公司维持"买进"评级 [3][11] 报告的核心观点 - 公司2023年毛利率快速提升,带动整体盈利能力表现优异 [4] - 2024Q1运营商业务承压,但整体盈利能力持续向好 [5] - 公司持续加大研发投入,加大AI算力相关业务发展布局 [6][7] - 公司明确"增长是2024年第一要务",关注5G-A、AI等新兴领域为公司业绩提供新的增长引擎 [8] - 预计公司2024-2026年净利润将持续快速增长 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 公司是全球领先的通信技术方案提供商 [2] - 公司主要股东为中兴新通讯有限公司,持股比例20.09% [4] - 公司产品组合包括运营商网络(66.61%)、政企业务(10.93%)和消费者业务(22.46%) [5] - 机构投资者占流通A股比例为42.1%,其中基金占7.5% [6] 财务数据 - 2023年公司营业收入827.59亿元,同比增长3.40% [4] - 2023年公司毛利率为41.53%,同比提升4.34个百分点 [4] - 2023年公司净利率为7.44%,同比提升1.1个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司净利润将分别达到104.93/119.54/135.37亿元,同比增长12.51%/13.93%/13.24% [9][11] 未来发展 - 公司将加大对5G-A、算力等新兴业务的投入,以推动未来几年的业绩增长 [2][8] - 公司正在构建"数据、算力、网络"的全栈算网底座,积极布局AI算力相关业务 [6][7] - 我们预计AI算力相关业务将成为公司未来几年的新增长引擎 [7][8]

业绩总结 - 公司24Q1实现营收305.78亿元，同比增长4.93%[3] - 公司24Q1毛利率环比改善，净利率提升，经营性现金流稳健增长，经营性现金流净额达29.8亿元，同比增长28.3%[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为102.98亿元、110.62亿元、118.98亿元，对应同比增速11%、7%、8%，对应PE为13倍、12倍、12倍，维持“买入”评级[5] - 2026年预计营业总收入将达到140666百万元，较2023年增长13.2%[10] - 2026年预计净利润为11870百万元，较2023年增长28.5%[10] - 2026年预计每股收益为2.49元，较2023年增长27.2%[10] 未来展望 - 公司加速从全连接转向“连接+算力”，拓展市场空间，持续提升自主可控技术的占比[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为102.98亿元、110.62亿元、118.98亿元，对应同比增速11%、7%、8%，对应PE为13倍、12倍、12倍，维持“买入”评级[5] 风险提示 - 风险提示包括中美贸易摩擦加剧和新业务发展不及预期[6][7][8]

业绩总结 - 中兴通讯2024年第一季度营业收入为305.8亿元，同比增长4.9%[1] - 公司24Q1实现归母净利润同比增长3.7%，扣非净利润同比增长7.9%[1] - 预测中兴通讯24-26年归母净利润为103/114/125亿元，维持“买入”评级[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到124,022.02百万元，较2022年增长120.2%[2] - 预计2026年营业收入将达到147,110.83百万元，较2022年增长19.6%[2] - 营业利润预计2026年将达到14,199.41百万元，较2022年增长61.6%[2] - 净利润预计2026年将达到12,655.03百万元，较2022年增长62.3%[2] 研发和产品 - 公司一季度研发费用占营业收入比例为20.9%，持续为业务创新提供动力[1] - 中兴通讯持续加码研发，紧抓连接+算力行业机遇，推出多项产品[1] 财务展望 - 资产负债率预计2026年将降至59.01%，较2022年下降8.08%[2] - 净负债率预计2026年将降至-71.36%，较2022年下降53.56%[2] - 每股收益预计2026年将达到2.62元，较2022年增长55.6%[2] - 每股净资产预计2026年将达到19.91元，较2022年增长62.6%[2] - 毛利率预计2026年将达到40.64%，较2022年增长3.45%[2] - 净利率预计2026年将达到8.47%，较2022年增长1.9%[2]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入305.78亿元，同比增长4.93%[1] - 公司归母净利润27.41亿元，同比增长3.74%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到160152百万元，较2022年增长约30%[7] - 公司营业利润预计在2026年达到14226百万元，较2022年增长约62%[7] - 公司归属母公司净利润预计在2026年达到12777百万元，较2022年增长约58%[7] 未来展望 - 公司持续推动第二创新曲线新产品、新应用的落地，第二成长曲线有望快速提升[3] - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为102.64/114.29/127.77亿元，当前股价对应PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级[4] 财务指标 - 公司的营业利润率在2023年达到16.6%，2024年略有下降至14.3%[7] - 公司的净利率在2023年达到7.4%，2024年略有上升至7.8%[7] - 公司的ROE在2023年为13.5%，2024年略有下降至13.4%[7] - 公司的资产负债率在2026年预计为61.3%，较2022年有所下降[7] - 公司的P/E比率在2026年预计为11.3，较2022年有所下降[7] - 公司的EV/EBITDA比率在2026年预计为6.0，较2022年有所下降[7] 其他 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[11] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[11] - 长城证券具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[11]

财务数据 - 中兴通讯2024年一季度营收为305.78亿元，同比增长4.93%[1] - 中兴通讯2024年一季度归母净利润为27.41亿元，同比增长3.74%[1] - 中兴通讯2024-2026年预计营业收入分别为1339.27/1460.05/1592.06亿元，同比增速分别为7.79%/9.02%/9.04%[2] - 中兴通讯2024年预计归母净利润为108.70亿元，同比增速为16.56%[2] - 中兴通讯2024年预计每股收益为2.27元，同比增速为16.75%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到159206百万元，较2022年增长约29.7%[3] - 2026年预计净利润为14409百万元，较2022年增长约85.3%[3] - 公司2026年预计ROE为14.60%，较2022年略有增长[3] - 预计2026年资产负债率将降至50.32%，较2022年有明显下降[3] 未来展望 - 中兴通讯2024年目标价格为36.32元，评级上调为“买入”[2] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[11] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[12]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业收入305.8亿元，同比增长4.9%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润27.4亿元，同比增长3.7%[1] - 公司2024年第一季度扣非归母净利润26.5亿元，同比增长7.9%[1] - 公司2026年预计营业收入为1456.99百万元，较2023年增长17.3%[10] - 公司2026年预计净利润为129.20百万元，较2023年增长39.7%[10] - 公司2026年预计每股收益为2.70元，较2023年增长38.5%[10] - 公司2026年预计ROE为13.9%，稳定在较高水平[10] - 公司2026年预计资产负债率为62.0%，呈现逐年下降趋势[10] 业务展望 - 政企、消费者、海外运营商业务带动收入增长，业绩稳健增长[2] - 公司持续加大研发投入，24Q1研发费用为64亿元，占营收比例为20.85%[4] - 公司以无线、有线等连接产品为代表的第一曲线业务核心竞争力提升，5G-A或带来增量[5] - 高研发造就高壁垒，公司估值低于算力行业平均水平，业界领先的芯片设计能力[7] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润104.70、116.48、129.36亿元，维持“增持”评级[7] 风险提示 - 风险提示：国际贸易局势变化、创新业务发展不及预期[8] 其他声明 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[15] - 报告中的信息和意见仅供参考，未考虑具体投资目的和财务状况，投资者应自主作出决策[15] - 过往业绩不应作为日后表现依据，回报预测可能基于假设，变化会影响预测回报[15] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[16] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务和重要声明[17]

财务数据 - 中兴通讯2024年一季度实现营收305.78亿元，同比增长4.9%[1] - 归母净利润为27.41亿元，同比增长3.7%；扣非净利润为26.5亿元，同比增长7.9%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为103/110/115亿元[3] - 公司的营业收入、营业成本、营业利润等关键财务指标在2022年至2026年间有不同程度的增长或下降趋势[12] 业绩展望 - 公司定位2024年保持增长为首要任务，持续强化“连接+算力”战略方向，包括在5G-A、全光网络、6G等新一代ICT技术领域持续投入[8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为103/110/115亿元[3] 新产品和技术 - 公司在终端领域提出“AI for All”理念，发布了全球首款5G+AI裸眼3D平板和其他产品[8] 投资评级 - 报告中提到的可比公司盈利预测估值比较显示，中兴通讯、紫光股份和锐捷网络被评级为买入或增持，具有较好的投资潜力[10] 其他 - 公司加速向算力拓展，整体经营稳健有韧性[3] - 报告中提到的投资评级标准包括买入、增持、中性、卖出、超配和低配等级别，根据市场表现来评定投资建议[14]

业绩总结 - 中兴通讯2024年一季度营业收入为305.78亿元，同比增长4.93%[1] - 中兴通讯2024年归母净利润为27.41亿元，同比增长3.74%[1] - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为106.45亿元、122.92亿元和144.23亿元[7] 用户数据 - 公司加大算力基础设施投入，推出大模型及应用等产品，加速向算力深化拓展[5] 未来展望 - 公司维持买入评级，预期未来股价涨幅在15%以上[8] - 公司持续推进与头部车企合作，在AIGC行业中逐步提升第二曲线业务占比[9] - 公司加快拓展第二曲线创新业务，盈利能力不断提升，维持买入评级[11] 新产品和新技术研发 - 中兴通讯加速从全连接转向“连接+算力”，业务收入稳健增长[2] - 中兴通讯在5G-A、全光网络等领域持续创新，有望维持市场双寡头格局[3] 市场扩张和并购 - 公司持续推进与头部车企合作，在AIGC行业中逐步提升第二曲线业务占比[9]

业绩总结 - 中兴通讯2024年一季度营业收入为305.8亿元，同比增长4.9%[1] - 归母净利润为27.4亿元，同比增长3.7%[1] - Q1净利率提升至9.03%，同比增长0.1%[3] - 中兴通讯2026年预计营业总收入为144,463百万元，较2023年增长16.2%[6] - 2026年预计净利润率为9.59%，较2023年提高2.08个百分点[6] - 2026年预计ROE为14.21%，较2023年略有下降[6]

业绩总结 - 中兴通讯2024Q1实现营收305.78亿元，同比增长4.93%[1] - 2024Q1毛利率42.02%，环比增长5.98个百分点[2] - 预计2024-2026年归母净利润为101.97/110.29/120.62亿元，对应PE为13.0/12.1/11.0倍[3] - 预计2026年营业收入将达到1278.13亿元，较2022年增长约3.9%[6] - 预计2026年净利润将达到119.87亿元，较2022年增长约54.1%[6] - 预计2026年每股收益将达到2.52元，较2022年增长约49.1%[6] 其他 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，属于商业秘密材料[15] - 报告基于已公开信息，不保证信息准确性或完整性，仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[16] - 客户需自行承担浏览附带网站链接的费用或风险，链接网站内容不构成报告的一部分[17] - 公司可参与、投资或持有报告涉及的证券，可能存在与报告涉及公司的业务关系[18] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或再次分发，所有商标标记为公司所有[19] - 公司地址分别位于上海、深圳、北京和西安，提供研究所联系信息[20]