报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入"（维持评级） [1] 报告的核心观点 运营商业务短期承压,净利率稳定 - 2024年前三季度,全球经济增长动能不足,公司运营商业务在运营商资本开支下滑背景下有所下降,Q3单季度业绩短期承压 [1] - 但由于高毛利率运营商业务收入下滑,2024年前三季度公司实现毛利率40.43%,同比下降3.24个百分点;实现净利率8.71%,同比增长0.03个百分点 [1] 积极布局"连接+算力",拓展市场空间 - 受国内整体投资环境影响,公司正加速从全连接转向"连接+算力",积极拓展市场空间 [1] - 公司在业界率先提出OLink开放交换互联标准,并自研大容量交换芯片,新互联AI服务器为大模型并行训练提供高效算力支撑 [1] - 提供业界首个"专线接入+边缘算力"算网融合方案,解决边缘算力快速部署需求,助力中小企业数智化升级 [1] - 星云大模型架构支持云边智算协同部署,提供10T-275 TFlops不同算力规模的智能边缘硬件,灵活满足客户不同业务场景的需求 [1] 终端业务快速推进 - 根据IDC发布的《2024年上半年中国云终端市场跟踪报告》,公司凭借与运营商的紧密合作登顶云终端市场冠军,在云终端总体市场出货量、VDI解决方案云终端市场出货量均位居第一 [1] - 公司在2024中国移动全球合作伙伴大会上展出了全面屏影像旗舰努比亚Z60 Ultra领先版、国民卫星手机努比亚Z60S Pro、创新裸眼３D新品红魔平板·3D探索版,以及电竞装备红魔系列等AI终端以及可适配中国移动云电脑能力的全系列云电脑终端 [1] 盈利预测和估值 - 我们预计2024-2026年公司营业收入为1308/1400/1513亿元,归母净利润为103/113/127亿元,对应PE为15/13/12倍,维持"买入"评级 [1]